Fremoverkontrakter: Stiftelsen av alle derivater

Den mest komplekse typen investeringsprodukter faller inn under den brede kategorien derivatpapirer. For de fleste investorer er det derivatinstrumentkonseptet vanskelig å forstå. Siden derivater vanligvis brukes av offentlige etater, bankinstitusjoner, kapitalforvaltningsselskaper og andre typer selskaper for å styre investeringsrisikoen, er det viktig for investorer å ha en generell kunnskap om hva disse produktene representerer og hvordan de brukes av investeringer fagfolk.

Oversikt over fremtidig derivatkontrakt

Som en type derivatprodukt kan terminkontrakter brukes som et eksempel for å gi en generell forståelse av mer komplekse derivatinstrumenter som futurekontrakter, opsjonskontrakter og byttekontrakter. Terminkontrakter er veldig populære fordi de er uregulert av myndighetene, de gir privatliv til både kjøper og selger, og de kan tilpasses for å møte både kjøperens og selgerens spesifikke behov. På grunn av de ugjennomsiktige egenskapene til terminkontrakter er størrelsen på terminmarkedet dessverre i utgangspunktet ukjent. Dette gjør på sin side fremtidsmarkedene til det minst forstått av de forskjellige typer derivatmarkeder.

På grunn av den overveldende mangelen på åpenhet som er forbundet med bruk av terminkontrakter, kan det oppstå mange potensielle problemer. For eksempel er parter som benytter terminkontrakter utsatt for misligholdsrisiko, handelets gjennomføring kan være problematisk på grunn av mangelen på et formalisert clearinghus, og de blir utsatt for potensielt store tap hvis derivatkontrakten er strukturert på feil måte. Som et resultat er det potensialet for alvorlige økonomiske problemer i fremtidsmarkedene som flyter over fra partene som driver med denne typen transaksjoner til samfunnet som helhet. Til dags dato har ikke alvorlige problemer som systemisk mislighold blant partene som inngår terminkontrakter kommet til uttrykk. Ikke desto mindre vil det økonomiske konseptet "for stort til å mislykkes" alltid være et problem, så lenge fremtidige kontrakter tillates inngått av store organisasjoner. Dette problemet blir en enda større bekymring når både alternativene og byttemarkedene tas i betraktning.

Prosedyrer for handel og oppgjør

Terminkontrakter handler i markedet uten kontraktsbruk. De handler ikke på en børs som NYSE, NYMEX, CME eller CBOE. Når en terminkontrakt utløper, blir transaksjonen avgjort på en av to måter. Den første måten er gjennom en prosess som kalles "levering." Under denne typen oppgjør vil den parten som har lang fremtidskontraktposisjon betale den som har kort stilling når eiendelen blir levert og transaksjonen er avsluttet. Mens transaksjonsbegrepet "levering" er enkelt å forstå, kan implementeringen av å levere den underliggende eiendelen være svært vanskelig for den som har den korte stillingen. Som et resultat kan en terminkontrakt også fullføres gjennom en prosess som kalles "kontantoppgjør."

Et kontante oppgjør er mer sammensatt enn et leveringsoppgjør, men det er fremdeles relativt greit å forstå. Anta for eksempel at i begynnelsen av året et kornselskap aksepterer gjennom en terminkontrakt å kjøpe 1 million bushels mais til $ 5 per bushel fra en bonde 30. november samme år. I slutten av november, antar at mais selger for $ 4 per bushel på det åpne markedet. I dette eksemplet skyldes kornselskapet, som lenge har en fremtidig kontraktsposisjon, fra bonden en eiendel som nå er verdt $ 4 per bushel. Men siden det ble avtalt i begynnelsen av året at kornselskapet skulle betale $ 5 per buske, kunne kornselskapet ganske enkelt be om at bonden solgte kornet i det åpne markedet til $ 4 per bushel, og kornselskapet ville lage en kontant betaling på $ 1 per bushel til bonden. I henhold til dette forslaget vil bonden fortsatt motta $ 5 per buskekorn. Når det gjelder den andre siden av transaksjonen, ville kornselskapet ganske enkelt kjøpe de nødvendige bushels mais i det åpne markedet til $ 4 per bushel. Nettoeffekten av denne prosessen vil være en betaling på $ 1 per buske korn fra kornselskapet til bonden. I dette tilfellet ble et kontantoppgjør brukt til det eneste formål å forenkle leveringsprosessen.

