Hvordan pengepolitikken påvirker investeringene dine

Pengepolitikk viser til strategiene som benyttes av en nasjons sentralbank med hensyn til mengden penger som sirkulerer i økonomien, og hva pengene er verdt. Mens det endelige målet med pengepolitikken er å oppnå langsiktig økonomisk vekst, kan sentralbankene ha forskjellige uttalte mål for dette. I USA er Federal Reserves pengepolitiske mål å fremme maksimal sysselsetting, stabile priser og moderat langsiktig rente. Bank of Canadas mål er å holde inflasjonen nær 2 prosent, basert på synet om at lav og stabil inflasjon er det beste bidraget som pengepolitikken kan gi til en produktiv og velfungerende økonomi.

Investorer bør ha en grunnleggende forståelse av pengepolitikken, da den kan ha en betydelig innvirkning på investeringsporteføljer og nettoverdi.

Effekt på investeringene

Pengepolitikken kan være restriktiv (stram), imøtekommende (løs) eller nøytral (et sted i mellom). Når økonomien vokser for raskt og inflasjonen beveger seg betydelig høyere, kan sentralbanken ta skritt for å avkjøle økonomien ved å heve de kortsiktige rentene, som utgjør en restriktiv eller stram pengepolitikk. Motsatt, når økonomien er treg, vil sentralbanken vedta en imøtekommende politikk ved å senke de kortsiktige rentene for å stimulere vekst og få økonomien tilbake på sporet.

Effekten av pengepolitikk på investeringer er således både direkte og indirekte. Den direkte virkningen er gjennom rentenivå og retning, mens den indirekte effekten er gjennom forventninger om hvor inflasjonen er på vei.

Pengepolitiske verktøy

Sentralbankene har en rekke verktøy til rådighet for å påvirke pengepolitikken. Federal Reserve har for eksempel tre hovedpolitiske verktøy:

• Åpne markedsoperasjoner, som innebærer kjøp og salg av finansielle instrumenter av Federal Reserve;
• Diskonteringsrenten, eller renten som Federal Reserve belaster depositarinstitusjoner på kortsiktige lån; og
• Reservekrav, eller andelen innskudd som bankene må opprettholde som reserver.

Sentralbanker kan også ty til ukonvensjonelle pengepolitiske verktøy i spesielt utfordrende tider. I kjølvannet av den globale kredittkrisen 2008-09, ble Federal Reserve tvunget til å holde de kortsiktige rentene nær null for å stimulere den amerikanske økonomien. Når denne strategien ikke hadde ønsket effekt, benyttet Federal Reserve påfølgende runder med kvantitativ lettelse (QE), som innebar å kjøpe langsiktige pantelån med sikkerhet fra banker direkte fra finansinstitusjoner. Denne politikken satte ned press på langsiktige renter og pumpet hundrevis av milliarder dollar i den amerikanske økonomien.

Effekt på spesifikke aktivaklasser

Pengepolitikk påvirker de viktigste aktivaklasser over hele linjen - aksjer, obligasjoner, kontanter, eiendommer, råvarer og valutaer. Effekten av endringer i pengepolitikken er oppsummert nedenfor (det må bemerkes at virkningen av slike endringer er varierende og kanskje ikke følger det samme mønsteret hver gang).

Imøtekommende pengepolitikk

• I perioder med imøtekommende politikk eller "enkle penger", aksjer typisk kraftig. Dow Jones Industrial Average og S&P 500 nådde for eksempel rekordhøyde i første halvår av 2013. Dette skjedde noen måneder etter at Federal Reserve slapp løs QE3 i September 2012 ved å gi tilsagn om å kjøpe 85 milliarder dollar langsiktige verdipapirer månedlig til arbeidsmarkedet viste betydelig forbedring.

