Hvordan måles risikoaversjon i moderne porteføljeteori (MPT)?

I følge moderne porteføljeteori (MPT) er grader av risikoaversjon definert av den ekstra marginale avkastningen en investor trenger for å akseptere mer risiko. Den nødvendige tilleggsmarginalavkastningen beregnes som standardavviket for avkastningen på investeringen (ROI), ellers kjent som kvadratroten til variansen.

Det generelle nivået av risikoaversjon i markedene kan sees på to måter: av risikopremien som er vurdert på eiendeler over det risikofri nivået og av den faktiske prissettingen av risikofri eiendeler, som statsobligasjoner i USA. Jo sterkere etterspørsel etter sikre instrumenter, desto større er avstanden mellom avkastningstakten for risikable kontra ikke-risikable instrumenter. Prisene på statsobligasjoner bør også øke og presse renten lavere.

Moderne porteføljeteori og risiko

Da MPT ble introdusert, virket definisjonen av risiko, eller standardavviket fra middelverdien, uortodoks. Over tid ble sannsynligvis standardavvik den mest brukte måleren for investeringsrisiko.

Standardavvik viser hvor dramatisk en eiendels avkastning svinger over en periode. Et handelsområde rundt gjennomsnittsprisen kan opprettes ved å bruke opp- og nedturene målt ved standardavvik. Investorer bruker denne informasjonen til å estimere mulig avkastning for fremtidige porteføljer.

De som er mer risikovillige, vil gjerne ha eiendeler med lavere standardavvik. Et lavere avvik fra gjennomsnittet antyder at eiendelets prisopplevelser er mindre volatilitet, og det er lavere sannsynlighet for store tap. Aggressive investorer er komfortable med et høyere standardavvik fordi det antyder at høyere avkastning også er mulig.

Årsaken til at standardavviket er så bredt akseptert at det alltid uttrykkes i de samme enhetene og proporsjonene som de underliggende dataene. For eksempel er standardavviket for høyde uttrykt i fot eller tommer, mens standardavviket for aksjekurser er oppgitt i form av dollarpris per aksje. Andre risikomålinger utvikles i samsvar med MPT, inkludert beta, R-kvadrat og omsetningshastighet.

Mulige feil med MPT og risiko

Selv om det er historisk sjelden, er det mulig å ha et aksjefond eller investeringsportefølje med lavt standardavvik og fortsatt tape penger. Å miste perioder i markedet har en tendens til å være bratt og kortvarig; Eiendommer med lavt standardavvik har en tendens til å miste mindre i løpet av korte tidsperioder enn andre. Siden risikoinformasjon er baklengs, er det imidlertid ingen garanti for at fremtidig avkastning følger det samme mønsteret.

Et større, vanskeligere spørsmål er at standardavviket er relativt av natur. Anta at en investor ser på to balanserte verdipapirfond. Den ene har et standardavvik på fem enheter og den andre et standardavvik på 10 enheter. Uten annen informasjon kan MPT ikke fortelle investoren om fem er lave, gjennomsnittlige eller høye. Hvis fem er lave, kan 10 være gjennomsnittlig. Hvis fem er høyt, kan 10 være ekstremt høyt. Investorer som bruker standardavvik bør ta seg tid til å finne den aktuelle konteksten.

(For relatert lesning, se "Hvordan investeringsrisiko blir kvantifisert.")