Hvorfor aksjer ikke vil krasje som 1987: Goldman Sachs

S&P 500-indeksen (SPX) falt 3, 9% forrige uke av rekordhøyt nivå og var nede kraftig igjen på mandag, noe som vekket frykt for at investorer går inn i en forfallen korreksjon på 10% eller mer, eller kanskje et bjørnemarked. Den største tilbaketrekningen i 2017 var derimot bare 2, 8%, ifølge Goldman Sachs Group Inc. De siste tilbakegangene har fått et økende antall Goldmans kunder til å spørre om de bør støtte seg til en omspilling av aksjemarkedet i 1987, kjent som svart mandag, da et snøskred av salgsordrer presset Dow Jones Industrial Average (DJIA) ned med omtrent 22%. Goldman argumenterer for at denne frykten er overdreven, og sier det er sterke grunnleggende årsaker til fortsatt habilitet, ifølge deres nåværende amerikanske ukentlige Kickstart-rapport.

Sterke grunnleggende

Goldman påpeker at 2018 har begynt med akselererende BNP-vekst, stigende råvarepriser og en svakere dollar enn forventet. Alle disse kombineres for å drive oppjusteringer i bedriftens inntjening. I tillegg bemerker rapporten at gevinstgevinstene så langt i 2018 har vært drevet av økende EPS, delvis et resultat av selskapsskattereform, i stedet for å utvide verdsettelsesmultipler. Tilbakekjøp av aksjer i selskapet og etterspørsel etter aksjer fra enkeltinvestorer er også sentrale faktorer bak deres bollscenario på 3000 for S&P 500, som vil representere en gevinst på 8, 6% fra fredagens avslutning. Deres grunntaske på 2850 for S&P 500 tilsvarer en økning på 3, 2%.

2018 er ikke 1987

Før 2018 har det vært 12 andre år siden 1950 hvor S&P 500 fikk 5% eller mer i januar, per Goldman, med 5, 7% som årets økning. I de 12 foregående årene var median januargevinsten 7%, og mediangevinsten i de resterende 11 månedene var 17%, beregner de. Det eneste av de årene markedet trakk seg tilbake fra februar til desember var 1987, som hadde en nedgang på 10% etter januar. Og Goldman ser på 2018 som veldig forskjellig fra 1987.

I 1987 var det et overopphetet marked drevet av utvidelsen av verdsettelsesmultipler, snarere enn å øke inntjeningen, per Goldman. S&P 500 var opp 13% i januar, deretter taklet på ytterligere 20% til og med august, før de dykket 20% på svart mandag 19. oktober 1987. Ikke desto mindre, klarte Goldman, klarte S&P 500 å stenge 1987 med en 2% gevinst .

Året 2018 ser annerledes ut. Goldman forventer at den fremtidige P / E-multiplen på S&P 500 vil holde seg stabilt ved 18 ganger EPS. Deres bullish sak på 3000 for indeksen er drevet utelukkende av et optimistisk scenario for EPS. Goldman forventer fire renteoppganger fra Federal Reserve i både 2018 og 2019, med avkastningen på den 10-årige amerikanske Treasury Note når 3, 0% ved utgangen av 2018. De spår at stigende renter vil sette bremsene i ytterligere utvidelse av egenkapitalen verdsettelsesmultipler.

Sektorprestasjoner

Goldman undersøkte sektorresultatene for januar 2018, der S&P steg 5, 7%. De største gevinstene var: forbrukernes skjønnsmessige forhold, + 8, 2%; økonomi, + 7, 6%; og informasjonsteknologi, + 7, 6%. De største laggards var: verktøy, -4, 6%; eiendom, -3, 7%; og forbrukerhefter, + 1, 1%. Stigende renter var hovedfaktoren som veide ned for forsyningsselskaper og eiendommer, sektorer med høyt utbytteutbytte som er obligasjonserstatninger for inntektsorienterte investorer.

Årsaker til forsiktighet

Det er mange grunner til forsiktighet, selv om aksjer unngår en nedbrytning som 1987. Goldman advarer for eksempel at konsensus EPS-estimater for hele året 2018 kan ende opp med å bli for optimistiske og overskrider de faktiske resultatene. Det kan føre til kraftige tilbakeslag i aksjer som savner analytikernes rosenrøde prognoser. Goldman sier også at netto EPS-gevinsten ved skattereform kan bli overvurdert, med stramme arbeidsmarkeder som fører til lønnsøkning og kamper for markedsandeler som tvinger priskutt.

I mellomtiden registrerer fremtidsmarkedene for aksjer sin høyeste netto langposisjonering siden 2007, konstaterer Goldman, og det var da det siste bjørnemarkedet begynte. Dette kan være en kontrarindikator. I tillegg støttes nåværende aksjekurser, i stor grad, av et fjell av margingjeld. I følge Goldman er forholdet mellom NYSEs nettomarginalgjeld og markedskapitalisering det høyeste siden minst 1980.