• Med rentenivået på lave nivåer, trender obligasjonsrentene lavere, og deres omvendte forhold til obligasjonsprisene betyr at de fleste renteinstrumenter gir betydelig prisgevinst. Amerikanske statsobligasjoner var på rekordlave nivåer i midten av 2012, med 10-årige statsobligasjoner som ga under 1, 40 prosent og 30-årige statsobligasjoner ga omtrent 2, 46 prosent. Etterspørselen etter høyere avkastning i dette miljøet med lav avkastning førte til mye anbud på bedriftsobligasjoner, og sendte også avkastningen til nye lave nivåer og gjorde det mulig for flere selskaper å utstede obligasjoner med rekordlave kuponger. Imidlertid er dette forutsetningen bare gyldig så lenge investorer er sikre på at inflasjonen er under kontroll. Hvis politikken er imøtekommende for lenge, kan inflasjonshensyn sende obligasjoner kraftig lavere ettersom avkastningen tilpasser seg høyere inflasjonsforventninger.

• Kontanter er ikke konge i perioder med imøtekommende politikk, da investorer foretrekker å bruke pengene sine hvor som helst i stedet for å parkere dem i innskudd som gir minimal avkastning.

• Eiendom har en tendens til å gjøre det bra når rentene er lave, siden huseiere og investorer vil dra fordel av lave pantelån for å snappe opp eiendommer. Det er allment anerkjent at det lave nivået på amerikanske realrenter fra 2001-04 var medvirkende til drivstoff for landets eiendomsboble som toppet seg i 2006-07.

• Varer er den viktigste "risikable eiendelen", og de har en tendens til å verdsette i perioder med imøtekommende politikk av flere årsaker. Risikoappetitten blir stimulert av lave renter, den fysiske etterspørselen er sterk når økonomiene vokser sterkt, og uvanlig lave renter kan føre til at inflasjonsproblemer percolerer under overflaten.

• Påvirkningen på valutaer i slike tider er vanskeligere å fastslå, selv om det ville være logisk å forvente at en nasjons valuta med en imøtekommende politikk vil svekke seg mot sine jevnaldrende. Men hva hvis de fleste valutaer har lav rente, som tilfellet var i 2013? Påvirkningen på valutaer avhenger da av omfanget av monetær stimulans, så vel som de økonomiske utsiktene for en spesifikk nasjon. Et eksempel på førstnevnte kan sees i ytelsen til den japanske yen, som falt kraftig mot de fleste store valutaer i første halvår av 2013. Valutaen falt da spekulasjonene mente at Bank of Japan ville fortsette å lette pengepolitikken. Det gjorde det i april, og lovet å doble landets pengegrunnlag innen 2014 i et enestående trekk. Amerikanske dollar uventede styrke, også i første halvår av 2013, viser effekten av de økonomiske utsiktene for en valuta. Greenback styrte mot praktisk talt hver valuta da betydelige forbedringer i bolig og sysselsetting drev den globale etterspørselen etter amerikanske finansielle eiendeler.

Restriktiv pengepolitikk

• Aksjer underpresterer i trange pengepolitiske perioder, da høyere renter begrenser risikovilligheten og gjør det relativt dyrt å kjøpe verdipapirer på margin. Imidlertid er det typisk et betydelig etterslep mellom tiden da en sentralbank begynner å stramme inn pengepolitikken og når aksjene når topp. Som et eksempel, mens Federal Reserve begynte å heve kortsiktige renter i juni 2003, toppet amerikanske aksjer seg først i oktober 2007, nesten 3½ år senere. Denne etterslep-effekten tilskrives investorens tillit til at økonomien vokste sterkt nok til at bedriftens inntekter kunne absorbere virkningen av høyere renter i de tidlige trinnene.

• Høyere kortsiktige renter er et stort negativt for obligasjoner, ettersom investorens etterspørsel etter høyere avkastning gir lavere priser. Obligasjoner led et av sine verste bjørnemarkeder i 1994, da Federal Reserve hevet sin viktigste føderale fondskurs fra 3% ved begynnelsen av året til 5, 5% ved årsslutt.

