Aksjeplukkere ser de største utstrømmene siden krisen i 2008

Fjerde kvartal 2018 kan være et vendepunkt i historien til investeringsforvaltning. Lei av å betale høye gebyrer for ytelse som konsekvent henger etter markedet, trakk investorene rekord 313 milliarder dollar fra aktivt forvaltede amerikanske aksjefond, ifølge Joseph Sullivan, styreleder og administrerende direktør for investeringsforvaltningsfirmaet Legg Mason, som rapportert av The Wall Street Journal. "Bare for sammenligningens skyld, på høyden av finanskrisen i 2008, var utstrømningen to tredjedeler av dette tallet, " bemerket han.

I mellomtiden overgikk passivt forvaltede aksjefond med store aksjer og ETF-er aktive fond i eiendeler under forvaltning for første gang. Per 31. desember hadde passive fond $ 2, 93 billioner, mens $ 2, 84 billioner var i aktive fond, ifølge Morningstar-forskning sitert av Bloomberg. Blant 4600 amerikanske aksje-, obligasjons- og eiendomsfond med 12, 8 billioner dollar eiendeler, fant Morningstar at bare 24% slo sine passive rivaler i løpet av 10-årsperioden som endte 31. desember.

3 faresignaler for aktive ledere

• Rekord 313 milliarder dollar trukket fra aktive amerikanske aksjefond i 4. kvartal 2018
• Passive fond med store aksjer har nå mer aktiva enn aktive fond
• Bare 24% av aktive fond slo passive rivaler de siste 10 årene

Kilder: Legg Mason, Morningstar, The Wall Street Journal, Bloomberg

Betydning for investorer

Med volatiliteten i aksjemarkedet opp med omtrent 50% i 2018 mot 2017 hadde aktive ledere teoretisk økte mulighetene til å overgå. Andelen aktivt forvaltede aksjefond i USA som slo passive alternativer sank imidlertid fra 46% i 2017 til 38% i 2018, per Morningstar.

Når volatiliteten er oppe, og svingninger i aksjekursene blir mer utpreget, bør skarpe aksjeplukkere ha større sjanser til å utnytte midlertidige ubalanser i prissettingen. Den utbredte unnlatelsen av aktive ledere å overgå indeksene i et antatt gunstig miljø i 2018, bidro til floden av innløsninger.

Høyere kostnader er en årsak til vedvarende underprestasjoner av mest aktivt forvaltede fond. Tabellen nedenfor viser gjennomsnittlig utgiftsforhold, sammenlignende årlige fondsforvaltningskostnader med forvaltede eiendeler, for flere kategorier av fond, per Investment Company Institute (ICI).

Kostnadsfordelen ved passiv investering

(Gjennomsnittlig formuesvektet kostnadsforhold for 2017)

• Aktivt forvaltede aksjefond: 78 basispoeng (bps)
• Aktivt forvaltede obligasjonsfond: 55 bps
• Indeks aksjefond: 9 bps
• Indeksobligasjonsfond: 7 bps
• ETF-er på indekser: 21 bps
• Indeksobligasjoner ETF: 18 bps

Kilde: Faktabok for investeringsselskapet 2018, figurene 6.7 og 6.8

Fra 2009 til 2017 vokste den totale sysselsettingen i den amerikanske baserte investeringsselskapsindustrien fra 157 000 til 178 000, eller med 13%, per ICI Fact Book (figur 2.16), mens totale netto eiendeler under forvaltning økte med 85% (figur 2.1) . Gjennomsnittlig utgiftsforhold har falt over tid delvis som et resultat. I 2017 var 39% av de ansatte i fondsforvaltning, 28% i investorservice, 24% i salg og distribusjon, og 10% i fondsadministrasjon (figur 2.17; utgjør ikke 100% på grunn av avrunding).

For å være konkurransedyktige, kutter noen aktivt forvaltede fond gebyrene, noe som betyr å eliminere personalet. "Det føles som om det hver dag er et annet firma som snakker om å permittere folk, " som Amanda Walters, senior konsulentleder i Casey Quirk-divisjonen i Deloitte, fortalte Journal.

Ser fremover

Det er en gammel truisme som ikke alle kan være over gjennomsnittet. Med investeringsforvaltere, faktor i utgifter, og det er praktisk talt en matematisk sikkerhet at et flertall vil være under gjennomsnittet, sammenlignet med markedsindeksene. Selv om noen aktive ledere slår markedet på en jevn basis, er de relativt få i antall og deres tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige resultater. Den økte populariteten til passive investeringskjøretøyer gjenspeiler denne virkeligheten.