Hvordan analyse av utvinning / fortynning påvirker fusjoner og anskaffelser

Eiere og ledere av selskaper med tilstrekkelig størrelse får med jevne mellomrom forslag om fusjon og oppkjøp (M&A) - ofte i overkant. Som sådan gir investeringsbankfolk, grupper (for eksempel private equity-butikker) og beslektede selskaper, typisk innen samme bransje, ideer til beslutningstakere om å anskaffe et annet selskap, fusjonere med en konkurrent eller bli kjøpt opp av et finansielt konsern eller driftsselskap.

Hva er akkresjon / fortynningsanalyse?

Akkretisjon / fortynningsanalyse er i hovedsak komplekse ord som tilskrives en enkel test, selv om det er noe grynt arbeid som kreves. I utgangspunktet svarer akkresjons- / utvanningsanalysen på spørsmålet: "Øker eller reduserer den foreslåtte avtalen inntjeningen per aksje (EPS) etter transaksjonen?" Dette avgjør begrunnelsen for avtalen i utgangspunktet.

For selskaper som står foran M & A-muligheter, er det mange faktorer som må vurderes, inkludert den globale effekten av ordningen, sannsynligheten for en rask og smertefri forhandlingsprosess og kompatibiliteten til de fusjonerende eller anskaffende selskapene. Forhandlerne - frontlinjearbeiderne som leder spissene for avtalen - må ta opp alle disse faktorene for å kunne megle M & As.

Fremgangsmåte involvert i akkresjon / fortynningsanalyse

1. Estimere en pro forma nettoinntekt for de samlede enhetene.
2. Ta med konservative estimater av nettoinntekt under hensyntagen til potensielle operasjonelle og økonomiske synergier som sannsynligvis vil oppstå etter at avtalen er ferdig. Noen grupper innlemmer de siste 12 månedene (LTM) så vel som ett- eller to-års anslag. Andre inkluderer bare anslått nettoinntekt. Når det gjelder potensielle synergier, kan det nye selskapet forvente høyere inntekter på grunn av kryssalg av et bredere utvalg av produkt- og tjenestetilbud, samt lavere kostnader på grunn av eliminering av overflødige funksjoner og produksjonsanlegg. (Hvis du ikke er kjent med pro forma nettoinntekt, kan du se Forstå Pro-Forma-inntekter .)
3. Bortsett fra variabler som påvirker pro-forma nettoinntekt på grunn av forventede synergier, bør analytikeren også redegjøre for transaksjonsrelaterte justeringer som kan oppstå, for eksempel høyere renteutgifter hvis dette er en utnyttet utkjøp og gjeld brukes til å finansiere avtalen, lavere renteinntekter hvis kontanter brukes til å gjøre kjøpet, og ytterligere hensyn til immaterielle eiendeler avskrivninger etter transaksjonen.
4. Beregn det samlede selskapets nye aksjetelling.
5. Tabeller den potensielle erververens andeltall. Faktorer nye aksjer som vil bli utstedt for å gjøre kjøpet - hvis det er en aksjehandel.
6. Sjekk nøyaktigheten til tallene dine.
7. For ikke å risikere å se stum foran avtale-teamet, må du sjekke tallene dine før du presenterer dem. Inkluderer du noen profesjonell skepsis til potensielle synergier, eller er hele hagen full av vakre roser?
8. Del proforma netto inntekt med pro forma aksjer for å komme frem til en pro forma EPS.
9. Er pro forma EPS høyere enn den opprinnelige EPS? En økning til EPS anses som akkresjon, mens en reduksjon blir sett på som utvannelse. Mange på Wall Street rynker typisk på grunn av utvannede transaksjoner. Hvis en avtale har en rimelig sannsynlighet for å bli akkretiv fra år to og fremover, kan en foreslått virksomhetssammenslutning være mer smakfull.

Bunnlinjen

Akkretisjon / utvanningsanalyse blir ofte sett på som en fullmakt for hvorvidt en planlagt avtale skaper eller ødelegger andelseier. For eksempel, hvis det kombinerte foretaket har bedre produksjonsevne og mer mangfoldige tilbud, kan det ta mer enn et par år å integrere både operasjoner for å utnytte og oppnå effektivitet, og for markedsføring for å formidle budskapet.

Denne typen analyser er ikke en sammensatt av det komplette bildet, og vurderer heller ikke hvordan en nylig kombinert enhet opererer, justerer eller benytter seg av muligheter mange år nede i veien.