Hvordan hjerterytme øker ETF-returen

En uklar bestemmelse av den føderale skattekoden som ble vedtatt i 1969 av en demokratisk kongress og undertegnet i lov av en republikansk president, viser seg å være en lukrativ "skitten liten hemmelighet" utnyttet av kyndige handelsmenn i det amerikanske ETF-markedet på 4 billioner dollar, ifølge en fersk hovedartikkel i Bloomberg Businessweek. Såkalte "hjerteslagshandler" representerer transaksjoner der en investor først legger penger i en ETF, for deretter å gjøre et raskt uttak som blir utbetalt i aksjer i aksjene som ETF eier, i stedet for i kontanter.

Normalt vil et fond som selger en aksje som har styrket seg i verdi utløse en kapitalgevinstskatt for sine aksjonærer. Imidlertid, hvis den overlater verdsatte aksjer til en investor i stedet for kontanter for å gjøre opp en innløsning, skyldes ingen skatt. I 2018 var det mer enn 548 slike "hjerterytme", verdt rekord 98 milliarder dollar per Bloomberg, og de skjermet alle ETF-investorer mot betydelige kapitalgevinstskatter. I 2018 unngikk investorer i de 183 største amerikanske aksjefondene skatter på rundt 203 milliarder dollar realiserte kapitalgevinster gjennom denne mekanismen, per Bloomberg. Tabellen nedenfor viser dette tallet av ETF-sponsor.

De største vinnere fra hjerterytme

(Realiserte kapitalgevinster beskyttet mot skatt)

• State Street, 64 milliarder dollar
• BlackRock, 59 milliarder dollar
• Vanguard, 57 milliarder dollar
• Andre, 23 milliarder dollar

Kilde: Bloomberg

Betydning for investorer

Loven fra 1969 ble utformet for å hjelpe verdipapirfondindustrien, som fortsatt var i sin tidlige vekstfase, til å forvitre en midlertidig flom av innløsningsordrer ved å hedre dem med in-kind-pays-in-form, i form av aksjer som holdes i porteføljene deres . Da den første ETF ble utviklet av den amerikanske børsen (AMEX) i 1993, så designerne av denne loven, sjelden brukt av verdipapirfond, som et middel til å øke appellen til det nye produktet deres, sier Bloomberg.

I dag reduserer ETF-forvaltere skattemessige forpliktelser for sine investorer ved å rekruttere banker til å gjøre store innkjøp og deretter raskt trekke dem tilbake in natura i form av verdsatt aksje. Disse transaksjonene er helt lovlige, i samsvar med bokstaven i loven fra 1969, og involverer store firmaer som BlackRock, State Street og Vanguard blant fondssponsorer, og Bank of America, Goldman Sachs og Credit Suisse blant bankene, indikerer artikkelen .

Begrepet "hjerteslag" ble myntet i en desember 2017-rapport av Elisabeth Krasner, en analytiker i FactSet Research Systems. Når jeg ser på et diagram over ETF-fondstrømmer, minnet blippene henne om en hjertemåler.

"Det fjerner et negativt fra investeringsprosessen, " som Bruce Bond, grunnleggeren og tidligere administrerende direktør i ETF-sponsoren Invesco, fortalte Bloomberg om hjerterytme, som han også bidro til å popularisere i bransjen. "Det var vi som først utnyttet det til sitt fulle potensiale, " la han til.

Mens hjerterytme handler helt og holdent, tror noen at de kanskje ikke overlever nærmere gransking. "Hvis skattemyndighetene så på det, ville de sagt det er en svindel-transaksjon, " sa Peter Kraus, tidligere administrerende direktør i fondsforvaltningsfirmaet AllianceBernstein, til Bloomberg.

Basert på et bredere univers med mer enn 400 ETF-er som investerer i amerikanske aksjer, beregner Bloomberg at de samlet reduserte kapitalgevinsten i 2018 som er anerkjent av investorer med 211 milliarder dollar gjennom innløsning i form av natur. Siden 2000 har Bloomberg identifisert 2.261 hjerterytme i ETF-handel.

Ser fremover

Når føderale underskudd øker, og kongressdemokrater som er ivrige etter å slå populistiske slag mot Wall Street, er det mulig at hjerterytmer kan komme under politisk brann, nå som de har blitt offentliggjort.