4 måter å forutsi markedsprestasjoner

Det er to priser som er avgjørende for enhver investor å vite: den nåværende prisen på investeringen han eller hun eier, eller planlegger å eie og dens fremtidige salgspris. Til tross for dette gjennomgår investorer kontinuerlig fortidens prishistorie og bruker den til å påvirke deres fremtidige investeringsbeslutninger. Noen investorer vil ikke kjøpe en aksje eller indeks som har steget for kraftig, fordi de antar at det er grunn til korreksjon, mens andre investorer unngår en fallende aksje fordi de frykter at den vil fortsette å bli dårligere.

Støtter faglige bevis denne type prediksjoner, basert på nyere priser? I denne artikkelen skal vi se på fire forskjellige syn på markedet og lære mer om den tilhørende akademiske forskningen som støtter hvert syn. Konklusjonene vil hjelpe deg med å forstå hvordan markedet fungerer og kanskje eliminere noen av dine egne skjevheter.

4 måter å forutsi markedsprestasjoner

momentum

"Ikke kjempe med båndet." Denne bredt siterte biten av aksjemarkedet advarer investorer om ikke å komme i veien for markedstrender. Antagelsen er at det beste alternativet med markedsbevegelser er at de vil fortsette i samme retning. Dette konseptet har røtter i atferdsfinansiering. Med så mange aksjer å velge mellom, hvorfor skulle investorer holde pengene sine i en aksje som faller, i motsetning til en som klatrer? Det er klassisk frykt og grådighet.

Studier har funnet at tilstrømming av verdipapirfond er positivt korrelert med markedsavkastning. Momentum spiller en rolle i beslutningen om å investere, og når flere investerer, går markedet opp, og oppfordrer enda flere til å kjøpe. Det er en positiv tilbakemeldingssløyfe.

En studie fra 1993 av Narasimhan Jagadeesh og Sheridan Titman, "Returns to Buying Winners and Selling Losers, " antyder at individuelle aksjer har fart. De fant ut at aksjer som har hatt gode resultater de siste månedene, med større sannsynlighet vil fortsette sin ytelse neste måned. Det inverse gjelder også: Aksjer som har prestert dårlig, er mer sannsynlig å fortsette sine dårlige prestasjoner.

Imidlertid så denne studien bare fremover en måned. Over lengre perioder ser momentumeffekten ut til å snu. Ifølge en studie fra 1985 av Werner DeBondt og Richard Thaler med tittelen "Overreagerer aksjemarkedet?" Aksjer som har prestert de siste tre til fem årene, er mer sannsynlig at de underpresterer markedet de neste tre til fem årene, og omvendt. Dette antyder at noe annet skjer: bety reversering.

Gjennomsnittlig tilbakevending

Erfarne investorer, som har sett mange opp- og nedturer i markedet, ser ofte at markedet vil jevne seg ut over tid. Historisk sett fraråder høye markedspriser disse investorene å investere, mens historisk lave priser kan representere en mulighet.

Tendensen til en variabel, for eksempel en aksjekurs, til å konvergere på en gjennomsnittsverdi over tid kalles middel reversering. Fenomenet er funnet i flere økonomiske indikatorer, som er nyttige å vite, inkludert vekstkurser, bruttonasjonalprodukt (BNP) vekst, renter og arbeidsledighet. Gjennomsnittlig tilbakeføring kan også være ansvarlig for konjunkturene.

Juryen er fortsatt ute om hvorvidt aksjekursene går tilbake til gjennomsnittet. Noen studier viser gjennomsnittlig reversering i noen datasett over noen perioder, men mange andre gjør det ikke. For eksempel fant Ronald Balvers, Yangru Wu og Erik Gilliland i 2000 noen bevis for gjennomsnittlig reversering over lange investeringshorisonter, i de relative aksjeprisene til 18 land. Selv de var imidlertid ikke helt overbevist, som de skrev i studien, "Et alvorlig hinder for å oppdage gjennomsnittlig reversering er fraværet av pålitelige serier på lang sikt, spesielt fordi middel-reversering, hvis den eksisterer, antas å være treg og kan bare hentes over lange horisonter. "

Gitt at akademia har tilgang til minst 80 år med aksjemarkedsundersøkelser, antyder dette at hvis markedet har en tendens til å bety tilbakeføring, er det et fenomen som skjer sakte og nesten umerkelig, over mange år eller tiår.

martingales

En annen mulighet er at fortidens avkastning bare ikke betyr noe. I 1965 studerte Paul Samuelson markedsavkastning og fant at prisutviklingen fra tidligere ikke hadde noen innvirkning på fremtidige priser og begrunnet at i et effektivt marked ikke skulle være noen slik effekt. Hans konklusjon var at markedsprisene er martingales.

