The Copper King: An Empire Built On Manipulation

Råvaremarkedet har vokst i betydning siden 1990-tallet, med flere investorer, handelsmenn og kjøpmenn som kjøpte futures, sikringsposisjoner, spekulerer og generelt får mest mulig ut av de komplekse finansielle instrumentene som utgjør råvaremarkedet. Med all aktivitet har personer som er avhengige av futures for å fjerne risiko, reist bekymring for store spekulanter som manipulerer markedene. I denne artikkelen skal vi se på fortiden for et av de største tilfellene av markedsmanipulering i råvarer og hva det betydde for fremtiden til fremtiden.

De 5%
Det er fremdeles en følelse av mystikk rundt Yasuo Hamanaka, også kjent som Mr. Copper, og størrelsen på tapene hans med det japanske handelsselskapet Sumitomo. Hamanaka kontrollerte 5% av verdens kobberforsyning fra sin abbor i spissen for Sumitomos avdeling for metallhandel. Dette høres ut som en liten mengde, siden 95% ble holdt i andre hender. Kobber er imidlertid en illikvid vare som ikke lett kan overføres verden rundt for å møte mangel. For eksempel vil en økning i kobberpriser på grunn av mangel i USA ikke umiddelbart bli kansellert av forsendelser fra land med et overskudd av kobber. Dette fordi flytting av kobber fra lagring til levering til lagring koster penger, og disse kostnadene kan avbryte prisforskjellene. Utfordringene med å stokke kobber rundt om i verden og det faktum at selv de største aktørene bare innehar en liten prosentandel av markedet, gjorde Hamanakas 5% svært betydningsfulle.

Oppsettet
Sumitomo eide store mengder fysisk kobber, kobber som satt i lager og fabrikker, samt å ha mange futureskontrakter. Hamanaka brukte Sumitomos størrelse og store kontantreserver til både hjørnet og presset markedet via London Metal Exchange (LME). Som verdens største metallbørs dikterte LME kobberpris verdens kobberpris. Hamanaka holdt denne prisen kunstig høy i nesten et tiår frem til 1995, og fikk dermed premium fortjeneste ved salg av Sumitomos fysiske eiendeler.

Utover salget av kobber, hadde Sumitomo fordel i form av provisjon på andre kobbertransaksjoner det håndterte, fordi provisjonene ble beregnet som en prosentandel av verdien av varen som selges, leveres osv. Den kunstige høye prisen nettet selskapet større provisjoner på alle kobbertransaksjoner.

Smashing the Shorts
Hamanakas manipulering var vanlig kunnskap blant mange spekulanter og hedgefond, sammen med det faktum at han var lenge i både fysiske beholdninger og futures i kobber. Hver gang noen prøvde å korte Hamanaka, strømmet han imidlertid stadig kontanter i stillingene sine, og overlist shortsen ganske enkelt ved å ha dypere lommer. Hamanakas lange kontantposisjoner tvang alle som manglet kobber til å levere varene eller avslutte sin stilling til en premie.

Han fikk stor hjelp av at LME, i motsetning til USA, ikke hadde noen obligatorisk posisjonsrapportering og ingen statistikk som viste åpen interesse. I utgangspunktet visste handelsmenn at prisen var for høy, men de hadde ingen eksakte tall på hvor mye Hamanaka kontrollerte og hvor mye penger han hadde i reserve. Til slutt kuttet de fleste tapene sine og lot Hamanaka ha sin vei.

Mr. Coppers fall
Ingenting varer evig, og det var ikke annerledes for Hamanakas hjørne på kobbermarkedet. Markedsforholdene endret seg i 1995, i liten grad takket være gjenoppblomstring av gruvedrift i Kina. Prisen på kobber var allerede betydelig høyere enn den burde vært, men en økning i tilbudet satte mer press på markedet for en korreksjon. Sumitomo hadde tjent gode penger på manipulasjonen, men selskapet ble liggende i et bindemiddel fordi det fremdeles lå lenge på kobber da det var på vei mot et stort fall.

Enda verre er det at forkortelse av posisjonen - det vil si sikring med shorts - ganske enkelt vil gjøre at dens betydelige lange posisjoner taper penger raskere, da det ville spille mot seg selv. Mens Hamanaka slet med å komme seg ut med de fleste av de dårlige inntektene som ble intakt, begynte LME og Commodity Futures Trading Commission (CFTC) å undersøke den verdensomspennende manipulasjonen av kobbermarked.

Benektelse
Sumitomo svarte på sonden ved å "overføre" Hamanaka ut av sin handelspost. Fjerningen av Mr. Copper var nok til å bringe shortsen på alvor. Kobber stupte, og Sumitomo kunngjorde at det hadde tapt over 1, 8 milliarder dollar, og tapene kunne gå så høyt som 5 milliarder dollar, ettersom de lange stillingene ble avgjort i et dårlig marked. De hevdet også Hamanaka var en useriøs handelsmann og handlingene hans var helt ukjente for ledelsen. Hamanaka ble siktet for forfalskning av sin veileders underskrifter på et skjema og ble dømt.

Sumitomos rykte ble svertet, fordi mange trodde at selskapet ikke kunne ha vært uvitende om Hamanakas hold på kobbermarkedet, spesielt ettersom det tjente på det i årevis. Handlere hevdet at Sumitomo må ha visst, ettersom det trakte mer penger til Hamanaka hver gang spekulanter prøvde å riste prisen.

Falle ut
Sumitomo svarte på påstandene ved å implisere JPMorgan Chase og Merrill Lynch. Sumitomo beskyldte de to bankene for å holde ordningen i gang ved å gi lån til Hamanaka gjennom strukturer som futuresderivater. Alle selskapene inngikk søksmål med hverandre, og alle ble funnet skyldige i noen grad. Dette faktum skadet Morgans sak på en lignende siktelse relatert til Enron-skandalen og energihandlerbransjen Mahonia Ltd. Hamanaka, for hans del, sonet dommen uten kommentar.

Manipulering i dag
Siden kobbermarkedets manipulasjon er nye protokoller lagt til LME for å forhindre en lignende sving i markedet. Det er nesten umulig at langtidsmanipulering som Hamanaka oppstår i dagens marked, ettersom det er flere spillere og mye mer volatilitet med lange og shorts daglige vendinger med pristilbud i sanntid som blinker over hele kampområdet. Varemarkedet står faktisk overfor det motsatte problemet - kortsiktige prisstigninger brakt av spekulanter med dype lommer. Den bisarre to dager lange økningen i bomullsprisen i mars 2008 er et eksempel på dette problemet.

Mens knekkene blir jobbet ut av den nye elektroniske varebørsen, Intercontinental Exchange (ICE), er det åpnet for mange smutthull. Bruken av bytter og syntetiske derivater av hedgefond og institusjonelle kjøpere som ønsker å overskride CFTC og utvekslingsgrenser har gjort spotting av råvaremanipulasjon vanskeligere. Dessverre betyr dette at futures har mistet noe av verdien som en sikring for selgere mot markedsrisiko og prisendringer. Investorer og kjøpmenn kan bare håpe at ICE vil fortsette å forbedre seg og gjøre markedsmanipulering i varene virkelig en saga blott.