Kontantstrømoppstilling: Analyse av kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter

Kontantstrømoppstillingen er en av de viktigste, men ofte oversett, av et firmas regnskap. I sin helhet lar den en enkeltperson, enten han eller hun er analytiker, investor, kredittleverandør eller revisor, lære seg kildene og bruken av et selskaps kontanter. Uten riktig kontanthåndtering, og uavhengig av hvor raskt et firmas salg eller rapporterte fortjeneste i resultatregnskapet vokser, kan et firma ikke overleve uten nøye å sikre at det tar inn mer penger enn det sender ut døra.

Viktige takeaways

• Kontantstrøm fra finansiering er en hvis tre kategorier av kontantstrømoppstillinger.
• Hvis et selskaps forretningsdrift kan generere positiv kontantstrøm, er ikke nødvendigvis negativ kontantstrøm dårlig.
• De største postene i denne uttalelsen er utbetalt utbytte, tilbakekjøp av vanlige aksjer og utbytte fra utstedelse av gjeld.

Når du analyserer et selskaps kontantstrømoppstilling, er det viktig å ta hensyn til hver av de forskjellige seksjonene som bidrar til den generelle endringen i kontantposisjon. I mange tilfeller kan et firma ha negativ samlet kontantstrøm for et gitt kvartal, men hvis selskapet kan generere positiv kontantstrøm fra forretningsvirksomheten, er den negative totale kontantstrømmen ikke nødvendigvis en dårlig ting.

Nedenfor vil vi dekke kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter, en av tre hovedkategorier av kontantstrømoppstillinger. (De to andre seksjonene er kontantstrøm fra drift og kontantstrøm fra investeringsaktiviteter. Kontantstrømmen fra finansieringsdelen av kontantstrømoppstillingen følger vanligvis driftsaktivitetene og seksjonene investeringsaktiviteter.)

Negativ samlet kontantstrøm er ikke alltid en dårlig ting.

Hva er kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter?

Finansieringsaktiviteten i kontantstrømoppstillingen fokuserer på hvordan et firma skaffer kapital og betaler det tilbake til investorer gjennom kapitalmarkedene. Disse aktivitetene inkluderer også å betale kontantutbytte, legge til eller endre lån, eller utstede og selge mer lager. Denne delen av kontantstrømoppstillingen måler kontantstrømmen mellom et firma og dets eiere og kreditorer.

Et positivt antall indikerer at kontanter har kommet inn i selskapet, noe som øker aktiva nivåene. Et negativt tall indikerer når selskapet har utbetalt kapital, som å trekke seg eller betale ned langsiktig gjeld eller foreta utbytte til aksjonærene.

Eksempler på mer vanlige kontantstrømsposter som stammer fra et firmas finansieringsvirksomhet er:

• Motta kontanter fra å utstede aksjer eller bruke penger til å kjøpe tilbake aksjer
• Motta kontanter fra å utstede gjeld eller betale ned gjeld
• Betale kontantutbytte til aksjonærene
• Mottatt gevinst fra ansatte som utøver aksjeopsjoner
• Motta kontanter fra utstedelse av hybridverdipapirer, for eksempel konvertibel gjeld

Undersøkelse av en uttalelse

For å tydeligere illustrere, her er en faktisk kontantstrømoppgave som dekker tre års finansaktiviteter for avfall-til-energiselskapet Covanta Holdings (CVA), som er veldig aktiv i kapitalmarkedene og for å skaffe kapital:

I sin 10-K arkivering i 2012 hos Securities Exchange Commission (SEC) gir Covanta et sammendrag av likviditets- og kapitalressursaktivitetene. Den beskriver at den kjøpte tilbake 5, 3 millioner av sine egne aksjer til en gjennomsnittlig kostnad på $ 16, 55 per aksje, noe som gir 88 millioner dollar i ovennevnte kontantstrømplan. Det utbetalte også $ 90 millioner i utbytte til aksjonærene, som inkluderer tidlig utbetaling av utbytte for første kvartal 2013 for å hjelpe aksjonærene på grunn av at skatten på utbytte økte i 2013.

