Hvordan beregne betaen til et privat selskap

Et selskaps beta er et mål på volatiliteten, eller den systematiske risikoen, for en sikkerhet sammenlignet med det bredere markedet. Beta til et selskap måler hvordan selskapets aksjemarkedsverdi endres med endringer i det totale markedet. Den brukes i CAPM (Capital Asset Pricing Model) for å estimere avkastningen til en eiendel.

Beta, spesifikt, er skråningskoeffisienten oppnådd gjennom regresjonsanalyse av aksjeavkastningen mot markedsavkastningen. Følgende regresjonsligning brukes for å estimere betaen til selskapet:

ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = endring i aksjekurs iα = avskjæringsverdi for regresjonenβi = beta i i aksjeavkastningenΔM = endring i markedspris = gjenværende feilbegrep \ begynne {justert} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ Delta S_i = \ text {endring i aksjekurs} i \\ & \ alpha = \ text {intercept verdi av regresjonen} \\ & \ beta_i = \ text {beta of} i \ text {aksje-avkastning} \\ & \ Delta M = \ text {endring i markedspris} \\ & e = \ text {restfeil termin} \\ \ slutt {justert} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = endring i aksjekurs iα = skjæringsverdi for regresjonenβi = beta i i aksjeavkastningenΔM = endring i markedet pricee = restfeilbegrep

En slik regresjonsanalyse kan utføres for børsnoterte selskaper fordi historiske aksje-avkastningsdata brukes. Men hva med private selskaper?

På grunn av mangelen på markedsdata om aksjekursene til private selskaper, er det ikke mulig å estimere aksjebetas. Derfor er det nødvendig med andre metoder for å estimere deres beta.

Beregning av beta fra sammenlignbare offentlige selskaper

I denne tilnærmingen må vi først finne gjennomsnittlig beta for de børsnoterte selskapene som genererer inntekter fra lignende virksomheter som det private selskapet. Dette vil være en fullmakt for bransjens gjennomsnittlige leveransebetaversjon. For det andre må vi skjule den gjennomsnittlige betaen ved å bruke gjennomsnittlig gjeld / egenkapitalandel for disse sammenlignbare selskapene. Det siste trinnet er å re-spake beta, ved å bruke det private selskapets mål gjeld-til-egenkapitalandel.

Anta at vi ønsker å estimere betaen til et illustrativt energitjenesteselskap med en målrettet gjeldsgrad på 0, 5, og følgende selskaper er de mest sammenlignbare selskapene:

Egenkapitalvektet gjennomsnittlig beta for de fire selskapene er 1, 64. Dette er nær det aritmetiske gjennomsnittet på omtrent 1, 66. Den valgte metoden for å finne gjennomsnittlig beta kan avhenge av detaljene i dataene og størrelsesområdet for de sammenlignbare selskapene.

For eksempel, hvis det er ett veldig stort selskap og tre veldig små selskaper, vil en vektet gjennomsnittlig metode være partisk mot betaen til det store selskapet. I dette spesielle eksemplet kan vi imidlertid ta det veide gjennomsnittlige beta da det ligger nær det aritmetiske gjennomsnittet, som gir lik vekt til hvert selskaps egenkapital.

Det neste trinnet er å avsløre gjennomsnittlig beta. For dette trenger vi den gjennomsnittlige gjeldsgraden for disse selskapene. Vektet gjennomsnittlig gjeld / egenkapitalandel er 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0, 35) × 0, 34 = 1, 343 \ begynne {justert} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ ganger \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ ganger 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ end {linje} βu = 1 + (1 − T ) x ED PL = 1 + (1-0, 35) x 1, 343 = 0.341.64

Dermed får vi den uutviklede betaen på 1.343.

Hvor D / E er den gjennomsnittlige gjelds- / egenkapitalandelen for de sammenlignbare selskapene, er T avgiftssatsen, B _u den uklare betaen, og B _L den uthevede betaen.