• Kontanter har en tendens til å gjøre det bra i trange pengepolitiske perioder, siden høyere innskuddsrenter får forbrukerne til å spare i stedet for å bruke. Kortsiktige innskudd foretrekkes vanligvis i slike perioder for å dra nytte av stigende renter.

• Som forventet faller eiendommer når rentene stiger siden det koster mer å betjene pantegjeld, noe som fører til en nedgang i etterspørselen blant huseiere og investorer. Det klassiske eksemplet på den til tider katastrofale effekten av stigende priser på boliger er selvfølgelig sprengningen av den amerikanske boligboblen fra 2006 og fremover. Dette ble i stor grad presipitert av en kraftig økning i variabel boliglånsrente, og sporet den føderale fondssatsen, som steg fra 2, 25% i begynnelsen av 2005 til 5, 25% ved utgangen av 2006. Federal Reserve slo opp den føderale renten ikke mindre enn 12 ganger i løpet av denne toårsperioden, i trinn på 25 basispunkter.

• Råvarer handler på en måte som ligner på aksjer i perioder med stram politikk, og opprettholder sin oppadgående fart i den innledende fasen av innstramning og faller kraftig senere etter hvert som høyere renter lykkes med å bremse økonomien.

• Høyere renter, eller til og med utsiktene til høyere renter, pleier generelt å øke den nasjonale valutaen. Den kanadiske dollaren handlet for eksempel til eller over paritet med den amerikanske dollaren i store deler av tiden mellom 2010 og 2012, da Canada forble den eneste G-7-nasjonen som opprettholdt en skjerpet skjevhet til pengepolitikken i løpet av denne perioden. Imidlertid falt valutaen mot greenbacken i 2013 når det ble klart at den kanadiske økonomien var på vei mot en periode med lavere vekst enn USA, noe som førte til forventninger om at Bank of Canada ville bli tvunget til å droppe sin skjerpende skjevhet.

Porteføljeposisjonering

Investorer kan øke avkastningen ved å plassere porteføljer for å dra nytte av endringer i pengepolitikken. Slik porteføljeposisjonering avhenger av hvilken type investor du er, siden risikotoleranse og investeringshorisont er viktige faktorer i beslutningen om slike trekk.

• Aggressive investorer : Yngre investorer med lange investeringshorisonter og en høy grad av risikotoleranse vil være godt tjent med en tung vekting i relativt risikable eiendeler som aksjer og eiendommer (eller fullmakter som REITs) i akkomodative politiske perioder. Denne vektingen bør senkes etter hvert som politikken blir mer restriktiv. Med fordelen av etterpåklokskap, å være mye investert i aksjer og eiendommer fra 2003 til 2006, ta deler av overskuddet fra disse eiendelene og bruke dem i obligasjoner fra 2007 til 2008, og deretter flytte tilbake til aksjer i 2009 ville vært den ideelle porteføljen trekker for en aggressiv investor å gjøre.

• Konservative investorer : Selv om slike investorer ikke har råd til å være unødig aggressive med porteføljene sine, må de også iverksette tiltak for å spare kapital og beskytte gevinster. Dette gjelder spesielt pensjonister som investeringsporteføljer er en viktig kilde til pensjonsinntekt for. For slike investorer er anbefalte strategier å trimme aksjeeksponeringen etter hvert som markedene marsjerer høyere, svak råvarer og utnyttede investeringer, og låse inn høyere renter på innskudd hvis rentene ser ut til å være lavere. Tommelfingerregelen for aksjekomponenten til en konservativ investor er omtrent 100 minus investorens alder; Dette betyr at en 60-åring ikke skal ha mer enn 40% investert i aksjer. Hvis dette viser seg å være for aggressivt for en konservativ investor, bør aksjekomponenten i en portefølje trimmes ytterligere.

Konklusjon

Endringer i pengepolitikken kan ha betydelig innvirkning på hver aktivaklasse. Men ved å være klar over nyansene i pengepolitikken, kan investorer plassere porteføljene sine for å dra nytte av politiske endringer og øke avkastningen.