Bedre porteføljen din med alfa og beta

Når en investor skiller en enkelt portefølje i to porteføljer, en alfa-portefølje og en beta-portefølje, vil han eller hun ha mer kontroll over hele kombinasjonen av risikoer han eller hun er utsatt for. Ved å velge eksponering for alfa og beta individuelt, kan du forbedre avkastningen ved å opprettholde ønsket risikonivå i din samlede portefølje. Les videre for å lære hvordan dette kan fungere for deg. (Se også: "Legge til Alpha uten å legge til risiko.")

ABC-ene

Før vi begynner, må du forstå noen viktige begreper og begreper, nemlig alfa, beta, systematisk risiko og idiosynkratisk risiko.

• Beta er avkastningen generert fra en portefølje som kan tilskrives samlet markedsavkastning. Eksponering for beta tilsvarer eksponering for systematisk risiko.
• Alpha er den delen av porteføljens avkastning som ikke kan tilskrives markedsavkastning, og er dermed uavhengig av dem. Eksponering for alfa tilsvarer eksponering for idiosynkratisk risiko.
• Systematisk risiko er risikoen som følger av å investere i enhver sikkerhet i markedet. Nivået på systematisk risiko som en individuell sikkerhet har, avhenger av hvor korrelert det er med det totale markedet. Dette er kvantitativt representert av beta-eksponering.
• Idiosynkratisk risiko er risikoen som følger av å investere i en enkelt sikkerhet (eller investeringsklasse). Nivået på idiosynkratisk risiko en individuell sikkerhet har er veldig avhengig av sine egne unike egenskaper. Dette er kvantitativt representert ved alfaeksponering. (Merk: En enkelt alfaposisjon har sin egen idiosynkratiske risiko. Når en portefølje inneholder mer enn en alfaposisjon, vil porteføljen deretter gjenspeile hver alfaposisjons idiosynkratiske risiko samlet.)

Alpha-Beta Framework

Denne målingen av porteføljeavkastning kalles alpha-beta-rammeverket. En ligning er avledet med lineær regresjonsanalyse ved å bruke porteføljens avkastning sammenlignet med markedets avkastning over samme tidsperiode. Ligningen beregnet fra regresjonsanalysen vil være en enkel linje ligning som "passer best" til dataene. Helningen på linjen produsert fra denne ligningen er porteføljens beta, og y-avskjæringen (delen som ikke kan forklares med markedsavkastning) er alfa som ble generert. (For relatert lesing, se "Beta: Måling av prisendringer.")

Beta-eksponeringskomponenten

En portefølje som er konstruert av flere aksjer vil iboende ha en viss beta-eksponering. Betaeksponering i en individuell sikkerhet er ikke en fast verdi over en gitt tidsperiode. Dette betyr systematisk risiko som ikke kan holdes på en jevn verdi. Ved å skille betakomponenten, kan en investor beholde en kontrollert angitt mengde betaeksponering i samsvar med hans eller hennes egen risikotoleranse. Dette bidrar til å forbedre porteføljeavkastningen ved å produsere mer jevn porteføljeavkastning.

Alpha og beta utsetter henholdsvis idiosynkratisk risiko og systematisk risiko; Dette er imidlertid ikke nødvendigvis en negativ ting. Graden av risiko som en investor utsettes for, er korrelert med graden av potensiell avkastning som kan forventes.

Før du kan velge et beta-eksponeringsnivå, må du først velge en indeks som du mener representerer det samlede markedet. Det samlede aksjemarkedet er vanligvis representert med S&P 500-indeksen. Dette er den mest brukte indeksen for å måle markedsbevegelse, siden den har et bredt utvalg av investeringsalternativer.

Hvis du føler at S&P 500 ikke nøyaktig representerer markedet som helhet, er det mange andre indekser som du vil finne som kan passe bedre for deg. Det er imidlertid en begrensning, ettersom mange av de andre indeksene ikke har det store utvalget av investeringsalternativer som S&P 500 gjør. Dette begrenser vanligvis enkeltpersoner til å bruke S&P 500-indeksen for å oppnå beta-eksponering.