Valutaterminerte derivatkontrakter

Derivatkontrakter kan skreddersys på en måte som gjør dem til komplekse finansielle instrumenter. En valutaterminkontrakt kan brukes til å illustrere dette poenget. Før en valutaterminkontrakttransaksjon kan forklares, er det først viktig å forstå hvordan valutaer er sitert til publikum, kontra hvordan de brukes av institusjonelle investorer til å foreta økonomisk analyse.

Hvis en turist besøker Times Square i New York City, vil han sannsynligvis finne en valutaveksling som poster valutakurser for utenlandsk valuta per dollar. Denne typen stevner brukes ofte. Det er kjent som et indirekte sitat og er sannsynligvis den måten de fleste detaljhandelsinvestorer tenker når det gjelder utveksling av penger. Imidlertid bruker institusjonelle investorer den direkte tilbudsmetoden når de utfører finansiell analyse, som spesifiserer antall enheter i innenlandsk valuta per enhet utenlandsk valuta. Denne prosessen ble etablert av analytikere i verdipapirindustrien, fordi institusjonelle investorer har en tendens til å tenke på mengden innenlandsk valuta som kreves for å kjøpe en enhet av en gitt aksje, i stedet for hvor mange aksjer som kan kjøpes med en enhet av innenlandsk valuta. Gitt denne konvensjonsstandarden, vil det direkte tilbudet bli brukt til å forklare hvordan en terminkontrakt kan brukes til å implementere en dekket interesse-arbitrage-strategi.

Anta at en amerikansk valutahandler jobber for et selskap som rutinemessig selger produkter i Europa for euro, og at disse euroene til slutt må konverteres tilbake til amerikanske dollar. En næringsdrivende i denne typen posisjoner vil sannsynligvis kjenne spotrenten og valutakursen mellom US Dollar og Euro i det åpne markedet, samt risikofri avkastningskurs for begge instrumentene. For eksempel vet valutahandleren at den amerikanske dollar spotrenten per euro i det åpne markedet er $ 1, 35 dollar per euro, den årlige amerikanske risikofri renten er 1% og den europeiske årlige risikofri renten er 4%. Den ettårige valutaterminkontrakten i det åpne markedet er notert til en kurs på 1, 50 dollar per euro. Med denne informasjonen er det mulig for valutahandleren å avgjøre om det er en mulighet for dekket interesse-arbitrage, og hvordan man kan etablere en stilling som vil tjene et risikofri overskudd for selskapet ved å bruke en terminkontraktstransaksjon.

Dekket interesse-arbitrage

En dekket interesse-arbitrage-strategi

For å sette i gang en dekket rentearbitrage-strategi, vil valutahandleren først måtte bestemme hva terminkontrakten mellom US Dollar og Euro skal være i et effektivt rentemiljø. For å bestemme denne bestemmelsen, vil den næringsdrivende dele den amerikanske dollar spotrenten per euro med en pluss den europeiske årlige risikofri rente, og deretter multiplisere dette resultatet med en pluss den årlige amerikanske risikofri rente.

[1, 35 / (1 + 0, 04)] x (1 + 0, 01) = 1, 311

I dette tilfellet bør den ettårige terminkontrakten mellom amerikanske dollar og euro selges for $ 1, 111 dollar per euro. Siden den ettårige terminkontrakten i det åpne markedet selger til $ 1, 50 amerikanske dollar per euro, ville valutahandleren vite at terminkontrakten i det åpne markedet er overpriset. Følgelig ville en klar valutahandler vite at alt som er overpriset skal selges for å tjene penger, og derfor ville valutahandleren solgt terminkontrakten og kjøpt euro-valutaen i spotmarkedet for å tjene en risikofri avkastningskurs investeringen.

