Verdsetter en aksje med supernormale utbyttevekstnivåer

En av de viktigste ferdighetene en investor kan lære er å verdsette en aksje. Det kan være en stor utfordring, spesielt når det gjelder aksjer som har overnaturlige vekstrater. Dette er aksjer som går gjennom rask vekst i en lengre periode, for eksempel i et år eller mer.

Mange formler for å investere er imidlertid litt for forenklede gitt de markedene og selskapene i stadig utvikling. Noen ganger når du blir presentert for et vekstfirma, kan du ikke bruke en konstant vekstrate. I disse tilfellene må du vite hvordan du beregner verdi gjennom både selskapets tidlige, høye vekstår og senere, lavere, konstante vekstår. Det kan bety forskjellen mellom å få riktig verdi eller miste skjorten.

Supernormal vekstmodell

Den supernormale vekstmodellen sees ofte i finansklasser eller mer avanserte eksamensbevisundersøkelser. Det er basert på diskontering av kontantstrømmer. Hensikten med den supernormale vekstmodellen er å verdsette en aksje som forventes å ha høyere enn normal vekst i utbytteutbetalinger i en periode fremover. Etter denne supernormale veksten forventes utbyttet å gå tilbake til det normale med konstant vekst.

For å forstå den supernormale vekstmodellen vil vi gå gjennom tre trinn:

1. Utbytteavslagsmodell (ingen vekst i utbytteutbetalinger)
2. Utbyttevekstmodell med konstant vekst (Gordon Growth Model)
3. Utbytte rabatt modell med supernormal vekst

Forstå Supernormal Growth Model

Utbytterabattmodell: Ingen vekst i utbytteutbetalinger

Foretrukket egenkapital vil vanligvis betale aksjeeieren et fast utbytte, i motsetning til vanlige aksjer. Hvis du tar denne betalingen og finner nåverdien av evigvarigheten, vil du finne den underforståtte verdien av aksjen.

For eksempel, hvis ABC Company er innstilt på å betale $ 1, 45 utbytte i løpet av den neste perioden og den nødvendige avkastningskursen er 9%, vil den forventede verdien av aksjen ved bruk av denne metoden være $ 1, 45 / 0, 09 = $ 16.11. Hver utbytteutbetaling i fremtiden ble diskontert tilbake til i dag og lagt sammen.

Vi kan bruke følgende formel for å bestemme denne modellen:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) nwhere: V = ValueDn = Utbytte i neste periodek = Nødvendig avkastning \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {V} = \ text {Value} \\ & D_n = \ tekst {Utbytte i neste periode} \\ & k = \ text {Nødvendig avkastning} \\ \ slutt {justert} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn hvor: V = VerdiDn = Utbytte i neste periodek = Nødvendig avkastningsrate

For eksempel:

V = $ 1.45 (1.09) + $ 1.45 (1.09) 2 + $ 1.45 (1.09) 3 + ⋯ + $ 1.45 (1.09) n \ begynne {linje} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ 3} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45} {(1.09) ^ n} \\ \ end { innrettet} V = (1, 09) $ 1.45 + (1.09) 2 $ 1, 45 + (1.09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1.09) n $ 1.45

V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16, 11 \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ end {justert} V = $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = $ 16.11

Fordi hvert utbytte er det samme, kan vi redusere denne ligningen til:

V = Dk \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {D} {k} \\ \ end {justert} V = kD

V = $ 1, 45 (1.09) \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {\ $ 1.45} {(1.09)} \\ \ end {linje} V = (1.09) $ 1, 45

V = $ 16.11 \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ $ 16.11 \\ \ end {justert} V = $ 16.11

Med vanlige aksjer vil du ikke ha forutsigbarheten i utbytteutdelingen. For å finne verdien av en felles aksje, ta utbytte du forventer å motta i løpet av din beholdningsperiode og diskonter det tilbake til nåværende periode. Men det er en ekstra beregning: Når du selger de vanlige aksjene, vil du ha en engangsbeløp i fremtiden som også må tilbakestilles.

