Hva investorer kan lære av M & A-betalingsmetoder

Hvordan ledelsen ser på firmaet og synergiene som forventes fra en M & A (fusjon og oppkjøp), blir ofte avslørt i betalingsmetoden som selskapet bruker. Denne informasjonen er verdifull for investorer.

Betalingsmåten gir en ærlig vurdering fra erververens perspektiv av den relative verdien av et selskaps aksjekurs.

M&A er det generelle begrepet som brukes for å beskrive en konsolidering av selskaper. I en fusjon kombineres to selskaper for å danne en ny enhet, mens det i et oppkjøp søker å kjøpe et annet. I sistnevnte tilfelle foretar det overtakende selskapet kjøpet, og målselskapet blir kjøpt.

M & A Grunnleggende

Det er mange typer M & A-transaksjoner: en fusjon kan klassifiseres som lovfestet (målet er fullt integrert i overtakeren og deretter ikke lenger eksisterer), konsolidering (de to enhetene slutter seg til å bli et nytt selskap), eller datterselskap (the target blir et datterselskap av erververen). Under anskaffelsesprosessen kan erververen prøve å kjøpe målet i en vennlig overtakelse eller skaffe seg et mål som ikke ønsker å bli kjøpt i en fiendtlig overtakelse.

Det er flere typer fusjoner. En horisontal fusjon er et anskaffelse av en konkurrent eller beslektet virksomhet. I en horisontal fusjon er det den overtakende virksomheten som ønsker å oppnå kostnadssynergier, stordriftsfordeler og å oppnå markedsandeler. Et kjent eksempel på en horisontal fusjon var kombinasjonen av bilprodusentene FIAT og Chrysler. En vertikal fusjon er et oppkjøp av et selskap langs produksjonskjeden. Målet med erververen er å kontrollere produksjons- og distribusjonsprosessen og få kostnadssynergier via integrasjon. Et hypotetisk eksempel på en vertikal fusjon er et bilfirma som kjøper en dekkprodusent. Integrasjonen kan være bakover (kjøper kjøper leverandør) eller fremover (erverver kjøper distributør). En melkedistributørs kjøp av en melkevirksomhet ville være en bakover integrasjon. Alternativt illustrerer en melkefarmkjøp av en melkedistributør en fremtidig integrasjon.

En sammenslåing av konglomerater er kjøp av et selskap helt utenfor erververens omfang av kjernevirksomhet. Tenk på General Electric (GE), et av verdens største multinasjonale selskaper. Siden grunnleggelsen av Thomas Edison i 1892, har GE kjøpt selskaper fra et bredt spekter av bransjer (f.eks. Luftfart, underholdning, finans). GE ble selv dannet som en fusjon mellom Edison General Electric og Thomson-Houston Electric Co.

Betalingsmåte er avslørende

Disse forskjellige typene M & As kan evalueres av investorer for å forstå ledelsens visjon og mål. En erverver kan forfølge en sammenslåing eller anskaffelse for å låse opp skjult verdi, få tilgang til nye markeder, skaffe nye teknologier, utnytte ufullkommenheter i markedet eller for å overvinne ugunstig regjeringens politikk. Tilsvarende kan investorer vurdere verdien og betalingsmåten en erverver tilbyr for et potensielt mål. Valget av kontanter, egenkapital eller finansiering gir et innblikk i hvordan ledelsen verdsetter egne aksjer så vel som erververens mulighet til å låse opp verdi gjennom et anskaffelse.

Kontanter, verdipapirer eller blandet tilbud

Bedrifter må vurdere mange faktorer (potensiell tilstedeværelse av andre budgivere, måls vilje til å selge og betale preferanse, skattemessige implikasjoner, transaksjonskostnader hvis aksjen blir utstedt, og innvirkningen på kapitalstrukturen) når de utarbeider et tilbud. Når budet er gitt for selgeren, kan publikum skaffe seg betydelig informasjon om hvordan innsidere av det overtakende selskapet ser på verdien av egen aksje, verdien av målet og tilliten de har til deres evne til å realisere verdi gjennom en fusjon.

Et selskap kan kjøpes med kontanter, aksjer eller en blanding av de to. Aksjekjøp er den vanligste anskaffelsesformen.

Jo større tillit ledelsen har i oppkjøpet, jo mer vil de betale for aksjer i kontanter. Dette er fordi ledelsen mener aksjene etter hvert vil være verdt mer etter at synergier realiseres fra fusjonen. Under lignende forventninger vil målet ønske å bli betalt på lager. Hvis det betales på lager, blir målet delvis eier i erververen og mottaker av forventede synergier. Alternativt, jo mindre selvsikker en erverver handler om målets relative verdivurdering, jo mer vil erververen ønsker å dele noen av risikoene med selgeren. Dermed vil erververen ønsker å betale på lager.

Lager som valuta

Markedsforhold spiller en betydelig rolle i M & A-transaksjoner. Når en erverver aksjer anses for overvurdert, kan ledelsen foretrekke å betale for anskaffelsen med en børs av aksje for aksje. Aksjene er i det vesentlige ansett som en form for valuta. Siden aksjene anses å være priset høyere enn deres verdi (basert på markedsoppfatning, due diligence, tredjepartsanalyse osv.), Får erververen mer smell for pengene sine ved å betale med aksjer. Hvis erververens aksjer anses som undervurdert, kan ledelsen foretrekke å betale for anskaffelsen med kontanter. Ved å tenke på aksjen som lik valuta, vil det ta mer aksjehandel med en rabatt til egenverdi å betale for kjøpet.

Bunnlinjen

Selvfølgelig kan det være flere faktorer for hvorfor et firma vil velge å betale med kontanter eller aksjer, og hvorfor oppkjøpet blir vurdert (dvs. å kjøpe et firma med akkumulert skattetap slik at skattetapet kan innregnes umiddelbart, og erververens skatteplikt reduseres dramatisk).

Betalingsmåten er en viktig signaleffekt fra ledelsen. Det er et tegn på styrke når et oppkjøp betales med kontanter, mens aksjebetaling reflekterer ledelsens usikkerhet om potensielle synergier fra en fusjon. Investorer kan bruke disse signalene for å verdsette både erververen og selgeren.