Det tapte tiåret: Leksjoner fra Japans eiendomskrise

Frie markeder er underlagt sykluser. Økonomiske sykluser består av svingende perioder med økonomisk ekspansjon og sammentrekning målt ved et lands bruttonasjonalprodukt (BNP). Lengden på økonomiske sykluser (perioder med ekspansjon kontra sammentrekning) kan variere veldig. Det tradisjonelle målet for en økonomisk lavkonjunktur er to eller flere påfølgende kvartaler av fallende bruttonasjonalprodukt. Det er også økonomiske depresjoner, som er utvidede perioder med økonomisk sammentrekning som den store depresjonen på 1930-tallet.

Fra 1991 til 2001 opplevde Japan en periode med økonomisk stagnasjon og prisdeflasjon kjent som "Japans tapte tiår." Mens den japanske økonomien vokste opp for denne perioden, gjorde den det i et tempo som var mye tregere enn andre industrialiserte nasjoner. I løpet av denne perioden led den japanske økonomien både av en kredittkrise og en likviditetsfelle. I denne artikkelen skal vi definere og diskutere betydningen av disse begrepene, og trekke på "Japans tapte tiår" for eksempler.

Japans tapt tiår
Japans økonomi var verdens misunnelse på 1980-tallet - den vokste med en gjennomsnittlig årlig rate (målt med BNP) på 3, 89% på 1980-tallet, mot 3, 07% i USA (ifølge Bureau of Economic Analyse). Men Japans økonomi fikk problemer på 1990-tallet. Fra 1991 til 2003 vokste den japanske økonomien, målt med BNP, bare 1, 14% årlig, godt under den for andre industrialiserte nasjoner ("The Causes of Japans Lost Decade" av Charles Yuji Horioka. Japan & The World Economy, juni 2006) . Vi skal se på årsakene til Japans langsomme vekst i de følgende seksjoner, men det er verdt å nevne her at den langsomme veksten startet i 1989 med sprengning av et par bobler.

Japans aksje- og eiendomsbobler sprengte fra høsten 1989. Egenkapitalverdiene stupte 60% fra slutten av 1989 til august 1992, mens landverdiene sank gjennom 1990-tallet og falt utrolige 70% innen 2001. (For å lese mer om bobler, se Økonomiske sammenbrudd: La dem brenne eller stemple dem ut, og hvorfor boligmarkedboblene popper .)

Bank of Japans rentefeil
Det er generelt anerkjent at Bank of Japan (BoJ), Japans sentralbank, gjorde flere feil som kan ha bidratt til og forlenget de negative effektene av sprengningen av egenkapitalen og eiendomsboblene. For eksempel var pengepolitikken stop and go; bekymret for inflasjon og formuespriser, satte Bank of Japan bremsene på pengemengden på slutten av 1980-tallet, noe som kan ha bidratt til utbruddet av aksjeboblen. Da egenkapitalverdiene falt, fortsatte BoJ å heve renten fordi den forble opptatt av eiendomsverdier, som fremdeles satte pris på. Høyere renter bidro til slutten av stigende landpriser, men de hjalp også den samlede økonomien til å gli ned i en nedadgående spiral. I 1991, da aksjepriser og landpriser falt, vendte Bank of Japan dramatisk kurs og begynte å kutte rentene, i henhold til "Japans tapte tiår: leksjoner for USA i 2008", av John Makin (AEI Online, mars 2008) . Men det var for sent, en likviditetsfelle var allerede satt, og en kredittkrase var i ferd med å sette seg inn.

En likviditetsfelle
En likviditetsfelle er et økonomisk scenario der husholdninger og investorer sitter på kontanter; enten på kortvarige kontoer eller bokstavelig talt som kontanter.

De kan gjøre dette av noen få grunner: de har ingen tillit til at de kan tjene en høyere avkastning ved å investere, de tror deflasjon er i horisonten (kontanter vil øke i verdi i forhold til anleggsmidler) eller at deflasjon allerede eksisterer. Alle tre årsakene er sterkt korrelert, og under slike omstendigheter blir husholdningenes og investorens tro virkelighet. I en likviditetsfelle blir lave renter, som et spørsmål om pengepolitikk, ineffektive. Mennesker og investorer bruker ganske enkelt ikke eller investerer. De tror varer og tjenester blir billigere i morgen, så de venter på å konsumere, og de tror de kan tjene bedre avkastning ved å bare sitte på pengene sine enn ved å investere dem. Bank of Japans diskonteringsrente var 0, 5% for store deler av 90-tallet, men den klarte ikke å stimulere den japanske økonomien, og deflasjonen vedvarte. (For mer innsikt, se Hva betyr deflasjon for investorer? )

