Alternativ greker: 4 faktorer for måling av risiko

Prisene på et alternativ kan påvirkes av en rekke faktorer som enten kan hjelpe eller skade handelsmenn avhengig av hvilken type stilling de har inntatt. Vellykkede handelsmenn forstår faktorene som påvirker prisfastsettelse av opsjoner, som inkluderer grekerne - et sett av risikotiltak som indikerer hvor utsatt et alternativ er for tidsverdi forfall, underforstått volatilitet og prisendringer i en underliggende sikkerhet.

De fire primære greske risikotiltakene er et alternativs delta, theta, vega og gamma.

Viktige takeaways

• Delta er et mål på endringen i en opsjons pris eller premie som følge av en endring i den underliggende eiendelen.
• Gamma måler Deltas endringsrate over tid så vel som endringsgraden i den underliggende eiendelen. Gamma hjelper med å forutse prisbevegelser i den underliggende eiendelen.
• Theta måler hastigheten på forfall i verdien av et alternativ eller premien. Tidsforfall er erosjonen av et alternativs verdi fra tidenes gang.
• Vega måler risikoen for endringer i underforstått volatilitet eller den fremtidsrettede forventede volatiliteten til den underliggende formuesprisen.

Forstå opsjonskontrakter

Opsjonskontrakter brukes til sikring av en portefølje. Det vil si at målet er å oppveie potensielle ugunstige trekk i andre investeringer. Opsjonskontrakter brukes også til å spekulere i om en eiendels pris kan stige eller falle.

Kort sagt gir en samtaleopsjon innehaveren av opsjonen rett til å kjøpe den underliggende eiendelen, mens en salgsopsjon lar innehaveren selge den underliggende eiendelen. Opsjoner kan utøves, noe som betyr at de kan konverteres til aksjer i den underliggende eiendelen til en spesifikk pris kalt streikprisen. Hvert alternativ har en sluttdato som kalles en utløpsdato og en kostnad eller verdi tilknyttet den som kalles premien.

Premien eller prisen for en opsjon er vanligvis basert på en opsjonsprisingsmodell, som Black-Scholes, som fører til svingninger i pris. Grekere blir vanligvis sett sammen med en opsjonsprismodell for å forstå og måle tilknyttede risikoer.

Hvor mye en opsjons premie, eller markedsverdi, svinger frem til utløpet, kalles volatilitet. Prissvingninger kan være forårsaket av en rekke faktorer, inkludert de økonomiske forholdene til selskapet, økonomiske forhold, geopolitiske risikoer og bevegelser i de samlede markedene.

Underforstått volatilitet representerer markedets syn på sannsynligheten for at en eiendels pris vil endre seg. Investorer bruker underforstått volatilitet, kalt underforstått volum, for å forutsi eller forutse fremtidige bevegelser i sikkerheten eller aksjen og i opsjonens pris. Hvis volatiliteten forventes å øke, noe som betyr at implisitt volum stiger, vil premien for en opsjon sannsynligvis også øke.

Påvirkning på et alternativs pris

Tabell 1 nedenfor viser de viktigste innflytelsene på både en samtale- og salgsopsjonspris. Pluss- eller minustegnet indikerer et alternativs prisretning som følge av endring i en av de listede variablene.

For eksempel, når det er en økning i underforstått volatilitet, er det en økning i prisen på en opsjon så lenge andre variabler forblir statiske.

Tabell 1: Stor påvirkning på prisene til et alternativ

Husk at resultatene vil variere avhengig av om en næringsdrivende er lang eller kort. Hvis en næringsdrivende lenge har en samtaleopsjon, vil en økning i underforstått volatilitet være gunstig fordi høyere volatilitet typisk blir priset inn i opsjonspremien. På den annen side, hvis en næringsdrivende har etablert en kort anropsposisjon, vil en økning i underforstått volatilitet ha en omvendt (eller negativ) effekt.

