Hamilton's Wall Street: Hva de aldri har fortalt deg

En nylig musikal om Alexander Hamilton, den første amerikanske finansministeren, gjorde landet en verdifull tjeneste. Den fortalte en nøkkelhistorie om USAs grunnleggelse som tilhørende hele nasjonen, ikke bare den innfødte eller den hvite hannen 30% (anslått til å være 20% før lenge). Produksjonens overveldende suksess når det gjelder utmerkelser og utførelse viser hvor velkommen Lin-Manuel Mirandas prestasjon er, og hvor sjelden.

Hamilton forlater imidlertid mye på grunn av tidsbegrensninger og hagiografiens begrensninger. Alexander Hamilton satte landets økonomi på en sterk kurs. Han grunnla Treasury, den første (kortreiste) sentralbanken og, til alt, Wall Street. Det er vanskelig å forestille seg USA som et velstående knutepunkt for global handel i 1850, 1950 eller 2017 hvis Hamilton hadde kommet seg på en musketkulas måte på Yorktown.

Han er imidlertid ikke bare ansvarlig for de stolte delene av landets økonomiske historie. Wall Street har en historie med staking av bommer, fulgt uunngåelig av byster, og å stikke av med vanlige folks penger. Den har ofte hatt glede av nære relasjoner til politiske maktsentre, der privilegert informasjon flyter kanskje for lett. Disse beskrivelsene preget Wall Street på Hamiltons tid like mye som Wall Street på 1920- eller 2000-tallet. (For relatert lesing, se: Wall Street History. )

To hendelser skiller seg ut. Mens han formulerte den berømte "finansierings- og antagelsesplanen", snappet finansmenn og politikere nær Hamilton - personlig og geografisk - opp mengder av gjeld fra krigstidene, som markedet priset som søppel. Bøndene og soldatene som solgte disse sedlene visste ikke, som Hamiltons krets på en eller annen måte, at statskassen ville innløse dem til full verdi. Like etter slo økonomisk panikk fordi Hamilton avverget en eks-kollegas plan, som han oppfattet som en trussel mot det unge lands nøye utformede økonomiske system.

Hamilton var Wall Streets mest innflytelsesrike tidlige leder. Han fortjener mye av æren for to århundrer med nasjonal velstand, men han satte også triste, kjente presedenser.

Bank of New York

Den 25. november 1783, evakueringsdagen, trakk britiske kommandanter troppene sine ut av Manhattan sammen med rundt 30 000 lojalistiske flyktninger som hadde flyktet og kjempet mot statene. En britisk skyttere avfyrte krigens siste skudd da skipet hans passerte folkemengder av eks-kolonisthekler, men ikke traff noen.

New Yorkere, nylig fri for britisk okkupasjon og utstyrt med en utmerket havn, var perfekt plassert for handel, men de hadde nesten ingen tilgang til finansiering. Britene og deres støttespillere tok det meste av byens gull og sølv med seg. Continental, papirpengene som ble gitt ut av den revolusjonære regjeringen, hadde blitt blåst opp i glemmeboken i 1780, slik at det tok 400 kontinentale dollar å kjøpe en sølv dollar. I 1781 hadde det sluttet å sirkulere som penger helt. Statlige valutaer holdt opp litt bedre, så kolonister brukte en gripepose med privat skript og utenlandske mynter (spanske stykker på åtte var en favoritt). Nord-Amerikas eneste bank var i mellomtiden 100 mil unna i Philadelphia.

I mars 1784 samlet Hamilton en gruppe lojalister og revolusjonære sammen på en kaffebar på hjørnet av Wall Street og Water Street for å finne byens første bank, Bank of New York. (Kaffebaren var et kvartal unna byens slavemarked, et sted Hamilton hadde tettere forbindelser til enn Hamilton slipper til.) Denne banken skulle finansiere byens kjøpmenn, ivareta de grunnleggende fedrenes innskudd - Thomas Jefferson var et talende unntak - og legge til rette for Hamiltons andre ordninger fra en planlagt produksjonsby i New Jersey.

Hamilton foreslo Bank of the United States i 1790, og den åpnet i Philadelphia året etter. I april 1792 åpnet det en New York-filial, Wall Street's andre bank. De åtte årene mellom åpningen av disse to bankene ville to av Wall Street's formative skandaler utfolde seg. I begge tilfeller var Hamilton front og sentrum, og sikret at hans planer for en velstående, finansielt ansvarlig nasjon ikke gikk av skinner - uavhengig av sikkerhetsskader.

