Risikostyring i finans
I finansverdenen er risikostyring prosessen med å identifisere, analysere og akseptere eller avbøte usikkerhet i investeringsbeslutninger. I hovedsak oppstår risikostyring når en investor eller fondsforvalter analyserer og forsøker å kvantifisere potensialet for tap i en investering, for eksempel en moralsk fare, og deretter tar passende tiltak (eller passivitet) gitt investeringsmålene og risikotoleransen.
01:49Hva er risikostyring?
Hva er risikostyring?
Risikostyring forekommer overalt i finansområdet. Det oppstår når en investor kjøper amerikanske statsobligasjoner over selskapsobligasjoner, når en fondsforvalter sikrer sin valutaeksponering med valutaderivater, og når en bank utfører en kredittsjekk på en person før han utsteder en personlig kredittlinje. Aksjemeglere bruker finansielle instrumenter som opsjoner og futures, og pengeforvaltere bruker strategier som portefølje og investeringsdiversifisering for å dempe eller effektivt styre risiko.
Mangelfull risikostyring kan føre til alvorlige konsekvenser for selskaper, enkeltpersoner og økonomien. For eksempel stammet subprime-pantelånet i 2007 som bidro til å utløse den store resesjonen, stammet av dårlige beslutninger om risikostyring, for eksempel långivere som utvidet pantelån til personer med dårlig kreditt; verdipapirforetak som kjøpte, pakket og solgte disse pantelånene; og fond som investerte for mye i den ompakkete, men fortsatt risikable, pantelånede sikkerhetene (MBS).
- Risikostyring er prosessen med å identifisere, analysere og akseptere eller redusere usikkerhet i investeringsbeslutninger.
- Risiko er uatskillelig fra avkastning i investeringsverdenen.
- Det finnes en rekke taktikker for å fastslå risiko; en av de vanligste er standardavvik, et statistisk mål for spredning rundt en sentral tendens.
- Beta, også kjent som markedsrisiko, er et mål på volatiliteten, eller den systematiske risikoen, for en enkelt aksje i forhold til hele markedet.
- Alpha er et mål på meravkastning; pengeforvaltere som bruker aktive strategier for å slå markedet er utsatt for alfa-risiko.
Hvordan risikostyring fungerer
Vi har en tendens til å tenke på "risiko" i overveiende negative termer. Imidlertid er investeringsverdenen nødvendig og uatskillelig fra ytelsen.
En vanlig definisjon av investeringsrisiko er et avvik fra et forventet utfall . Vi kan uttrykke dette avviket i absolutte termer eller i forhold til noe annet, som et markedsmåling. Det avviket kan være positivt eller negativt, og det har sammenheng med ideen om "ingen smerter, ingen gevinst": For å oppnå høyere avkastning, på lang sikt, må du akseptere den mer kortsiktige risikoen, i form av volatilitet.
Hvor mye volatilitet avhenger av din risikotoleranse, som er et uttrykk for evnen til å påta seg volatilitet basert på spesifikke økonomiske forhold og tilbøyeligheten til å gjøre det, idet du tar hensyn til din psykologiske komfort med usikkerhet og muligheten for store kortvarige tap.
Hvordan investorer måler risiko
Investorer bruker en rekke taktikker for å fastslå risiko. En av de mest brukte absolutte risikomålingene er standardavvik, et statistisk mål for spredning rundt en sentral tendens. Du ser på gjennomsnittlig avkastning på en investering og finner deretter det gjennomsnittlige standardavviket over samme tidsperiode. Normale fordelinger (den kjente bjelleformede kurven) tilsier at forventet avkastning på investeringen sannsynligvis vil være ett standardavvik fra gjennomsnittet av 67% av tiden og to standardavvik fra gjennomsnittlig avvik 95% av tiden. Dette hjelper investorer med å evaluere risiko numerisk. Hvis de tror at de tåler risikoen, økonomisk og følelsesmessig, investerer de.
I en 15-årsperiode fra 1. august 1992 til 31. juli 2007 var for eksempel den gjennomsnittlige årlige totale avkastningen på S&P 500 10, 7%. Dette tallet avslører hva som skjedde for hele perioden, men det sier ikke hva som skjedde underveis. Gjennomsnittlig standardavvik for S&P 500 for samme periode var 13, 5%. Dette er forskjellen mellom gjennomsnittsavkastning og realavkastning på de fleste gitte punkter i løpet av 15-årsperioden.