I det siste trinnet må vi ta igjen egenkapitalen ved å bruke målet gjeld til egenkapital for det private selskapet, som tilsvarer 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ begynne {justert} \ beta_L & = \ beta_U \ ganger [1 + (1 + T) \ ganger \ frac {D} {E}] \\ & = 1, 343 \ ganger [1 + (1 - 0, 35) \ ganger 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ slutt {justert} βL = βU x [1 + (1 + T) x ED] = 1, 343 x [1 + (1-0, 35) x 0, 5] = 1, 78

I dette eksemplet er betaen til det illustrerende private selskapet høyere enn den gjennomsnittlige innhentede betaen på grunn av en høyere målrettet gjeldsgrad.

Denne metoden har visse fallgruver, inkludert det faktum at den forsømmer forskjellen mellom størrelsen på det private selskapet og størrelsen på det offentlige selskapet. Det meste av tiden er børsnoterte selskaper mye større i forhold til private.

Inntjening av beta-tilnærming

Vanligvis er børsnoterte selskaper store selskaper som opererer i mer enn ett segment, og derfor kan det være problematisk å finne et sammenlignbart firma hvis beta vil være tilstrekkelig til å representere forretningsbetaen til det private selskapet som skal verdsettes. For eksempel har Apple Inc. (AAPL) et mangfoldig sett av operasjoner, inkludert personlige datamaskiner, smarttelefoner, nettbrett, etc. Dette selskapet vil sannsynligvis være dårlig sammenlignbart med et privat selskap som har en enkelt operasjon, for eksempel smarttelefonproduksjon.

Når det er vanskelig å få pålitelig sammenlignbar beta, kan et selskaps inntjeningsbeta brukes som en fullmakt for den leverede betaen. I denne metoden regres selskapets historiske inntjeningsendringer mot markedsavkastningen. En passende markedsindeks kan brukes som fullmakt for markedet. For eksempel, hvis selskapet opererer i det amerikanske markedet, kan S&P 500 brukes som en fullmakt.

Beta hentet fra historiske data må justeres for å sikre at de reflekterer selskapets forventede fremtidige resultater. For å gjenspeile den gjennomsnittlige tilbakevendende funksjonen til beta (beta har en tendens til å gå tilbake til en på lang sikt), må vi estimere justert beta ved å bruke følgende ligning:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = utjevningsfaktor beta = historisk betaβadj = justert beta \ begynne {justert} & \ beta _ {\ tekst {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ ganger \ beta_h \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ alpha = \ text {utjevningsfaktor} \\ & \ beta_h = \ text {historisk beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ tekst {justert beta} \\ \ slutt {justert} βadj = α + (1 + α) × βh hvor: α = utjevningsfaktor beta = historisk beta-adj = justert beta

Den glatte faktoren kan avledes gjennom kompleks statistisk analyse basert på historiske data, men som en tommelfingerregel brukes verdien på 0, 33 eller (1/3) som proxy.

Inntjeningen beta-tilnærmingen har også noen fallgruver. For det første har private selskaper vanligvis ikke omfattende historiske inntjeningsdata for pålitelig regresjonsanalyse. For det andre er regnskapsmessige inntekter gjenstand for utjevning og regnskapsprinsipper. Derfor kan det hende at disse ikke passer for statistisk analyse, med mindre nødvendige justeringer er gjort.

Bunnlinjen

Verdsettelsen av private selskaper som bruker CAPM kan være problematisk fordi det ikke er noen enkel metode for å estimere egenkapital beta. For å estimere betaen til et privat selskap er det to primære tilnærminger.

En tilnærming er å skaffe en sammenlignbar leveransebetaversjon fra et bransjegjennomsnitt eller fra et sammenlignbart selskap (eller selskaper) som best etterligner den nåværende virksomheten til det private selskapet, oppdager denne betaen, og deretter finner fremhevet beta for det private selskapet som bruker selskapets mål gjeld til egenkapitalandel. Alternativt kan man finne betaen til selskapets inntjening og bruke den som en fullmakt for selskapet etter at passende justeringer er gjort.