Risikoen ved å investere i Costco-aksjer (COST)

Costco Wholesale Corporation (NASDAQ: COST) går mot kornet. I dagens verden av vindushandling via smarttelefon og levering neste dag, er Costco fortsatt den største lagerforhandleren i USA. Hemmeligheten er enkel: I stedet for å prøve å konkurrere på margin alene, selger selskapet medlemskort.

Costco teller i dag omtrent 42 millioner husstander blant medlemmene. Til sammen har de nesten 80 millioner medlemskort og betaler samlet 2, 5 milliarder dollar i gebyrer. I tillegg skryter Costco med en fornyelsesgrad på over 90 prosent, så selv om salget er deprimert, er Costco fremdeles med noe forutsigbar inntekt fra medlemskontingent. Til syvende og sist skaper dette et visst sikkerhetsnivå når det gjelder selskapets fortjeneste.

Det er gode nyheter for investorer som allerede har kjøpt seg inn, men det betyr også at Costcos aksjer aldri virkelig er lave priser.

Å komme inn til riktig pris

Investorer er villige til å betale mer per aksje i forhold til selskapets inntjening fordi de tror selskapet vil kunne fortsette å øke inntektene fremover. Akkurat nå handler Costco til over 28 ganger inntjeningen og har en fremtidig pris / inntjening (P / E) på over 24 - og det er ganske høyt. Til sammenligning har SPDR S&P Retail ETF et P / E-forhold på 20, og gjennomsnittet for S&P 500 som helhet er nærmere 21. Dessuten er Costcos mest like konkurrent, Wal-Mart, priset til under 12 ganger inntjeningen og 13, 5 ganger forventet inntjening.

Costco betaler et utbytte på 1, 14%, noe som kan være med på å kompensere for noen priser, men andre selskaper er priset lavere og betaler et høyere utbytte. Wal-Mart utbytte er for eksempel over 3%. Selvfølgelig er Costco også veldig konsistent - det fortsetter bare å klatre - men hvis du ikke kjøper inn til riktig pris, kan det ta lang tid å se avkastningen på investeringen.

MultiChannel-problemet

Selv om det å komme inn til riktig pris er gode råd for enhver investering, er risikoen spesielt uttalt i Costco-aksjer, og det er ikke den eneste risikoen. Det er også gamble om selskapet vil kunne følge med på kundene. Costco-medlemmer er lojale akkurat nå, men shoppingatferden skifter jevnlig på nettet, det være seg via smarttelefoner eller surfe på familiebordet.

I Costcos 10-K innlevert 14. oktober 2014, for regnskapsåret som ble avsluttet 31. august 2014, rapporterte selskapet at en flerkanalsopplevelse er avgjørende for å forbli konkurransedyktig i den moderne økonomien. Selskapet identifiserte behovet for å holde tritt med medlemmers forventninger, så vel som nyutvikling i detaljhandelen. Costco sa at det gjør teknologinvesteringer i nettstedet og mobilappene sine, men det advarte: "Hvis vi ikke er i stand til å gjøre, forbedre eller utvikle relevant medlemsvendt teknologi på en riktig måte, kan vår evne til å konkurrere og resultatene av driften bli påvirket negativt. "

Å følge med i konkurransen om å levere en flerkanalsopplevelse er imidlertid bare en del av problemet. Costcos nåværende forretningsmodell kan bare ikke oversettes godt til den hyperkoblede virkeligheten - og selskapet presser ikke akkurat på det heller.

E-handel og Costcos forretningsmodell

Online shopping fungerer ikke veldig bra for Costco, og selskapet prøver ikke akkurat å få det til å fungere slik forbrukere kan forvente heller. "Vi kommer ikke til å være selskapet som leverer to forskjellige frokostblandinger til dørstokken klokken 07.00 så lenge du bestiller innen klokka 22.00 kvelden før, " sa finansdirektør (CFO) Richard Galanti i konferansen om tredje kvartal . Det kan være grunnen til at netthandel utgjør bare 3% av Costcos virksomhet, men det betyr ikke at kundene ikke vil ønske den typen øyeblikkelig shopping og levering uansett.

Costcos forretningsmodell er problemet. Alt ligger i en lagerinnstilling, og utvalget er begrenset. Prisfastsettelse er unik for hver butikk eller område, og den er basert på like mye av medlemsvanene og hvor raskt produktet sannsynligvis vil forlate butikken som det er på hvilken avtale Costco kan forhandle. Verdien av å være medlem kommer mer fra å kjøpe stifter i bulk og kanskje fylle opp drivstofftanken din på trusa. Marginalene på disse varene er lave, men Costco får det til å jobbe gjennom salg av høyt volum og medlemskap. Å legge til gratis frakt og kostnadene for å vedlikeholde et nettsted og fraktinfrastruktur som tillater medlemmene å fullføre Costco-turer på nettet, ville ikke fungere i den modellen.

Opprettholde lojalitet

Investorer bør forstå Costcos forretningsmodell før de investerer i selskapets aksje, fordi det er en veldig reell risiko gitt dagens trender. Hvis Costcos medlemmer ender med å bestemme at medlemskap ikke er verdt det - for eksempel hvis de finner ut at de kan finne lignende tilbud hos Amazon eller Wal-Mart uten noen gang å måtte forlate huset, eller hvis de bestemmer seg for at de kan kjøpe varer av bedre kvalitet for en lignende pris - selskapet taper. Det er spørsmålet om medlemskontingent, som er avgjørende for selskapets forretningsmodell. Det er også Kirkland Signature, Costcos private label. Fordi Costco eier merkevaren, tjener det en høyere margin på sine produkter. Hvis det er et kvalitetsproblem, og selskapet ikke lenger er i stand til å gi lojalitet til merkevaren Kirkland Signature, vil Costcos fortjeneste lide.

Alle veier fører til California

Det er også spørsmålet om geografi. Mens Costco har omtrent 700 lager rundt om i verden og planlegger å åpne ytterligere 32 lager i 2016 (ifølge årsrapporten), kommer over 70 prosent av salget fra USA. Som sådan er salget sårbart for den innenlandske økonomien, noe som ikke er en uvanlig risiko. Omtrent en tredjedel av Costcos innenlandske salg kommer imidlertid fra en enkelt stat - California. Statens økonomi er sterk akkurat nå, men hvis det endrer seg, kan Costcos salg ta et slag.