Gjenkjøpsavtale (repo)
En gjenkjøpsavtale (repo) er en form for kortsiktig lån for forhandlere av statspapirer. Når det gjelder repo, selger en forhandler statspapirer til investorer, vanligvis om natten, og kjøper dem tilbake dagen etter til en litt høyere pris. Den lille prisforskjellen er den implisitte rente over natten. Repos brukes vanligvis for å skaffe kortsiktig kapital. De er også et vanlig verktøy for sentralbankens åpne markedsoperasjoner.
For partiet som selger sikkerheten og godtar å kjøpe det tilbake i fremtiden, er det en repo; for parten i den andre enden av transaksjonen, kjøper sikkerheten og samtykker i å selge i fremtiden, er det en omvendt gjenkjøpsavtale.
Viktige takeaways
- En gjenkjøpsavtale, eller 'repo', er en kortsiktig avtale om å selge verdipapirer for å kjøpe dem tilbake til en litt høyere pris.
- Den som selger repoen låner effektivt, og den andre parten låner ut, siden långiveren blir kreditert den implisitte interessen i prisforskjellen fra igangsetting til gjenkjøp.
- Repos og revers repos brukes dermed til kortsiktig lån og utlån, ofte med en tenor på over natten til 48 timer.
- Den implisitte renten på disse avtalene er kjent som reporenten, en fullmakt for den risikofrie renten over natten.
Gjenkjøpsavtale
Forstå gjenkjøpsavtaler
Gjenkjøpsavtaler anses vanligvis som sikre investeringer fordi den aktuelle sikkerheten fungerer som sikkerhet, og det er grunnen til at de fleste avtaler involverer amerikanske statsobligasjoner. Klassifisert som et pengemarkedsinstrument, fungerer en gjenkjøpsavtale som et kortsiktig, sikkerhetsstøttet, rentebærende lån. Kjøperen fungerer som en kortsiktig utlåner, mens selgeren fungerer som en kortsiktig låntaker. Verdipapirene som selges er sikkerhet. Dermed blir målene fra begge parter, sikret finansiering og likviditet, oppfylt.
Gjenkjøpsavtaler kan finne sted mellom en rekke parter. Federal Reserve inngår gjenkjøpsavtaler for å regulere pengemengden og bankreserver. Enkeltpersoner bruker vanligvis disse avtalene for å finansiere kjøp av gjeldspapirer eller andre investeringer. Gjenkjøpsavtaler er strengt kortsiktige investeringer, og deres løpetid kalles "rente", "sikt" eller "tenor."
Til tross for likhetstrekk med sikkerhetslån, er repos faktiske kjøp. Siden kjøperen bare har midlertidig eierskap til sikkerheten, blir disse avtalene ofte behandlet som lån til skatte- og regnskapsmessige formål. Ved konkurs kan repo-investorer i de fleste tilfeller selge sikkerhet. Dette er et annet skille mellom repo og sikkerhetslån; i tilfelle av de fleste pantelån, vil konkursinvesterte investorer være underlagt et automatisk opphold.
Term kontra åpne gjenkjøpsavtaler
Den største forskjellen mellom et begrep og en åpen repo ligger i tidsperioden mellom salg og tilbakekjøp av verdipapirene.
Repos som har en spesifisert forfallsdato (vanligvis dagen etter eller uken) er gjenkjøpsavtaler. En forhandler selger verdipapirer til en motpart med avtalen om at han vil kjøpe dem tilbake til en høyere pris på en bestemt dato. I denne avtalen får motparten bruken av verdipapirene i løpet av transaksjonen, og vil tjene renter oppgitt som forskjellen mellom den opprinnelige salgsprisen og tilbakekjøpsprisen. Rentesatsen er fast, og renter betales ved forfall av forhandleren. Et begrep repo brukes til å investere kontanter eller finansiere eiendeler når partene vet hvor lenge de vil trenge å gjøre det.
En åpen gjenkjøpsavtale (også kjent som on-demand repo) fungerer på samme måte som en termo repo bortsett fra at forhandleren og motparten samtykker til transaksjonen uten å sette forfallsdato. Snarere kan handelen avsluttes av begge parter ved å gi beskjed til den andre parten før en avtalt daglig frist. Hvis en åpen repo ikke avsluttes, ruller den automatisk over hver dag. Renter betales månedlig, og renten blir periodisk reprodusert etter gjensidig avtale. Renten på et åpent repo er generelt nær den føderale renten. En åpen repo brukes til å investere kontanter eller finansiere eiendeler når partene ikke vet hvor lenge de vil trenge å gjøre det. Men nesten alle åpne avtaler inngår innen ett eller to år.
Tenorens betydning
Reposer med lengre tenorer anses vanligvis som høyere risiko. I løpet av en lengre tenor kan flere faktorer påvirke tilbakekjøperens kredittverdighet, og rentesvingninger har større sannsynlighet for å ha innvirkning på verdien av den tilbakekjøpte eiendelen.