Vi vil bruke "P" for å representere fremtidig pris på aksjene når du selger dem. Ta denne forventede kursen (P) på aksjen på slutten av inneholdsperioden og tilbakestill den til diskonteringsrenten. Du kan allerede se at det er flere antakelser du trenger å gjøre som øker sjansen for feilberegning.

For eksempel, hvis du tenkte på å holde en aksje i tre år og regnet med at kursen skulle være $ 35 etter det tredje året, er det forventede utbyttet 1, 45 dollar per år.

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + P (1 + k) 3 \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \\ \ slutt {justert} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

V = $ 1.451.09 + $ 1.451.092 + $ 1.451.093 + $ 351.093 \ begynne {justert} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45} {1.09} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 2} + \ frac {\ $ 1.45} {1.09 ^ 3} + \ frac {\ $ 35} {1.09 ^ 3} \\ \ end {ignment} V = 1.09 $ 1.45 + 1.092 $ 1.45 + 1.093 $ 1.45 + 1.093 $ 35

Konstant vekstmodell: Gordon Growth Model

La oss deretter anta at det er en konstant vekst i utbyttet. Dette vil være best egnet for å vurdere større, stabile utbyttebetalende aksjer. Se på historien med konsistente utbytteutbetalinger og forutsi vekstraten gitt økonomien næringen og selskapets policy for beholdt inntjening.

Igjen baserer vi verdien på nåverdien av fremtidige kontantstrømmer:

V = D1 (1 + k) + D2 (1 + k) 2 + D3 (1 + k) 3 + ⋯ + Dn (1 + k) n \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac { D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {( 1 + k) ^ n} \\ \ slutt {justert} V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) ) NDN

Men vi legger til en vekstrate til hvert av utbytte (D ₁, D ₂, D ₃, etc.) I dette eksemplet vil vi anta en vekstrate på 3%.

Så D1 ville være $ 1, 45 × 1.03 = $ 1.49 \ begynne {justert} & \ tekst {Så} D_1 \ text {ville være} \ $ 1.45 \ ganger 1.03 = \ $ 1.49 \\ \ end {alignet} Så D1 ville være $ 1.45 × 1, 03 = $ 1.49

D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54 \ begynne {justert} & D_2 = \ $ 1.45 \ ganger 1.03 ^ 2 = \ $ 1.54 \\ \ end {justert} D2 = $ 1.45 × 1.032 = $ 1.54

D3 = $ 1, 45 × 1.033 = $ 1, 58 \ begynne {justert} & D_3 = \ $ 1, 45 \ ganger 1.03 ^ 3 = \ $ 1, 58 \\ \ end {justert} D3 = $ 1, 45 × 1, 033 = $ 1, 58

Dette endrer vår opprinnelige ligning til:

V = D1 × 1.03 (1 + k) + D2 × 1.032 (1 + k) 2 + ⋯ + Dn × 1.03n (1 + k) n \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {D_1 \ ganger 1.03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ ganger 1.03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ ganger 1.03 ^ n} {(1 + k ) ^ n} \\ \ slutt {justert} V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

V = $ 1.45 × 1.03 $ 1.09 + $ 1.45 × 1.0321.092 + ⋯ + $ 1.45 × 1.03n1.09n \ begynne {justert} & \ text {V} = \ frac {\ $ 1.45 \ ganger 1.03} {\ $ 1.09} + \ frac {\ $ 1.45 \ ganger 1.03 ^ 2} {1.09 ^ 2} + \ cdots + \ frac {\ $ 1.45 \ ganger 1.03 ^ n} {1.09 ^ n} \\ \ end {alger} V = $ 1.09 $ 1.45 × 1.03 + 1.092 $ 1.45 x 1, 032 + ⋯ + 1.09n $ 1.45 × 1.03n