Aldri anta

Hjørnesteinen i Hamiltons plan for å sikre amerikansk kredittverdighet - og gjenstanden for en rapkamp mellom Hamiltons hovedperson og Thomas Jefferson - var "finansiering og antakelse." Under forslaget, som Hamilton la fram i 1790, ville den føderale regjeringen hedre landets gjeld til pålydende. Kontroversielt vil det ikke bare finansiere forbundets gjeld, som Hamilton estimerte til 54 millioner dollar, men også påta seg de enkelte staters forpliktelser (Hamilton estimerte disse til 25 millioner dollar, men kongressen avgjorde 21, 5 millioner dollar).

Hans syn var "når kreditten til et land i noen grad er tvilsom, unnlater det aldri å gi en ekstravagant premie i en eller annen form på alle lånene det har anledning til å gjøre." Med andre ord, USA ville alltid betale høye renter hvis de ikke etablerte seg som kredittverdige helt fra starten.

Få på den tiden så denne politikken komme. Den kontinentale valutaen i krigstid, som i teorien kunne innløses for harde penger når den ble utstedt, hadde blitt verdiløs. Andre statsgjeld, som for eksempel seddelene hæren brukte til å betale vernepliktige og bønder, hadde fremdeles en viss verdi, men skiftet hender for en brøkdel av det som ble lovet. Disse notene vil bli erstattet av statspapirer på par. Kontinenter ble bare innløst til 1% av pålydende, men det var mye mer enn forventet.

Skeptikere har lagt merke til den uhyggelige framsynten som ble vist på denne tiden av Wall Street-handelsmenn, hvis ro og samarbeid Hamilton ville stole på da han trakk prisen på statsgjeld opp flere ganger over natten. Kongressmedlemmer, hvis stemmer Hamilton ville trenge å vedta de fire lovene fra 1790 som realiserte planen hans, syntes også å vite at markedet var sterkt undervurdert statsobligasjoner. (I disse dager kom kongressen sammen på Wall Street i Federal Hall.)

På slutten av 1789, nøyaktig to uker før Hamilton leverte sin "Report Relative to a Provision for the Support of Public Credit" til kongressen, eide 70 Manhattan-kjøpmenn statlig gjeld på rundt 2, 7 millioner dollar. I mars 1790, etter at planen ble offentlig, skrev en revolusjonær krigsveteran om vennenes omgang med spekulanter: "Hva var oppmuntringen da de bød papirene sine for salg? Den regjeringen ville aldri kunne betale det, og at det var ikke verdt mer enn 2 for 20 år. Dette var språket for alle kjøperne. "

Howard Wachtels utsikt

Howard Wachtel, professor emeritus i økonomi ved American University, siterer det brevet til Massachusetts Centinel i hans historie fra Wall Street i 2003, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (Green Day-sangen kom ut senere). Han oppsummerer også innsatsene som kongressmennene bygde opp i føderal og statsgjeld, selv om de "med stor høytidighet" holdt foredrag der de oppfordret andre lovgivere til å stemme for finansiering og antakelse. Nedenfor er noen få eksempler fra Representantenes hus:

• George Clymer, Pennsylvania at-large, $ 12 500
• Roger Sherman og Jeremiah Wadsworth, Connecticut stort - 29 500 dollar
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3. - 49.000 dollar
• Elias Boudinot i New Jersey - 49.500 dollar

Når han snakket med Investopedia på telefon, spurte Wachtel det åpenbare spørsmålet: "Jeg mener, hvordan kunne dette ha skjedd uten noe formidling av informasjon? Det var ingen lover mot det, og det var en slags uformell atmosfære av mennesker som bodde nær hverandre, å spise sammen, ta kaffe sammen, snakke om offentlige saker sammen. "

Hjørnet av Wall and Water i 1797. The Merchants 'Coffee House, der Bank of New York ble grunnlagt, ligger til høyre (sørøst hjørnet). Tontine Coffee House, til venstre (nordvestre hjørne), ville erstatte Merchants 'som Wall Street's fremste hangout ved åpningen i 1793. Virksomheten var forløperen til New York Stock Exchange og var strukturert som en faktisk tontine. Kilde: Wikimedia.

