Ulike typer bytter

Bytteavtaler er deriverte instrumenter som representerer en avtale mellom to parter om å utveksle en serie kontantstrømmer over en bestemt tidsperiode. Bytteavtaler gir stor fleksibilitet i utforming og strukturering av kontrakter basert på gjensidig avtale. Denne fleksibiliteten genererer mange byttevariasjoner, med hver servering et bestemt formål.

Det er flere årsaker til at parter er enige om en slik utveksling:

• Investeringsmål eller tilbakebetalingsscenarier kan ha endret seg.
• Det kan være økt økonomisk fordel ved å bytte til nylig tilgjengelige eller alternative kontantstrømmer.
• Det kan oppstå behov for å sikre eller redusere risiko forbundet med tilbakebetaling av variabel rente.

(Se relatert: En introduksjon til bytter.)

Renteswapper

De mest populære typene bytteavtaler er vanlige renteswapper. De lar to parter bytte faste og flytende kontantstrømmer på en rentebærende investering eller lån.

Bedrifter eller enkeltpersoner prøver å sikre kostnadseffektive lån, men deres utvalgte markeder tilbyr kanskje ikke foretrukne låneløsninger. For eksempel kan en investor få et billigere lån i et marked med flytende rente, men han foretrekker en fast rente. Renteswapper gjør det mulig for investoren å bytte kontantstrømmer, etter ønske.

Anta at Paul foretrekker et fast rentelån og har lån tilgjengelig med flytende rente (LIBOR + 0, 5%) eller til en fast rente (10, 75%). Mary foretrekker et lån med variabel rente og har lån tilgjengelig med en variabel rente (LIBOR + 0, 25%) eller til en fast rente (10%). På grunn av en bedre kredittrating har Mary fordelen over Paul både i markedet for flytende rente (med 0, 25%) og i fastrentemarkedet (med 0, 75%). Fordelen hennes er større i fastrentemarkedet, slik at hun tar opp renten. Men siden hun foretrekker den flytende renten, blir hun i en byttekontrakt med en bank for å betale LIBOR og motta en fast rente på 10%.

Paul låner på flytende (LIBOR + 0, 5%), men siden han foretrekker faste, inngår han en byttekontrakt med banken for å betale faste 10, 10% og motta den flytende renten.

Fordeler : Paul betaler (LIBOR + 0, 5%) til långiveren og 10, 10% til banken, og mottar LIBOR fra banken. Nettobetalingen hans er 10, 6% (fast). Bytten konverterte effektivt den opprinnelige flytende betalingen til en fast rente, og fikk ham den mest økonomiske renten. Tilsvarende betaler Mary 10% til långiveren og LIBOR til banken og mottar 10% fra banken. Nettobetalingen hennes er LIBOR (flytende). Bytten konverterte effektivt den opprinnelige faste betalingen til ønsket flytende, noe som fikk henne til den mest økonomiske prisen. Banken tar et kutt på 0, 10% fra det den mottar fra Paul og betaler til Mary. (Se relatert: Hvordan verdsette renteswapper.)

Valutaswapper

Transaksjonsverdien av kapital som skifter hender i valutamarkedene overgår verdien av alle andre markeder. Valutaswapper tilbyr effektive måter å sikre valutarisiko.

Anta at et australsk selskap etablerer en virksomhet i Storbritannia og trenger 10 millioner pund. Forutsatt at AUD / GBP-kursen er 0, 5, kommer summen til 20 millioner AUD. På samme måte ønsker et britisk selskap å etablere et anlegg i Australia og trenger 20 millioner AUD. Kostnaden for et lån i Storbritannia er 10% for utlendinger og 6% for lokalbefolkningen, mens det i Australia er 9% for utlendinger og 5% for lokalbefolkningen. Bortsett fra de høye lånekostnadene for utenlandske selskaper, kan det være vanskelig å få lånet lett på grunn av saksbehandlingsvansker. Begge selskapene har et konkurransefortrinn i sine innenlandske lånemarkeder. Det australske firmaet kan ta et lavprislån på 20 millioner AUD i Australia, mens det engelske firmaet kan ta et lavprislån på 10 millioner GBP i Storbritannia. Anta at begge lånene trenger seks månedlige tilbakebetalinger.

Begge selskaper innfører deretter en valutaswapavtale. I starten gir det australske firmaet 20 millioner AUD til det engelske firmaet og mottar 10 millioner GBP, noe som gjør det mulig for begge firmaer å starte en virksomhet i sine respektive fremmede land. Hvert halvår betaler det australske firmaet det engelske firmaet rentebetalingen for det engelske lånet = (nominelt GBP-beløp * rente * periode) = (10 millioner * 6% * 0, 5) = GBP 300 000 mens det engelske firmaet betaler det australske firmaet rentebetalingen for det australske lånet = (pålydende AUD-beløp * rente * periode) = (20 millioner * 5% * 0, 5) = AUD 500 000. Rentebetalinger fortsetter til slutten av bytteavtalen, og da vil de opprinnelige nominelle forexbeløpene byttes tilbake til hverandre.

Fordeler : Ved å gå inn i en bytte, klarte begge firmaer å sikre lave kostnader og sikre seg mot rentesvingninger. Variasjoner finnes også i valutabytteavtaler, inkludert faste vs. flytende og flytende vs. flytende. I sum kan partene sikre seg mot volatilitet i valutakurser, sikre forbedrede utlånsrenter og motta utenlandsk kapital.

