En introduksjon til atferdsfinans

Det er vanskelig å ikke tenke på aksjemarkedet som en person: Det har stemninger som kan bli fra irritabel til euforisk; den kan også reagere raskt en dag og gjøre endringer den neste. Men kan psykologi hjelpe oss å forstå finansmarkedene? Gjør det å analysere stemningen i markedet noen praktiske strategier? Atferdsøkonomiske teoretikere antyder at det kan.

Tenet og funn av atferdsfinans

Atferdsfinansiering er et studieretning som argumenterer for at folk når de tar investeringsbeslutninger ikke er på langt nær så rasjonelle som tradisjonell finansteori gjør. For investorer som er nysgjerrige på hvordan følelser og skjevheter driver aksjekurser, tilbyr atferdsfinansiering noen interessante beskrivelser og forklaringer.

Viktige takeaways

• Atferdsøkonomiske teoretikere hevder at mennesker, i stedet for å være rasjonelle, ofte tar investeringsbeslutninger basert på følelser og skjevheter.
• Investorer har ofte å miste posisjoner i stedet for å føle smerten forbundet med å ta et tap.
• Instinktet til å bevege seg med flokken forklarer hvorfor investorer kjøper inn oksemarkeder og selger i bjørnemarkeder.
• Atferdsfinansiering er nyttig i å analysere markedsavkastning i ettertid, men har foreløpig ikke produsert innsikt som kan hjelpe investorer med å utvikle en strategi som vil overgå fremover.

Ideen om at psykologi driver aksjemarkedsbevegelser flyr i møte med etablerte teorier som taler for forestillingen om at finansmarkedene er effektive. Talsmenn for den effektive markedshypotesen hevder for eksempel at all ny informasjon som er relevant for et selskaps verdi, raskt blir priset av markedet. Som et resultat er fremtidige prisbevegelser tilfeldige fordi all tilgjengelig (offentlig og noe ikke-offentlig) informasjon allerede er nedsatt med nåværende verdier.

For alle som har vært gjennom Internett-boblen og det påfølgende krasjet, er den effektive markedsteorien ganske vanskelig å svelge. Behaviorister forklarer at irrasjonell oppførsel er vanlig å snarere være anomalier. Faktisk har forskere regelmessig reprodusert eksempler på irrasjonell atferd utenfor finans ved å bruke veldig enkle eksperimenter.

Viktigheten av tap versus betydningen av gevinster

Her er ett eksperiment: Gi noen et valg på $ 50 eller, på en mynt, muligheten til å vinne $ 100 eller vinne ingenting. Sjansen er stor for at personen vil få den sikre tingen. Omvendt kan du tilby et valg av 1) et sikkert tap på $ 50 eller 2) på en myntflip, enten et tap på $ 100 eller ingenting. Personen, i stedet for å godta et tap på $ 50, vil sannsynligvis velge det andre alternativet og vende mynten.

Sjansen for at mynten lander på den ene eller den andre siden er lik i ethvert scenario, men likevel vil folk gå for å kaste mynten for å redde seg fra et tap på $ 50, selv om myntflippen kan bety et enda større tap på $ 100. Det er fordi folk har en tendens til å se muligheten for å få tilbake tap som viktigere enn muligheten for større gevinst.

Prioriteten for å unngå tap gjelder også for investorer. Tenk bare på aksjonærene i Nortel Networks som så aksjenes verdi stupte fra over $ 100 per aksje tidlig i 2000 til under $ 2 noen år senere. Uansett hvor lav pris synker, har investorer - som tror at prisen til slutt vil komme tilbake - ofte aksjer i stedet for å lide smerten ved å tape.

The Herd vs. Self

Besetningsinstinktet forklarer hvorfor folk har en tendens til å etterligne andre. Når et marked beveger seg opp eller ned, er investorer utsatt for frykt for at andre vet mer eller har mer informasjon. Som en konsekvens føler investorer en sterk impuls til å gjøre det andre gjør.

Atferdsfinansiering har også funnet at investorer har en tendens til å legge for mye verd på dommer som stammer fra små utvalg av data eller fra enkeltkilder. For eksempel er det kjent at investorer tilskriver ferdigheter snarere enn flaks til en analytiker som plukker en vinnende aksje.

På den annen side blir tro ikke lett rystet. En ide som for eksempel grep om investorene gjennom slutten av 1990-tallet, var at et plutselig fall i markedet er en kjøpsmulighet. Faktisk er dette kjøpet av dyppet utsikten fortsatt. Investorer er ofte overbevisste i sine vurderinger og har en tendens til å slå på en enkelt "forteller" detalj i stedet for det mer åpenbare gjennomsnittet. Dermed klarer de ikke å se det større bildet ved å fokusere for mye på mindre detaljer.

Hvor praktisk er atferdsfinansiering?

Vi kan spørre oss selv om disse studiene vil hjelpe investorer til å slå markedet. Tross alt bør rasjonelle mangler gi mange lønnsomme muligheter for kloke investorer. I praksis er det imidlertid få, om noen verdiinvestorer som bruker adferdsprinsipper for å sortere ut hvilke billige aksjer som faktisk tilbyr avkastning som er konsekvent over normen.

Effekten av forskning om atferdsfinansiering er fortsatt større i akademia enn i praktisk pengestyring. Mens teorier peker på mange rasjonelle mangler, tilbyr feltet lite i veien for løsninger som tjener penger på markedsmanier.

Robert Shiller, forfatteren av "Irrational Exuberance" (2000), viste at markedet på slutten av 1990-tallet var i en boble. Men han kunne ikke si når boblen ville poppe. Tilsvarende kan ikke dagens behaviorister fortelle oss når markedet har nådd en topp, på samme måte som de ikke kunne se når det kom til bunns etter finanskrisen 2007-2008. De kan imidlertid beskrive hvordan et viktig vendepunkt kan se ut.

Bunnlinjen

Atferdslistene har foreløpig ikke kommet frem til en sammenhengende modell som faktisk spår fremtiden snarere enn bare med fordel for etterpåklokskap forklarer hva markedet gjorde tidligere. Den store leksjonen er at teori ikke forteller folk hvordan de kan slå markedet. I stedet forteller den oss at psykologien får markedspriser og grunnleggende verdier til å avvike i lang tid.

Atferdsfinansiering tilbyr ingen investerings mirakler for å dra nytte av denne uoverensstemmelsen, men kanskje det kan hjelpe investorer å trene seg opp i hvordan de skal være våkne på oppførselen sin og på sin side unngå feil som vil redusere deres personlige formue.