Faktorer som påvirker Black-Scholes garantifortynning

En warrant er som et alternativ, bortsett fra at det er utstedt av et selskap. Tegningsretten gir innehaveren rett til å kjøpe aksjer fra selskapet til en spesifikk pris innen en angitt tidsperiode. Når en investor utøver en warrant, kjøper han eller hun aksjer fra selskapet, og inntektene er en kilde til kapital for selskapet. Selv om warrants ikke er så vanlig, er det viktig å forstå hva de er, og hvordan du verdsetter dem, i tilfelle et selskap du eier aksjer i tilbyr warrants, eller kanskje i fremtiden.

Tegningsoptioner forklart

Som en opsjon representerer ikke en warrant faktisk eierskap i aksjen i selskapet; det er rett og slett rett (men ikke forpliktelse) til å kjøpe aksjer til en viss pris i fremtiden. En garanti har vanligvis en lengre levetid enn en samtaleopsjon, med en utløp på fem eller 10 år. Noen warrants er til og med evigvarende.

Selv om warrants ligner på opsjoner, er det flere viktige forskjeller. For det første skrives opsjoner av andre investorer eller markedsaktører, mens warrants typisk utstedes av selskaper. Tegningsoptioner handles ofte over disk, og har ikke standardiserte funksjoner i opsjonskontrakter. Selskapet kan opprette en hvilken som helst type kontrakt de ønsker, mens en opsjonsforfatter ikke kan. Opsjoner er heller ikke utvannende for nåværende aksjonærer, mens warrants er det. Dette er fordi når en utøvelse av en warrant, utstedes ny aksje.

Selv om det er flere typer warrants, er de vanligste typene avtakbare og nakne. Avtakbare warrants utstedes i forbindelse med andre verdipapirer (som obligasjoner eller foretrukket aksje) og kan omsettes separat fra dem. Nakne warrants utstedes som den er og uten tilhørende verdipapirer.

Andre mindre vanlige typer warrants inkluderer kutte warrants, som bare kan utøves hvis den tilknyttede obligasjonen / foretrukne aksjen er overgitt, og sette tegningsretter som kan brukes til å sikre ansattes opsjonsprogrammer.

Hvorfor blir de utgitt?

Den vanligste grunnen til at et selskap utsteder tegningsretter er å gi et "søtningsmiddel" for en obligasjon eller foretrukket aksjetilbud. Ved å legge til tegningsretter, håper selskapet å oppnå bedre betingelser (lavere renter) på gjelden eller foretrukket aksje. Videre representerer warrants en potensiell kapitalkilde i fremtiden, og kan dermed tilby et kapitalinnsamlingsalternativ til selskaper som ikke kan, eller foretrekker å ikke utstede mer gjeld eller foretrukket aksje.

I tillegg er det visse regnskapsmessige fordeler. Utstedere kan bruke egenkapitalmetoden for å beregne inntjening per aksje, og amortisert warrentsverdi kan brukes til å øke renteutgiftene og skattefordelene.

Sjeldnere utstedes tegningsretter som en del av rekapitaliseringsplanen til et konkursfirma. Mens eierne av vanlige aksjer typisk blir utslettet i en konkurs, gir utstedelse av tegningsretter for snart verdiløse aksjer selskapet en fremtidig kilde til egenkapital (hvis aksjonærer utøver disse tegningsretter) og bevarer en viss goodwill i den tidligere aksjonærbasen .

Verdsetter tegningsoptioner med Black-Scholes-modellen

Selv om det er flere mulige metoder for å verdsette en warrant, brukes en modifisert versjon av Black-Scholes-modellen ofte. Denne formelen er for alternativer i europeisk stil, og selv om alternativ i amerikansk stil teoretisk er verdt mer, er det ikke mye forskjell i pris i praksis.

