Hvorfor Kina kjøper amerikansk gjeld med statsobligasjoner

Kina har jevnlig akkumulert amerikanske statspapirer de siste tiårene. Fra mai 2019 eier den asiatiske nasjonen 1, 11 billioner dollar, eller omtrent 5%, av amerikansk statsgjeld på 22 billioner dollar, som er mer enn noe annet fremmed land

Når handelskrigen mellom de to økonomiene eskalerer, søker ledere på begge sider ytterligere økonomisk arsenal. Noen analytikere og investorer frykter Kina kan dumpe disse skattkassene i gjengjeldelse og at denne våpningen av selskapets beholdning vil gi rentene høyere og potensielt skade den økonomiske veksten.

Spørsmålet er, er Kina - verdens største produksjonsknutepunkt og en eksportdrevet økonomi med en voksende befolkning - prøver å "kjøpe ut" de amerikanske markedene gjennom sin gjeldsakkumulering, eller er det et tilfelle av tvangsaksept? Denne artikkelen diskuterer virksomheten bak det kontinuerlige kinesiske kjøpet av amerikansk gjeld.

Kinesisk økonomi

Kina er først og fremst et produksjonsnav og en eksportdrevet økonomi. Handelsdata fra US Census Bureau viser at Kina har drevet et stort handelsoverskudd med USA siden 1985. Det betyr at Kina selger mer varer og tjenester til USA enn USA selger til Kina. Kinesiske eksportører mottar amerikanske dollar (USD) for varene deres solgt til USA, men de trenger Renminbi (RMB eller yuan) for å betale sine arbeidere og lagre penger lokalt. De selger dollar de mottar gjennom eksport for å få RMB, noe som øker tilbudet i USD og øker etterspørselen etter RMB.

Kinas sentralbank (People's Bank of China - PBOC) gjennomførte aktive intervensjoner for å forhindre denne ubalansen mellom amerikanske dollar og yuan i lokale markeder. Den kjøper de tilgjengelige overskytende amerikanske dollar fra eksportørene og gir dem den nødvendige yuanen. PBOC kan skrive ut yuan etter behov. Effektivt, dette intervensjonen fra PBOC skaper en knapphet på amerikanske dollar, noe som holder USD-kursene høyere. Kina akkumulerer derfor USD som valutareserver.

Hvorfor kjøper Kina amerikanske statsobligasjoner ">

Selv korrigerende valutaflyt

Den internasjonale handelen som involverer to valutaer har en selvkorreksjonsmekanisme. Anta at Australia har underskudd på driftsbalansen, dvs. at Australia importerer mer enn det eksporterer (scenario 1). De andre landene som sender varer til Australia får utbetalte australske dollar (AUD), så det er et stort tilbud av AUD i det internasjonale markedet, noe som fører til at AUD svekkes i verdi overfor andre valutaer.

Denne nedgangen i AUD vil imidlertid gjøre australsk eksport billigere og importen dyrere. Etter hvert vil Australia begynne å eksportere mer og importere mindre, på grunn av den lavere verdsatte valutaen. Dette vil til slutt reversere det opprinnelige scenariet (scenario 1 ovenfor). Dette er den selvkorrigerende mekanismen som oppstår i det internasjonale handels- og valutamarkedet regelmessig, med liten eller ingen inngripen fra noen myndighet.

Kinas behov for en svak renminbi

Kinas strategi er å opprettholde eksportstyrt vekst, som hjelper den til å generere arbeidsplasser og gjør det, gjennom en slik fortsatt vekst, å holde sin store befolkning produktivt engasjert. Siden denne strategien er avhengig av eksport (for det meste til USA), krever Kina RMB for å fortsette å ha en lavere valuta enn USD, og ​​dermed tilby billigere priser.

Hvis PBOC slutter å blande seg inn - på den tidligere beskrevne måten - ville RMB selvkorrigere og verdsette i verdi, og dermed gjøre kinesisk eksport dyrere. Det ville føre til en stor arbeidsledighetskrise på grunn av tap av eksportvirksomhet.

Kina ønsker å holde varene sine konkurransedyktige i de internasjonale markedene, og det kan ikke skje hvis RMB setter pris på. Derfor holder RMB lavt sammenlignet med USD ved å bruke mekanismen som er beskrevet. Dette fører imidlertid til en enorm pileup av USD som valutareserver for Kina.

PBOC-strategi og kinesisk inflasjon

Selv om andre arbeidsintensive, eksportdrevne land som India gjennomfører lignende tiltak, gjør de det bare i begrenset grad. En av de største utfordringene som følger av tilnærmingen som er skissert, er at den fører til høy inflasjon.