Wachtel siterer et brev William Constable, en megler i Wall Street, skrev til sin kollega Andrew Craigie på slutten av 1789: "Jeg spiste middag med Hamilton på lørdag. Han er sterk i troen på å opprettholde offentlig kreditt ... Jeg prøvde ham på temaet ..." de må uten tvil finansieres, selv om det ikke kan gjøres umiddelbart, 'var hans kommentar. " Craigie og hans partnere eide 100 000 dollar i statsgjeld.

Wachtel argumenterer også for at noen er så nøye og drevet som Hamilton ikke ville unnlate å legge grunnlaget for planene sine med maktene, selv om hans handlinger trakk kritikk på den tiden og slo oss århundrer senere som innsidehandel. "Du må sette det i sammenheng, " sa han til Investopedia. "Hamilton var besatt av å gjøre dette arbeidet. Dette var hans store drøm og prosjekt." I sin bok siterer Wachtel Columbia University-historikeren Charles Beard, som på begynnelsen av 1900-tallet gjenopplivet spørsmål om Hamiltons mulige samarbeid med Wall Street: "De som antar at finansministeren kunne ha utført sin enorme omorganisering av økonomien uten konferanse med de ledende finansmenn på den tiden har bare en grunnleggende kunnskap om finansforvaltningen. " Noe lignende kan sies om å konferere med politikere.

Det er imidlertid verdt å merke seg at den første statssekretærsekretæren ikke fulgte presedens, men han satte den inn. Og mens Hamilton selv ikke engasjerte seg i denne spekulasjonen, kan det hende at avdelingen han drev ikke var helt ren. Wachtel antyder at William Duer kjøpte opp dypt diskontert gjeld mens han tjente som Hamiltons første finansminister. Sann eller ikke, Duer trakk seg i april 1790; Wachtel skriver at selv etter 1700-tallets standarder var hans "omfattende investering i verdipapirer" en bro for langt. Etter å ha forlatt vervet, ville Treasury-veteranen stoke Wall Street's første spekulative boble, støtte Hamilton i et hjørne og tvinge ham til å sette i gang Street's første panikk.

Wall Street's First Boom and Bust

Da han trakk seg, var Duer en av de rikeste mennene i den nye republikken, kanskje på grunn av kyndige investeringer i snart-til-bli-finansiert krigstidens gjeld. Han var ikke klar til å trekke seg, og klekket ut en plan for å sette markedet i aksjer i Bank of New York. Disse aksjene hadde allerede vært gjenstand for en kort spekulativ mani i 1791 fordi Hamilton strukturerte dem slik at investorer kunne kjøpe øyeblikkelig og betale i avdrag.

Ifølge Wachtel overbeviste Duer at Wall Street var en konkurrerende bank som var i verkene, og drev ned aksjer i Hamiltons bank. I mellomtiden snappet han opp så mange av de nedsatte aksjene som mulig, og planla å la det rivaliserende bank ryktet dø og vente på at aksjen setter pris igjen.

Robert Wright og David Cowen, forfattere av Financial Founding Fathers, presenterer episoden på en litt annen måte. Million Bank var et oppriktig forslag fra Wall Street-gründere; Duer prøvde å kontrollere det, mislyktes og bestemte seg for å drepe den i stedet. Hans mål var heller ikke å fortelle Bank of New York, men å "effektivt eie aksjen og obligasjonsmarkedene."

I begge tilfeller lånte han med hensynsløs forlatelse for å finansiere ordningen. Da bankene sluttet å låne ut til ham, henvendte han seg til venner. Da de hadde fått nok, tok han lån med høy rente fra den bedre delen av New Yorks befolkning. Boblen som resulterte i begynnelsen av 1792 dverget året før. Hamilton ble forferdet. Wright og Cowen siterer brev som kalte de nye prosjektene "på alle måter skadelige", siden de ga "en vill luft til alt" og truet "hele systemet med offentlig kreditt." Med sin velsignelse trakk Bank of New York og Bank of the USA boksescenen, ringte inn lån og kuttet ned på nye kredittspørsmål.