Som du kan se ovenfor, samlet den inn mer enn 1 milliard dollar i langsiktig gjeld, som stammet fra en blanding av en seniorkreditfasilitet som forfaller i 2017 og et kortsiktig lån som forfaller i 2019. Den brukte noen av disse inntektene til å betale ned en tidligere terminlån. Den oppsummerte at netto kontanter som ble brukt i løpet av 2012 var $ 115 millioner som "primært ble drevet av lavere vanlige tilbakekjøp av aksjer, delvis oppveid av høyere kontantutbytte utbetalt til aksjeeiere og refinansiering av bedriftens gjeld og refinansiering av prosjektgjeld."

Ytterligere eksempler

Finansieringsaktiviteter viser investorer nøyaktig hvordan et selskap finansierer sin virksomhet. Hvis en virksomhet krever ytterligere kapital for å utvide eller opprettholde driften, får den tilgang til kapitalmarkedet gjennom utstedelse av gjeld eller egenkapital. Avgjørelsen mellom gjeld og egenkapitalfinansiering styres av faktorer som inkluderer kapitalkostnader, eksisterende gjeldsordninger og økonomiske helseforhold.

Store, modne selskaper med begrensede vekstutsikter bestemmer seg ofte for å maksimere aksjeeierverdien ved å returnere kapital til investorer i form av utbytte. Bedrifter som håper å gi tilbake verdien til investorene, kan velge et tilbakekjøpsprogram i stedet for å betale utbytte. En virksomhet kan kjøpe egne aksjer, noe som øker fremtidig inntekt og kontant avkastning per aksje. Hvis konsernledelsen mener at aksjer er undervurdert på det åpne markedet, er gjenkjøp en attraktiv måte å maksimere aksjeeierverdien.

Vurder Apples (AAPL) 10-K arkivering fra 2014. De største postene i kontantstrømmen fra finansieringsseksjonen er utbetalt utbytte, tilbakekjøp av vanlige aksjer og utbytte fra utstedelse av gjeld. Utbytte og tilbakekjøp av vanlige aksjer er bruk av kontanter, og utbytte fra utstedelse av gjeld er en kilde til kontanter. Som et modent selskap bestemte Apple at aksjeeierverdien ble maksimert hvis kontanter som ble gitt til eierne, snarere enn brukt til å trekke tilbake gjeld eller finansiere vekstinitiativer. Selv om Apple ikke var i en høy vekstfase i 2014, identifiserte konsernledelsen sannsynligvis miljøet med lav rente som en mulighet til å skaffe seg finansiering til en kapitalkostnad under forventet avkastning på disse eiendelene.

Vurder Kindred Healthcare (KND) 10-K arkivering fra 2014. Selskapet drev med en rekke finansieringsaktiviteter i løpet av 2014 etter å ha kunngjort intensjoner om å anskaffe andre virksomheter. Bemerkelsesverdige linjeposter i kontantstrømmen fra finansieringsdelen inkluderer utbytte fra låneopptak under revolverende kreditt, utbytte fra utstedelse av sedler, utbytte fra aksjetilbud, tilbakebetaling av lån under revolverende kreditt, tilbakebetaling av terminlån og utbetalt utbytte.

Mens Kindred Healthcare betaler utbytte, er aksjetilbudet og utvidelse av gjeld større komponenter i finansieringsaktiviteter. Ledelsen i Kindred Healthcare har identifisert vekstmuligheter som krever ytterligere kapital og posisjonert selskapet til å dra nytte gjennom finansieringsaktiviteter.

IFRS versus GAAP

USA-baserte selskaper er pålagt å rapportere under godkjente regnskapsprinsipper eller GAAP. Internasjonale standarder for finansiell rapportering (IFRS) er avhengige av selskaper utenfor USA. Nedenfor er noen av de viktigste sondringene mellom de to standardene, som koker ned til forskjellige kategoriske valg for kontantstrømsposter. Dette er ganske enkelt kategoriforskjeller som investorer må gjøres oppmerksom på når de analyserer og sammenligner kontantstrømoppgavene fra et amerikansk-basert firma med et utenlandsk selskap.