Kina har en stram, statsdominert kontroll på økonomien og er i stand til å styre inflasjonen gjennom andre tiltak som subsidier og priskontroll. Andre land har ikke så høyt kontrollnivå og må gi etter for markedspresset til en fri eller delvis fri økonomi. I tillegg tåler Kina, som en sterk nasjon, ethvert politisk press fra andre importerende nasjoner, noe som vanligvis ikke er gjennomførbart for andre land. Japan måtte for eksempel gi etter for USAs krav på 1980-tallet, da den prøvde å dempe JPY-kursene mot USD.

Kinas bruk av USD-reserver

Kina har omtrent USD 3.103 billioner fra juli 2019. I likhet med USA eksporterer det også til andre regioner som Europa. Euro utgjør den nest største delen av kinesiske valutareserver. Kina trenger å investere så enorme lagre for å tjene minst risikofri rente. Med billioner av amerikanske dollar har Kina funnet de amerikanske verdipapirene til å tilby den sikreste investeringsdestinasjonen for kinesiske valutareserver.

Flere andre investeringsdestinasjoner er tilgjengelige. Med Euro-lagre kan Kina vurdere å investere i europeisk gjeld. Til og med investeringer i amerikanske dollar kan investeres for å oppnå relativt bedre avkastning fra eurogjeld.

Imidlertid erkjenner Kina at stabilitet og sikkerhet for investeringer prioriterer alt annet. Selv om eurosonen har eksistert i rundt 18 år nå, er den fortsatt ustabil. Det er ikke engang sikkert om eurosonen (og euro) vil fortsette å eksistere på mellomlang og lang sikt. En aktiva-bytte (USAs gjeld til eurogjeld) anbefales derfor ikke, spesielt i tilfeller der den andre eiendelen anses som mer risikofylt.

Andre aktivaklasser som eiendommer, aksjer og andre lands statsobligasjoner er langt risikofyltere i forhold til gjeld i USA. Valutareserven er ikke ekstra kontanter som kan spilles bort i risikofylte verdipapirer fordi de ønsker høyere avkastning.

Et annet alternativ for Kina er å bruke dollar andre steder. For eksempel kan dollar brukes til å betale land i Midt-Østen for oljeforsyninger. Imidlertid vil også disse landene måtte investere dollar de mottar. Effektivt, på grunn av aksept av dollaren som den internasjonale handelsvalutaen, ligger eventuelt dollarforsyning til slutt i en nasjons valutareserv, eller i den sikreste investeringen - amerikanske statspapirer.

En annen grunn til at Kina kontinuerlig kjøper amerikanske skattkammer er den gigantiske størrelsen på det amerikanske handelsunderskuddet med Kina. Det månedlige underskuddet er rundt 25-35 milliarder dollar, og med det store beløpet det er snakk om, er Treasurys sannsynligvis det beste tilgjengelige alternativet for Kina. Å kjøpe amerikanske Treasurys forbedrer Kinas pengemengde og kredittverdighet. Å selge eller bytte slike Treasurys vil reversere disse fordelene.

Effekten av at Kina kjøper gjeld

Amerikansk gjeld tilbyr den tryggeste himmelen for kinesiske valutareserver, noe som effektivt betyr at Kina tilbyr lån til USA slik at USA kan fortsette å kjøpe varene Kina produserer.

Så lenge Kina fortsetter å ha en eksportdrevet økonomi med et enormt handelsoverskudd med USA, vil det fortsette å samle seg opp amerikanske dollar og amerikanske gjeld. Kinesiske lån til .US, gjennom kjøp av amerikansk gjeld, gjør det mulig for USA å kjøpe kinesiske produkter. Det er en vinn-vinn-situasjon for begge nasjoner, med begge fordelene gjensidig. Kina får et enormt marked for sine produkter, og USA drar nytte av de økonomiske prisene på kinesiske varer. Utover deres velkjente politiske rivalisering, er begge nasjoner (villig eller uvillig) innestengt i en tilstand av innbyrdes avhengighet som begge drar nytte av, og som sannsynligvis vil fortsette.

USD som reservevaluta

Effektivt kjøper Kina dagens reservevaluta. Fram til ^1800- tallet var gull den globale standarden for reserver. Det ble erstattet av det britiske pundet. I dag er det amerikanske skattkammer som anses som tilnærmet de sikreste.