Når du bruker klokkekurve-modellen, bør et gitt resultat falle innenfor ett standardavvik for gjennomsnittet omtrent 67% av tiden og innen to standardavvik omtrent 95% av tiden. Dermed kunne en S&P 500-investor forvente at avkastningen på et gitt tidspunkt i denne perioden vil være 10, 7% pluss eller minus standardavviket på 13, 5% omtrent 67% av tiden; han kan også anta en økning eller reduksjon på 27% (to standardavvik) 95% av tiden. Hvis han har råd til tapet, investerer han.
Risikostyring og psykologi
Selv om informasjonen kan være nyttig, adresserer den ikke investorens risikoproblemer fullt ut. Feltet for atferdsfinansiering har bidratt med et viktig element i risikoligningen, og demonstrert asymmetri mellom hvordan folk ser på gevinster og tap. På språket prospektteori, et område med atferdsfinansiering introdusert av Amos Tversky og Daniel Kahneman i 1979, viser investorer tapsaversjon : De legger mer vekt på smerten som er forbundet med et tap, enn den gode følelsen forbundet med et overskudd.
Det investorene virkelig vil vite er ikke bare hvor mye en eiendel avviker fra forventet utfall, men hvor dårlige ting ser langt ned på venstre hale på distribusjonskurven. Value at risk (VAR) prøver å gi et svar på dette spørsmålet. Tanken bak VAR er å kvantifisere hvor stort tap på investeringene kan være med et gitt tillitnivå over en definert periode. Følgende uttalelse vil for eksempel være et eksempel på VAR: "Med omtrent 95% tillit, er det mest du vil tape på denne $ 1000-investeringen i løpet av en to års tidshorisont $ 200." Tillitsnivået er en sannsynlighetserklæring basert på investeringens statistiske egenskaper og formen på distribusjonskurven.
Selv et tiltak som VAR garanterer selvfølgelig ikke at 5% av tiden vil være mye verre. Spektakulære debakler som den som rammet hedgefondet Long-Term Capital Management i 1998, minner oss om at såkalte "outlier events" kan oppstå. Når det gjelder LTCM, var den tidligere begivenheten den russiske regjeringens mislighold av sine utestående statsgjeldsforpliktelser, en hendelse som truet med å konkursere hedgefondet, som hadde høyst gearede stillinger til en verdi av over 1 billion dollar. Hvis det hadde gått under, kunne det ha kollapset det globale økonomiske systemet. Den amerikanske regjeringen opprettet et lånefond på 3, 65 milliarder dollar for å dekke tapene til LTCM, noe som gjorde det mulig for selskapet å overleve markedsvolatiliteten og avvikle på en ordnet måte tidlig i 2000.
Beta og passiv risikostyring
Et annet risikomål rettet mot atferdstendenser er en trekning, som refererer til en hvilken som helst periode der avkastningen er negativ i forhold til et tidligere høyt merke. Ved å måle nedtrekk forsøker vi å ta tak i tre ting:
- størrelsen på hver negativ periode (hvor ille)
- varigheten av hver (hvor lang)
- frekvensen (hvor ofte)
For eksempel, i tillegg til å ville vite om et aksjefond slo S&P 500, ønsker vi også å vite hvor relativt risikabelt det var. Et tiltak for dette er beta (kjent som "markedsrisiko"), basert på den statistiske egenskapen til samvariasjon. En beta større enn 1 indikerer mer risiko enn markedet og omvendt.
Beta hjelper oss med å forstå begrepene passiv og aktiv risiko. Grafen nedenfor viser en tidsserie med avkastning (hvert datapunkt merket "+") for en bestemt portefølje R (p) kontra markedsavkastningen R (m). Avkastningen er kontantjustert, så punktet der x- og y-aksene krysser hverandre er kontantekvivalentavkastningen. Ved å tegne en linje som passer best gjennom datapunktene, kan vi kvantifisere den passive risikoen (beta) og den aktive risikoen (alfa).
