Gjeldsmessig inntektsgenerering: En nedsydd regjeringspolitikk?

Den offentlige debatten om gjeld og inntektsgenerering er like gammel som republikken. James Madison kalte gjeld en forbannelse for offentligheten, og første finansminister Sekretær Alexander Hamilton kalte det en velsignelse forutsatt at gjelden ikke var for stor. Den moderne gjeldsmessig inntektsgenerering stammet fra statskassens kostnader for å finansiere andre verdenskrigs gjeld gjennom økte obligasjonslån.

Historisk sett har finansdepartementet bestemt mengden gjeld og løpetid som er utstedt. I denne egenskapen har den full kontroll over pengepolitikken, definert som tilgangen på penger og kreditt. Federal Reserve var distributør av all gjeld til publikum og støttet gjeldspriser gjennom salg av obligasjoner, sedler og regninger. En kollisjon skjedde mellom de to etatene på grunn av at de ikke klarte å finansiere krigsgjelden på en rettidig måte.

Treasury-Fed Accord fra 1951 avgjorde spørsmålet om hvem som kontrollerer Feds balanse ved å reversere roller. Fed ville kontrollere pengepolitikken ved å støtte gjeldsprisene uten kontroll over gjeld den har, og ville kjøpe det publikum ikke vil, mens statskassen vil fokusere på utstedelsesmengden og kategoriske løpetider. (Lær om verktøyene Fed bruker for å påvirke renter og generelle økonomiske forhold, les Formulering av pengepolitikk .)

Pengepolitikk
Siden 1951 har pengepolitikken blitt kontrollert gjennom Feds operasjoner med åpent marked med en finanspolitikk. Dette skilte Fed fra finanspolitikk og kredittallokering, og muliggjorde ekte uavhengighet. Det frigjorde også Fed fra å tjene penger på gjeld for finanspolitiske formål og forhindret samvirke, for eksempel avtaler om å knytte rentene direkte til statskassespørsmål. Kredittpolitikken ble også separert og begrenset til statskasse, definert som å redde institusjoner, sterilisere valutadrift og overføre Fed-eiendeler til statskassen for reduksjon av underskudd. Skattesekretæren og kontrolløren av valutaen ble fjernet fra Federal Reserve Board slik at politiske beslutninger var atskilt fra finanspolitikken. I dag utgjør 12 sentralbanksjefer og styreleder i Fed den føderale komiteen for åpent marked som fastsetter rente- og pengemengdemetoder.

Effektene av å tjene penger på gjeld
Inntektsføring av gjeld fører til en økning i pengevekst i forhold til renter, men ikke nødvendigvis til pengevekst i forhold til offentlige kjøp eller åpne markedsoperasjoner. Inntektsgivende gjeld oppstår når endringer i gjeld gir endringer i rentene. Likevel er ikke pengervekst en inntektsgenerering av gjelden fordi pengeveksten ebber og flyter gjennom sammentreknings- og ekspansjonssykluser gjennom årene uten endring i renten.

Anta at et vasksalg skjedde der all utstedt gjeld ble solgt uten inntektsgenerering. Dette er finanspolitiske mål fullført. Finanspolitikk er skatte- og utgiftspolitikken til dagens presidentadministrasjon. Hva om pengeveksten var lik gjeld uten inntektsgenerering? Pengevekst finnes i M1, M2 og M3. M1 er penger i omløp, M2 er M1 pluss sparing og tidsinnskudd under $ 100 000 og M3 er M2 pluss store tidsinnskudd over $ 100 000. Så åpen markedsoperasjon er utstedelse av gjeld erstattet med penger. (For å lese om de forskjellige pengekategoriene, se Hva er penger? )

Inntektsgenerering av gjelden kan også karakteriseres som pengevekst utover føderal gjeld eller ingen pengevekst i forhold til gjeld. Dette siste eksemplet kalles likviditetseffekten, der lav vekst i penger fører til lave renter. Enten vil endre hastigheten på penger, definert som hvor fort pengene sirkulerer. Vanligvis er målet en gjeldsvekst som tilsvarer hastigheten. Dette gjør at systemet kan synkroniseres.