Å bryte ned balansen

Å analysere kontantstrømoppstillingen er ekstremt verdifullt fordi det gir en avstemming av begynnelsen og slutten av kontanter i balansen. Denne analysen er vanskelig for de fleste børsnoterte selskaper på grunn av de tusenvis av ordrelinjer som kan gå inn i regnskap, men teorien er viktig å forstå. Et selskaps kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter er typisk knyttet til egenkapitalen og langsiktige gjeldsseksjoner i balansen. Et av de bedre stedene å observere endringene i finansieringsdelen fra kontantstrøm er i konsernregnskapet. Her er Covantas tall:

Den vanlige aksjekjøpet på $ 88 millioner, som også er på kontantstrømoppstillingen vi så tidligere, er delt opp i en innbetalt kapital og akkumulert inntjeningsreduksjon, samt en reduksjon på egne aksjer på $ 1 million. I Covantas balanse falt egenkapitalbalansen med 1 million dollar, noe som viser samspillet mellom alle større regnskap.

For å oppsummere andre koblinger mellom et firmas balanse og kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter, kan du finne endringer i langsiktig gjeld i balansen, samt noter til årsregnskapet. Utbetalt utbytte kan beregnes fra å ta begynnelsesbalansen for balanseført inntekt fra balansen, legge til nettoinntekt og trekke sluttverdien på balanseført inntekt. Dette tilsvarer utbetalt utbytte i løpet av året, som er å finne i kontantstrømoppstillingen under finansieringsaktiviteter.

Hva du skal se etter

En investor ønsker å analysere nøye hvor mye og hvor ofte et selskap skaffer kapital og kildene til kapitalen. For eksempel kan et selskap som er veldig avhengig av utenforstående investorer for store, hyppige kontantinfusjoner, ha et problem hvis kapitalmarkedene griper opp, slik de gjorde under kredittkrisen i 2007. Det er også viktig å bestemme løpetidstidsplanen for opptjent gjeld. Å skaffe egenkapital blir generelt sett på som å få tilgang til stabil, langsiktig kapital. Det samme kan sies for langsiktig gjeld, som gir et selskap fleksibilitet til å betale ned (eller av) gjeld over en lengre periode. Kortsiktig gjeld kan være en mer belastning da den må betales tilbake før.

Tilbake til Covanta, må firmaet ha tilgang til stabil, langsiktig kapital fordi avfalls-til-energifasilitetene det bygger koster millioner av dollar og er under kontrakter med lokale myndigheter og kommuner som kan vare i et tiår eller mer. Energien som tilføres (i de fleste tilfeller genereres damp fra forbrenning av søppel og relatert avfall) selges også under langsiktige energikontrakter. Som sådan er finansieringsdelen av kontantstrømoppgavene veldig relevant for hvordan den bygger anlegg og skaffer midler til å gjøre det over mange år.

Bunnlinjen

Et selskaps CFF-aktiviteter refererer til kontantstrømmer og utstrømmer som følger av utstedelse av gjeld, utstedelse av egenkapital, utbytteutbetalinger og tilbakekjøp av eksisterende aksjer. Det er viktig for investorer og kreditorer fordi det skildrer hvor mye av et selskaps kontantstrøm som kan tilskrives gjeldsfinansiering eller egenkapitalfinansiering, så vel som dens resultater for å betale renter, utbytte og andre forpliktelser. Et firmas kontantstrøm fra finansieringsaktiviteter knytter seg til hvordan det fungerer med kapitalmarkedene og investorene.

Gjennom denne delen av kontantstrømoppstillingen kan man lære hvor ofte (og i hvilke beløp) et selskap skaffer kapital fra gjeld og egenkapitalkilder, samt hvordan det lønner seg disse elementene over tid. Investorer er interessert i å forstå hvor et selskaps kontanter kommer fra. Hvis det kommer fra vanlig forretningsdrift, er det et tegn på en god investering. Hvis selskapet konsekvent utsteder nye aksjer eller tar opp gjeld, kan det være en lite attraktiv investeringsmulighet.

Kreditorer er interessert i å forstå et virksomhets resultater for å tilbakebetale gjeld, i tillegg til å forstå hvor mye gjeld selskapet allerede har tatt ut. Hvis selskapet er høyst gearet og ikke har oppfylt månedlige rentebetalinger, bør en kreditor ikke låne noen penger. Alternativt, hvis et selskap har lav gjeld og god oversikt over tilbakebetaling av gjeld, bør kreditorene vurdere å låne ut penger.