Topp 4 strategier for å forvalte en obligasjonsportefølje

For den tilfeldige observatøren ser det ut til at obligasjonsinvestering er så enkelt som å kjøpe obligasjonen med høyest avkastning. Selv om dette fungerer bra når du handler etter et innskuddsbevis (CD) i den lokale banken, er det ikke så enkelt i den virkelige verden. Det er flere alternativer tilgjengelig når det gjelder strukturering av en obligasjonsportefølje, og hver strategi kommer med sin egen risiko og belønning avveininger. De fire viktigste strategiene som brukes for å administrere obligasjonsporteføljer er:

• Passiv, eller "kjøp og hold"
• Indeks matching, eller "kvasi-passiv"
• Immunisering, eller "kvasi-aktiv"
• Dedikert og aktiv

Passiv investering er for investorer som ønsker forutsigbar inntekt, mens aktiv investering er for investorer som ønsker å satse på fremtiden; indeksering og immunisering faller i midten, og tilbyr litt forutsigbarhet, men ikke så mye som buy-and-hold eller passive strategier.

Passiv obligasjonsstyringsstrategi

Den passive kjøp og hold investoren er vanligvis ute etter å maksimere de inntektsgivende egenskapene til obligasjoner. Forutsetningen for denne strategien er at obligasjoner antas å være sikre, forutsigbare inntektskilder. Kjøp og hold innebærer å kjøpe enkeltobligasjoner og holde dem til forfall. Kontantstrøm fra obligasjonene kan brukes til å finansiere eksterne inntektsbehov eller kan reinvesteres i porteføljen i andre obligasjoner eller andre aktivaklasser.

I en passiv strategi er det ikke lagt til grunn antagelser om retning av fremtidig rente, og endringer i gjeldets verdi på grunn av endringer i avkastningen er ikke viktige. Obligasjonen kan opprinnelig kjøpes til en premie eller med en rabatt, mens det antas at full pålydende vil bli mottatt ved forfall. Den eneste variasjonen i totalavkastning fra faktisk kupongrente er reinvestering av kupongene når de forekommer.

På overflaten kan dette se ut til å være en lat investeringstil, men i virkeligheten gir passive obligasjonsporteføljer stabile ankere i grove økonomiske stormer. De minimerer eller eliminerer transaksjonskostnader, og hvis de opprinnelig ble implementert i løpet av en periode med relativt høye renter, har de en anstendig sjanse for å utkonkurrere aktive strategier.

En av hovedårsakene til deres stabilitet er det faktum at passive strategier fungerer best med obligasjoner med svært høy kvalitet som ikke kan innkalles, som statsobligasjoner eller foretaks- eller kommunale obligasjoner. Disse typer obligasjoner er godt egnet for en kjøp og hold strategi da de minimerer risikoen forbundet med endringer i inntektsstrømmen på grunn av innebygde opsjoner, som er skrevet inn i obligasjonens utstedte pakter og forblir med obligasjonen hele livet. I likhet med den oppgitte kupongen, lar ringe- og salgsfunksjoner innebygd i en obligasjon utstedelsen handle på disse alternativene under spesifiserte markedsforhold.

Eksempel: Samtalefunksjon
Selskap A utsteder obligasjoner på $ 100 millioner til en kupongrente på 5% til det offentlige markedet; obligasjonene er fullstendig utsolgt ved utstedelse. Det er en samtalefunksjon i obligasjonenes pakter som gjør at utlåner kan ringe (tilbakekalle) obligasjonene hvis rentene faller nok til å utstede obligasjonene til en lavere gjeldende rente. Tre år senere er den rådende renten 3%, og på grunn av selskapets gode kredittrating, er den i stand til å kjøpe tilbake obligasjonene til en forhåndsbestemt pris og gi ut obligasjonene på nytt med 3% kupongrente. Dette er bra for utlåner, men dårlig for låntaker.