Duer's kreditorer - det vil si hele byen - følte seg plutselig klemt. Noen ble tvunget til å selge eiendeler for å betale bankene. Situasjonen hans ble ikke hjulpet av det faktum at markedet for hans lånte verdipapirer hadde fordampet, sammen med noen vilje til å låne ut. Han misligholdte i mars 1792, og byens økonomi gikk i fritt fall. Han hadde tatt penger fra "butikkeiere, enker, foreldreløse, slaktere, Carmen, markedskvinner og til og med den bemerkede Bawd, fru Macarty, " ifølge en samtidsobservatør, som også skrev:

"Hvert ansikt er dystert, all tillit mellom enkeltpersoner går tapt, kreditt står på stand, og nød og generell konkurs skal forventes daglig - for alle gamblet mer eller mindre i disse forbannede spekulasjonene."

Duer døde i skyldners fengsel i 1799. Han var heldig som var der, alt tatt i betraktning: I de tidlige dagene av panikken gjorde en lynsjepublikum sitt beste for å dra ham ut av fengselet.

Oppfinnelsen av Wall Street

New Yorks lovgiver diskuterte å forbese meglerbransjen helt etter denne hendelsen. For å holde seg i virksomhet signerte en gruppe av 24 Wall Street-kjøpmenn Buttonwood-avtalen i mai 1792, som satte industrien opp langs et middelaldersk laug: selvstendig, bare medlemskap, selvpolitering. Utenforstående kunne gjøre forretninger med meglerne, men på egen risiko. Dette selvregulerende rammeverket varte til New Deal, ifølge Wachtel.

Hamiltons samtidige kritikere argumenterte for at noe burde gjøres for å kompensere soldatene og bøndene som solgte gjeldsbeløpene sine til kunnskapsrike spekulanter på en pittance. Hamilton hevdet at dette ville utgjøre en farlig presedens. Ideen, skrev han i 1790,

"fortsetter med et prinsipp som er ødeleggende for den kvaliteten på offentlig gjeld, eller landets lager, som er avgjørende for dens evne til å svare på formålet med penger - det er sikkerheten for overføring; den andre, det også på denne kontoen, som fordi det inkluderer et brudd på troen, gjør det eiendommer i midlene mindre verdifulle; får følgelig långivere til å kreve en høyere premie for det de låner ut, og produserer annenhver ulempe med dårlig kreditttilstand. "

Hamilton vant, og Wachtel synes det er en god ting han gjorde. "Å ta landet fra en uredd nasjon som bare ble født inn i en kraftig handelsmotor, " sa han til Investopedia, "det var strålende." Hamiltons handlinger satte viktige presedenser: Staten ville betale sin gjeld; det ville ikke lekter inn i markedet for å kansellere kontrakter og endre eiendomsrett. Men Hamilton satte skadelige presedenser også: Finans og regjering ville gå hånd i hånd, og de med makten kunne bruke dette forholdet til å tjene med straffrihet; Wall Street ville med jevne mellomrom gi ekstravagante løfter til vanlige borgere, og deretter trukket teppet ut av dem.

"Hamiltons syn var at dette var det som måtte gjøres for å få landet til å gå, " sa Wachtel til Investopedia, "og han hadde rett."

Mr. Burr, Sir

Hamiltons Bank of New York overlever i dag da Bank of New York Mellon Corp. Det er selvfølgelig ikke lenger den eneste banken på Wall Street, selv om Million Bank aldri ble oppfylt. En av BNY Mellons konkurrenter, passende nok, er den moderne inkarnasjonen av Manhattan Company, som ble grunnlagt av mannen som skjøt Hamilton til døde i juli 1804, Aaron Burr. Hamilton blokkerte Burrs forsøk på å finne en bank, så i 1799 startet han et vannfirma i stedet. Firmaet viet imidlertid så lite oppmerksomhet som mulig til vann, ved å bruke uthulede tømmerstokker i stedet for metallrør og serverte bare en håndfull husholdninger.

Hamilton skjønte snart nok at Burr hadde lurt ham, og skjult en klausul i selskapets charter som tillot den å fungere som en bank i alle unntatt navn. I 1955, da banksammenslåing var ulovlig, kanaliserte en advokat Burr sin kunnskapsrike og argumenterte for at Bank of the Manhattan Company kunne lovlig fusjonere med Chase National Bank i byen New York, siden den førstnevnte ikke var noen bank i det hele tatt og aldri hadde vært . Etter noen flere fusjoner, er firmaet nå kjent som JPMorgan Chase & Co. Hamiltons arv overgår Burrs på alle måter, med ett unntak: JPMorgan Chase er verdt 336 milliarder dollar til BNY Mellons 54 milliarder dollar.