Hvordan beregne en Z-poengsum
Hvordan vet du når et selskap risikerer kollaps i bedriften? For å oppdage tegn på truende konkurs, beregner og analyserer investorer alle slags økonomiske forhold: arbeidskapital, lønnsomhet, gjeldsnivå og likviditet. Problemet er at hvert forhold er unikt og forteller en annen historie om firmaets økonomiske helse. Noen ganger kan de til og med se ut til å motsi hverandre. Å måtte stole på en haug med individuelle forholdstall, kan investoren synes det er forvirrende og vanskelig å vite når en aksje går mot veggen.
Opplæring: økonomiske forhold
I et forsøk på å løse dette forholdet, introduserte professor i New York University Edward Altman Z-score-formelen på slutten av 1960-tallet. I stedet for å søke etter et enkelt beste forhold, bygde Altman en modell som destillerer fem viktige ytelsesforhold til en enkelt poengsum. Som det viser seg, gir Z-poengsum investorer et ganske godt øyeblikksbilde av bedriftens økonomiske helse.
Z-Score Formula
Z-score-formelen for produksjonsbedrifter, som er bygd ut av de fem vektede økonomiske forholdstall:
Z-poengsum = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) hvor: A = arbeidskapital ÷ Sum eiendelerB = beholdt fortjeneste ÷ Sum eiendelerC = Inntekter før renter og skatt ÷ Sum eiendelerD = Markedsverdien av egenkapitalen Total Sum forpliktelserE = salg ÷ Sum eiendeler \ begynne {justert} & \ tekst {Z-score} = (1, 2 \ ganger A) + (1, 4 \ ganger B) + ( 3, 3 \ ganger C) + (0, 6 \ ganger D) \\ & \ qquad \ qquad \ + (1, 0 \ ganger E) \\ & \ textbf {hvor:} \\ & A = \ text {Working Capital} \ div \ text {Sum eiendeler} \\ & B = \ text {Beholdt inntjening} \ div \ text {Sum eiendeler} \\ & C = \ text {Inntekter før renter \ og skatt} \ div \ text {Sum eiendeler} \\ & D = \ tekst {Markedsverdi av egenkapital} \ div \ text {Total forpliktelser} \\ & E = \ text {Salg} \ div \ text {Sum eiendeler} \\ \ slutt {justert} Z-score = (1, 2 × A) + ( 1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) hvor: A = Driftskapital ÷ Sum eiendelerB = beholdt fortjeneste ÷ Sum eiendelerC = Inntekter før renter og skatt ÷ Sum eiendelerD = markedsverdi av Egenkapital ÷ Sum gjeld E = Salg ÷ Sum eiendeler
Strengt tatt, jo lavere poengsum, jo større er sjansen for at et selskap er på vei mot konkurs. Spesielt en Z-poengsum som er lavere enn 1, 8, indikerer at selskapet er på vei til konkurs. Det er lite sannsynlig at selskaper med score over 3 vil gå konkurs. Poeng mellom 1, 8 og 3 definerer et grått område.
Z-poengsum forklart
Det er nyttig å undersøke hvorfor disse forholdstallene er en del av Z-poengsummen. Hvorfor er hver betydning?
Driftskapital / forvaltningskapital (WC / TA)
Dette forholdet er en god test for bedrifter. Et firma med negativ arbeidskapital vil sannsynligvis oppleve problemer med å oppfylle sine kortsiktige forpliktelser fordi det rett og slett ikke er nok omløpsmidler til å dekke disse forpliktelsene. Derimot har et firma med betydelig positiv arbeidskapital sjelden problemer med å betale regningene.
Beholdt inntjening / forvaltningskapital (RE / TA)
Dette forholdet måler mengden reinvestert inntjening eller tap, som reflekterer omfanget av selskapets gearing. Selskaper med lav RE / TA finansierer kapitalutgifter gjennom låneopptak fremfor gjennom beholdt inntjening. Bedrifter med høy RE / TA antyder en historie med lønnsomhet og muligheten til å stå opp mot et dårlig tapsår.
Resultat før rente og skatt / totalkapital (EBIT / TA)
En versjon av avkastning på eiendeler (ROA), en effektiv måte å vurdere et firmas evne til å skvise fortjeneste fra eiendelene før trekkfaktorer som renter og skatt.