Det ligner på faktorene som påvirker obligasjonsrenten. Under normale kredittmarkedsforhold gir en obligasjon med lengre varighet høyere renter. Langsiktige obligasjonskjøp er spill som rentene ikke vil øke vesentlig i løpet av obligasjonens levetid. Over en lengre varighet er det mer sannsynlig at en halehendelse vil inntreffe, og fører til at rentene blir over prognostiserte områder. Hvis det er en periode med høy inflasjon, vil rentene som er betalt på obligasjoner før den perioden være mindre verdt i reelle termer.
Det samme prinsippet gjelder repos. Jo lengre repo-perioden er, desto mer sannsynlig vil verdien av sikkerhetspapirene svinge før tilbakekjøpet, og forretningsvirksomhet vil påvirke gjenkjøperens evne til å oppfylle kontrakten. Faktisk er motparts kredittrisiko den primære risikoen involvert i repos. Som med ethvert lån bærer kreditor risikoen for at skyldneren ikke kan betale tilbake hovedstolen. Repos fungerer som pantet gjeld, noe som reduserer den totale risikoen. Og fordi repo-prisen overstiger verdien av sikkerhet, forblir disse avtalene gjensidig fordelaktig for kjøpere og selgere.
Typer gjenkjøpsavtaler
Det er tre hovedtyper av gjenkjøpsavtaler.
- Den vanligste typen er en tredjeparts repo (også kjent som en tri-party repo ). I denne ordningen gjennomfører en clearingagent eller bank transaksjonene mellom kjøper og selger og beskytter interessene til hver enkelt. Den har verdipapirene og sørger for at selgeren mottar kontanter ved avtalens begynnelse og at kjøperen overfører midler til fordel for selgeren og leverer verdipapirene ved modning. De viktigste clearingbankene for trepartirepot i USA er JPMorgan Chase og Bank of New York Mellon. I tillegg til å ta vare på verdipapirene som er involvert i transaksjonen, verdsetter disse clearingagenten også verdipapirene og sikrer at en spesifisert margin blir brukt. De gjør opp transaksjonen på bøkene sine og hjelper forhandlerne med å optimalisere sikkerhet. Det clearingbankene ikke gjør er imidlertid å være matchmakere; disse agentene finner ikke forhandlere for kontante investorer eller omvendt, og de opptrer ikke som megler. Vanligvis betaler clearingbanker repos tidlig på dagen, selv om en forsinkelse i oppgjøret vanligvis betyr at milliarder av dollar intradagskreditt utvides til forhandlere hver dag. Disse avtalene utgjør mer enn 90% av markedet for gjenkjøpsavtale, som hadde ca $ 1, 8 billioner per 2016.
- I et spesialisert leveringsrepo krever transaksjonen en obligasjonsgaranti i begynnelsen av avtalen og ved forfall. Denne typen avtaler er ikke veldig vanlig.
- I en varetektsrepresentant mottar selgeren kontanter for salg av sikkerheten, men holder den på en depotkonto for kjøperen. Denne typen avtaler er enda mindre vanlig fordi det er en risiko for at selgeren kan bli insolvent og at låntager ikke har tilgang til sikkerheten.
Nære og fjerne ben
Som mange andre hjørner av finansverdenen innebærer gjenkjøpsavtaler terminologi som ikke ofte finnes andre steder. Et av de vanligste begrepene i reporommet er “benet.” Det er forskjellige typer ben: for eksempel blir delen av gjenkjøpsavtalen der sikkerheten opprinnelig selges noen ganger referert til som “startben, Mens tilbakekjøpet som følger er det "nære benet." Disse begrepene blir også noen ganger byttet ut til henholdsvis "nær ben" og "langt ben". I nærmeste etappe av en repotransaksjon blir sikkerheten solgt. I det fjerne benet kjøpes det tilbake.
Betydningen av reporenten
Når statlige sentralbanker kjøper tilbake verdipapirer fra private banker, gjør de det til en nedsatt kurs, kjent som reporenten. Som primærrenter, settes reporenter av sentralbanker. Reporente-systemet lar regjeringer kontrollere pengemengden i økonomier ved å øke eller redusere tilgjengelige midler. En reduksjon i reporenter oppmuntrer bankene til å selge verdipapirer tilbake til regjeringen i retur for kontanter. Dette øker pengemengden tilgjengelig for den generelle økonomien. Motsatt, ved å øke reporenten, kan sentralbanker effektivt redusere pengemengden ved å motvirke at bankene selger disse verdipapirene på nytt.
For å bestemme de sanne kostnadene og fordelene ved en gjenkjøpsavtale, må en kjøper eller selger som er interessert i å delta i transaksjonen, vurdere tre forskjellige beregninger:
1) Kontanter betalt i det første sikkerhetssalget
2) Kontanter som skal betales ved kjøp av sikkerheten
3) Implisert rente
Kontantene som er betalt i det første sikkerhetssalget og kontantene som er betalt i gjenkjøpet, vil være avhengig av verdien og typen sikkerhet som er involvert i repoen. Når det gjelder en obligasjon, for eksempel, må begge disse verdiene ta hensyn til den rene prisen og verdien av den påløpte renten for obligasjonen.
