Et dyptgående blikk på byttemarkedet

Selv om bytter og byttemarkedet er mystiske for typiske enkeltinvestorer og tilfeldige markedstilhengere, spiller de likevel en viktig rolle i den globale økonomien. Denne artikkelen ser nærmere på bytter og byttemarkedet for å avmystifisere dette ofte forvirrende og misforståtte emnet.

Introduksjon til bytter

En swap er et derivatinstrument som lar motparter bytte (eller "bytte") en serie kontantstrømmer basert på en spesifikk tidshorisont. En serie av kontantstrømmer anses vanligvis som den "faste etappen" i avtalen, mens den mindre forutsigbare "flytende etappen" inkluderer kontantstrømmer basert på rentenormer eller valutakurser. Byttekontrakten, som det er avtalt av begge parter, spesifiserer vilkårene for byttet, inkludert de underliggende verdiene på bena, pluss betalingsfrekvens og datoer. Folk går vanligvis inn bytter for å sikre seg mot andre posisjoner eller for å spekulere i den fremtidige verdien av det flytende benets underliggende indeks / valuta / osv.

For spekulanter som hedgefondforvaltere som ønsker å plassere innsatser i retning av renter, er renteswapper et ideelt instrument. Mens man tradisjonelt handler handelsobligasjoner for å gjøre slike spill, gir inngåelse av begge sider av en renteswapavtale øyeblikkelig eksponering for renteutviklinger uten praktisk talt ingen første kontante utlegg.

Motpartsrisiko er en viktig faktor for bytteinvestorer. Siden eventuelle gevinster i løpet av en bytteavtale anses som urealiserte til neste oppgjørsdato, bestemmer rettidig betaling fra motparten resultatet. En motparts manglende oppfyllelse av forpliktelsen kan gjøre det vanskelig for bytteinvestorer å innkassere rettmessige utbetalinger.

Byttemarkedet

Siden bytteavtaler er svært tilpassede og ikke lett standardiseres, blir byttemarkedet ansett som et marked uten valuta, noe som betyr at byttekontrakter typisk ikke lett kan omsettes på en børs. Men det betyr ikke at bytter er illikvide instrumenter. Byttemarkedet er et av de største og mest likvide verdensmarkedene, med mange villige deltakere som er ivrige etter å ta begge sider av en kontrakt. I henhold til den nyeste statistikken var det utestående beløpet i rentebytteavtaler uten disk, mer enn $ 542 billioner.

Typer av bytter

1) Vanlige vaniljeswap

Vanlige renteswapper for vanilje er det vanligste swapinstrumentet. De er mye brukt av myndigheter, selskaper, institusjonelle investorer, hedgefond og en rekke andre finansielle enheter.

I en vaniljeswap bytter Party X seg til å betale Part Y et fast beløp basert på en fast rente og et anslag på dollar. I bytte vil Part Y betale Part X et beløp basert på det samme fiktive beløpet samt en flytende rente, vanligvis basert på LIBOR.

Det nominelle beløpet blir imidlertid aldri byttet mellom parter, ettersom den neste effekten ville være lik. Ved starten er verdien av byttet til begge parter null. Imidlertid, når rentene svinger, svinger også verdien av byttet, med enten parti X eller parti Y med en tilsvarende urealisert gevinst for motpartens urealiserte tap. Hvis den flytende kursen har styrket seg i forhold til den faste, på hver oppgjørsdato, betaler den flytende renten en nettobetaling til den faste betaler.

Ta følgende scenario: Part X ble enige om å betale en fast rente på 4% mens han mottok en flytende rente på LIBOR + 50 bps fra Party Y, på et fornuftig beløp på 1.000.000. På tidspunktet for den første oppgjørsdatoen er LIBOR 4, 25%, noe som betyr at den flytende renten nå er 4, 75% og Part Y må betale til Party X. Nettobetalingen vil derfor være forskjellen mellom de to satsene multiplisert med nominelt beløp [4, 75% - 4% * (1 000 000)], eller 7 500 dollar.

2) Valutaswap

I et valutaswap tar to motparter mål om å bytte hovedbeløp og betale renter i sine respektive valutaer. Slike bytteavtaler lar motpartene få både renteeksponering og valutarisiko, da alle betalinger skjer i motpartens valuta.

For eksempel si at et amerikansk-basert selskap ønsker å sikre et fremtidig ansvar det har i Storbritannia, mens en britisk-basert virksomhet ønsker å gjøre det samme for en avtale som forventes å avslutte i USA Ved å inngå et valutaswap bytter partene kan bytte et tilsvarende nominelt beløp (basert på spotkursen) og avtale å foreta periodiske rentebetalinger basert på deres innenlandske kurs. Valutaswapet tvinger begge sider til å bytte utbetalinger basert på svingninger i både innenlandske kurs og valutakursen mellom den amerikanske dollaren og det britiske pundet i løpet av avtalens levetid.

3) Egenkapitalbytte

En aksjeveksling ligner på en renteswap, men i stedet for at et ben er den "faste" siden, er det basert på avkastningen til en aksjeindeks. For eksempel vil en part betale det flytende benet (typisk knyttet til LIBOR) og motta avkastningen på en forhåndsavtalt indeks over aksjer i forhold til det anslåtte beløpet til kontrakten.

Hvis indeksen handlet til en verdi av 500 ved begynnelsen av et pålydende beløp på 1 000 000 dollar, og etter tre måneder er indeksen nå verdsatt til 550, har verdien av byttet til den indeksmottakende part økt med 10% (forutsatt at LIBOR ikke har endret). Aksjebytteavtaler kan være basert på populære globale indekser som S&P 500 eller Russell 2000 eller kan bestå av en tilpasset kurv med verdipapirer som avgjøres av motpartene.

4) Credit default-bytter

Et kreditt default swap, eller CDS, fungerer på en annen måte enn andre typer bytter. En CDS kan nærmest sees på som en type forsikring, der kjøperen foretar periodiske utbetalinger til utstederen i bytte for forsikring om at hvis den underliggende rentepapiren går i mislighold, vil kjøperen få tilbakebetalt tapet. Betalingene, eller premiene, er basert på standard swap-spredningen for den underliggende sikkerheten (også referert til som standard swap-premien).

Si at en porteføljeforvalter har en obligasjon på 1 million dollar (pålydende verdi) og ønsker å beskytte porteføljen mot en mulig mislighold. Han kan søke en motpart som er villig til å utstede ham en credit default-bytte (vanligvis et forsikringsselskap) og betale den årlige 50 basispoeng swap-premien for å inngå kontrakten.

Så hvert år vil porteføljeforvalteren betale forsikringsselskapet $ 5 000 ($ 1 000 000 x 0, 50%) som en del av CDS-avtalen, i løpet av byttens levetid. Hvis utstederen av obligasjonen på et år misligholder sine forpliktelser og obligasjonens verdi faller 50%, er CDS-utsteder forpliktet til å betale porteføljeforvalteren forskjellen mellom obligasjonens nominelle pålydende verdi og dens nåværende markedsverdi, 500 000 dollar.

Bunnlinjen

Bytteavtaler og byttemarkedet kan være enkle å forstå når du først vet det grunnleggende. Bytteavtaler er et populært derivatinstrument som brukes av parter av alle typer for å oppfylle deres spesifikke investeringsstrategier.