En martingale er en matematisk serie der den beste prediksjonen for neste nummer er det gjeldende tallet. Konseptet brukes i sannsynlighetsteori, for å estimere resultatene av tilfeldig bevegelse. Anta for eksempel at du har $ 50 og satser det hele på en myntkast. Hvor mye penger vil du ha etter kastingen? Du kan ha $ 100 eller du kan ha $ 0 etter kastet, men statistisk sett er den beste prediksjonen $ 50 - din opprinnelige startposisjon. Spådommen om formuer etter kastingen er en martingale.

Ved prisfastsetting av aksje, kan avkastning fra aksjer antas å være martingales. I følge denne teorien er ikke verdsettelsen av opsjonen avhengig av den tidligere prisutviklingen eller på noe estimat for fremtidige prisutviklinger. Nåværende pris og estimert volatilitet er de eneste aksjespesifikke inngangene.

En martingale der det neste antallet er større, er kjent som en sub-martingale. I populærlitteratur er denne bevegelsen kjent som en tilfeldig vandring med oppoverdrift. Denne beskrivelsen er i samsvar med mer enn 80 år med prisfastsettelse av aksjemarkedet. Til tross for mange kortsiktige reverseringer har den generelle trenden vært gjennomgående høyere.

Hvis aksjeavkastningen i det vesentlige er tilfeldig, er den beste spådommen for morgendagens markedspris ganske enkelt dagens kurs, pluss en veldig liten økning. I stedet for å fokusere på tidligere trender og lete etter mulig fremdrift eller gjennomsnittlig reversering, bør investorene i stedet konsentrere seg om å styre risikoen som ligger i deres ustabile investeringer.

Søk etter verdi

Verdiinvestorer kjøper aksjer billig og forventer å bli belønnet senere. Deres håp er at et ineffektivt marked har priset aksjen, men at prisen vil justere seg over tid. Spørsmålet er: Skjer dette, og hvorfor vil et ineffektivt marked gjøre denne justeringen?

Forskning antyder at denne feilprisen og omjustering skjer konsekvent, selv om den gir svært lite bevis for hvorfor det skjer.

I 1964 studerte Gene Fama og Ken French flere tiår med aksjemarkedshistorie og utviklet trefaktormodellen for å forklare aksjekursene. Den viktigste faktoren for å forklare fremtidig prisavkastning var verdsettelse målt med pris-til-bok-forholdet (P / B). Aksjer med lave pris-til-bok-forhold ga betydelig bedre avkastning enn andre aksjer.

Verdsettelsesforhold har en tendens til å bevege seg i samme retning, og i 1977 fant Sanjoy Basu lignende resultater for aksjer med lave kursinntekter (P / E). Siden den gang har den samme effekten blitt funnet i mange andre studier på flere titalls markeder.

Undersøkelser har imidlertid ikke forklart hvorfor markedet konsekvent feilprøver disse "verdi" aksjene og deretter justeres senere. Den eneste konklusjonen som kan trekkes er at disse aksjene har ekstra risiko, som investorer krever ekstra kompensasjon for å ta ekstra risiko for.

Pris er driveren for verdsettelsesforholdene, derfor støtter funnene ideen om et middelvis tilbakevendende aksjemarked. Når prisene stiger, blir verdsettelsesgradene høyere, og som et resultat blir fremtidig forventet avkastning lavere. Imidlertid har markedets P / E-forhold svingt mye over tid og har aldri vært et konsekvent kjøp eller salgssignal.

Bunnlinjen

Selv etter flere tiår med studier av de lyseste sinnene innen finans, er det ingen solide svar. Den eneste konklusjonen som kan trekkes, er at det kan være noen momentumeffekter på kort sikt og en svak middelvekslingseffekt på lang sikt.

Den nåværende prisen er en nøkkelkomponent i verdsettelsesforholdene som P / B og P / E, som har vist seg å ha en viss forutsigbar kraft på fremtidig avkastning av en aksje. Disse forholdstallene bør imidlertid ikke sees på som spesifikke kjøps- og salgssignaler, men som faktorer som har vist seg å spille en rolle i å øke eller redusere den forventede langsiktige avkastningen.