Forfatteren av et nakent alternativ, enten det er et salg eller en samtale, ville ikke dra nytte av en økning i volatiliteten fordi forfattere vil at prisen på alternativet skal synke. Forfattere er selgere av opsjoner. Når en skribent selger en samtaleopsjon, vil ikke forfatteren at aksjekursen skal stige over streiken fordi selgeren ville utøve opsjonen hvis den gjør det. Med andre ord, hvis aksjekursen steg høyt nok, ville selgeren måtte selge aksjer til opsjonsinnehaveren til strykprisen når markedsprisen var høyere.

Selgere av opsjoner får en premie for å kompensere for risikoen for å utøve opsjonene sine mot seg. Selgealternativer kalles også shorting.

Tabell 2 og 3 presenterer de samme variablene når det gjelder alternativer for lange og korte anrop (tabell 2) og lange og korte salgsalternativer (tabell 3). Merk at en reduksjon i underforstått volatilitet, redusert tid til utløp og et fall i prisen på den underliggende sikkerheten vil være til nytte for kortsamtaler.

Samtidig vil en økning i volatilitet, en større tid som gjenstår på opsjonen, og en økning i det underliggende komme den lange samtalsinnehaveren til gode.

En kort puttehaver drar nytte av en reduksjon i underforstått volatilitet, en redusert tid som gjenstår frem til utløp, og en økning i prisen på den underliggende verdipapiren, mens en long put holder har fordel av en økning i underforstått volatilitet, en større tid gjenstår til utløpet, og en nedgang i prisen på den underliggende verdipapiren.

Tabell 2: Stor påvirkning på en kort og lang samtaleopsjonspris

Tabell 3: Stor påvirkning på en kort og lang salgsopsjonspris

Rentene spiller en ubetydelig rolle i en stilling i løpet av de fleste opsjonshandelsers levetid. Imidlertid måler en mindre kjent gresk, Rho, effekten av endringer i rentene på en opsjons pris. Vanligvis er høyere renter dyrere samtalealternativer og salgsopsjoner rimeligere, alt annet er likt.

Alt dette ovenfor gir sammenheng for en undersøkelse av risikokategoriene som brukes til å måle den relative effekten av disse variablene.

Husk at grekerne hjelper handelsmenn med å prosjektere endringer i et alternativs pris.

Grekerne

Tabell 4 beskriver de fire primære risikotiltakene - grekerne - som en næringsdrivende bør vurdere før han åpner en opsjonsposisjon.

Tabell 4: De viktigste grekere

Delta

Delta er et mål på endringen i en opsjons pris (det vil si premien til en opsjon) som følge av en endring i den underliggende sikkerheten. Verdien av Delta varierer fra -100 til 0 for putter og 0 til 100 for samtaler (multiplisert med 100 for å skifte desimal). Satser genererer negativt delta fordi de har et negativt forhold til den underliggende sikkerheten; det vil si at premieinnskudd faller når den underliggende sikkerheten stiger og omvendt.

Omvendt har kjøpsopsjoner et positivt forhold til prisen på den underliggende eiendelen. Hvis prisen på det underliggende eiendel stiger, vil også anropspremien forutsatt at det ikke er endringer i andre variabler, for eksempel underforstått volatilitet eller gjenværende tid frem til utløpet.

Hvis prisen på den underliggende eiendelen faller, vil anropspremien også synke forutsatt at alle andre ting forblir konstante.

En god måte å visualisere Delta på er å tenke på et løp. Dekkene representerer Delta, og bensinpedalen representerer den underliggende prisen. Alternativene med lave delta er som racerbiler med økonomidekk. De vil ikke få mye trekkraft når du raskt akselererer. På den annen side er høye Delta-alternativer som drag racing dekk. De gir mye trekkraft når du tråkker på bensinen. Deltaverdier nærmere 1.0 eller -1.0 gir de høyeste nivåer av trekkraft.