Etter å ha valgt en indeks, må du velge et ønsket nivå av betaeksponering for porteføljen din. Hvis du investerer 50% av kapitalen din i et S&P 500 indeksfond og holder resten i kontanter, har porteføljen en beta på 0, 5. Hvis du investerer 70% av kapitalen din i et S&P 500-indeksfond og holder resten i kontanter, er porteføljens beta 0, 7. Dette er fordi S&P 500 representerer det totale markedet, noe som betyr at den vil ha en beta på 1.

Å velge beta-eksponering er svært individuelt, og vil være basert på mange faktorer. Hvis en manager ble benchmarket til en slags markedsindeks, ville den lederen sannsynligvis valgt å ha et høyt nivå av betaeksponering. Hvis lederen hadde som mål å få en absolutt avkastning, ville han eller hun sannsynligvis valgt å ha en ganske lav beta-eksponering.

Måter å få betavisning på

Det er tre grunnleggende måter å få betaeksponering på: kjøp et indeksfond, kjøp en futureskontrakt eller kjøp en kombinasjon av både et indeksfond og futureskontrakter.

Det er fordeler og ulemper med hvert alternativ. Når du bruker et indeksfond for å oppnå betaeksponering, må forvalteren bruke en stor mengde kontanter for å etablere stillingen. Fordelen er imidlertid at det ikke er noen begrenset tidshorisont for å kjøpe et indeksfond selv. Når du kjøper indeks futures for å få betaeksponering, trenger en investor bare en del av kontantene for å kontrollere samme størrelse som å kjøpe selve indeksen. Ulempen er at man må velge en oppgjørsdato for en futureskontrakt, og denne omsetningen kan skape høyere transaksjonskostnader. (Les mer om indekser i "Indeksinvestering.")

Alfa-komponenten

For at en investering skal regnes som ren alfa, må avkastningen være helt uavhengig av avkastningen som tilskrives beta. Noen strategier som eksemplifiserer definisjonen av ren alfa er statistisk arbitrage, aksjeneutrale sikrede strategier og salg av likviditetspremier i rentemarkedet.

Noen porteføljeforvaltere bruker alfaporteføljene sine for å kjøpe individuelle aksjer. Denne metoden er ikke ren alfa, men snarere lederens dyktighet i valg av aksjer. Dette skaper en positiv alfa-retur, men det er det som blir referert til som "skjemt alfa." Det er besvimt på grunn av den påfølgende beta-eksponeringen som følger med kjøpet av den enkelte egenkapitalen, noe som hindrer denne avkastningen fra å være ren alfa.

Individuelle investorer som prøver å gjenskape denne strategien, vil finne det sistnevnte scenariet med å produsere skjemt alfa som den foretrukne utførelsesmetoden. Dette skyldes manglende evne til å investere i de profesjonelt drevne privateide fondene (tilfeldigvis kalt hedgefond) som spesialiserer seg i rene alfastrategier. (For å lære mer om hedgefond, se "En kort historie om hedgefondet.")

Det er noe med en debatt om hvordan denne alfaporteføljen skal fordeles. I en metode heter det at en porteføljeforvalter skal gjøre en stor alfa-"innsats" med alfaporteføljens kapital som er avsatt til alfa-generering. Dette ville resultere i kjøp av en enkelt individuell investering, og den vil bruke hele kapitalbeløpet satt i alfaporteføljen.

Det er imidlertid en viss dissens blant investorer, fordi noen sier at en enkelt alfa-investering er for risikabel, og en leder bør inneha mange alfa-stillinger for risikospredning. (Fortsett å lese om alfa i "Forstå volatilitetsmålinger.")

Bunnlinjen

Noen vil kanskje stille spørsmål ved hvorfor du ønsker å ha beta-eksponering i en portefølje. Tross alt, hvis du fullstendig kunne investere i rene alfakilder og utsette deg utelukkende for de ukorrelerte avkastningene gjennom eksponering for ren idiosynkratisk risiko, ville du ikke gjort det? Årsaken ligger i fordelene ved passivt å fange gevinster på lang sikt som historisk har skjedd med beta-eksponering.

For å ha mer kontroll over den totale risikoen en investor utsettes for i en samlet portefølje, må han eller hun dele denne porteføljen i to porteføljer: en alfaportefølje og en betaportefølje. Herfra må investoren bestemme hvilket nivå av betaeksponering som vil være mest fordelaktig. Overskuddskapitalen fra denne beslutningen blir deretter tatt i bruk i en egen alfaportefølje for å lage det beste alpha-beta-rammeverket.