Effekten av valutakurser på Japans økonomi

Det har vært voldsomme svinger mellom den japanske yen og dens valutakurs med andre valutaer de siste 30 årene. På begynnelsen av 1980-tallet handlet yenen vanligvis et sted i et bånd mellom 200 og 270 per dollar. Men i september 1985 samlet verdens store vestlige økonomier seg i New York og bestemte seg for å devaluere dollaren, en avtale som ble kjent som Plaza Accord. Plaza Accord satte igang en styrkende trend i yen for det neste tiåret som endte med at valutakursene nådde nærmere 80 yen til dollaren. Det er en forbausende 184% styrking av yens verdi.

Japans boble og økonomisk stagnasjon

Mens yenens styrke kom japanske turister og selskaper som driver med M&A i USA, var det ufordelaktig for japanske eksportører som ønsket å selge varene sine til amerikanske forbrukere. Faktisk er denne kraftige økningen i yen en av nøkkelfaktorene som fører til bygningen og deretter sprengning av Japans bobleøkonomi på slutten av 1980-tallet, en periode som ble fulgt av over to tiår med økonomisk stagnasjon og prisdeflasjon.

Siden 1995 har den japanske yen sett en rekke voldsomme svinger. Selv om ingen av dem var så omfattende som de første ti årene etter Plaza Accord, har de skapt ødeleggelser for japanske forretningsmenn og politikere og endret den underliggende strukturen i landets økonomi. Yenen startet en ny forsterkningsrunde i midten av 2007 som så den smadre gjennom 80 yen / dollar-nivået på slutten av 2011. Denne trenden begynte bare å snu (og skarpt det) med valget av en ny regjering (ledet av Mr. Abe) og utnevnelsen av en ny sentralbanksjef (Mr. Kuroda), som begge lovet massiv kvantitativ lettelse. Så hvor stor innvirkning har valutakursen på Japans økonomi, og hvilke endringer har denne volatiliteten medført ">

Virkelige virkninger versus oversettelseseffekter

For å bestemme effekten av valutakurser på Japans økonomi, hjelper det å bruke et grunnleggende eksempel. La oss anta at vi har en valutakurs på 120 yen / dollar og to japanske bilprodusenter som selger biler i USA. Firma A bygger sine biler i Japan, eksporterer dem deretter til USA, og Company B har bygget en fabrikk i USA slik at bilene den selger der også blir produsert der. La oss videre anta at det koster selskap A 1, 2 millioner yen å lage en standardbil i Japan (omtrent 10 000 dollar til antatt valutakurs på 120 yen / dollar), og det koster selskap B 10 000 dollar å lage en lignende modell i USA. Da er kostnadene per kjøretøy omtrent de samme. Fordi begge bilene er like i merkevare og kvalitet, la oss endelig anta at de begge selger for 15 000 dollar. Det betyr at begge selskapene vil tjene $ 5000 dollar på et kjøretøy, som vil bli 600.000 yen når de blir returnert tilbake til Japan.

Scenario Hvor valutakursen er Yen / Dollar

La oss se på et scenario der yen styrker seg til 100 yen / dollar. Fordi det fremdeles koster selskap A 1, 2 millioner yen å produsere en bil i Japan, og fordi yen har styrket seg, koster bilen nå 12 000 dollar i dollar (1, 2 millioner yen delt på 100 yen / dollar). Men selskap B produserer fortsatt for 10.000 dollar per bil fordi det produserer lokalt og ikke blir påvirket av valutakursen. Hvis bilene fortsatt selger for $ 15.000, vil selskapet A nå tjene 3.000 dollar per bil ($ 15.000 - $ 12.000), som vil være verdt 300.000 yen til 100 yen / dollar. Men selskap B vil fremdeles tjene på $ 5.000 per bil ($ 15.000 - $ 10.000), som vil være verdt 500.000 yen. Begge vil tjene mindre penger i yen-termer, men nedgangen for selskap A vil være mye mer alvorlig. Det motsatte vil selvfølgelig være tilfelle når valutakursutviklingen snur.

Scenario der valutakursen er 100 yen / dollar

Hvis yenen svekket seg til 140 yen / dollar, vil for eksempel selskap A tjene 900 000 per bil, mens selskap B bare vil tjene 700 000 yen per bil. Begge vil være bedre i yen-termer, men selskap A vil være mer.

Scenario der valutakursen er 140 yen / dollar

Disse scenariene viser den betydelige påvirkningen valutakursene har på selskap A. Fordi selskap A har et misforhold mellom sin valuta ved produksjonen og sin valuta ved salg, vil fortjenesten påvirkes i begge valutaer. Men selskap B har bare en oversettelseseffekt fordi lønnsomheten i dollar uttrykk ikke påvirkes - bare når det rapporterer om inntjening i yen eller prøver å repatriere penger til Japan, vil noen merke en forskjell.

