Inntjeningsveiledning: Kan det forutsi fremtiden?

Det har blitt vanlig praksis for selskaper å gi "veiledning" sammen med selskapets inntekter. Veiledning er et relativt nytt begrep som beskriver en gammel praksis med å forutsi forretningsforventninger.

Her skal vi ta en titt på denne eldgamle tradisjonen, diskutere de gode og dårlige poengene og undersøke hvorfor noen selskaper sier "ikke mer" til inntektsveiledning.

Veiledning for inntekter definert

Inntektsveiledning er definert som kommentarene ledelsen gir om hva de forventer at selskapet vil gjøre i fremtiden. Disse kommentarene er også kjent som "fremtidsrettede uttalelser" fordi de fokuserer på salgs- eller inntjeningsforventninger i lys av industri og makroøkonomiske trender. Disse kommentarene gis slik at investorer kan bruke dem til å evaluere selskapets inntjeningspotensial.

En eldgammel tradisjon

Å gi prognoser er en av de eldste yrkene. I tidligere inkarnasjoner ble inntektsveiledningen kalt "hviskets nummer." Den eneste forskjellen er at hvisketall ble gitt til utvalgte analytikere, slik at de kunne advare sine store kunder. Lovgivning om rettferdig offentliggjøring (kjent som Regulation Fair Disclosure eller Reg FD) gjorde dette ulovlig, og selskapene må nå sende sine forventninger til verden, noe som gir alle investorer tilgang til denne informasjonen samtidig. Dette har vært en god utvikling.

Det gode: Mer informasjon er alltid bedre

Inntektsveiledning tjener en viktig rolle i beslutningsprosessen for investeringer. I henhold til gjeldende regelverk er det den eneste lovlige måten et selskap kan kommunisere sine forventninger til markedet. Dette perspektivet er viktig fordi ledelsen kjenner sin virksomhet bedre enn noen annen og har mer informasjon å basere sine forventninger på enn noen analytikere. Følgelig er den mest effektive måten å kommunisere ledelsens informasjon til markedet via veiledning. I en ideell verden vil analytikere som velger å lytte til disse tallene bruke denne informasjonen i kombinasjon med egen forskning for å utvikle inntjeningsprognoser.

Den dårlige: ledelse kan manipulere forventninger

Det kyniske synet er at fordi dette ikke er en ideell verden, bruker ledergrupper veiledning for å svaie investorer. I oksemarkeder har noen selskaper gitt optimistiske prognoser når markedet ønsker fartaksjer med raskt voksende inntjening per aksje (EPS). I bjørnemarkeder har selskaper prøvd å senke forventningene slik at de kan "slå antallet" i løpet av inntektssesongen. Det er en av analytikernes jobber å evaluere ledelsesforventningene og bestemme om disse forventningene er for optimistiske eller for lave, noe som kan være et forsøk på å sette et lettere mål. Dessverre er dette noe mange analytikere glemte å gjøre under dot-com-boblen.

Hvorfor noen selskaper sluttet å gi veiledning

Påstått at veiledning fremmer markedets fokus på kort sikt, sluttet noen selskaper å gi veiledning for å prøve å bekjempe denne besettelsen. Å fjerne retningslinjer vil imidlertid ikke endre markedets fiksering på kort sikt fordi markedets insentivpolitikk ikke kan dikteres. Alle på Wall Street får betalt årlig og får betalt mer hvis de overgår det året. Dette fokuset vil ikke endres hvis selskaper ikke snakker med Street.

Det stygge: Å eliminere veiledning vil øke volatiliteten

Å eliminere veiledning kan føre til mer forskjellige estimater og tapte tall. Analytikere bruker ofte veiledning som et referansepunkt for å bygge prognoser fra. Uten dette ankeret vil antallet analytikernes estimater være større og gi større avvik fra de faktiske resultatene. Savner på mer enn en krone kan bli vanlig.

Et interessant spørsmål er hva vil gata gjøre hvis tap blir større og hyppigere? I dag, hvis et selskap savner konsensusestimatet med en krone, kan aksjen lide eller sveve. Større tap kan føre til større svingninger i aksjekursene og gi et mer volatilt marked. På den annen side, hvis markedet er klar over at tapene er forårsaket av manglende veiledning, kan det bli mer tilgivende. Hvis det er et argument for å stoppe veiledning, er det at Street ville være mer tilgivende for selskaper som savner konsensusestimatet.

Bunnlinjen

Veiledning har en rolle i markedet fordi den gir informasjon som kan brukes av investorer til å analysere selskapet, evaluere ledergruppen og lage prognoser. Bedrifter er tåpelige hvis de tror de kan endre markedets kortsiktige fokus. Gaten vil fortsatt gjøre som den vil, og den vil holde fokus på kvartalsvise tidslinjer. Hvis flere selskaper derimot ikke velger noen veiledning, kan Street utilsiktet bli mer rasjonell, og derfor slutte å piske aksjekursene for små variasjoner som egentlig bare er SWAG-er (systematisk, men vi er alle gjett).