Bortsett fra den lange historien om bruk av gull fra flere nasjoner, gir historien også tilfeller der mange land hadde store reserver på GBP (GBP) i tiden etter 2. verdenskrig. Disse landene hadde ikke til hensikt å bruke GBP-reservene sine eller å investere i Storbritannia, men beholdt punden sterkt som trygge reserver. Da disse reservene ble solgt, sto imidlertid Storbritannia for en valutakrise. Økonomien ble dårligere på grunn av overflødig tilgang på valutaen, noe som førte til høye renter. Vil det samme skje med USA hvis Kina bestemmer seg for å avlaste sine amerikanske gjeldsbeholdninger?

Vel, det er verdt å merke seg at det rådende økonomiske systemet etter andre verdenskrigsperiode krevde Storbritannia å opprettholde en fast valutakurs. På grunn av disse begrensningene og fraværet av et fleksibelt valutakurssystem, forårsaket salg av GBP-reservene fra andre land alvorlige økonomiske konsekvenser for Storbritannia Siden den amerikanske dollaren har en variabel valutakurs, er imidlertid salg av enhver nasjon som holder enormt Amerikanske gjelds- eller dollarreserver vil utløse justeringen av handelsbalansen på internasjonalt nivå. De avlastede amerikanske reservene fra Kina vil enten ende opp med en annen nasjon eller vil komme tilbake til USA

Konsekvensene for Kina av en slik lossing ville være verre. Et overskudd på tilførsel av amerikanske dollar vil føre til et fall i USD-kursene, noe som gjør RMB-verdiene høyere. Det ville øke kostnadene for kinesiske produkter, og få dem til å miste sin konkurransedyktige prisfordel. Kina er kanskje ikke villig til å gjøre det, da det gir lite økonomisk mening.

Hvis Kina (eller en annen nasjon som har et handelsoverskudd med USA) slutter å kjøpe amerikanske skattkammer eller til og med begynner å dumpe sine amerikanske valutareserver, ville handelsoverskuddet bli et handelsunderskudd - noe som ingen eksportorientert økonomi vil ønske, som de ville vær dårligere som resultat.

De pågående bekymringene for Kinas økte eierandel av amerikanske skattkammer eller frykten for at Beijing skal dumpe dem er ikke tilkalt. Selv om noe slikt skulle skje, ville ikke dollar og gjeldspapirer forsvinne. De ville nå andre hvelv.

Risikoperspektiv for USA

Selv om denne pågående aktiviteten har ført til at Kina har blitt kreditor for USA, er situasjonen for USA kanskje ikke så ille. Tatt i betraktning konsekvensene som Kina vil lide av å selge sine amerikanske reserver, vil Kina (eller en hvilken som helst annen nasjon) sannsynligvis avstå fra slike handlinger. Selv om Kina skulle fortsette med å selge disse reservene, kan USA, som en fri økonomi, trykke et beløp av dollar etter behov. Den kan også treffe andre tiltak som kvantitativ lettelse (QE). Selv om det å trykke dollar ville redusere verdien av valutaen og dermed øke inflasjonen, ville den faktisk fungere til fordel for USAs gjeld. Reell tilbakebetalingsverdi vil falle proporsjonalt med inflasjonen - noe som er bra for skyldneren (USA), men dårlig for kreditor (Kina).

Selv om det amerikanske budsjettunderskuddet har økt, er risikoen for at USA misligholder gjeld praktisk talt null (med mindre det tas en politisk beslutning om å gjøre det). Effektivt kan det hende at USA ikke trenger Kina for kontinuerlig å kjøpe gjeld; snarere trenger Kina USA mer for å sikre fortsatt økonomisk velstand.

Risikoperspektiv for Kina

Kina derimot trenger å være bekymret for å låne penger til en nasjon som også har den ubegrensede autoriteten til å trykke dem i ethvert beløp. Høy inflasjon i USA vil ha uheldige effekter for Kina, ettersom den reelle tilbakebetalingsverdien til Kina vil bli redusert i tilfelle høy inflasjon i USA. Vilje eller uvillig vil Kina måtte fortsette å kjøpe amerikansk gjeld for å sikre priskonkurranse for sine eksport på internasjonalt nivå.

Bunnlinjen

Geopolitiske realiteter og økonomiske avhengigheter fører ofte til interessante situasjoner på den globale arenaen. Kinas kontinuerlige kjøp av amerikansk gjeld er et så interessant scenario. Det fortsetter å øke bekymringene for at USA blir en nett skyldnernasjon, mottakelig for kravene fra en kreditornasjon. Virkeligheten er imidlertid ikke så dyster som den kan se ut, for denne typen økonomiske ordninger er faktisk en vinn-vinn for begge nasjoner.