Utbytterabattmodell - DDM
Utbytte-diskonteringsmodell (DDM) er en kvantitativ metode som brukes for å forutsi prisen på et selskaps aksjer basert på teorien om at dagens pris er verdt summen av alle fremtidige utbetalinger når det diskonteres tilbake til nåverdien. Den prøver å beregne virkelig verdi av en aksje uavhengig av de rådende markedsforhold og tar hensyn til utbetalingsfaktorene for utbyttet og forventet avkastning i markedet. Hvis verdien oppnådd fra DDM er høyere enn den nåværende handelskursen for aksjer, er aksjen undervurdert og kvalifiserer for kjøp, og omvendt.
01:46Utbytterabattmodell
Forstå DDM
Et selskap produserer varer eller tilbyr tjenester for å tjene fortjeneste. Kontantstrømmen tjent med slik forretningsvirksomhet bestemmer overskuddet, noe som reflekteres i selskapets aksjekurser. Selskaper foretar også utbytte til aksjeeiere, som vanligvis stammer fra forretningsoverskudd. DDM-modellen er basert på teorien om at verdien av et selskap er nåverdien av summen av alle fremtidige utbetalinger.
Tidsverdi av penger
Se for deg at du ga $ 100 til vennen din som et rentefritt lån. Etter en tid går du til ham for å hente ut lånte penger. Din venn gir deg to alternativer:
- Ta $ 100 nå
- Ta $ 100 etter et år
De fleste enkeltpersoner vil velge førstevalget. Å ta pengene nå vil tillate deg å sette dem inn i en bank. Hvis banken betaler en nominell rente, si 5 prosent, vil pengene dine etter et år vokse til $ 105. Det vil være bedre enn det andre alternativet der du får $ 100 fra vennen din etter et år. matematisk,
Framtidig verdi = Nåverdi * (1 + rente%) ( for ett år )
Eksemplet ovenfor indikerer tidsverdien på penger, som kan oppsummeres som "Pengens verdi er avhengig av tid." Ser du på det på en annen måte, hvis du vet fremtidig verdi på en eiendel eller en fordring, kan du beregne nåverdien av bruker samme rentemodell.
Omorganisere ligningen,
Nåværende verdi = fremtidig verdi / (1 + rente%)
I utgangspunktet, gitt to faktorer, kan den tredje beregnes.
Utbytteavslagsmodellen bruker dette prinsippet. Den tar den forventede verdien av kontantstrømmene et selskap vil generere i fremtiden og beregner deres nåverdi (NPV) trukket fra konseptet med tidsverdien av penger (TVM). I hovedsak er DDM bygget på å ta summen av alt fremtidig utbytte som forventes å bli utbetalt av selskapet og beregne nåverdien ved å bruke en nettorentefaktor (også kalt diskonteringsrente).
Forventet utbytte
Å estimere fremtidig utbytte for et selskap kan være en kompleks oppgave. Analytikere og investorer kan gjøre visse forutsetninger, eller prøve å identifisere trender basert på tidligere utbyttebetaling for å estimere fremtidig utbytte.
Man kan anta at selskapet har en fast vekst på utbytte frem til evigvarighet, som refererer til en konstant strøm av identiske kontantstrømmer i en uendelig periode uten sluttdato. For eksempel, hvis et selskap har utbetalt et utbytte på $ 1 per aksje i år og forventes å opprettholde en vekst på 5 prosent for utbytte, forventes neste års utbytte å være $ 1, 05.
Alternativt, hvis man oppdager en viss trend - som et selskap som utbetaler utbytte på $ 2, 00, $ 2, 50, $ 3, 00 og $ 3, 50 de siste fire årene - kan en antakelse gjøres om at årets utbetaling er $ 4, 00. Slikt forventet utbytte er matematisk representert av (D).
Diskonteringsfaktor
Aksjonærer som investerer pengene sine i aksjer, tar en risiko da kjøpte aksjer kan synke i verdi. Mot denne risikoen forventer de en avkastning / erstatning. I likhet med en utleier som leier ut eiendommen sin til leie, fungerer aksjeinvestorene som pengeutlånere til firmaet og forventer en viss avkastning. Et firmas kostnad for egenkapital representerer kompensasjonen markedet og investorene krever i bytte mot å eie eiendelen og bære risikoen for eierskap. Denne avkastningen er representert med (r) og kan estimeres ved bruk av kapitalmateriell prismodell (CAPM) eller utbytte av vekstmodell. Imidlertid kan denne avkastningen realiseres først når en investor selger aksjene sine. Den nødvendige avkastningen kan variere på grunn av investorens skjønn.
Selskaper som betaler utbytte gjør det til en viss årlig rente, som er representert med (g). Avkastningsgraden minus utbyttevekst (r - g) representerer den effektive diskonteringsfaktoren for et selskaps utbytte. Utbyttet blir utbetalt og realisert av aksjonærene. Utbyttevekst kan estimeres ved å multiplisere avkastningen på egenkapitalen (ROE) med oppbevaringsgraden (sistnevnte er det motsatte av utbyttebetalingsgraden). Siden utbyttet er hentet fra inntektene generert av selskapet, kan det ideelt sett ikke overstige inntektene. Avkastningskursen for den samlede aksjen må være over veksten av utbytte for fremtidige år, ellers kan det hende at modellen ikke opprettholder og fører til resultater med negative aksjekurser som ikke er mulig i realiteten.
DDM-formel
Basert på forventet utbytte per aksje og netto diskonteringsfaktor, er formelen for å verdsette en aksje ved bruk av utbytteavslagsmodellen matematisk representert som,
Siden variablene som brukes i formelen inkluderer utbytte per aksje, netto diskonteringsrente (representert av avkastningskravet eller egenkapitalen og forventet utbyttevekst), kommer det med visse forutsetninger.