The Hollowing Out of Japan

Den kraftige styrking av yenen i løpet av de ti årene etter Plaza Accord, og valutakursvolatiliteten som fulgte, tvang mange japanske produsenter til å revurdere sin eksportmodell for å bygge i Japan og selge i utlandet. Dette hadde innvirkning på lønnsomheten. Japan hadde raskt gått fra en stilling som en lavprodusent til en der arbeidskraften var relativt dyr. Selv uten påvirkningen av effektene omtalt ovenfor, hadde det ganske enkelt blitt billigere å produsere varer utenlands.

I tillegg hadde det også blitt politisk utfordrende å eksportere produkter til USA hvor det var lokal konkurranse. Amerikanere er vitne til selskaper som Sony (SNE), Panasonic og Sharp som sluker TV-produksjonsindustrien, og de var motvillige til å la det samme skje med andre strategiske bransjer som biler. Derfor dukket det opp en periode med politisk spenning rundt handel, der nye barrierer for japansk eksport oppsto, for eksempel frivillige kvoter på biler og grenser for eksport til USA for salg.

Japanske selskaper hadde nå to gode grunner til å bygge fabrikker utenlands. Det ville føre til mer stabil lønnsomhet i møte med en ustabil valutakurs, og lindre de økende kostnadene for arbeidskraft. Toyota er et klassisk eksempel.

Lysbildet nedenfor er fra Toyotas årlige resultatpresentasjon FY2019. Den beskriver splittelsen mellom (a) hvor mange biler selskapet produserer i Japan og utenlands, og (b) hvor mye inntekter det genererer i Japan og utenlands. For det første viser dataene at det store flertallet av selskapets inntekter nå kommer fra utenfor Japan. Men vi bemerker også at de fleste bilene den bygger er produsert i utlandet. Selv om selskapet fremdeles kan være en nettoeksportør, og selv om utviklingen kan ha skjedd over en lengre periode, er konfirmasjonen til fokus på utenlandsk produksjon tydelig.

Kilde: Toyota, 2019

Ikke alle produsenter i Japan er store eksportører, og ikke alle eksportører i Japan har vært like aggressive som Toyota og bilindustrien når det gjelder å flytte produksjon utenlands. Imidlertid har det vært en trend de fleste av de tre siste tiårene. Diagrammet nedenfor kombinerer data fra to offentlige etater for å illustrere dette poenget. Den ser på inntektene fra utenlandske datterselskaper av japanske produsenter og deler den med totale inntekter fra de samme selskapene for årene 1997 til 2014.

Utenlandske datterselskaper Inntekter i% av total

Kilde: METI, MoF

Grafen viser at kort tid etter slutten av den første store japanske yenestyrkingen, gikk forholdet mellom utenlandske datterselskaper fra 8% til nesten 30% ved utgangen av 2014. Med andre ord, flere og flere japanske produsenter så verdien av utvide virksomhetene sine utenlands og lage produkter der de solgte dem.

Problemet med denne modellen var imidlertid at den uthulet den japanske økonomien. Etter hvert som fabrikker flyttet til utlandet, var det færre arbeidsplasser tilgjengelig i Japan, noe som la ned press på lønningene og skadet den innenlandske økonomien. Selv ikke-produsenter følte virkningen når forbrukerne satte pris på forbruket.

Det handler til og med om kjernekraft

Valutakursfaktorene påvirker kraftig diskusjoner om energisikkerhet fordi landet er blottet for naturressurser som olje. Alt som landet ikke kan produsere gjennom fornybare kilder som vann-, sol- og kjernekraft, må importeres. Fordi de fleste av disse importerte fossile brenslene er priset i dollar (og ekstremt ustabile i seg selv), kan valutakursen for yen / dollar utgjøre en enorm forskjell.

Selv etter den tredoble katastrofen av det massive jordskjelvet, tsunamien og nukleær nedsmelting som skjedde i mars 2011, var landets regjering og produsenter opptatt av å ha atomreaktorene tilbake i drift. Mens regjeringens kvantitative lettingsprogram har lyktes med å svekke yenen siden 2012, er baksiden at import koster mer som et resultat av den svekkelsen. Hvis prisen på olje skulle stige mens yen fortsatt er svak, ville det igjen skade produksjonskostnadene for innenlandske produsenter (og husholdninger, bilførere og derfor forbruk).

Bunnlinjen

Styrking av yenen mot dollaren etter Plaza Accord og valutakursvolatiliteten som fulgte har oppmuntret til en rebalansering av Japans produksjonsindustri fra en med fokus på innenlandsk produksjon og eksport til en der produksjonen har flyttet utenlands i stor skala. Dette har fått konsekvenser for innenlandsk sysselsetting og forbruk, og til og med ikke-produsenter og utelukkende innenlandske selskaper er utsatt. Selv om selskapene selv har blitt mer stabile fordi de er mindre utsatt for de negative effektene av valutakursbevegelser, er den fremtidige stabiliteten i den innenlandske økonomien mindre sikker.