Samtaleparitet
Parallell mellom samtaler er et prinsipp som definerer forholdet mellom prisen på europeiske salgsopsjoner og europeiske kjøpsopsjoner i samme klasse, det vil si med den samme underliggende eiendelen, streikprisen og utløpsdatoen.
Paritet i samtaler sier at samtidig som en kort europeisk put og lang europeisk samtale av samme klasse vil levere samme avkastning som å holde en terminkontrakt på den samme underliggende eiendelen, med samme utløp, og en terminkurs som tilsvarer opsjonens streik pris. Hvis prisene på salgs- og kjøpsopsjonene avviker slik at dette forholdet ikke holder, eksisterer det en arbitrage-mulighet, noe som betyr at sofistikerte handelsmenn teoretisk sett kan tjene en risikofri fortjeneste. Slike muligheter er uvanlige og kortvarige i likvide markeder.
Put / call parity-konseptet ble introdusert av økonomen Hans R. Stoll i sin artikkel fra desember 1969 "The Relationship Between Put and Call Option Prices", publisert i The Journal of Finance .
Ligningen som uttrykker samtalerparitet er:
C + PV (x) = P + S
hvor:
C = pris for det europeiske samtalealternativet
PV (x) = nåverdien av strykprisen (x), diskontert fra verdien på utløpsdatoen til den risikofrie kursen
P = prisen for den europeiske puten
S = spotpris eller den nåværende markedsverdien av den underliggende eiendelen
01:45Samtaleparitet
Forstå samtaleparitet
Parallell for samtaler gjelder bare europeiske opsjoner, som bare kan utøves på utløpsdatoen, og ikke amerikanske opsjoner, som kan utøves før.
Si at du kjøper et europeisk samtalealternativ for TCKR-aksjen. Utløpsdatoen er ett år fra nå, streikprisen er $ 15, og å kjøpe samtalen koster deg $ 5. Denne kontrakten gir deg retten - men ikke plikten - til å kjøpe TCKR-aksjer på utløpsdatoen for $ 15, uansett hva markedsprisen måtte være. Hvis et år fra nå handler TCKR til $ 10, vil du ikke utøve opsjonen. Hvis TCKR derimot handler til $ 20 per aksje, vil du utøve opsjonen, kjøpe TCKR til $ 15 og være jevn, siden du først betalte $ 5 for opsjonen. Ethvert beløp TCKR går over $ 20 er rent overskudd, forutsatt null transaksjonsgebyrer.
Si at du også selger (eller "skriver" eller "kort") et europeisk salgsopsjon for TCKR-aksjer. Utløpsdatoen, streikprisen og kostnadene for opsjonen er de samme. Du mottar $ 5 for å skrive alternativet, og det er ikke opp til deg å trene eller ikke utøve alternativet siden du ikke eier det. Kjøperen har kjøpt retten, men ikke forpliktelsen, til å selge TCKR-aksjen til strykprisen; du er forpliktet til å ta den avtalen, uansett TCKRs markedsandelskurs. Så hvis TCKR handler til $ 10 i året fra nå, vil kjøperen selge deg aksjen til $ 15, og du vil begge dele like: Du har allerede tjent $ 5 på å selge puten, og utgjøre mangelen, mens kjøperen allerede brukte $ 5 på å kjøpe det, spiser opp gevinsten. Hvis TCKR handler til $ 15 eller over, har du tjent $ 5 og bare $ 5, siden den andre parten ikke vil benytte seg av alternativet. Hvis TCKR handler under $ 10, vil du tape penger - opp til $ 10, hvis TCKR går til null.
Overskuddet eller tapet på disse posisjonene for forskjellige TCKR-aksjekurser graferes nedenfor. Legg merke til at hvis du legger til fortjeneste eller tapet på den lange samtalen til den som har short-puten, tjener eller mister du nøyaktig hva du ville hatt hvis du ganske enkelt hadde signert en terminkontrakt for TCKR-aksjen til $ 15 og utløper om ett år. Hvis aksjer går for mindre enn $ 15, taper du penger. Hvis de går mer, tjener du. Igjen ignorerer dette scenariet alle transaksjonsgebyrer.
Viktige takeaways
- Paritet for salg / samtale viser forholdet som må eksistere mellom europeiske salgs- og samtaleopsjoner som har samme underliggende eiendel, utløp og streikpriser.
- Put / samtale paritet sier at prisen på en samtaleopsjon innebærer en viss rimelig pris for det tilsvarende salgsopsjonen med den samme streikprisen og utløpet (og omvendt).
- Når prisene på salgs- og kjøpsopsjoner avviker, eksisterer det en mulighet for arbitrage, noe som gjør at noen handelsmenn kan tjene et risikofri overskudd.
Slik fungerer samtaleparitet
En annen måte å forestille seg call-parity på er å sammenligne ytelsen til et beskyttende put og en fiduciær samtale av samme klasse. Et beskyttende put er en lang aksjeposisjon kombinert med en lang put, som fungerer for å begrense ulempen med å holde aksjen. En fiduciær samtale er en lang samtale kombinert med kontanter lik nåverdien (justert for diskonteringsrenten) av streikprisen; Dette sikrer at investoren har nok penger til å utøve opsjonen på utløpsdatoen. Før sa vi at TCKR ringer og ringer med en streikepris på $ 15 som utløper på ett år begge handlet til 5 dollar, men la oss anta et sekund at de handler gratis:
Put-Call Parity And Arbitrage
I de to grafene over representerer y- aksen verdien på porteføljen, ikke fortjeneste eller tap, fordi vi antar at handelsmenn gir bort opsjoner. De er imidlertid ikke, og prisene på europeiske salgs- og samtalealternativer styres til syvende og sist av samtaleparitet. I et teoretisk, perfekt effektivt marked ville prisene for europeiske salgs- og samtaleopsjoner styres av ligningen:
C + PV (x) = P + S
La oss si at risikofri rente er 4% og at TCKR-aksjen for tiden handler til 10 dollar. La oss fortsette å ignorere transaksjonsgebyrer og anta at TCKR ikke betaler utbytte. For TCKR-opsjoner som utløper om ett år med en streikpris på $ 15 har vi:
C + (15 1.04) = P + 10
4, 42 = P - C
I dette hypotetiske markedet bør TCKR selge til en pris på $ 4, 42 til tilsvarende samtaler. Dette gir intuitiv mening: med TCKR som handler til bare 67% av strykprisen, ser det ut til at det haussiske anropet har lengre odds. La oss si at dette ikke er tilfelle, men uansett årsak handles det for $ 12, samtalene til $ 7.
7 + 14, 42 <12 + 10
21.42 fiduciary call <22 vernet put
Når den ene siden av samtaleparitetsligningen er større enn den andre, representerer dette en arbitrage-mulighet. Du kan "selge" den dyrere siden av ligningen og kjøpe den billigere siden til å gjøre for enhver hensikt en risikofri fortjeneste. I praksis betyr dette å selge et put, kortslutte aksjen, kjøpe en samtale og kjøpe den risikofrie eiendelen (for eksempel TIPS).
I virkeligheten er mulighetene for arbitrage kortvarige og vanskelige å finne. I tillegg kan marginene de tilbyr være så tynne at det kreves en enorm mengde kapital for å dra nytte av dem.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.