7 grunner til at aksjer kan bli drastisk overvurdert

Selv om amerikanske aksjer har falt kraftig fra rekordhøyde, advarer Goldman Sachs at "S&P 500-verdsettelse er strukket i forhold til historien." Det kan være en underdrivelse. Goldman så på ni verdsettelsesberegninger for S&P 500-indeksen (SPX) og fant at dagens verdier for syv av dem ligger betydelig over historiske gjennomsnitt for perioden siden 1976, som beskrevet i tabellen nedenfor. Dataene er basert på Goldmans rapport, som på riktig måte heter "Where to Invest. 2019 US Equity Outlook: The Return of Risk."

Betydning for investorer

Til tross for et fall på 1, 5% i verdien av S&P 500 hittil i dag til 7. desember, registrerer syv av de ni beregningene som Goldman studerte nå høyere egenkapitalverdier enn 75% til 98% av observasjonene gjort siden 1976. I tilfellet med én beregning - kontantstrømutbytte, som er forholdet mellom kontantstrøm og aksjekurs - jo lavere tallet, desto høyere er den underforståtte verdsettelsen. Dermed hadde kontantstrømutbyttet vært større enn det nå er 81% av tiden siden 1976.

Det nåværende oksemarkedet har nesten firedoblet amerikanske aksjekurser, målt med S&P 500, siden det startet for snart 10 år siden, i mars 2009. Ettersom investoroptimismen om fremtidig bedriftsinntjeningsvekst har utvidet seg i løpet av denne perioden, så har også aksjevurderinger .

CAPE-forholdet har vekket spesiell oppmerksomhet fra bearish observatører i 2018, hvorav noen har sitert på det som signaliserer en forestående nedbrytning av markedet. Det begynte året på sin nest høyeste lesning noensinne for S&P 500, over der det var før det store krasjet i 1929, og bare overskredet den med verdien før dotcom-krasjet i 2000-02, som Investopedia diskuterte i detalj tidligere i år . CAPE-analysen bruker inflasjonsjustert gjennomsnittlig inntjening per aksje (EPS) fra de foregående 10 årene for å utlede egenkapitalverdier.

Utvikleren av CAPE-forholdet, Nobelprisvinneren i økonomi Robert Shiller fra Yale University, har advart om at dagens markedsvurderinger ikke er bærekraftige på lang sikt, som omtalt i en annen Investopedia-rapport. Han er spesielt bekymret for "publikums mangel på sunn skepsis til bedriftens inntjening, sammen med et fravær av populære fortellinger som knytter økningen i inntjening til forbigående faktorer, " som han har skrevet i et essay som er utgitt av MarketWatch.

En av de største årsakene til bekymring kan være forholdet mellom total amerikansk aksjekapitalisering og BNP, en beregning foretrukket av mesterinvestor Warren Buffett. Selv om han tilsynelatende ikke har kommet med noen nylige offentlige kommentarer om saken, har denne indikatoren hatt blinkende advarselsskilter til andre investorer og markedstittere, i en tidligere Investopedia-artikkel. I mellomtiden presenterer Goldmans rapport tre store risikoer for amerikanske aksjer i 2019 som gjør aksjer med høyt verdsettelse mer utsatt.

Goldman finner ut at en månedlig endring på 20 basispunkter (bps) eller mer (enten opp eller ned) i avkastningen på den 10-årige amerikanske statskassen har skjedd i 44% av månedene siden 1962. Når avkastningen stiger med mindre enn 20 bps i løpet av en gitt måned, kan S&P 500 "fordøye" det, som Goldman skriver. På den annen side faller indeksen vanligvis når T-Note-avkastningen hopper med mer enn 20 bps.

Ser fremover

I sitt essay skriver Shiller at "det amerikanske aksjemarkedet [er] det dyreste i verden, " basert på CAPE-forholdsanalysen. Gitt flere andre verdsettelsesberegninger som også er godt over normene i nyere historie, og kombinert med sentrale risikoer som dem som presenteres av Goldman, ville investorer gjøre det bra for å forberede seg på muligheten for enda flere nedtrekk i aksjekursene. Hvis det Shiller kaller "sunn skepsis til bedriftens inntjening" begynner å dominere investorpsykologi, kan nedgangen være dramatiske.