Anta for eksempel at et alternativ uten penger har et Delta på 0, 25, og et annet alternativ med penger et Delta på 0, 80. En økning på 1, 00 dollar i prisen på den underliggende eiendelen vil føre til en $ 0, 25 stigning i det første alternativet og en $ 0, 80 økning i det andre alternativet. Handlere som leter etter den største trekkraften, vil kanskje vurdere høye Deltas, selv om disse alternativene har en tendens til å være dyrere med tanke på kostnadsgrunnlaget deres, siden de sannsynligvis vil utløpe penger.

Et alternativ med penger, som betyr at alternativets streikpris og den underliggende eiendelens pris er lik, har en Delta-verdi på omtrent 50 (0, 5 uten desimalskift). Det betyr at premien vil stige eller falle med et halvt poeng med et ettpunkts flytting opp eller ned i den underliggende sikkerheten.

For eksempel, hvis en hvetekalopsjonsalternativ med penger har et Delta på 0, 5 og hvete stiger med 10 cent, vil premien på opsjonen øke med omtrent 5 øre (0, 5 x 10 = 5) eller $ 250 (hver cent i en premien er verdt $ 50).

Delta endres etter hvert som alternativene blir mer lønnsomme eller penger. In-the-money betyr at et overskudd eksisterer på grunn av at opsjonens streikpris er gunstigere for det underliggende pris. Etter hvert som alternativet kommer lenger inn i pengene, nærmer Delta 100 seg en samtale og -100 på en put med ekstremene som fremkaller en en-for-en-forbindelse mellom endringer i opsjonsprisen og endringer i prisen på det underliggende.

I Delta-verdiene på -100 og 100 opptrer alternativet som den underliggende sikkerheten når det gjelder prisendringer. Denne oppførselen oppstår med liten eller ingen tidsverdi, ettersom det meste av verdien av alternativet er iboende.

Sannsynligheten for å være lønnsom

Delta brukes ofte når du bestemmer sannsynligheten for at et alternativ skal være penger i utløpet. For eksempel har et alternativ for pengene-samtale med et 0, 20 Delta omtrent 20% sjanse for å være penger i løpet av utløpet, mens et dypt-i-pengene-samtalealternativ med et 0, 95 Delta har en omtrent 95% sjanse for å være penger i løpet av utløpet.

Antagelsen er at prisene følger en log-normal fordeling, som en myntflip.

På høyt nivå betyr dette at handelsmenn kan bruke Delta for å måle risikoen for et gitt alternativ eller strategi. Høyere Deltas kan være egnet for høyrisikostrategier med høy belønning med lave gevinstpriser, mens lavere Deltas kan være ideelt egnet for lavrisikostrategier med høye gevinstfrekvenser.

Delta- og retningsrisiko

Delta brukes også når du bestemmer retningsrisiko. Positive Deltas er lange (kjøp) markedsforutsetninger, negative Deltas er korte (selger) markedsforutsetninger, og nøytrale Deltas er nøytrale markedsforutsetninger.

Når du kjøper en samtaleopsjon, vil du ha et positivt Delta siden prisen vil øke sammen med den underliggende formuesprisen. Når du kjøper en salgsopsjon, vil du ha et negativt Delta der prisen vil synke hvis den underliggende formuesprisen øker.

Tre ting du må huske på med Delta:

1. Delta har en tendens til å øke nærmere utløpet for nær- eller pengene-alternativene.

2. Delta evalueres videre ved gamma, som er et mål på Deltas endringshastighet.

3. Delta kan også endre seg i reaksjon på underforståtte volatilitetsendringer.

gamma

Gamma måler hastigheten på endringene i Delta over tid. Siden Delta-verdiene stadig endres med den underliggende eiendelsens pris, brukes Gamma til å måle endringsraten og gi handelsmenn en ide om hva de kan forvente i fremtiden. Gamma-verdiene er høyest for alternativene med penger og lavest for dem som er dypt inn eller ut av pengene.

