Betingede cabrioleter - CoCos
Betingede konvertibler (CoCos) er et gjeldsinstrument utstedt av europeiske finansinstitusjoner. Betingede konvertibler fungerer på en måte som ligner tradisjonelle konvertible obligasjoner. De har en spesifikk strykpris som når bruddet kan konvertere obligasjonen til egenkapital eller aksje. De viktigste investorene for CoCos er individuelle investorer i Europa og Asia og private banker.
CoCos er produkter med høy avkastning, høy risiko, populære i europeiske investeringer. Et annet navn for disse investeringene er en forbedret kapitalnote (ECN). Hybride gjeldspapirer har spesialiserte opsjoner som hjelper den utstedende finansinstitusjonen å absorbere et kapitaltap.
I banknæringen hjelper bruken av dem til å koble opp en banks balanse ved å la dem konvertere gjeld til aksje hvis spesifikke kapitalforhold oppstår. Betingede konvertibler ble opprettet for å hjelpe underkapitaliserte banker og forhindre en annen finanskrise som den globale finanskrisen 2007-2008.
Bruk av CoCos er ikke tillatt i den amerikanske banknæringen. I stedet utsteder amerikanske banker foretrukne aksjer.
01:07Betingede cabrioleter (Cocos)
Betingede konvertibler forklart
Det er en betydelig forskjell mellom bankutstedte betingede konvertibler og vanlige eller vanlige konvertible gjeldssaker. Konvertible obligasjoner har obligasjonslignende egenskaper, og betaler en vanlig rente og har ansiennitet i tilfelle den underliggende virksomheten misligholder. Disse gjeldspapirene lar også obligasjonseieren konvertere gjeldsinnehaveren til vanlige aksjer til en spesifikk strykpris, noe som gir dem kursstigning.
Betingede konvertibler, (CoCos) utvider begrepet konvertible obligasjoner ved å endre konverteringsbetingelsene. Som med andre gjeldspapirer, mottar investorer periodiske, rentebetalinger i løpet av obligasjonens levetid.
I likhet med konvertible obligasjoner inneholder disse ansvarlige, bankutstedte gjeldene spesifikke utløsere som detaljerer konverteringen av gjeldsbeløp til vanlig aksje. Utløseren kan ha flere former, inkludert de underliggende aksjene i institusjonen som når et spesifisert nivå, bankens krav om å oppfylle regulatoriske kapitalkrav eller kravet fra ledelses- eller tilsynsmyndighet.
Viktige takeaways
- Betingede konvertibler (CoCos) har en streikpris, der obligasjonen konverteres til aksje.
- Betingede cabrioleter brukes i banknæringen for å øke deres Tier 1-balanse.
- En bank som sliter økonomisk trenger ikke å betale tilbake obligasjonen, foreta rentebetalinger eller konvertere obligasjonen til aksje.
- Investorer mottar rentebetalinger som vanligvis er mye høyere enn tradisjonelle obligasjoner.
Kort bakgrunn av CoCos
Betingede konvertibler traff først investeringsscenen i 2014 for å hjelpe finansinstitusjoner med å oppfylle Basel III-kapitalkrav. Basel III er en forskriftsavtale som skisserer et sett minimumsstandarder for banknæringen. Målet var å forbedre tilsyn, risikostyring og regelverk for den kritiske finanssektoren.
Som en del av standardene må en bank opprettholde nok kapital til å kunne motstå en finanskrise og absorbere uventede tap fra lån og investeringer. Basel III-rammeverket strammet til kapitalkravene ved å begrense den typen kapital en bank kan inneholde i sine forskjellige kapitaldekk og strukturer.
En type bankkapital er kjernekapital - den høyest rangerte kapitalen som er tilgjengelig for å oppveie dårlige lån i institusjonens balanse. Nivå 1-kapital inkluderer balanseført inntjening - en akkumulert resultatregnskap - samt vanlige aksjer. Bankene utsteder aksjer til investorene for å skaffe midler til driften og motvirke tap på gjeld.
Betingede konvertibler fungerer som tilleggsnivå 1-kapital slik at europeiske banker kan oppfylle Basel III-kravene. Disse konvertible gjeldskjøretøyene tillater en bank å absorbere tapet av underwriting dårlige lån eller annen stress fra finansnæringen.
Banker og CoCos
Bankene bruker betingede konvertibler på en annen måte enn at selskaper bruker konvertible obligasjoner. Bankene har sitt eget sett med parametere som garanterer obligasjonens konvertering til aksje. Den utløsende hendelsen for CoCos kan være bankens verdi av kjernekapital, dommen fra tilsynsmyndigheten eller verdien av bankens underliggende aksjeaksjer. En enkelt CoCo kan også ha flere utløsende faktorer.
Bankene tar opp økonomisk tap gjennom CoCo-obligasjoner. I stedet for å konvertere obligasjoner til vanlige aksjer utelukkende basert på aksjekursvurdering, er investorer i CoCos enige om å ta egenkapital i bytte mot den vanlige inntekten fra gjelden når bankens kapitalandel faller under regulatoriske standarder. Imidlertid vil aksjekursen kanskje ikke stige, men falle i stedet. Hvis banken har økonomiske vanskeligheter og trenger kapital, gjenspeiles dette i verdien av aksjene deres. Som et resultat kan en CoCo føre til at investorer får obligasjonene sine omgjort til egenkapital mens aksjekursen synker, noe som setter investorer i fare for tap.
