Hva er strukturen til et Private Equity Fund?

Selv om historien til moderne private equity-investeringer går tilbake til begynnelsen av forrige århundre, fikk de ikke virkelig fremtredelse før på 1970-tallet. Det var rundt tiden da teknologi i USA fikk et mye tiltrengt løft fra risikovillig kapital. Mange nye og krevende selskaper klarte å skaffe penger fra private kilder i stedet for å gå til det offentlige markedet. Noen av de store navnene vi kjenner i dag - for eksempel Apple - klarte å sette navnene sine på kartet på grunn av midlene de fikk fra private equity.

Selv om disse fondene lover investorer stor avkastning, er det ikke sikkert at de er lett tilgjengelig for den gjennomsnittlige investoren. Bedrifter krever vanligvis en minimumsinvestering på $ 200 000 eller mer, noe som betyr at private equity er rettet mot institusjonelle investorer eller de som har mye penger til rådighet.

Hvis det tilfeldigvis er deg og du kan stille det første minimumskravet, har du fjernet det første hinderet. Men før du investerer i et private equity-fond, bør du ha et godt grep om disse fondenes typiske strukturer.

Viktige takeaways

• Private equity-fond er lukkede fond som ikke er børsnotert.
• Avgiftene inkluderer både administrasjons- og resultatgebyr.
• Partnere i private equity fond kalles generelle partnere, og investorer eller begrensede partnere.
• Den begrensede partnerskapsavtalen skisserer mengden risiko hver part tar sammen med varigheten av fondet.
• Begrensede partnere er ansvarlige opp til hele pengene de investerer, mens generelle partnere er fullt ut ansvarlige for markedet.

Grunnleggende om kapitalfond

Private equity-fond er lukkede fond som anses som en alternativ investeringsklasse. Fordi de er private, er kapitalen deres ikke børsnotert. Disse midlene lar enkeltpersoner med høy nettoverdi og en rekke institusjoner investere direkte i og skaffe seg eierandel i selskaper.

Midler kan vurdere å kjøpe andeler i private firmaer eller offentlige selskaper med den hensikt å avliste sistnevnte fra offentlige børser for å ta dem private. Etter en viss periode, deler private equity-fondet sin eierandel gjennom en rekke opsjoner, inkludert børsnoterte børsnoteringer eller salg til andre private equity-selskaper.

I motsetning til offentlige midler er kapitalen i private equity-fond ikke tilgjengelig på en børs.

Selv om minimumsinvesteringer varierer for hvert fond, følger strukturen til private equity-fond historisk sett et lignende rammeverk som inkluderer klasser av fondspartnere, forvaltningshonorar, investeringshorisonter og andre viktige faktorer som er lagt ut i en begrenset partnerskapsavtale (LPA).

For det meste er private equity-fond regulert mye mindre enn andre eiendeler i markedet. Det er fordi investorer med høy nettoverdi anses å være bedre rustet til å opprettholde tap enn gjennomsnittlige investorer. Men etter finanskrisen har regjeringen sett på private equity med langt mer gransking enn noen gang før.

avgifter

Hvis du er kjent med gebyrstrukturen til et hedgefond, vil du merke at den er veldig lik den for private equity-fondet. Det belaster både et administrasjonsgebyr og et ytelsesgebyr.

Forvaltningshonoraret er omtrent 2% av kapitalen som er forpliktet til å investere i fondet. Så et fond med forvaltningskapital (AUM) på 1 milliard dollar krever et forvaltningshonorar på 20 millioner dollar. Denne avgiften dekker fondets drifts- og administrasjonshonorar som lønn, avtalehonorar - i utgangspunktet alt som trengs for å drive fondet. Som for alle fond, belastes forvaltningsgebyret selv om det ikke gir en positiv avkastning.

Resultatgebyret er derimot en prosentandel av overskuddet generert av fondet som blir gitt videre til den generelle partneren (GP). Disse avgiftene, som kan være så høye som 20%, er normalt betinget av at fondet gir en positiv avkastning. Begrunnelsen bak resultatavgiftene er at de er med på å bringe interessene til både investorer og fondsforvalter i kø. Hvis fondsforvalteren er i stand til å gjøre det med suksess, er han i stand til å rettferdiggjøre resultatavgiften.

Partnere og ansvar

Private equity-fond kan delta i låneredede oppkjøp (LBOs), mezzaningjeld, lån til private plasseringer, nødlidende gjeld eller tjene i porteføljen til et fond. Selv om det finnes mange forskjellige muligheter for investorer, er disse fondene vanligvis utformet som et begrenset partnerskap.

De som vil forstå strukturen til et private equity-fond, bør anerkjenne to klassifiseringer av fondsdeltakelse. For det første er private equity-fondets partnere kjent som generelle partnere. I strukturen til hvert fond gis fastlegene rett til å forvalte private equity-fondet og velge hvilke investeringer de vil inkludere i porteføljene. Fastlegene er også ansvarlige for å oppnå kapitalforpliktelser fra investorer kjent som begrensede partnere (LP). Denne klassen av investorer inkluderer vanligvis institusjoner - pensjonsfond, universitetsbevilgninger, forsikringsselskaper - og individer med høyt nettoverdier.

