Rikt prisgunstig marked som ikke klarer pris i resesjon ansikter 30% stup: Leuthold

Markedet unnlater å prisere i sannsynligheten for en lavkonjunktur som ville presse aksjene ned med omtrent 30%, ifølge en studie fra The Leuthold Group oppsummert av Bloomberg. Leuthold sammenlignet tidligere høyder og lavheter i S&P 500-verdivurderinger basert på EPS beregnet etter GAAP-regnskapsregler. De fant ut at S&P 500 nå handler til omtrent 19, 4 ganger inntjeningen, en verdivurdering innen de ti beste% av historiske målinger.

"Hvis vi snubler inn i lavkonjunktur i løpet av det neste året, noe jeg tror er sannsynlig, tror jeg vi vil se under 2.000-tallet på S&P, " som Doug Ramsey, sjef for investeringssjef (CIO) i Leuthold Weeden Capital Management, fortalte Bloomberg . “Det er veldig enkelt å komme dit. Vi trenger ikke å anta at du går tilbake til gamle bjørnemarkedsnivåer, "la han til.

Betydning for investorer

De nåværende verdsettelsesmultiplene på 19, 4 for S&P 500 og 24, 4 for Nasdaq 100 er bare rimelige under økonomiske utvidelser, spesielt når rentene er så lave som de er i dag, konstaterer Bloomberg. Når de 12 siste bjørnemarkedene i løpet av de siste 70 årene rammet deres respektive bunn, har verdsettelsesmultipelen variert fra 5, 6 til 14, 4, med det sistnevnte tallet på det laveste punktet i dotcom-krasjet.

Harris Kupperman, presidenten for Praetorian Capital Management og administrerende direktør i Mongolian Growth Group, er blant dem som er bekymret for verdivurderinger. "Disse tingene har bokstavelig talt ingen økonomisk begrunnelse å eksistere [bortsett fra] for det faktum at likviditet har blitt presset gjennom systemet, og folk fortsetter å kjøpe aksjer fordi de tror at det er en annen sucker som til og med er dumere enn de er, " sa Kupperman til Business Insider i et omfattende intervju. "Jeg har vært gjennom 2 krasj i livet mitt, og jeg tror dette er den tredje, " la han til.

Kupperman mener at Federal Reserve har lagt til risikoen. "Når du skyver likviditet gjennom systemet som de har hatt de siste ti årene, skaper du en gigantisk boble, " sa han. Han beskyldte Fed for å opprette det han kaller en "Ponzi-sektor", utdypet han: "Ponzi-aksjer er ting som WeWork eller Tesla [Inc. (TSLA)] eller andre åpenbare svindel. Ponzi-sektoren er alle selskapene som ikke har noen sjanse til noen gang å tjene, men likevel fortsetter de å øke inntektene. "

Goldman Sachs ser et blandet amerikansk økonomisk bilde, hvor ISM Manufacturing Index faller i både august og september, og nådde det laveste nivået siden mars 2009. De bemerker imidlertid at jobbveksten fortsatt er sterk, med 136 000 nye arbeidsplasser i september som presser arbeidsledigheten ned til et 50-års lavmål på 3, 5%, ifølge deres nåværende amerikanske ukentlige Kickstart-rapport. Morgan Stanley observerer at den amerikanske industrisektoren kan være på vei mot lavkonjunktur, men tjenestene forblir "robuste" på grunn av sterke forbrukerutgifter, ifølge deres nåværende Weekly Warm Up-rapport.

Ser fremover

Federal Reserve Bank of New York anslår at en lavkonjunktur i USA har nesten 40% sannsynlighet for å begynne i løpet av de neste 12 månedene, den høyeste prosentandelen i løpet av det nåværende oksemarkedet, som begynte i mars 2009, per Bloomberg. Ikke desto mindre bemerker den samme artikkelen, de fleste strateger og økonomer forventer ikke at den neste amerikanske økonomiske sammentrekningen vil være nesten like alvorlig som den siste, den store resesjonen fra 2007 til 2009, som overlappte finanskrisen i 2008. Dessuten er den lavere interessen I dag kan kursene støtte noe høyere aksjevurderinger enn det som eksisterte i dypet av det siste bjørnemarkedet, legger Bloomberg til.