5 ting vi lærte av Warren Buffett-årsbrevet

Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ga ut sin årsrapport for 2018 23. februar 2019, og brevet til aksjonærene fra styreleder Warren Buffett inneholder elementer av interesse for Berkshire-aksjonærene og allmennheten som investerer generelt. Investopedia studerte dette brevet og fant fem observasjoner av Buffett som burde være av spesiell interesse, som oppsummert nedenfor.

Buffett's Year Letter: Five Key Takeaways

• På bokføring fra merke til marked: "Fokuser på driftsinntekter, og vær lite oppmerksom på gevinster og tap av noe slag."
• "Den årlige endringen i Berkshires bokverdi ... er en beregning som har mistet relevansen som den en gang hadde."
• "Det er sannsynlig at Berkshire over tid vil være en betydelig tilbakekjøper av sine egne aksjer."
• Buffett fortsetter å "håpe på et oppkjøp av elefantstørrelse", men "prisene er skyhøye for bedrifter som har anstendige langsiktige utsikter."
• "De som regelmessig forkynner undergang på grunn av myndighetsunderskudd" har blitt bevist feil av USAs historie.

Betydning for investorer

Her ser vi nærmere på hver av Buffetts observasjoner.

Mark-to-market-regnskap. En ny GAAP-regnskapsregel tvinger Berkshire til å verdsette verdipapirene i sin investeringsportefølje basert på gjeldende markedspriser. Dette har to innvirkninger. For det første vil Berkshires balanse gjenspeile markedsverdiene for disse verdipapirene. For det andre vil enhver endring i disse markedsverdiene fra en rapporteringsperiode til den neste flyte inn i Berkshires rapporterte inntjening. Fall i markedsverdi vil gi tap fra marked til marked som reduserer inntjeningen. Økninger i markedsverdi vil generere merker til markedsgevinster som tilføres inntjeningen.

Med en aksjeinvesteringsportefølje til en verdi av rundt 173 milliarder dollar ved utgangen av 2018, bemerker Buffett at verdivurderingen ofte svinger med 2 milliarder dollar eller mer på en gitt dag, og øker til 4 milliarder dollar eller mer når aksjemarkedets volatilitet økte i desember 2018. "Som Jeg la vekt på i årsrapporten for 2017, verken Berkshires nestleder, Charlie Munger, eller jeg mener den regelen for å være fornuftig, »skriver Buffett. Han siterer 2017-brevet sitt, og sier at regelen gir "ville og lunefulle svinger i vår bunnlinje."

Bokført verdi . "Berkshire har gradvis forandret seg fra et selskap hvis eiendeler er konsentrert i omsettelige aksjer til et hvis hovedverdi er bosatt i driftsvirksomheter ... mens våre aksjebeholdninger verdsettes til markedspriser, krever regnskapsregler at samlingen av driftsselskapene skal være inkludert i bokført verdi til et beløp langt under deres nåværende verdi, et mismark som har vokst de siste årene. "

Del tilbakekjøp . Mens han signaliserte at Berkshire planlegger å returnere betydelige mengder kapital til aksjeeiere gjennom denne metoden, legger Buffett til at denne planen er en annen grunn til å forlate sitt tidligere fokus på bokført verdi. "Hver transaksjon får egenverdien per aksje til å gå opp, mens bokført verdi per aksje går ned. Den kombinasjonen får scorekort for bokført verdi til å bli stadig mer i kontakt med den økonomiske virkeligheten."

Buffett insisterer på at tilbakekjøp av aksjer bare vil bli gjennomført hvis de kan "kjøpe til en rabatt til Berkshires egenverdi, " siden denne måten "fortsette aksjonærer høster en økning i egenverdien per aksje med hvert tilbakekjøp av selskapet." Derimot, "Å kjøpe blindt å kjøpe en overpris er en verdiødeleggende, et faktum som går tapt på mange salgsfremmende eller overoptimistiske administrerende direktører."

Nye anskaffelser og aksjeinvesteringer. "I årene fremover håper vi å flytte mye av overflødig likviditet til virksomheter som Berkshire vil eie permanent. De umiddelbare utsiktene for det er imidlertid ikke gode: Prisene er skyhøye for bedrifter som har anstendige langsiktige utsikter. skuffende virkelighet betyr at 2019 sannsynligvis vil se oss igjen utvide eierandelen av omsettelige aksjer. Vi fortsetter likevel å håpe på et oppkjøp av elefantstørrelse. "

Buffett har imidlertid "lovet å alltid ha minst 20 milliarder dollar i kontantekvivalenter for å beskytte seg mot eksterne ulykker." Berkshires kontante "stash" var 112 milliarder dollar ved utgangen av 2018.

Det føderale underskuddet og statsgjelden . Siden 11. mars 1942, da Buffett gjorde sin første investering i aksjer, gjennom 31. januar 2019, bemerker han at hver dollar som er investert i S&P 500-indeksen (SPX) ville ha vokst til 5.288 dollar, med utbytte reinvestert og før skatter og transaksjoner kostnader. I mellomtiden har statsgjelden økt omtrent 400 ganger, eller med omtrent 40 000%, i løpet av samme tidsperiode.

"Dommere" som bekymret seg for "løpende underskudd og en verdiløs valuta" og dermed kjøpte gull i stedet for aksjer den gang, ville ha sett hver dollar vokse til bare rundt $ 36, " mindre enn 1% av det som ville blitt realisert fra en enkel ubehandlet investering i amerikansk virksomhet, "bemerker Buffett. "Det magiske metallet var ikke noe mål for amerikansk mettle, " legger han til.

Investeringsgebyrer og porteføljeytelse . Buffett legger til at på illustrasjonen over har den sammensatte årlige vekstraten (CAGR) levert av S&P 500, med utbytte reinvestert, vært omtrent 11, 8% over nesten 77 år. Reduser CAGR med bare 1 prosentpoeng årlig, til 10, 8%, og betaler for "forskjellige 'hjelpere" som investeringsforvaltere og konsulenter, "og han konstaterer at hver dollar som ble investert i 1942 ville ha vokst til bare $ 2.650 nå, omtrent halvparten resultatet i eksemplet uten gebyr.

Ser fremover

Tidlig i 2018 satte Buffett Ajit Jain ansvaret for alle forsikringsoperasjoner og Greg Abel i spissen for alle andre operasjoner. "Disse trekkene var forfalte. Berkshire styres nå langt bedre enn da jeg alene hadde tilsyn med operasjoner. Ajit og Greg har sjeldne talenter, og Berkshire-blod strømmer i venene deres, " skriver Buffett. Men med Buffett og mangeårige høyrehånd Charlie Munger nå på henholdsvis 88 og 95 år, er det også for lang tid å formelle navngi sine etterfølgere på de to øverste plasseringene.