Accretive vs. Dilutive Fusion: Hva er forskjellen?

En fusjon og ervervelse (M&A) sies å være akkretiv hvis det overtakende firmaets inntjening per aksje (EPS) øker etter at avtalen har gått gjennom. Hvis den resulterende avtalen får det overtakende firmaets EPS til å avta, anses handelen som utvannende. Investorer bør være forsiktige med denne analysen. Ikke alle akkretive avtaler er nødvendigvis bra, og ikke alle utvanningsmessige avtaler er dårlige.

Fortynning og akkresjon er vitenskapelige termer som refererer til konsentrasjonen av et kjemikalie eller et element. Når den brukes sammen med aksjeeier, er en økonomisk hendelse akkretiv når den medfører en taksering i EPS. Motsatt er en hendelse utvannende når den resulterende handlingen får EPS til å falle.

Viktige takeaways

• Fusjoner og oppkjøp innebærer å kombinere to eller flere bedriftsenheter gjennom en transaksjon.
• Et akkretivt erverv vil øke det overtakende selskapets inntjening per aksje.
• Et utvanningsmessig anskaffelse vil redusere erververens inntjening per aksje.

Akkretiv erverv

Et akkretivt erverv vil øke det overtakende selskapets inntjening per aksje (EPS). Akkretive anskaffelser har en tendens til å være gunstige for selskapets markedspris fordi prisen betalt av det overtakende firmaet er lavere enn økningen som det nye anskaffelsen forventes å gi til det overtakende selskapets EPS.

Som en generell regel oppstår en akkretiv fusjon eller erverv når pris / inntjening (P / E) -forholdet til det overtakende firmaet er større enn målet for firmaet.

Et akkretivt oppkjøp ligner på praksisen med bootstrapping, der en erverver målbevisst kjøper et selskap med en lav pris / inntjeningsgrad gjennom en aksje-byttetransaksjon for å øke inntekten etter oppkjøpet per aksje i den nyopprettede kombinerte virksomheten og oppmuntre til økning i kursen på aksjene.

Men mens bootstrapping ofte blir rynket inn som en regnskapsføringspraksis som spiller systemet og senker den generelle inntjeningskvaliteten, spiller et akkretivt oppkjøp til de kombinerte synergiene i en fusjon på en positiv måte.

Fortynnende anskaffelse

Et utvanningserverv er en overtakelsestransaksjon som reduserer erververens EPS gjennom lavere (eller negativt) inntektsbidrag, eller hvis ytterligere aksjer utstedes for å betale for anskaffelsen. Et utvanningsmessig oppkjøp kan redusere aksjeeierverdien midlertidig, men hvis avtalen har strategisk verdi, kan det potensielt føre til en tilstrekkelig økning i EPS i senere år.

Generelt, hvis den frittstående inntjeningskapasiteten til målselskapet ikke er så sterk som erververen, vil kombinasjonen være EPS-utvannende for erververen. Dette kan være tilfelle i løpet av de første ett eller to årene etter avslutningen av transaksjonen, men ettersom inntekter og kostnadssynergier tar tak i stordriftsøkonomier, bør oppkjøpet bli akkreditivt for inntjeningen.

Markedet har en tendens til å straffe aksjekursen til erververen dersom fordelene ikke umiddelbart er klare. En lavere EPS, tross alt, på samme handelsmultippel vil redusere aksjekursen. (Motsatt vil en kunngjøring av en EPS-akkretiv avtale i år 1 raskt belønne aksjonærene med en høyere aksjekurs.)

EPS beregnes som nettoinntekt minus utbetalt utbytte til foretrukne aksjonærer, delt på gjennomsnittlig antall utestående aksjer.

EPS og M&A avtaler

Normalt er det primære målet med en fusjonsmodell å finne ut om det overtakende selskapet kan øke sin EPS etter at avtalen er gjennomført. Tilsynelatende bør en avtale med akkretive konsekvenser skape merverdi for selskapets aksjonærer - et resultat som mange anser som den primære plikten til selskapets styremedlemmer.

Det er mange grunner til at EPS kan gå opp etter en M & A-avtale. Synergien mellom de to firmaene kan føre til økte stordriftsfordeler eller omfang. Målbedriftens kapital- eller forsknings- og utviklingsverktøy kan føre til fremtidige gevinster i produktivitet eller inntektsgenerering. I alle fall leter finansanalytikerne etter en sumverdi som er større enn de enkelte komponentene.

Som en tommelfingerregel ser analytikere på hvert selskaps P / E-forhold. Hvis målselskapet har et mindre P / E-forhold, bør fusjonen være akkretiv.

En øyeblikkelig økning i EPS betyr imidlertid ikke nødvendigvis at avtalen vil være en langsiktig suksess. Vellykket gjennomføring av en fusjon er en kompleks og risikabel innsats. Det kan være fremtidige utilsiktede konsekvenser som ender med å skade det nye selskapets verdivurdering.