En gjennomgang av Warren Buffetts investeringsstrategi

Berkshire Hathaway (BRK.A) Styreleder og administrerende direktør Warren Buffett er et flott forbilde for den klassiske verdibaserte investeringsstilen. Tidlig i sin legendariske investeringskarriere sa Buffett: "Jeg er 85% Benjamin Graham." Graham regnes som gudfaren til verdisatsing og introduserte ideen om egenverdi - den underliggende virkelig verdi av en aksje basert på dens fremtidige inntjeningskraft.

Imidlertid investerer Buffett ved å bruke en mer kvalitativ og konsentrert tilnærming enn Graham gjorde. Graham foretrakk å finne undervurderte, gjennomsnittlige selskaper og diversifisere eierandelen blant dem; Buffett favoriserer kvalitetsbedrifter som har rimelige verdivurderinger og potensiale for stor vekst.

Buffetts investeringsstil

Det er noen få ting som er verdt å merke seg Buffetts tolkning av verdisatsing som kan overraske deg. Som mange vellykkede formler, ser Buffetts enkelt ut. Men enkelt betyr ikke lett. For å veilede ham i beslutningene sine bruker Buffett tolv investeringsnettverk, eller sentrale hensyn, som er kategorisert innen områdene virksomhet, ledelse, økonomiske tiltak og verdi.

Buffetts prinsipper kan høres klisjé ut og lette å forstå, men de kan være veldig vanskelige å utføre. For eksempel spør en grunntale om ledelsen er åpen mot aksjonærene.

Motsatt er det interessante eksempler på det motsatte: konsepter som virker komplekse ennå, er enkle å utføre, for eksempel økonomisk verdiøkning (EVA). Den fullstendige beregningen av EVA er ikke lett å forstå, og forklaringen på EVA har en tendens til å være kompleks. Men når du først har forstått at EVA er en klesvaskliste med justeringer, er det ganske enkelt å beregne EVA for ethvert selskap.

Økonomisk verdiøkning = NOPAT− (CI × WACC) der: NOPAT = netto driftsresultat etter skattCI = investert kapitalWACC = vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad \ begynne {justert} & \ tekst {Økonomisk verdi tilført} = NOPAT- (CI \ ganger WACC) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & NOPAT = \ text {netto driftsresultat etter skatt} \\ & CI = \ text {investert kapital} \\ & WACC = \ text {vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad} \\ \ slutt {justert} Økonomisk verdiøkning = NOPAT− (CI × WACC) hvor: NOPAT = netto driftsresultat etter skattCI = investert kapitalWACC = vektet gjennomsnittlig kapitalkostnad

Business Tenets

Buffett begrenser seg med vilje til sin "kompetansekrets" - virksomheter han kan forstå og analysere. Buffett anser denne dype forståelsen av driftsvirksomheten som en forutsetning for en levedyktig prognose for fremtidig forretningsresultat. Tross alt, hvis du ikke forstår virksomheten, hvordan kan du prosjektytelsen? For eksempel led ikke Buffett særlig da teknologibobla brøt tilbake på begynnelsen av 2000-tallet fordi han ikke var mye investert i dot-com-aksjer.

Buffetts forretningsetater støtter hver for seg målet om å produsere en robust projeksjon.

Først må du analysere virksomheten, ikke markedet, økonomien eller investorentimentet. Neste, se etter en jevn driftshistorie. Til slutt bruker du disse dataene for å finne ut om virksomheten har gunstige langsiktige utsikter.

Hva er Warren Buffetts investeringsstil?

Management Tenets

Buffetts tre ledelsesnettverk bidrar til å evaluere ledelseskvaliteten. Dette er kanskje den vanskeligste analytiske oppgaven for en investor.

Buffett spør: "Er ledelsen rasjonell?" Er styringsmessig konkret når det gjelder reinvestering (beholder) inntjening eller tilbakeføring av overskudd til aksjonærene som utbytte? Dette er et dyptgripende spørsmål fordi forskning kan antyde at ledelse historisk, som en gruppe og i gjennomsnitt, har en tendens til å være grådige og beholde overskudd, ettersom det naturlig er tilbøyelig til å bygge imperier og søke skala i stedet for å bruke kontantstrøm på en måte som vil maksimere Aksjeverdi.

