Aksjekjøp: En sammenbrudd

Det er flere måter et selskap kan returnere formue til sine aksjonærer. Selv om aksjekursvurdering og utbytte er de to vanligste måtene, er det andre måter for selskaper å dele formuen med investorer. I denne artikkelen skal vi se på en av de oversettmetodene: tilbakekjøp av aksjer. Vi går gjennom mekanikkene ved tilbakekjøp av aksjer og hva det betyr for investorer.

Viktige takeaways

• En tilbakekjøp av aksjer skjer når et selskap kjøper tilbake aksjene sine fra markedet.
• Effekten av tilbakekjøp er å redusere antall utestående aksjer i markedet, noe som øker eierandelene til interessentene.
• Et selskap kan kjøpe tilbakekjøp av aksjer fordi det mener markedet har diskontert aksjene for bratt, til å investere i seg selv eller for å forbedre sine økonomiske forhold.

Hva er en tilbakekjøp av aksjer?

En tilbakekjøp av aksjer, også kjent som en tilbakekjøp av aksjer, skjer når et selskap kjøper tilbake sine aksjer fra markedet med de akkumulerte kontantene. En tilbakekjøp av aksjer er en måte for et selskap å investere på nytt i seg selv. De tilbakekjøpte aksjene blir absorbert av selskapet, og antall utestående aksjer i markedet reduseres. Fordi det er færre aksjer på markedet, øker den relative eierandelen til hver enkelt investor.

Hvordan fungerer en "tilbakekjøp"?

Det er to måter selskaper foretar tilbakekjøp: et anbudstilbud eller gjennom det åpne markedet.

1. Anbudstilbud

Aksjonærene i selskapet mottar et anbudstilbud som ber dem om å levere, eller anbud, en del av eller alle aksjene deres innen en viss tidsramme. Tilbudet vil angi antall aksjer selskapet ønsker å kjøpe tilbake og en prisklasse for aksjene. Investorer som aksepterer tilbudet vil oppgi hvor mange aksjer de ønsker å by på, sammen med prisen de er villige til å akseptere. Når selskapet har mottatt alle tilbudene, vil det finne den rette blandingen for å kjøpe aksjene til lavest mulig pris.

Markedet oppfatter typisk tilbakekjøp som en positiv indikator for et selskap, og aksjekursen skyter ofte opp etter tilbakekjøp.

2. Åpent marked

Et selskap kan også kjøpe sine aksjer på det åpne markedet til markedspris. Ofte er det imidlertid slik at kunngjøringen om tilbakekjøp får aksjekursen til å skyte opp fordi markedet oppfatter det som et positivt signal.

Motivene

Hvorfor kjøper selskaper tilbake aksjer? Ledelsen i et firma vil sannsynligvis si at tilbakekjøp er den beste bruken av kapital på det aktuelle tidspunktet. Tross alt er målet for et firma ledelse å maksimere avkastningen for aksjonærene, og en tilbakekjøp øker typisk andelseierens verdi. Den prototype linjen i en tilbakekjøpende pressemelding er "vi ser ikke noen bedre investeringer enn i oss selv." Selv om dette noen ganger kan være tilfelle, er ikke dette utsagnet alltid sant.

Det er andre lydmotiver som driver selskaper til å kjøpe tilbake aksjer. For eksempel kan ledelsen føle at markedet har diskontert aksjekursen for bratt. En aksjekurs kan pummeles av markedet av mange grunner som for eksempel svakere resultat enn forventet, en regnskapsskandale eller bare et dårlig generelt økonomisk klima. Når et selskap bruker millioner av dollar på å kjøpe opp egne aksjer, kan det således være et tegn på at ledelsen mener at markedet har gått for langt med å diskontere aksjene - et positivt tegn.

Forbedring av økonomiske forhold

En annen grunn til at et selskap kan forfølge tilbakekjøp, er utelukkende å forbedre sine økonomiske forhold - beregningene som brukes av investorer for å analysere et selskaps verdi. Denne motivasjonen er tvilsom. Hvis det er en stratgy å redusere antall aksjer for å få de økonomiske forholdene til å se bedre ut og ikke skape mer verdi for aksjonærene, kan det være et problem med ledelsen. Imidlertid, hvis et selskaps motiv for å sette i gang et tilbakekjøp er forsvarlig, kan bedre økonomiske forhold som følge av dette ganske enkelt være et biprodukt av en god forretningsavgjørelse. La oss se på hvordan dette skjer.

For det første reduserer tilbakekjøp av aksjer antall utestående aksjer. Når et selskap kjøper sine aksjer, kansellerer det ofte dem eller beholder dem som egne aksjer og reduserer antall utestående aksjer i prosessen.