Hvorfor tjener Fed penger på gjeld?
En bedre måte å forstå dette forholdet er å spørre: hva er Feds mål? Retter de seg mot vekst mot hastighet, vekst av penger til sysselsetting, som en gang var tilfelle, vekst av penger tilsvarte dagens tilgang på penger, rentemål eller inflasjon? Mål mot inflasjon har ikke bare vist seg å være katastrofale, men studier viser negative statistiske forhold som tvinger et synkroniseringsforhold mellom vekst og gjeld. Mange veier har blitt prøvd siden Federal Reserve Act fra 1913 ble vedtatt som skapte Federal Reserve System.

Spørsmålet om inntektsgenerering og vekst til gjeld må forstås med tanke på multiplikatoreffekten, hvor mye pengemengden øker som svar på endringer i det økonomiske grunnlaget. Dette er en bedre metode for å forstå Fed-eierandeler. Anta at Fed endret bankenes reservekrav, kontantforholdet bankene må ha mot innskudd fra kunder. Dette vil endre pengeveksten i multiplikatoren, det økonomiske grunnlaget og muligens føre til en renteendring. Så lenge gjeld er synkronisert med denne veksten i penger, skjer det ingen inntektsgenerering fordi alt som ble økt var det økonomiske grunnlaget eller tilgangen på penger og kreditt. Tidligere studier gjennom årene viser uten tvil en statistisk innvirkning mellom pengevekst og endringer i gjeld.

Andre former for inntektsgenerering
Inntektsgenerering skjer på andre måter, for eksempel når pengeveksten retter seg mot høyere renter. Dette er pengevekst med ønskede vekstmål. Den eneste måten dette kan oppstå på er å redusere løpetiden for å øke rentenes likviditet. En økning i likviditet med tilsvarende reduksjon i gjeldsutstedelse ville føre til høyere pengemengde og ulikhet i vekst til gjeld. Rentene må stige for å bringe likevekten tilbake til systemet. Problemet oppstår når rentene stiger, verdien av utestående gjeld faller. Langsiktig gjeld faller mer enn kortsiktig gjeld, så underskudd følger som følge av en nedgang i den økonomiske aktiviteten og en økning i gjeldsinntekten. Denne metoden vil øke BNP-veksten på kort sikt, men vil redusere en økonomi på lengre sikt.

Under sammentrekningssykluser og miljøer med lav rente reduseres vanligvis vekst og gjeld samtidig. Dette betyr at myndighetene må betale ut forfallende obligasjoner, sedler og regninger på markedet. Ny gjeld og skatt er nødvendig for å trekke tilbake gammel gjeld og betjene den nye gjelden. Hvis obligasjonsprisene ikke stiger og myndighetene bare betaler avkastning, sikrer dette ytterligere sammentrekninger og en forlengelse av syklusen. Gjelden tredoblet seg mellom 1943 og 1946 fordi investorene ikke ønsket å kjøpe obligasjoner som hadde synkende priser. Likevel, så lenge veksten tilsvarer gjeld, skjer det ingen inntektsgenerering.

Konklusjon: Inntektsgivende saker
Det er viktig å se på mengden gjeld og lengde på løpetid som tilbys av statskassen. For det meste ble tradisjonelt tilbudt like forfall i obligasjoner på 2, 10 og 30 år og 13 ukers T-regninger. Følg med for eventuelle endringer i denne dynamikken ettersom pengevekst til gjeld vil endre seg. Se også prisene på disse forskjellige instrumentene. Du vil ikke at kortsiktig gjeld skal betale mer enn langsiktig gjeld. Dette forutsetter en engros endring i veksten til gjeldsgraden.

Vær spesielt forsiktig med å øke etterspørselen etter kortsiktig gjeld, fordi dette kan skje ut mer langsiktig kapital. Dette kalles gjeldsnøytralitet eller den Ricardianske ekvivalensen, oppkalt etter David Ricardo, den berømte økonomen fra 1700-tallet. Gjeldsnøytralitet kan sees på som å oppstå når statskassen utsteder mer kortsiktig gjeld enn løpetid på lengre sikt. Hensikten er todelt: å skjule underskudd eller, som i årene tidligere, å holde inflasjonen og arbeidsledigheten lav. Mens nettogjeld som er utstedt kan ha vært like, kan de langsiktige virkningene være ødeleggende for en økonomi. Til slutt, vær oppmerksom på Fed-uttalelser, da pengepolitikk bare kan målrette mot pengemengde eller renter. (For en generell oversikt over makroøkonomiske faktorer, sjekk ut makroøkonomisk analyse .)