Strategien for dekket interesse-arbitrage kan oppnås i fire enkle trinn:

Trinn 1: Valutahandleren må ta $ 1.298 og bruke den til å kjøpe € 0, 962.

For å bestemme mengden av amerikanske dollar og euro som er nødvendig for å implementere dekket rentearbitrage-strategien, ville valutahandleren delt kontraktsprisen på 1, 35 dollar per euro med en pluss den europeiske årlige risikofri rente på 4%.

1, 35 / (1 + 0, 04) = 1, 988

I dette tilfellet ville $ 1.298 være nødvendig for å lette transaksjonen. Deretter vil valutahandleren bestemme hvor mange euro som er nødvendig for å lette denne transaksjonen, som ganske enkelt bestemmes ved å dele en og en pluss den europeiske årlige risikofri rente på 4%.

1 / (1 + 0, 04) = 0, 962

Beløpet som trengs er € 0, 962.

Trinn 2: Den næringsdrivende må selge en terminkontrakt for å levere € 1, 0 på slutten av året til en pris av $ 1, 50.

Trinn 3: Den næringsdrivende vil trenge å ha Euro-posisjonen for året og tjene renter til en europeisk risikofri rente på 4%. Denne posisjonen ville øke i verdi fra € 0, 962 til € 1, 00.

0, 962 x (1 + 0, 04) = 1.000

Trinn 4: Til slutt, på den fremtidige kontraktens utløpsdato, ville den næringsdrivende levere € 1, 00 og motta $ 1, 50. Denne transaksjonen tilsvarer en risikofri avkastningskurs på 15, 6%, som kan bestemmes ved å dele $ 1, 50 med $ 1, 988 og trekke en fra summen for å bestemme avkastningstakten i de riktige enhetene.

(1, 50 / 1, 288) - 1 = 0, 156

Mekanikken i denne dekket rentearbitrage-strategien er veldig viktig for investorene å forstå, fordi de illustrerer hvorfor renteparitet til enhver tid må være gjeldende for å hindre investorene i å tjene ubegrenset risikofri fortjeneste.

Terminkontrakter og andre derivater

Som denne artikkelen illustrerer, kan terminkontrakter skreddersys som svært komplekse finansielle instrumenter. Bredden og dybden i denne typen kontrakter utvides eksponentielt når man tar hensyn til de forskjellige typer underliggende finansielle instrumenter som kan brukes til å implementere en terminkontraktstrategi. Eksempler inkluderer bruk av terminkontrakter på individuelle aksjer eller indeksporteføljer, rentekontrakter på verdipapirer som statskasseveksler, og rentekontrakter på renter som LIBOR, som er mer kjent i bransjen som terminkurs. avtaler.

Endelig bør investorene forstå at terminkontrakterivater typisk anses som grunnlaget for futureskontrakter, opsjonskontrakter og byttekontrakter. Dette er fordi futures kontrakter i utgangspunktet er standardiserte terminkontrakter som har en formalisert utveksling og clearinghus. Opsjonskontrakter er i utgangspunktet terminkontrakter som gir en investor et alternativ, men ikke en forpliktelse, til å fullføre en transaksjon på et eller annet tidspunkt. Bytteavtaler er i utgangspunktet en tilknyttet kjedeavtale for terminkontrakter som krever tiltak som investorer må iverksette med jevne mellomrom.

Bunnlinjen

Når forbindelsen mellom terminkontrakter og andre derivater er forstått, kan investorer begynne å realisere de økonomiske verktøyene som står til deres disposisjon, implikasjonene derivatene har for risikostyring, og hvor potensielt stort og viktig derivatmarkedet er for en rekke statlige byråer, bankinstitusjoner og selskaper over hele verden.