Mens Delta endres basert på den underliggende formuesprisen, er Gamma en konstant som representerer endringsgraden til Delta. Dette gjør Gamma nyttig for å bestemme stabiliteten til Delta, som kan brukes til å bestemme sannsynligheten for at et alternativ når streikprisen ved utløpet.

Anta for eksempel at to alternativer har den samme Delta-verdien, men at ett alternativ har en høy Gamma og en har en lav Gamma. Alternativet med høyere Gamma vil ha en høyere risiko siden en ugunstig bevegelse i den underliggende eiendelen vil ha en for stor innvirkning. Høye Gamma-verdier gjør at alternativet har en tendens til å oppleve ustabile svinger, noe som er en dårlig ting for de fleste handelsmenn som leter etter forutsigbare muligheter.

En god måte å tenke på Gamma er målet på stabiliteten til et alternativs sannsynlighet. Hvis Delta representerer sannsynligheten for å være penger i utløpet, representerer Gamma stabiliteten til den sannsynligheten over tid.

Et alternativ med høyt Gamma og et 0, 75 Delta kan ha mindre sjanse for å utløpe penger enn et lavt Gamma-alternativ med samme Delta.

Eksempel på Gamma

Tabell 5 viser hvor mye Delta endrer seg etter en ettpunkts flytting i prisen på det underliggende. Når samtalealternativene er dypt ute av pengene, har de generelt et lite Delta fordi endringer i det underliggende genererer ørsmå endringer i prisingen. Deltaet blir imidlertid større etter hvert som samtalealternativet kommer nærmere pengene.

I tabell 5 stiger Delta når vi leser figurene fra venstre til høyre, og det vises med verdier for Gamma på forskjellige nivåer av det underliggende. Spalten som viser gevinst / tap (P / L) på -200 representerer streiken i penger på 930, og hver kolonne representerer en endring i ett underliggende underliggende.

At-the-money Gamma er -0, 79, noe som betyr at for hvert ettpunktsflytt av det underliggende, vil Delta øke med nøyaktig 0, 79. (For både Delta og Gamma har desimalen blitt forskjøvet to sifre ved å multiplisere med 100.)

Hvis du beveger deg rett til neste kolonne, som representerer et ettpunkts flytting høyere til 931 fra 930, kan du se at Delta er -53, 13, en økning på 0, 79 fra -52, 34.

Delta stiger når dette korte anropsalternativet beveger seg inn i pengene, og det negative tegnet betyr at stillingen taper fordi den er en kort posisjon. (Med andre ord, posisjonen Delta er negativ.)

Derfor, med et negativt Delta på -51, 34, vil stillingen miste 0, 51 (avrundede) poeng i premie med den neste stigningen i det underliggende.

Det er noen flere punkter du må huske på om Gamma:

1. Gamma er det minste alternativet for dypt ute-av-pengene og dypt-i-pengene.

2. Gamma er høyest når alternativet kommer nær pengene.

3. Gamma er positiv for lange opsjoner og negativ for korte opsjoner.

theta

Theta måler hastigheten på forfall i verdien av et alternativ eller premien.

Tidsforfall representerer erosjonen av et alternativs verdi eller pris på grunn av tidens gang. Når tiden går, reduseres sjansen for at et alternativ blir lønnsomt eller penger betalt. Tidsforfall har en tendens til å akselerere når utløpsdatoen for et alternativ nærmer seg fordi det er mindre tid igjen til å tjene penger på handelen.

Theta er alltid negativt for et enkelt alternativ siden tiden beveger seg i samme retning. Så snart et alternativ er kjøpt av en næringsdrivende, begynner klokken å tikke, og verdien av alternativet begynner umiddelbart å avta til den utløper, verdiløs, på den forhåndsdefinerte utløpsdatoen.