Begrensede partnere har ingen innflytelse over investeringsbeslutninger. På det tidspunktet kapital hentes, er de nøyaktige investeringene som er inkludert i fondet ukjente. LP-er kan imidlertid bestemme seg for å ikke gi ytterligere investeringer til fondet hvis de blir misfornøyde med fondet eller porteføljeforvalteren.

Begrenset partnerskapsavtale

Når et fond skaffer penger, samtykker institusjonelle og individuelle investorer i bestemte investeringsvilkår presentert i en begrenset partnerskapsavtale. Det som skiller hver klassifisering av partnere i denne avtalen er risikoen for hver. LP-er er ansvarlige opp til hele pengene de investerer i fondet. Imidlertid er fastlegene fullt ut ansvarlige for markedet, noe som betyr at hvis fondet taper alt og kontoen blir negativ, er fastlegene ansvarlige for gjeld eller forpliktelser fondet skylder.

LPA skisserer også en viktig livssyklusberegning kjent som "Varighet av fondet." PE-fond har tradisjonelt en begrenset lengde på 10 år, bestående av fem forskjellige stadier:

• Organiseringen og dannelsen.
• Innsamlingsperioden. Denne perioden varer vanligvis to år.
• Treårsperioden for avtaleinnhenting og investering.
• Perioden for porteføljestyring.
• Opptil syv år med å forlate eksisterende investeringer gjennom børsnoteringer, sekundærmarkeder eller salg av handel.

Private equity-fond forlater typisk hver avtale innen en begrenset tidsperiode på grunn av insentivstrukturen og fastlegens mulige ønske om å skaffe et nytt fond. Imidlertid kan den tidsrammen bli påvirket av negative markedsforhold, for eksempel perioder der forskjellige exit-alternativer, for eksempel børsnoteringer, kanskje ikke tiltrekker seg den ønskede kapitalen for å selge et selskap.

Bemerkelsesverdige private equity-avkjørsler inkluderer Blackstone Groups (BX) børsnotering fra 2013 av Hilton Worldwide Holdings (HLT) som ga avtalenes arkitekter et papirgevinst på 12 milliarder dollar.

Investering og utbetalingsstruktur

Kanskje er de viktigste komponentene i ethvert fonds LPA åpenbare: Avkastningen på investeringen og kostnadene ved å gjøre forretninger med fondet. I tillegg til beslutningsrettighetene, får fastlegene et administrasjonsgebyr og en "bære."

LPA viser tradisjonelt forvaltningshonorarer for generelle partnere i fondet. Det er vanlig at private equity-fond krever en årlig avgift på 2% av den investerte kapitalen for å betale for faste lønninger, avtaleinnhenting og juridiske tjenester, data- og forskningskostnader, markedsføring og ekstra faste og variable kostnader. Hvis for eksempel et private equity-selskap samlet inn et fond på $ 500 millioner, ville det samlet inn $ 10 millioner hvert år for å betale utgifter. I løpet av den 10-årige fondssyklusen samler PE-firmaet inn 100 millioner dollar i gebyrer, noe som betyr at $ 400 millioner faktisk er investert i løpet av det tiåret.

Private equity-selskaper mottar også en gjennomføring, som er en resultatavgift som tradisjonelt er 20% av overskytende brutto fortjeneste for fondet. Investorer er vanligvis villige til å betale disse gebyrene på grunn av fondets evne til å hjelpe med å styre og dempe virksomhetsstyring og styringsspørsmål som kan ha negativ innvirkning på et offentlig selskap.

Andre hensyn

LPA inkluderer også begrensninger pålagt fastleger angående investeringstypene de kan være i stand til å vurdere. Disse begrensningene kan omfatte bransjetype, selskapsstørrelse, diversifiseringskrav og plasseringen av potensielle anskaffelsesmål. I tillegg har fastleger bare lov til å fordele et bestemt beløp fra fondet til hver avtale det finansierer. I henhold til disse vilkårene må fondet låne resten av kapitalen fra banker som kan låne ut til forskjellige multipler av en kontantstrøm, som kan teste lønnsomheten til potensielle avtaler.

Evnen til å begrense potensiell finansiering til en spesifikk avtale er viktig for begrensede partnere fordi flere investeringer samlet sammen forbedrer incentivstrukturen for fastlegene. Investering i flere selskaper gir fastlegene en risiko og kan redusere potensiell bæreevne, dersom en tidligere eller fremtidig avtale underpresterer eller blir negativ.

I mellomtiden får ikke LP-er vetorett over individuelle investeringer. Dette er viktig fordi LP-er, som til sammen overgår allmennleger i fondet, ofte vil motsette seg visse investeringer på grunn av styringsproblemer, spesielt i de tidlige stadiene av identifisering og finansiering av selskaper. Flere vetoer fra selskaper kan redusere de positive insentivene som skapes ved sammenblanding av fondsinvesteringer.

Bunnlinjen

Private equity-selskaper tilbyr unike investeringsmuligheter til investorer med høy nettoformue og institusjonelle investeringer. Men alle som ønsker å investere i et PE-fond må først forstå strukturen sin, slik at han eller hun er klar over hvor lang tid de vil kreve å investere, alle tilknyttede administrasjons- og resultatgebyrer og forpliktelser tilknyttet.

Vanligvis har PE-fond en varighet på 10 år, krever 2% årlig forvaltningshonorar og 20% ​​resultatavgift, og krever at LP-er påtar seg ansvar for sine individuelle investeringer, mens fastlegene opprettholder fullstendig ansvar.