7 ting du ikke visste om suverene mislighold

Økningen av gjeldsbelastningen i staten over hele verden har fått investorer til å besette en gang til over risikoen for suveren mislighold, i frykt for en omspilling av finanskrisen 2007-08, gjeldskrisen for euroområdet 2009-2011 og den påfølgende avkastningen av en global resesjon . Mens suverene mislighold - der en nasjon ikke kan betale sine regninger eller gjeldsforpliktelser, noe som gjør det teknisk konkurs - er skremmende, er de faktisk ganske vanlige og kan ikke føre til det verste tilfellet som mange forventer. Her er syv fakta om suverene mislighold som kan overraske deg.

# 1 Mange land har aldri misligholdt

Det er en rekke land som har en uberørt registrering av å betale for statsgjeldsforpliktelser og som aldri har misligholdt. Disse nasjonene inkluderer Canada, Danmark, Belgia, Finland, Malaysia, Mauritius, New Zealand, Norge, Singapore, Sveits og England. Men ikke tro at disse landene gikk på skøyter gjennom de siste 200 årene uten økonomiske problemer, fordi endemiske bankkriser var en vanlig forekomst. England har lidd 12 bankkriser siden 1800 eller i gjennomsnitt omtrent en hvert 17. år. Poenget er at suveren mislighold ikke er den eneste økonomiske uroen en nasjon kan møte.

# 2. PIIGS er ikke skumle

PIIGS-landene - eller Portugal, Italia, Irland, Hellas og Spania - står på alles overvåkningsliste som mest utsatt for suverene mislighold. Og ja, noen av dem har vært i ganske varmt finansvann det siste tiåret.

Men hvis du tar en mer langsiktig syn, vil du se at disse fem landene har en blandet historisk oversikt over suveren mislighold de siste 200 årene, med Irland som aldri har misligholdt sine forpliktelser og Italia bare en gang i løpet av en syvårsperiode i verden 2. krig. Portugal har misligholdt sine fire gjeldsforpliktelser fire ganger, med den siste forekomsten på begynnelsen av 1890-tallet. Hellas har misligholdt seks ganger siden hun oppnådde uavhengighet i 1820-årene. Spania har den tvilsomme rekorden for mislighold, som å ha gjort det seks ganger, med den siste forekomsten på 1870-tallet.

Når det gjelder Hellas - vel, den har misligholdt fem ganger siden den oppnådde uavhengighet på 1820-tallet, eller halvparten av den moderne historien. Men ikke siden den gang. Riktignok gikk det glipp av den planlagte betalingen til 1, 55 milliarder euro til IMF tilbake i 2015, men begge sider kalte det en forsinkelse, ikke en offisiell standard.

# 3. Latin-Amerika fører suverene mislighold

Hvis du vil bekymre deg for hvor suverene standarder vil slå an neste gang, se til Sør-Amerika og Mellom-Amerika. Venezuela og Ecuador delte den tvilsomme æren av 10 mislighold hver i moderne tid inntil Venezuela trakk frem ved å misligholde cirka 65 millioner dollar i obligasjonsutbetalinger i 2017. Brasil, som i dag er en av de raskest voksende av de fremvoksende økonomiene, har misligholdt ni ganger, mens Costa Rica og Uruguay har skuffet utenlandske investorer ni ganger i løpet av de siste 200 årene.

# 4. USAs standardhistorie

Selv om den konvensjonelle visdommen er at USA aldri har misligholdt sine statsgjeldsforpliktelser, har det vært noen tilfeller som kan kvalifisere seg ved å bruke en streng og teknisk definisjon.

I 1790 vedtok for eksempel den unge amerikanske kongressen en lov som ga utstedelse av gjeld til å dekke forpliktelsene til enkeltstater i forbundet. Siden noen av denne nye gjelden ikke begynte å betale renter før i 1800, anser noen purister dette som en teknisk standard.

Mange utstedelser av amerikanske statsobligasjoner utstedt før 1930-tallet inneholdt en gullklausul som obligasjonseiere kunne kreve betaling i gull i stedet for valuta. Hvis de hadde gjort det, kunne ikke myndighetene ha forpliktet seg, noe som betyr at det teknisk sett var i mislighold (eller ville vært, hvis alle noen gang hadde prøvd å samle). Å innse dette i 1933 - dypet av den store depresjonen, da tanken på borgere som byttet papirpenger for gull ikke var så gal - President Roosevelt og Kongressen bestemte at løftet var mot "offentlig politikk" og hindret "makten til Kongressen, "så de avsluttet det. Problemstillingen ble rettssak og endte opp for Høyesterett, som avgjorde til fordel for regjeringen.

I 1979 kunne ikke regjeringen foreta betalinger i rett tid på deler av tre utstedte statsobligasjoner på grunn av driftsproblemer i finansdepartementets hovedkontor. Disse utbetalingene ble senere gjort til eiere med renter.

# 5. Kina vil ikke sprekke

En annen oase av økonomisk styrke i dag er Kina, som har billioner av dollar i reserver og bare led marginalt under den nylige lavkonjunkturen. Kina har misligholdt bare to ganger, begge ganger i tider med ekstern og intern konflikt. Riktignok øker gjeldsbelastningen, og i august 2018 savnet Sixth Division of State Owned Asset Management en frist for å betale en obligasjonsbetaling på $ 73. (Det utgjorde det to dager senere.) Likevel ser ut til at Folkerepublikken er i solid form.

# 6. War Over Sovereign Default

Vestmaktene reagerte noen ganger med militær styrke når et land bestemte seg for ikke å betale tilbake penger som ble lånt. I 1902 nektet Venezuela å betale for sine utenlandske forpliktelser. Etter at forhandlingene ikke klarte å løse problemet, innførte Storbritannia, Tyskland og Italia en blokade på Venezuela. Konflikten eskalerte raskt og et antall Venezuelanske skip ble senket eller tatt til fange, havner ble blokkert og kystområder ble bombardert av europeerne.

Etter hvert grep USA inn for å megle, og etter flere års forhandling kombinerte Venezuela sin utestående gjeld til en ny utgave, la tilbake renter og betalte inntil utstedelsen modnet i 1930.

# 7. Strategic Sovereign Default

Noen suverene mislighold er forsettlige og skyldes ikke nødvendigvis mangel på økonomiske ressurser. I februar 1918 avviste den nye revolusjonære regjeringen i Russland all gjeld utstedt av den forrige tsaristiske regjeringen. Denne misligholdstilstanden varte offisielt til 1986, da Russland slo seg ned med britiske innehavere av det gamle keiserpapiret. I 1997 ble det også oppnådd en avtale med franske obligasjonseiere.

Bunnlinjen

Sovereign default er en skremmende tanke for mange investorer, spesielt gitt den nylige berg-og-dal-bane-turen aksjemarkedene har opplevd i slutten av 2018 og begynnelsen av 2019. Men de som undersøker saken mer rasjonelt, og i sammenheng med historien til slike hendelser, vil innse at det globale økonomiske systemet har sett dette før og overlevd.