Theta er bra for selgere og dårlig for kjøpere. En god måte å visualisere det på er å forestille seg et timeglass der den ene siden er kjøperen og den andre selgeren. Kjøperen må bestemme seg for om han vil bruke opsjonen før tiden går ut. Men i mellomtiden flyter verdien fra kjøpers side til selgers side av timeglasset. Bevegelsen er kanskje ikke ekstremt rask, men det er et kontinuerlig tap av verdi for kjøperen.

Thetaverdier er alltid negative for lange opsjoner og vil alltid ha en nullverdi ved utløp siden tiden bare beveger seg i en retning, og tiden går ut når et alternativ går ut.

Eksempel på Theta

En opsjonspremie som ikke har noen egenverdi, eller ingen fortjeneste, vil avta i økende grad etter hvert som utløpet nærmer seg.

Tabell 6 viser Theta-verdier med forskjellige tidsintervaller for et alternativ for S & P 500 des-til-penger. Streikursen er 930.

Som du ser øker Theta etter hvert som utløpsdatoen blir nærmere (T + 25 er utløp). Ved T + 19, eller seks dager før utløp, har Theta nådd 93, 3, som i dette tilfellet forteller oss at alternativet nå taper 93, 30 dollar per dag, opp fra 45, 40 dollar per dag på T + 0 da den hypotetiske handelsmannen åpnet stillingen.

Tabell 6: Theta-verdier for kort anropsalternativ for S&P Dec 930

Theta-verdiene virker jevne og lineære på lang sikt, men bakkene blir mye brattere for alternativene med penger når utløpsdatoen vokser nær. Den ekstrinsiske verdien eller tidsverdien av inn- og ut-av-pengene-alternativene er svært lav nær utløp fordi sannsynligheten for at prisen når strykprisen er lav.

Med andre ord er det en lavere sannsynlighet for å tjene penger nær utløp når tiden går ut. At-the-money-alternativene kan være mer sannsynlig å nå disse prisene og tjene penger, men hvis de ikke gjør det, må den eksterniske verdien diskonteres over en kort periode.

Noen flere punkter om Theta du bør vurdere når du handler:

1. Theta kan være høy for alternativene uten penger hvis de har mye underforstått volatilitet.

2. Theta er typisk høyest for alternativer som tjener penger, siden det kreves mindre tid for å tjene penger med en prisflyt i det underliggende.

3. Theta vil øke kraftig etter hvert som tidsforfallet akselererer de siste ukene før utløpet og kan alvorlig undergrave en lang opsjonseiers stilling, spesielt hvis underforstått volatilitet avtar samtidig.

Vega

Vega måler risikoen for endringer i underforstått volatilitet, eller den fremtidsrettede forventede volatiliteten til den underliggende formuesprisen. Mens Delta måler faktiske prisendringer, er Vega fokusert på endringer i forventninger til fremtidig volatilitet.

Høyere volatilitet gjør opsjoner dyrere siden det er større sannsynlighet for å treffe strykprisen på et tidspunkt.

Vega forteller oss om hvor mye en opsjonspris vil øke eller synke gitt en økning eller reduksjon i nivået på underforstått volatilitet. Alternativselgere selger fordel av et fall i underforstått volatilitet, men det er motsatt for opsjonskjøpere.

Det er viktig å huske at underforstått volatilitet gjenspeiler prisaksjoner i opsjonsmarkedet. Når opsjonsprisene legges opp fordi det er flere kjøpere, vil implisitt volatilitet øke.

Traders med lange opsjoner har fordel av at prisene blir budd opp, og korte opsjonshandlere drar fordel av at prisene blir budd ned. Dette er grunnen til at lange opsjoner har en positiv Vega, og korte opsjoner har en negativ Vega.

Flere punkter du må huske på angående Vega:

1. Vega kan øke eller redusere uten prisendringer på den underliggende eiendelen, på grunn av endringer i underforstått volatilitet.
2. Vega kan øke i reaksjon på raske bevegelser i den underliggende eiendelen.
3. Vega faller etter hvert som alternativet kommer nærmere utløpet.