En avgjørende beregning i enhver repo-avtale er den implisitte rentesatsen. Hvis renten ikke er gunstig, er en repo-avtale kanskje ikke den mest effektive måten å få tilgang til kortsiktige kontanter. En formel som kan brukes til å beregne den reelle renten er nedenfor:
Rentesats = [(fremtidig verdi / nåverdi) - 1] x år / antall dager mellom påfølgende ben
Når realrenten er beregnet, vil en sammenligning av renten mot de som gjelder andre typer finansiering avdekke om gjenkjøpsavtalen er god. Generelt, som en sikret form for utlån, tilbyr gjenkjøpsavtaler bedre vilkår enn kontantutlånsavtaler for pengemarkedet. Fra perspektivet til en omvendt repodeltaker, kan avtalen også generere ekstra inntekter på overflødige kontantreserver.
Risiko for repo
Gjenkjøpsavtaler blir generelt sett på som reduserte kredittrisikoinstrumenter. Den største risikoen i en repo er at selgeren ikke klarer å opprettholde avslutningen av avtalen ved ikke å kjøpe tilbake verdipapirene den solgte på forfallstidspunktet. I disse situasjonene kan kjøperen av verdipapiret deretter avvikle sikkerheten for å forsøke å gjenvinne de kontantene som den først utbetalte. Hvorfor dette utgjør en iboende risiko er imidlertid at verdien av sikkerheten kan ha gått ned siden det første salget, og det kan dermed forlate kjøperen ikke annet valg enn å enten beholde den sikkerheten den aldri hadde tenkt å opprettholde på lang sikt eller å selge det for tap. På den annen side er det en risiko for låntaker også i denne transaksjonen; hvis verdien av sikkerheten stiger over de avtalte betingelsene, kan kreditor ikke selge sikkerheten tilbake.
Det er mekanismer innebygd i tilbakekjøpsavtalen for å redusere denne risikoen. For eksempel er mange repos over-sikkerheter. I mange tilfeller, hvis sikkerheten faller i verdi, kan en marginoppringning tre i kraft for å be låntageren endre de tilbudte verdipapirene. I situasjoner der det ser ut til at verdien av verdipapiret kan stige og kreditor ikke kan selge den tilbake til låntaker, kan undersikkerhet benyttes for å dempe risikoen.
Generelt er kredittrisiko for gjenkjøpsavtaler avhengig av mange faktorer, inkludert vilkårene for transaksjonen, likviditeten i sikkerheten, spesifikasjonene til de involverte motpartene og mye mer.
Finanskrisen og repomarkedet
Etter finanskrisen i 2008, fokuserte investorene på en bestemt type repo kjent som repo 105. Det var spekulasjoner om at disse repoene hadde spilt en rolle i Lehman Brothers 'forsøk på å skjule den synkende økonomiske helsen som førte til krisen. I årene rett etter krisen, falt repo-markedet i USA og i utlandet betydelig. I de senere år har den imidlertid kommet seg og fortsatte å vokse.
Krisen avslørte problemer med repomarkedet generelt. Siden den gang har Fed trådt inn for å analysere og dempe systemisk risiko. Fed identifiserte minst tre bekymringsområder:
1) Tri-party repo-markedet er avhengig av intradag-kreditt som clearingbankene gir
2) Mangel på effektive planer for å avvikle sikkerheten når en forhandler misligholder
3) Mangel på levedyktig risikostyringspraksis
Fra slutten av 2008 etablerte Fed og andre regulatorer nye regler for å møte disse og andre bekymringer. Blant virkningene av denne forskriften var et økt press på bankene for å opprettholde de tryggeste eiendelene, for eksempel statskasser. De blir stimulert til ikke å låne dem ut gjennom repo-avtaler. Per Bloomberg har virkningen av regelverket vært betydelig: frem til slutten av 2008 sto den anslåtte verdien av verdipapirer utlånt på denne måten nær 4 billioner dollar. Siden den gangen har figuren svevet nærmere 2 billioner dollar. Videre har Fed stadig oftere inngått gjenkjøpsavtaler (eller omvendt gjenkjøp) avtaler som et middel for å motregne midlertidige svinger i bankreserver.
På tross av forskriftsendringer det siste tiåret, er det fortsatt systemisk risiko for reporommet. Fed fortsetter å bekymre seg for en standard fra en stor repo-forhandler som kan inspirere til et brannsalg blant pengefond som da kan ha negativ innvirkning på det bredere markedet. Fremtiden til repo-rommet kan innebære fortsatt regelverk for å begrense handlingen til disse transaktørene, eller det kan til og med innebære et skifte mot et sentralt clearinghouse-system. Foreløpig er gjenkjøpsavtaler imidlertid fortsatt et viktig middel for å lette kortsiktig lån.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.