Hva du skal vite om økonomisk verdiøkning (EVA)

Målet for de fleste selskaper er å skape verdier for aksjonæren. Men hvordan måles verdien? Ville det ikke være fint om det var en enkel formel for å finne ut om et selskap skaper formue?

Som mange økonomiske formler, er økonomisk verdiøkning (EVA) spennende smart og vanvittig villedende. Forenkler EVA oppgaven med å finne verdiskapende selskaper, eller gjør det sølet vann?

Økonomisk verdiøkning - EVA

Hva er EVA?

EVA er en resultatmåling som beregner skapelsen av andelseier; den skiller seg imidlertid fra tradisjonelle økonomiske resultatmålinger, som nettoresultat og resultat per aksje (EPS). EVA er beregningen av hvilket overskudd som gjenstår etter at kostnadene for et selskaps kapital - gjeld og egenkapital - er trukket fra driftsresultatet. Ideen er enkel, men streng: ekte fortjeneste skal utgjøre kapitalkostnadene.

For å forstå forskjellen mellom EVA og dens beryktede fetter, nettoinntekt, la oss bruke et eksempel basert på det fiktive selskapet Ray's House of Crockery. Ray's tjente 100 000 dollar på en kapitalbase på 1 million dollar takket være salget av gryteretter. Tradisjonelle regnskapsberegninger antyder at Ray gjør en god jobb. Hans selskap tilbyr en avkastning på kapital på 10%. Imidlertid har Ray's kun vært i drift i et år, og markedet for lapskauser bærer fortsatt betydelig usikkerhet og risiko. Gjeldsforpliktelser pluss den nødvendige avkastningen som investorene krever, legger opp til en investeringskostnad på kapital på 13%. Det betyr at selv om Ray's har regnskapsmessig fortjeneste, klarte ikke selskapet å gi 3% til sine aksjonærer.

Motsatt, hvis Rays kapital er $ 100 millioner dollar - inkludert gjeld og egenkapital - og kostnaden for å bruke den kapitalen (renter på gjeld og kostnaden for å tegne egenkapitalen) er $ 13 millioner per år, vil Ray tillegge økonomisk verdi for sine aksjonærer bare når overskuddet er mer enn $ 13 millioner per år. Hvis Rays tjener 20 millioner dollar, vil selskapets EVA være 7 millioner dollar.

Med andre ord krever EVA selskapets husleie for å binde investorers kontanter til å støtte driften. Det er en skjult mulighetskostnad som går til investorer for å kompensere dem for å miste bruken av egne kontanter. EVA fanger opp disse skjulte kapitalkostnadene som konvensjonelle tiltak ignorerer.

EVA ble utviklet av konsulentfirmaet Stern Stewart, og ble veldig populært på 1990-tallet. Store selskaper, inkludert Coca-Cola, GE og AT&T, ansetter EVA internt for å måle formuesoppretting. På sin side gransker investorer og analytikere nå selskapenes EVA akkurat som de tidligere har observert EPS- og P / E-forhold. Stern Stewart har gått så langt som å merkevare konseptet.

EVA-beregning

Det er fire trinn i beregningen av EVA:

1. Beregn netto driftsresultat etter skatt (NOPAT)
2. Beregn total investert kapital (TC)
3. Bestem den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC)
4. Beregn EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Netto driftsresultat etter skattWACC = Vektet gjennomsnittskostnad for kapitalTC = Total investert kapital \ begynne {justert} & \ matematikk {EVA} = \ matematikk {NOPAT} - \ matematikk {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {hvor:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Netto driftsresultat etter skatt} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Vektet gjennomsnittskostnad for kapital} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Total investert kapital} \\ \ slutt {justert} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Netto driftsresultat etter skattWACC = Vektet gjennomsnittskostnad for kapitalTC = Total investert kapital

Trinnene virker enkle og enkle, men utseende kan være bedragende. For det første representerer NOPAT neppe en pålitelig indikator på aksjonærformuen. NOPAT kan vise lønnsomhet i henhold til de godkjente regnskapsprinsipper (GAAP), men standard regnskapsmessig fortjeneste reflekterer sjelden mengden av kontanter som er igjen ved årsslutt for aksjonærene. I følge Stern Stewart må det gjøres dusinvis av justeringer i inntjening og balanse - i områder som FoU, varebeholdning, kostpris, avskrivning og amortisering av goodwill - før beregningen av standard regnskapsmessig gevinst kan brukes til å beregne EVA.

Det er enda vanskeligere å finne ut av den vektede gjennomsnittlige kapitalkostnaden (WACC). WACC er en sammensatt funksjon av kapitalstrukturen (andel gjeld og egenkapital i balansen), aksjens volatilitet målt ved dens beta og markedsrisikopremien. Små endringer i disse inngangene kan føre til store endringer i den endelige WACC-beregningen.

Når det er sagt, hvis EVA gjennomføres konsekvent, bør EVA hjelpe oss med å identifisere de beste investeringene - selskapene som genererer mer formue enn sine konkurrenter. Alle andre ting som er like, bør firmaer med høye EVA-er over tid overgå andre med lavere eller negative EVA-er.

Men det faktiske EVA-nivået betyr mindre enn endringen i nivået. I følge forskning utført av Stern Stewart, er EVA en kritisk driver for selskapets aksjeutvikling. Hvis EVA er positiv, men forventes å bli mindre positiv, gir det ikke et veldig godt signal. Motsatt, hvis et selskap lider negativ EVA, men forventes å stige til positivt territorium, gis et kjøpssignal.

Stern Stewart er selvfølgelig neppe habil i vurderingen av EVA. Noe forskning utfordrer den nære sammenhengen mellom økende EVA og aksjekursutvikling. Likevel gjenspeiler den økende populariteten til konseptet viktigheten av EVAs grunnleggende prinsipp: kapitalkostnadene skal ikke ignoreres, men holdes i forkant av investorenes sinn. Det beste av alt er at EVA gir analytikere og alle andre sjansen til å se skeptisk på EPS-rapporter og prognoser.