V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯ \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ end {justert} V = $ 1, 37 + $ 1, 29 + $ 1, 22 + ⋯

V = 24, 89 $ \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ $ 24, 89 \\ \ end {justert} V = $ 24, 89

Dette reduserer til:

V = D1 (k − g) der: V = VerdiD1 = Utbytte i den første periodenk = Nødvendig avkastningsgrad = Utbyttevekst \ begynne {justert} & \ tekst {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ text {V} = \ text {Verdi} \\ & D_1 = \ tekst {Utbytte i den første perioden} \\ & k = \ text {Nødvendig avkastning } \\ & g = \ text {Utbyttevekst} \\ \ ende {justert} V = (k − g) D1 hvor: V = VerdiD1 = Utbytte i den første periodenk = Nødvendig avkastningsgrad = Utbyttevekst sats

Utbytterabattmodell med supernormal vekst

Nå som vi vet hvordan vi skal beregne verdien på en aksje med et stadig voksende utbytte, kan vi gå videre til et overnaturlig vekstutbytte.

En måte å tenke på utbytteutbetalingene er i to deler: A og B. Del A har et høyere vekstutbytte, mens Del B har et konstant vekstutbytte.

A) Høyere vekst

Denne delen er ganske rett frem. Beregn hvert utbyttebeløp til den høyere vekstraten og diskonter det tilbake til nåværende periode. Dette tar vare på den supernormale vekstperioden. Alt som gjenstår er verdien av utbytteutbetalingene som vil vokse kontinuerlig.

B) Vanlig vekst

Fortsatt å jobbe med den siste perioden med høyere vekst, beregne verdien av de gjenværende utbytte ved å bruke V = D ₁ ÷ (k - g) ligningen fra forrige seksjon. Men D ₁, i dette tilfellet, vil være neste års utbytte, forventet å vokse med konstant kurs. Nå går rabatten tilbake til nåverdien gjennom fire perioder.

En vanlig feil er å tilbakestille fem perioder i stedet for fire. Men vi bruker den fjerde perioden fordi verdsettelsen av evnen til utbytte er basert på slutten av året utbytte i periode fire, som tar hensyn til utbytte i år fem og videre.

Verdiene av alle nedsatte utbyttebetalinger legges til for å få nåverdien. For eksempel, hvis du har en aksje som betaler et utbytte på 1, 45 dollar som forventes å vokse til 15% i fire år, så med konstant 6% fremover, er diskonteringsrenten 11%.

Steps

1. Finn de fire høye vekstutbyttene.
2. Finn verdien av konstant vekstutbytte fra det femte utbyttet.
3. Rabatter hver verdi.
4. Legg opp det totale beløpet.

Gjennomføring

Når du gjør en rabattberegning, prøver du vanligvis å estimere verdien av fremtidige utbetalinger. Da kan du sammenligne denne beregnede egenverdien med markedsprisen for å se om aksjen er over eller undervurdert sammenlignet med beregningene dine. I teorien vil denne teknikken bli brukt på vekstbedrifter som forventer høyere vekst enn normal, men antagelsene og forventningene er vanskelig å forutsi. Bedrifter kunne ikke opprettholde en høy vekstrate over lengre tid. I et konkurranseutsatt marked vil nye aktører og alternativer konkurrere om samme avkastning og dermed redusere avkastningen på egenkapitalen (ROE).

Bunnlinjen

Beregninger ved bruk av den supernormale vekstmodellen er vanskelige på grunn av forutsetningene som er involvert, for eksempel den nødvendige avkastningskraften, veksten eller lengden på høyere avkastning. Hvis dette er av, kan det endre verdien på aksjene drastisk. I de fleste tilfeller, for eksempel tester eller lekser, vil disse tallene bli gitt. Men i den virkelige verden står vi igjen til å beregne og estimere hver av beregningene og evaluere gjeldende pris for aksjer. Supernormal vekst er basert på en enkel idé, men kan til og med gi veteraninvestorer problemer.