Gradienten på linjen er dens beta. For eksempel indikerer en gradient på 1, 0 at for hver enhetsøkning av markedsavkastning øker porteføljeavkastningen også med en enhet. En pengeansvarlig som bruker en passiv styringsstrategi kan forsøke å øke porteføljeavkastningen ved å påta seg mer markedsrisiko (dvs. en beta større enn 1), eller alternativt redusere porteføljerisiko (og avkastning) ved å redusere porteføljebetasjen under 1.
Alfa og aktiv risikostyring
Hvis nivået på markeds- eller systematisk risiko var den eneste påvirkende faktoren, ville en porteføljes avkastning alltid være lik den beta-justerte markedsavkastningen. Dette er selvfølgelig ikke tilfelle: Avkastningen varierer på grunn av en rekke faktorer som ikke er relatert til markedsrisiko. Investeringsledere som følger en aktiv strategi, påtar seg andre risikoer for å oppnå meravkastning over markedets resultater. Aktive strategier inkluderer utvalg, sektor eller land, grunnleggende analyse og kartlegging.
Aktive ledere er på jakt etter en alfa, målet for meravkastning. I vårt diagrameksempel over er alfa mengden porteføljeavkastning som ikke er forklart med beta, representert som avstanden mellom skjæringspunktet mellom x- og y-aksene og y-aksen avskjæring, som kan være positive eller negative. I sin søken etter meravkastning utsetter aktive forvaltere investorer for alfarisiko, risikoen for at resultatet av deres spill vil vise seg å være negativt enn positivt. For eksempel kan en fondsforvalter tro at energisektoren vil overgå S&P 500 og øke porteføljens vekting i denne sektoren. Hvis uventet økonomisk utvikling får energilagene til å synke kraftig, vil sjefen sannsynligvis underprioritere referanseporteføljen, et eksempel på alfarisiko.
Kostnaden for risiko
Generelt, jo mer aktiv investeringsstrategi (jo mer alfa en fondsforvalter søker å generere), desto mer vil en investor måtte betale for eksponering for den strategien. For et rent passivt kjøretøy som et indeksfond eller et børshandlet fond (ETF), kan det hende du betaler 15 til 20 basispoeng i årlige forvaltningshonorarer, mens for et høyeoktan hedgefond som bruker komplekse handelsstrategier som involverer høye kapitalforpliktelser og transaksjoner kostnader, vil en investor måtte betale 200 basispoeng i årsavgift, pluss å gi tilbake 20% av overskuddet til forvalteren.
Forskjellen i priser mellom passive og aktive strategier (henholdsvis beta-risiko og alfa-risiko) oppfordrer mange investorer til å prøve å skille disse risikoene (for eksempel å betale lavere gebyrer for betavisikoen som antas og konsentrere deres dyrere eksponeringer til spesifikt definerte alfamuligheter) . Dette er populært kjent som bærbar alfa, ideen om at alfakomponenten i totalavkastningen er atskilt fra betakomponenten.
For eksempel kan en fondsforvalter hevde å ha en aktiv sektorrotasjonsstrategi for å slå S&P 500 og vise, som bevis, en oversikt over å slå indeksen med 1, 5% på en gjennomsnittlig årlig basis. For investoren er at 1, 5% av meravkastningen er forvalterens verdi, alfa, og investoren er villig til å betale høyere gebyrer for å oppnå den. Resten av totalavkastningen, hva S&P 500 selv tjente, har uten tvil ingenting å gjøre med lederens unike evne. Bærbare alfa-strategier bruker derivater og andre verktøy for å avgrense hvordan de skaffer seg og betaler for alfa- og beta-komponentene i eksponeringen.
Bunnlinjen
Risiko er uatskillelig fra avkastning. Hver investering innebærer en viss grad av risiko, som kan være svært nær null i tilfelle av en amerikansk statsregning eller veldig høy for noe som konsentrert eksponering for srilankiske aksjer eller eiendommer i Argentina. Risiko er kvantifiserbar både absolutt og relativt. En solid forståelse av risiko i sine forskjellige former kan hjelpe investorer til å bedre forstå mulighetene, avveiningene og kostnadene som er forbundet med forskjellige investeringsmetoder.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.