Markedsverdi av egenkapital / totale forpliktelser (ME / TL)
Dette forhold viser at hvis et firma skulle bli insolvent, hvor mye selskapets markedsverdi ville synke før forpliktelser overstiger eiendeler i årsregnskapet. Dette forholdet tilfører en markedsverdi-dimensjon til modellen som ikke er basert på rene grunnleggende forhold. En varig markedskapitalisering kan med andre ord tolkes som markedets tillit til selskapets solide økonomiske stilling.
Salg / totale eiendeler (S / TA)
Dette forteller investorer hvor godt ledelsen håndterer konkurranse og hvor effektivt firmaet bruker eiendeler for å generere salg. Unnlatelse av å vokse markedsandeler betyr en lav eller fallende S / TA.
WorldCom Test
For å demonstrere kraften til Z-poengsummen, test hvordan den holder med en vanskelig testsak. Tenk på den beryktede kollaps av telekommunikasjonsgiganten WorldCom i 2002. WorldComs konkurs skapte 100 milliarder dollar i tap for sine investorer etter at ledelsen feilaktig registrerte milliarder av dollar som investeringer i stedet for driftskostnader.
Beregn Z-poengsummer for WorldCom ved å bruke årlige 10-K økonomiske rapporter for år som avsluttes 31. desember 1999, 2000 og 2001. Du vil oppdage at WorldComs Z-score fikk et kraftig fall. Legg også merke til at Z-poengsummen beveget seg fra det grå området inn i faresonen i 2000 og 2001, før selskapet erklærte konkurs i 2002.
Input | Finansiell forhold | 1999 | 2000 | 2001 |
X1 | Driftskapital / forvaltningskapital | -0, 09 | -0, 08 | 0 |
X2 | Beholdt resultat / forvaltningskapital | -0, 02 | 0, 03 | 0, 04 |
X3 | EBIT / Sum eiendeler | 0, 09 | 0, 08 | 0, 02 |
X4 | Markedsverdi / forpliktelser | 3.7 | 1.2 | 0, 50 |
X5 | Salg / totale eiendeler | 0, 51 | 0, 42 | 0.3 |
Z-score | 2.5 | 1.4 | 0, 85 | - |
Men WorldCom-ledelsen kokte bøkene og blåste opp selskapets inntekter og eiendeler i årsregnskapet. Hvilken innvirkning har disse shenanigansene på Z-poengsummen? Ovurdert inntjening øker sannsynligvis EBIT / forvaltningskapitalen i Z-score-modellen, men overdrevne eiendeler ville krympe tre av de andre forholdstallene med forvaltningskapitalen i nevneren. Så den totale effekten av falske regnskap på selskapets Z-poengsum vil sannsynligvis være nedadgående.
Z-Score Ulemper
Z-poengsummen er ikke en perfekt beregning og må beregnes og tolkes med omhu. For det første er ikke Z-poengsum immun mot falsk regnskapsskikk. Som WorldCom demonstrerer, kan selskaper i vanskeligheter bli fristet til å gi en feilaktig fremstilling av økonomi. Z-poengsummen er bare like nøyaktig som dataene som går inn i den.
Z-poengsum er heller ikke mye bruk for nye selskaper med liten eller ingen inntjening. Disse selskapene, uavhengig av deres økonomiske helse, vil score lavt. Dessuten adresserer Z-poengsum ikke spørsmålet om kontantstrømmer direkte, men antyder det bare ved bruk av netto driftskapitalforhold. Det tar tross alt kontanter å betale regningene.
Z-poengsummer kan svinge fra kvartal til kvartal når et selskap registrerer engangsavskrivninger. Disse kan endre den endelige poengsummen, noe som antyder at et selskap som ikke er i faresonen, er på randen av konkurs.
For å følge med på investeringene sine, bør investorene vurdere å sjekke selskapenes Z-score regelmessig. En forverret Z-poengsum kan signalisere problemer fremover og gi en enklere konklusjon enn en masse forholdstall.
Gitt manglene, blir sannsynligvis Z-poengsummen bedre brukt som et mål for relativ økonomisk helse i stedet for som en prediktor. Det er sikkert at det er best å bruke modellen som en rask sjekk av økonomisk helse, men hvis poengsummen indikerer et problem, er det lurt å foreta en mer detaljert analyse.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.