Et annet grunnlag undersøker ledelsens ærlighet med aksjonærene. Det vil si, innrømmer det feil?

Til slutt motstår ledelsen det institusjonelle imperativet? Dette grunnlaget søker ledelsesteam som motstår en "begjær etter aktivitet" og den lemminglignende duplisering av konkurrentstrategier og taktikker. Det er spesielt verdt å glede deg fordi det krever at du trekker en fin linje mellom mange parametere, for eksempel mellom blind duplisering av konkurrentstrategi og overmanøvrering av et selskap som er først på markedet.

Tenester i økonomiske tiltak

Buffett fokuserer på avkastning på egenkapital (ROE) snarere enn på inntjening per aksje. De fleste finansstudenter forstår at ROE kan bli forvrengt av gearing (en gjeld / egenkapitalandel) og derfor er teoretisk dårligere til en viss grad av avkastningen på kapital. Her er avkastning mer som avkastning på eiendeler (ROA) eller avkastning på sysselsatt kapital (ROCE). Buffett forstår selvfølgelig dette, men i stedet undersøker gearingen separat, og foretrekker foretak med lavt belåningsgrad. Han ser også etter høye fortjenestemarger.

De to siste økonomiske fasettene hans deler et teoretisk fundament med EVA. Først ser Buffett på det han kaller "eierens inntjening", som i hovedsak er kontantstrøm tilgjengelig for aksjonærene, eller teknisk sett, gratis kontantstrøm til egenkapital (FCFE). Buffett definerer det som nettoinntekt pluss avskrivninger og amortiseringer (for eksempel å legge til ikke-kontante avgifter) minus kapitalutgifter (CAPX) minus ytterligere arbeidskapitalbehov (W / C). Til slutt, med eiernes inntekter, ser Buffett på et selskaps evne til å generere kontanter for aksjonærene, som er de gjenværende eierne.

Buffett har også et "premiss for en dollar", som er basert på spørsmålet: Hva er markedsverdien på en dollar tildelt hver dollar med tilbakeholdt inntjening?

Verdi grunnleggende

Her søker Buffett å estimere et selskaps egenverdi. Buffett projiserer den fremtidige eierens inntekter og rabatterer dem tilbake til i dag. Husk at hvis du har brukt Buffetts øvrige prinsipper, er prognosen for fremtidig inntjening per definisjon enklere å gjøre, fordi det er lettere å forutsi konsekvent historisk inntjening.

Buffett ignorerer kortsiktig markedsvolatilitet og fokuserer på langsiktig avkastning. Han handler bare på kortsiktige svingninger når han ser etter en god avtale. Hvis et selskap ser bra ut på $ 50 per aksje og faller til $ 40, ikke bli overrasket over å se ham hente ytterligere aksjer til en rabatt.

Buffett tegnet også uttrykket "vollgrav", som senere har dukket opp igjen i Morningstars vellykkede vane å favorisere selskaper med en "bred økonomisk vollgrav." Vellgraven er det "noe som gir et selskap en klar fordel fremfor andre og beskytter den mot inngrep fra konkurransen." I litt teoretisk kjetteri som kanskje bare er tilgjengelig for Buffett selv, rabatterer han anslått inntjening til risikofri rente, og hevder at "sikkerhetsmarginen" ved å nøye anvende hans andre grunnpunkter forutsetter minimering, om ikke den virtuelle eliminering, av risiko .

Bunnlinjen

I hovedsak utgjør Buffetts grunnleggende grunnlag i verdisatsing, som kan være åpne for tilpasning og tolkning fremover. Det er et åpent spørsmål om i hvilken grad disse grunntalene krever endring i lys av en fremtid der det er vanskeligere å finne konsistente driftshistorier, immaterielle ting spiller en større rolle i franchiseverdien, og uskarpheten av næringenes grenser gjør dyp forretningsanalyse mer utfordrende.

Alle vil kjøpe som Buffett, men få har klart å etterligne suksessen hans. Buffett foreslår selv at små investorer kjøper et lavpris S&P 500 indeksfond i stedet for enkeltaksjer.