Bryte ut av en likviditetsfelle
For å bryte ut av en likviditetsfelle, må husholdninger og næringsliv være villige til å bruke og investere. En måte å få dem til å gjøre det på er gjennom finanspolitikken. Regjeringer kan gi penger direkte til forbrukere gjennom reduksjoner i skattesatser, utstedelse av skatterabatter og offentlige utgifter. Japan prøvde flere finanspolitiske tiltak for å bryte ut av likviditetsfellen, men det antas generelt at disse tiltakene ikke ble gjennomført godt - penger ble kastet bort på ineffektive offentlige arbeiderprosjekter og gitt til sviktende virksomheter. De fleste økonomer er enige om at for at finanspolitisk stimuluspolitikk skal være effektiv, må penger fordeles effektivt. La med andre ord la markedet bestemme hvor de vil bruke og investere ved å plassere penger direkte i hendene på forbrukerne. (For relatert lesing, sjekk ut hva som er finanspolitikk? )

En annen måte å bryte ut av likviditetsfellen er å "blåse opp" økonomien ved å øke den faktiske tilgangen på penger i motsetning til å målrette nominelle renter. En sentralbank kan skyte inn penger i en økonomi uten å ta hensyn til en etablert målrente (som fôringsfondrenten i USA) gjennom kjøp av statsobligasjoner i operasjoner i markedet. Dette er når en sentralbank kjøper en obligasjon, i hvilket tilfelle den effektivt bytter den mot kontanter, noe som øker pengemengden. Dette er kjent som inntektsgenerering av gjeld. (Det skal bemerkes at operasjoner i åpent marked også brukes til å oppnå og opprettholde målrenter, men når en sentralbank tjener penger på gjelden, gjør den det uten hensyn til en målrente.) (For å lære mer, les Hvordan sentralbanker skyter inn penger i økonomien? )

I 2001 begynte Bank of Japan å målrette pengemengden i stedet for renten, noe som bidro til å moderat deflasjon og stimulere den økonomiske veksten. Men når en sentralbank skyver inn penger i det finansielle systemet, sitter bankene igjen med mer penger på hånden, men de må også være villige til å låne ut pengene. Dette bringer oss til det neste problemet Japan står overfor: en kredittkrise.

Credit Crunch
En kredittkrase er et økonomisk scenario der bankene har skjerpet utlånskrav og for det meste ikke låner ut. De kan ikke låne ut av flere grunner, inkludert: 1) behovet for å holde på reservene for å reparere balansen etter at de har tapt tap, noe som skjedde med japanske banker som hadde investert mye i eiendom, og 2) det kan være et generelt tilbakeslag i risikotaking, som har skjedd i USA i 2007 og 2008 som finansinstitusjoner som opprinnelig fikk tap relatert til subprime boliglån trukket tilbake i alle typer utlån, reduserte balansen og generelt forsøkte å redusere deres risikonivå i alle områder. (Fortsett å lese om nedsmelting av pantelån i vår spesielle funksjon for Subprime Mortgage.)
Beregnet risikotaking og utlån er livsblodet til en fri markedsøkonomi. Når kapital settes i arbeid, skapes det jobber, øker forbruket, effektiviteten oppdages (produktiviteten øker) og økonomien vokser. Når bankene derimot kvier seg for å låne ut, er det vanskelig for økonomien å vokse. På samme måte som en likviditetsfelle fører til deflasjon, er en kredittkrise også gunstig for deflasjon ettersom bankene ikke er villige til å låne ut og derfor kan forbrukere og bedrifter ikke bruke, noe som fører til at prisene faller.

Løsninger på kredittkrisen
Som nevnt, led Japan også av en kredittkrise på 1990-tallet, og japanske banker var treg til å ta tap. Selv om offentlige midler ble gjort tilgjengelig for bankene for å restrukturere balansen, klarte de ikke å gjøre det på grunn av frykten for stigma forbundet med å avsløre langt skjult tap og frykten for å miste kontrollen til utenlandske investorer ("Japans tapte tiår: leksjoner for USA i 2008 ", av John Makin, AEI Online, mars 2008) For å bryte ut av en kredittkrise, må banktap anerkjennes, banksystemet må være gjennomsiktig, og bankene må få tillit til deres evne til å vurdere og styre Fare.

Konklusjon
Åpenbart forårsaker deflasjon mange problemer. Når formuesprisene synker, holder husholdninger og investorer opp kontanter fordi kontanter vil være mer verdt i morgen enn det er i dag. Dette skaper en likviditetsfelle. Når formuesprisene faller, faller verdien på sikkerhetskopieringslån, noe som igjen fører til banktap. Når bankene lider tap, slutter de å låne ut og skaper en kredittkrise. Det meste av tiden tenker vi på inflasjon som et veldig dårlig økonomisk problem, som det kan være, men å blåse opp en økonomi kan være nettopp det som trengs for å unngå langvarige perioder med langsom vekst, slik som det Japan opplevde på 1990-tallet. (Hvis du vil lære mer om inflasjon, se Inflasjon: Hva er inflasjon? )

Problemet er at det ikke er lett å blåse opp en økonomi, spesielt når bankene ikke er villige til å låne ut. Den store amerikanske økonomen, Milton Friedman, antydet at måten å unngå en likviditetsfelle er ved å omgå økonomiske formidlere og gi penger direkte til enkeltpersoner å bruke. Dette er kjent som "helikopterpenger", fordi teorien er at en sentralbank bokstavelig talt kunne slippe penger fra et helikopter. Dette antyder også at uansett hvilket land du bor i, handler livet om å være på rett sted til rett tid!