Siden utbytte, og vekstgraden, er sentrale innspill til formelen, antas DDM å være aktuelt bare for selskaper som betaler ut vanlig utbytte. Imidlertid kan det fortsatt brukes på aksjer som ikke betaler utbytte ved å gjøre antakelser om hvilket utbytte de ellers ville ha betalt.
DDM-varianter
DDM har mange varianter som er forskjellige i kompleksitet. Selv om det ikke er nøyaktig for de fleste selskaper, forutsetter den enkleste iterasjonen av utbytteavslagsmodellen null vekst i utbyttet, i hvilket tilfelle verdien av aksjen er verdien av utbyttet dividert med forventet avkastning.
Den vanligste og greie beregningen av en DDM er kjent som Gordon growth model (GGM), som forutsetter en stabil utbyttevekst og ble oppkalt på 1960-tallet etter den amerikanske økonomen Myron J. Gordon. Denne modellen forutsetter en stabil vekst i utbytte år etter år. For å finne prisen på en utbyttebetalende aksje tar GGM hensyn til tre variabler:
- D = estimert verdi av neste års utbytte
- r = selskapets kostnad for egenkapital
- g = den konstante vekstraten for utbytte, i evighet
Ved å bruke disse variablene er ligningen for GGM:
- Pris per aksje = D / (r - g)
En tredje variant eksisterer som den supernormale vekstmodellen for utbytte, som tar hensyn til en periode med høy vekst etterfulgt av en lavere, konstant vekstperiode. I løpet av den høye vekstperioden kan man ta hvert utbyttebeløp og neddiskontere det til nåværende periode. For den konstante vekstperioden følger beregningene GGM-modellen. Alle slike beregnede faktorer summeres for å komme frem til en aksjekurs.
Eksempler på DDM
Anta at selskap X betalte et utbytte på 1, 80 dollar per aksje i år. Selskapet forventer at utbyttet vil vokse i evighet til 5 prosent per år, og selskapets kostnad for egenkapital er 7%. $ 1, 80 delt er utbyttet for dette året og må justeres av vekstraten for å finne D 1, det estimerte utbyttet for neste år. Denne beregningen er: D 1 = D 0 x (1 + g) = $ 1, 80 x (1 + 5%) = $ 1, 89. Ved å bruke GGM, viser selskapet X sin pris per aksje til å være D (1) / (r - g) = $ 1, 89 / (7% - 5%) = $ 94, 50.
En titt på historien om utbytte av den ledende amerikanske detaljhandleren Walmart Inc. (WMT) indikerer at den har utbetalt årlig utbytte på til sammen $ 1, 92, $ 1, 96, $ 2, 00, $ 2, 04 og $ 2, 08, mellom januar 2014 og januar 2018 i kronologisk rekkefølge. Man kan se et mønster av en jevn økning på 4 cent i Walmarts utbytte hvert år, noe som tilsvarer den gjennomsnittlige veksten på omtrent 2 prosent. Anta at en investor har en avkastningskrav på 5%. Ved å bruke et estimert utbytte på $ 2, 12 i begynnelsen av 2019, ville investoren bruke utbytteavslagsmodellen for å beregne en verdi per aksje på $ 2, 12 / (0, 05 - 0, 02) = $ 70, 67.
Mangler med DDM
Mens GGM-metoden til DDM er mye brukt, har den to velkjente mangler. Modellen forutsetter en konstant vekst i utbytte i evigheten. Denne forutsetningen er generelt trygg for veldig modne selskaper som har en fast historie med regelmessige utbytteutbetalinger. Imidlertid er DDM kanskje ikke den beste modellen for å verdsette nyere selskaper som har svingende utbyttevekst eller ikke utbytte i det hele tatt. Man kan fortsatt bruke DDM på slike selskaper, men med flere og flere forutsetninger synker presisjonen.
Det andre problemet med DDM er at utgangen er veldig følsom for inngangene. For eksempel i Company X-eksemplet ovenfor, hvis veksten i utbyttet senkes med 10 prosent til 4, 5 prosent, er den resulterende aksjekurs 75, 24 dollar, som er mer enn 20 prosent reduksjon fra den tidligere beregnede kursen på $ 94, 50.
Modellen mislykkes også når selskaper kan ha en lavere avkastning (r) sammenlignet med utbyttevekst (g). Dette kan skje når et selskap fortsetter å betale utbytte selv om det påføres tap eller relativt lavere inntjening.
Bruke DDM for investeringer
Alle DDM-varianter, spesielt GGM, tillater å verdsette en andel eksklusiv dagens markedsforhold. Det hjelper også til å foreta direkte sammenligning mellom selskaper, selv om de tilhører forskjellige industrisektorer.
Investorer som tror på det underliggende prinsippet om at den nåværende egenverdien av en aksje er en representasjon av deres diskonterte verdi av fremtidige utbytteutbetalinger, kan bruke den til å identifisere overkjøpte eller oversolgte aksjer. Hvis den beregnede verdien kommer til å være høyere enn den nåværende markedsprisen på en aksje, indikerer det en kjøpsmulighet da aksjen handler under virkelig verdi per DDM.
Imidlertid må man merke seg at DDM er et annet kvantitativt verktøy som er tilgjengelig i det store universet av verdivurderingsverktøy. Som enhver annen verdsettelsesmetode som brukes for å bestemme den indre verdien av en aksje, kan man bruke DDM i tillegg til de flere andre ofte fulgte aksjevurderingsmetodene. Siden det krever mange forutsetninger og spådommer, er det kanskje ikke den eneste beste måten å basere investeringsbeslutningene på.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.