Fordeler for banker
Betingede konvertible obligasjoner er et ideelt produkt for underkapitaliserte banker i markeder over hele kloden siden de kommer med et innebygd alternativ som lar bankene oppfylle kapitalkrav og begrense kapitalfordeling på samme tid.
Den utstedende banken drar fordel av CoCo ved å skaffe kapital fra obligasjonslånet. Imidlertid, hvis banken har garantert mange dårlige lån, kan de falle under Basel Tier I-kapitalkrav. I dette tilfellet har CoCo en bestemmelse om at banken ikke trenger å betale periodiske rentebetalinger, og kan til og med skrive ned hele gjelden for å tilfredsstille Tier 1-krav.
Når banken konverterer CoCo til aksjer, kan de flytte verdien av gjelden fra gjeldssiden i balansen. Denne bokføringsendringen gjør at banken kan tegne ekstra lån.
Gjelden har ingen sluttdato når hovedstolen må returnere til investorer. Hvis banken faller i økonomisk motgang, kan de utsette betalingen av renter, tvinge en konvertering til egenkapital, eller i alvorlige situasjoner, skrive gjelden ned til null.
Fordeler og risiko for investorer
På grunn av deres høye utbytte i en verden av tryggere, lavere avkastningsdyktige produkter, har populariteten til betingede kabrioleter vokst. Denne veksten har ført til økt stabilitet og kapitalinnstrømning for bankene som utsteder dem. Mange investorer kjøper i håp om at banken en dag vil løse inn gjelden ved å kjøpe den tilbake, og inntil de gjør det, vil de få den høye avkastningen sammen med risikoen høyere enn gjennomsnittet.
Investorer mottar vanlige aksjer til en konverteringskurs satt av banken. Finansinstitusjonen kan definere aksjekonverteringskursen til samme verdi som da gjelden ble utstedt, markedsprisen ved konvertering eller et hvilket som helst annet ønsket prisnivå. En ulempe med konvertering av aksjen er at aksjekursen vil bli utvannet, noe som reduserer resultat per aksje-forhold ytterligere.
Det er heller ingen garanti for at CoCo noensinne vil bli konvertert til egenkapital eller innløst fullt ut, noe som betyr at investoren kan holde CoCo i flere år. Tilsynsmyndigheter som lar bankene utstede CoCos, vil at bankene skal være godt kapitaliserte og som et resultat kan gjøre salg eller avvikling av en CoCo-stilling ganske vanskelig for investorene. Investorer kan ha vanskeligheter med å selge sin stilling i CoCos hvis regulatorer ikke tillater salget.
Pros
Europeiske banker kan skaffe Tier 1-kapital ved å utstede CoCo-obligasjoner.
Om nødvendig kan banken utsette rentebetaling eller eventuelt skrive ned gjelden til null.
Investorer mottar periodiske høyrentebetalinger over de fleste andre obligasjoner.
Hvis en CoCo utløses av en høyere aksjekurs, får investorer aksjestigning.
Ulemper
Investorer bærer risikoen og har liten kontroll om obligasjonene blir konvertert til aksje.
Bankutstedte CoCos konvertert til aksje vil sannsynligvis føre til at investorer mottar aksjer ettersom aksjekursen synker.
Investorer kan ha vanskeligheter med å selge sin stilling i CoCos hvis regulatorer ikke tillater salget.
Banker og selskaper som utsteder CoCos må betale en høyere rente enn med tradisjonelle obligasjoner.
Ekte verdenseksempel på en betinget konvertibel
La oss som et eksempel si at Deutsche Bank utstedte betingede konvertibler med en trigger satt til kjernekapital 1 i stedet for en streikpris. Hvis kapitalfasen faller under 5%, konverteres konvertiblene automatisk til egenkapital, og banken forbedrer kapitalforholdene ved å fjerne obligasjonsgjelden fra balansen.
En investor eier en CoCo med $ 1 000 pålydende som betaler 8% per år i renter - obligasjonseieren får $ 80 per år. Aksjen handles til $ 100 per aksje når banken rapporterer utbredte tap på utlån. Bankens Tier 1-kapital faller under 5% -nivået, noe som utløser CoCos til å konverteres til aksje.
La oss si at konverteringsgraden gjør det mulig for investoren å motta 25 aksjer av bankens aksje for $ 1000-investeringen i CoCo. Imidlertid har aksjen stadig falt fra $ 100 til $ 40 de siste ukene. De 25 aksjene er verdt 1 000 dollar til 40 dollar per aksje, men investoren bestemmer seg for å holde aksjen og dagen etter faller kursen til 30 dollar per aksje. De 25 aksjene er nå verdt $ 750, og investoren har tapt 25%.
Det er viktig at investorer som eier CoCo-obligasjoner veier risikoen for at hvis obligasjonen blir konvertert, kan det hende at de må handle raskt. Ellers kan de oppleve betydelige tap. Som nevnt tidligere, når CoCo-utløseren oppstår, kan det ikke være et ideelt tidspunkt å kjøpe aksjen.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.