I Black-Scholes-modellen uttrykkes verdsettelsen av en samtaleopsjon som:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) hvor: C = SamtalealternativS = Pris på det underliggende aktivetN = Standard normalfordelingX = Alternativ streikprisT = Tid til utløp d = Dividendr = Risikofri rente = Eksponentiell sikt \ begynn {justert} & C = SN \ venstre (d {1} \ høyre) -Xe-rTN \ venstre (d2 \ høyre) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & C = \ tekst {Anropsalternativ} \\ & S = \ text {Pris på den underliggende eiendelen} \\ & N = \ text {Standard normal distribusjon} \\ & X = \ text {Valg av anslagspris} \\ & T = \ text {Tid til utløp} \\ & d = \ text {Utbytte } \\ & r = \ text {Risikofri rente} \\ & e = \ text {Eksponentiell term} \\ \ end {alignet} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) der: C = SamtaleopsjonS = Pris på det underliggende aktivetN = Standard normalfordelingX = Alternativ streikprisT = Utløpstid = Utbytte = Risikofri rente = Eksponentiell sikt

På grunn av utvanningen som tegningsretter representerer, må verdien av den samtalen deles med (1 + q) der q er forholdet mellom tegningsretter og utestående aksjer, forutsatt at hver tegningskurs er verdt en aksje.

Formelen gir den teoretiske verdien av et alternativ. Hva det handler med i den virkelige verden kan variere. For å finne gjeldende garantipriser, gjør et symboloppslag for aksjebeskyttelsen du er interessert i på NYSE.com eller nasdaq.com. Klikk på garantert symbol for å få den gjeldende prisen. Følgende eksempel viser informasjon om garantipriser for Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Som vist med snapshot av kurs, kan warrants handles som aksjer eller opsjoner. Så lenge det er noen andre å kjøpe eller selge fra, kan ordren omsettes når som helst frem til utløpet.

Faktorer som påvirker garanterende priser

Utover beregningen ovenfor, bør investorene vurdere følgende faktorer når de vurderer prisen på en warrance.

Underliggende sikkerhetspris: Jo høyere pris på den underliggende sikkerheten, jo mer verdifull blir garantien. Tross alt, hvis prisen på aksjen er under streikprisen for warranten, er det ingen grunn til å utøve warranten, da det er billigere å kjøpe aksjen på det åpne markedet.

Dager til forfall: Generelt sett er opsjoner og warrants mindre verdt når tiden går og utløpet nærmer seg. Dette fenomenet kalles også "tidsforfall", og det vil akselerere når utløpet nærmer seg hvis streikprisen er over dagens pris.

Utbytte: Warrantinnehavere har ikke rett til å motta utbytte, og den tilsvarende reduksjon i aksjekursen når det utstedes utbytte til vanlige aksjonærer reduserer verdien av warrenten.

Rente / risikofri rente: Høyere renter øker verdien av tegningsretter.

Underforstått volatilitet: Jo høyere volatilitet, jo høyere er oddsen for at warrensen til slutt vil være penger, og jo høyere blir verdien av warrenten.

Fortynning: Fordi utøvelsen av en warrance vil øke et selskaps utestående aksjer, tilfører denne utvanningen en vri på verdsettelsen som ikke er til stede i normal opsjonsvurdering. Potensiell fortynning kan hemme prisen på den vanlige aksjen fra å stige.

Premium: Tegningsretter kan utstedes til premier; jo lavere premie desto mer verdifull garanti.

Gearing / innflytelse: Gearing er forholdet mellom aksjekurs og garantipremie, og det gjenspeiler hvor mye kursen på warrenten endres for en gitt endring i aksjen. Jo høyere giring, desto mer verdifull er garantien.

Begrensninger: Selv om det er veldig vanskelig å kvantifisere matematisk, vil eventuelle begrensninger for utøvelse av warrants påvirke verdien av en warrant, vanligvis negativt. En vanlig begrensning er forskjellen mellom warrants i amerikansk stil og europeisk stil. Tegningsoptioner i amerikansk stil tillater når som helst trening, mens warrants i europeisk stil bare kan utøves på utløpsdatoen. Førstnevnte er mer verdifull enn sistnevnte.

Bunnlinjen

En warrant er i utgangspunktet et langsiktig alternativ utstedt av et selskap. Investorer må gjøre noen få justeringer for unike faktorer som fortynning, men en grunnleggende Black-Scholes-prisfastsettelsesformel vil gi en rimelig vurdering av warrans verdi. Nåværende garantipriser kan også finnes online, for eksempel på NYSE eller NASDAQ nettsteder. Warrants kan kjøpes eller selges når som helst, selv om ikke alle warrants aktivt omsettes, så sjekk volumet på en warrance før du velger å handle en.