I tillegg reduserer tilbakekjøp eiendelene i balansen, i dette tilfellet kontanter. Som et resultat øker avkastningen på eiendeler (ROA) fordi eiendelene reduseres; avkastning på egenkapital (ROE) øker fordi det er mindre utestående egenkapital. Generelt ser markedet på høyere ROA og ROE som positive.

Anta at et selskap kjøper tilbake en million aksjer til $ 15 per aksje for et samlet kontantutlegg på $ 15 millioner. Nedenfor er komponentene i ROA og EPS-beregninger og hvordan de endres som et resultat av tilbakekjøpet.

Som du kan se, har selskapets kontantbeholdning blitt redusert fra 20 millioner dollar til 5 millioner dollar. Fordi kontanter er en eiendel, vil dette redusere den totale eiendelen til selskapet fra $ 50 millioner til $ 35 millioner. Dette øker ROA, selv om inntektene ikke har endret seg. Før tilbakekjøpet var selskapets ROA 4% ($ 2 millioner / $ 50 millioner). Etter gjenkjøpet øker ROA til 5, 71% ($ 2 millioner / $ 35 millioner). En lignende effekt kan sees for EPS, som øker fra 20 cent ($ 2 millioner / 10 millioner aksjer) til 22 cent ($ 2 million / 9 million aksjer).

Tilbakekjøpet forbedrer også selskapets pris / inntjeningsgrad (P / E). P / E-forholdet er et av de mest kjente og ofte brukte målingene av verdi. På risikoen for overforenkling synes markedet ofte at et lavere P / E-forhold er bedre. Derfor, hvis vi antar at aksjene forblir på $ 15, er P / E-forholdet før tilbakekjøpet 75 ($ 15/20 cent). Etter tilbakekjøpet synker P / E til 68 ($ 15/22 cent) på grunn av reduksjonen i utestående aksjer. Med andre ord, færre aksjer + samme inntjening = høyere EPS, noe som fører til en bedre P / E.

Basert på P / E-forholdet som et mål på verdien, er selskapet nå rimeligere per dollar inntjening enn det var før gjenkjøpet til tross for at det ikke skjedde noen endring i inntjeningen.

En tilbakekjøp vil alltid øke aksjens verdi og komme aksjonærene til gode på kort sikt.

fortynning

En annen grunn til at et selskap kan komme videre med tilbakekjøp, er å redusere utvanningen som ofte er forårsaket av sjenerøse aksjeopsjonsplaner for ansatte (ESOP).

Oksemarkeder og sterke økonomier skaper ofte et veldig konkurransedyktig arbeidsmarked. Bedrifter må konkurrere for å beholde personell, og ESOPs består av mange kompensasjonspakker. Aksjer har motsatt effekt av tilbakekjøp av aksjer da de øker antall utestående aksjer når opsjonene utøves. Som i eksemplet ovenfor, kan en endring i antall utestående aksjer påvirke viktige økonomiske tiltak som EPS og P / E. Ved utvanning har en endring i antall utestående aksjer den motsatte effekten av gjenkjøp: det svekker selskapets økonomiske utseende.

Hvis vi antar at aksjene i selskapet hadde økt med en million, ville EPS falt til 18 cent per aksje fra 20 cent per aksje. Etter år med lukrative aksjeopsjonsprogrammer, kan et selskap bestemme seg for å kjøpe tilbake aksjer for å unngå eller eliminere overdreven utvannelse.

Skattefordel

På mange måter ligner en tilbakekjøp et utbytte fordi selskapet deler ut penger til aksjonærene, om enn på en alternativ måte. Tradisjonelt var en stor fordel at tilbakekjøp hadde over utbytte at de ble skattlagt til lavere skattemessige gevinstnivå. Utbytte beskattes derimot til vanlig skattesats når de mottas. Skattesatsene og effektene deres endres vanligvis årlig; dermed vurderer investorer den årlige skattesatsen på kapitalgevinster kontra utbytte som ordinær inntekt når de ser på fordelene.

Bunnlinjen

Er tilbakekjøp av aksjer gode eller dårlige? Som så ofte er tilfelle i finans, kan det hende at spørsmålet ikke har et definitivt svar. Tilbakekjøp reduserer antall utestående aksjer og et selskaps totale eiendeler, noe som kan påvirke selskapet og dets investorer på mange forskjellige måter. Når man ser på nøkkelforhold som inntjening per aksje og P / E, øker en aksje-reduksjon EPS og senker P / E for mer attraktiv verdi. Forhold som ROA og ROE forbedres fordi nevneren reduserer og skaper økt avkastning.

I det offentlige markedet vil tilbakekjøp alltid øke aksjens verdi til fordel for aksjonærene. Imidlertid bør investorene spørre seg om et selskap bare bruker tilbakekjøp for å fremme proporsjoner, gi kortsiktig lettelse til en sårbar aksjekurs, eller for å komme seg ut av under overdreven utvanning. For relatert lesing, se "4 grunner til at investorer liker tilbakekjøp")