Varebytte

Vareswap er vanlig blant individer eller selskaper som bruker råvarer til å produsere varer eller ferdige produkter. Fortjeneste fra et ferdig produkt kan lide hvis råvareprisene varierer, ettersom produksjonsprisene ikke kan endres synkronisert med råvareprisene. En vareutveksling tillater mottak av betaling knyttet til vareprisen mot en fast sats.

Anta at to parter går inn i en vareswap over en million fat råolje. En part samtykker i å utføre seks månedlige utbetalinger til en fast pris på $ 60 per fat og motta den eksisterende (flytende) prisen. Den andre parten vil motta faste og betale flytende.

Hvis råolje stiger til 62 dollar på slutten av seks måneder, er den første parten ansvarlig for å betale det faste ($ 60 * 1 million) = $ 60 millioner og motta variabelen ($ 62 * 1 million) = $ 62 millioner fra den andre parten. Netto kontantstrøm i dette scenariet vil være $ 2 millioner overført fra den andre parten til den første. Hvis råolje synker til 57 dollar i løpet av de neste seks månedene, vil den første parten betale 3 millioner dollar til den andre parten.

Fordeler : Den første parten har låst inn prisen på varen ved å bruke en valutaswap for å oppnå en prissikring. Varebytteavtaler er effektive sikringsverktøy mot variasjoner i råvarepriser eller mot variasjon i oppslag mellom sluttprodukt og råvarepriser.

Credit default swaps

Credit default swap tilbyr forsikring i tilfelle mislighold av en tredjepart låntaker. Anta at Peter kjøpte en 15 år lang obligasjon utstedt av ABC, Inc. Obligasjonen er verdt $ 1000 og betaler en årlig rente på $ 50 (dvs. 5% kupongrente). Peter bekymrer seg for at ABC, Inc. kan misligholde, så han utfører en credit default-byttekontrakt med Paul. I henhold til bytteavtalen godtar Peter (CDS-kjøper) å betale $ 15 per år til Paul (CDS-selger). Paul stoler på ABC, Inc. og er klar til å ta standardrisikoen på sine vegne. For $ 15-kvitteringen per år vil Paul tilby forsikring til Peter for sin investering og avkastning. Hvis ABC, Inc. misligholder, betaler Paul Peter 1000 dollar pluss eventuelle gjenværende rentebetalinger. Hvis ABC, Inc. ikke misligholder i løpet av den 15 år lange obligasjonsvarigheten, drar Paul fordel av å beholde de $ 15 per år uten noen forfall til Peter.

Fordeler : CDS fungerer som forsikring for å beskytte långivere og obligasjonseiere mot låntakers standardrisiko. (Relatert: Credit Default Swaps: En introduksjon)

Nullkupongbytter

I likhet med renteswapet gir nullkupongsbyttet fleksibilitet til en av partene i byttetransaksjonen. I en fast-til-flytende nullkupongswap betales ikke kontantstrømmene med fast rente med jevne mellomrom, men bare en gang på slutten av løpetiden for byttekontrakten. Den andre parten som betaler flytende rente fortsetter å foreta regelmessige periodiske betalinger i henhold til standard betalingsplan for bytte.

Et fast-fast nullkupongbytte er også tilgjengelig, der den ene parten ikke foretar noen mellomliggende betalinger, men den andre parten fortsetter å betale faste betalinger i henhold til planen.

Fordeler : ZCS (zero coupon swap) brukes hovedsakelig av virksomheter for å sikre et lån der renter betales ved forfall eller av banker som utsteder obligasjoner med renteutbetalinger ved utgangen av løpetiden.

Total returbytter

En total avkastbytte gir en investor fordelene ved å eie verdipapirer, uten faktisk eierskap. En TRS er en kontrakt mellom en total returbetaler og total returmottaker. Betaleren betaler vanligvis den totale avkastningen av avtalt sikkerhet til mottakeren og mottar en fast / flytende sats i bytte. Den avtalte (eller refererte) sikkerheten kan være en obligasjon, indeks, egenkapital, lån eller råvare. Totalavkastningen vil omfatte alle genererte inntekter og kapitalvurdering.

Anta at Paul (betaleren) og Mary (mottakeren) inngår en TRS-avtale om et obligasjon utstedt av ABC Inc. Hvis ABC Inc.s aksjekurs stiger (kapitalvurdering) og betaler utbytte (inntektsgenerering) i løpet av byttens varighet, Paul vil betale Mary disse fordelene. Til gjengjeld må Mary betale Paul en forhåndsbestemt fast / flytende rente i løpet av varigheten.

Fordeler : Mary mottar en total avkastning (i absolutte vilkår) uten å eie sikkerheten og har fordelen av gearing. Hun representerer et hedgefond eller en bank som drar nytte av gearing og merinntekter uten å eie sikkerheten. Paul overfører kredittrisikoen og markedsrisikoen til Mary, i bytte mot en fast / flytende betalingsstrøm. Han representerer en næringsdrivende hvis lange posisjoner kan konverteres til en kort sikret stilling, samtidig som han utsetter tapet eller gevinsten til slutten av bytteavløpet.

Bunnlinjen

Byttekontrakter kan enkelt tilpasses for å imøtekomme alle parters behov. De tilbyr vinn-vinn-avtaler for deltakere, inkludert formidlere som banker som letter transaksjonene. Likevel bør deltakerne være klar over potensielle fallgruver fordi disse kontraktene blir utført over disk uten regler.