Bond Laddering i passiv investering

Stiger er en av de vanligste formene for passiv obligasjonsinvestering. Det er her porteføljen er delt inn i like deler og investert i løpetid på stiget stil over investorens tidshorisont. Figur 1 er et eksempel på en grunnleggende 10-årig obligasjonsportefølje på 1 million dollar med en oppgitt kupong på 5%.

Figur 1

Å dele opp hovedstolen i like deler gir en jevn lik strøm av kontantstrøm årlig.

Obligasjonsinvestering er ikke så enkel eller forutsigbar som det kan virke for den tilfeldige observatøren; Det er mange måter å bygge en obligasjonsportefølje på, og de har hver risiko og fordeler.

Indeksere obligasjonsstrategi

Indeksering anses å være kvasi-passiv av design. Hovedmålet med å indeksere en obligasjonsportefølje er å gi en avkastning og risikokarakteristikk som er tett knyttet til målindeksen. Selv om denne strategien har noen av de samme egenskapene til det passive kjøp og hold, har den en viss fleksibilitet. Akkurat som å spore en spesifikk aksjeindeks, kan en obligasjonsportefølje være strukturert for å etterligne enhver publisert obligasjonsindeks. En vanlig indeks som er etterlignet av porteføljeforvaltere, er Barclays US Aggregate Bond Index.

På grunn av størrelsen på denne indeksen, ville strategien fungere bra med en stor portefølje på grunn av antall obligasjoner som kreves for å gjenskape indeksen. Man må også vurdere transaksjonskostnadene forbundet med ikke bare den opprinnelige investeringen, men også den periodiske rebalanseringen av porteføljen for å gjenspeile endringer i indeksen.

Immuniseringsobligasjonsstrategi

Denne strategien har egenskapene til både aktive og passive strategier. Per definisjon innebærer ren immunisering at en portefølje investeres for en definert avkastning i en bestemt periode uavhengig av noen påvirkning utenfra, for eksempel endringer i renter.

I likhet med indeksering er mulighetskostnadene ved bruk av immuniseringsstrategi potensielt å gi opp opp potensialet til en aktiv strategi for å sikre at porteføljen vil oppnå den tilsiktede ønskede avkastningen. Som i kjøp-og-hold-strategien, er instrumentene som er best egnet for denne strategien, av design, høykvalitetsobligasjoner med eksterne muligheter for standard.

Faktisk vil den reneste formen for immunisering være å investere i en obligasjonslån uten null og matche obligasjonens løpetid til den datoen hvor kontantstrømmen forventes å være nødvendig. Dette eliminerer alle variasjoner i avkastning, positiv eller negativ, knyttet til reinvestering av kontantstrømmer.

Varighet, eller gjennomsnittlig levetid for en binding, brukes ofte ved immunisering. Det er et mye mer nøyaktig prediktivt mål på en obligasjons volatilitet enn løpetid. En varighetsstrategi brukes ofte i det institusjonelle investeringsmiljøet av forsikringsselskaper, pensjonsfond og banker for å matche tidshorisonten for deres fremtidige forpliktelser med strukturerte kontantstrømmer. Det er en av de lydeste strategiene og kan brukes med suksess av enkeltpersoner.

For eksempel, akkurat som et pensjonsfond ville bruke en vaksinering for å planlegge for kontantstrømmer ved en persons pensjonisttilværelse, kan den samme personen bygge en dedikert portefølje for sin egen pensjonsplan.

Aktiv obligasjonsstrategi

Målet med aktiv ledelse er å maksimere totalavkastningen. Sammen med den forbedrede muligheten for retur kommer åpenbart økt risiko. Noen eksempler på aktive stiler inkluderer renteforventning, timing, verdivurdering og spredt utnyttelse, og flere rentescenarier. Den grunnleggende forutsetningen for alle aktive strategier er at investoren er villig til å satse på fremtiden i stedet for å gjøre opp med den potensielt lavere avkastningen en passiv strategi kan tilby.

Bunnlinjen

Det er mange strategier for å investere i obligasjoner som investorer kan ansette. Kjøp-og-hold-tilnærmingen appellerer til investorer som er ute etter inntekter og ikke er villige til å komme med spådommer. Midt-i-veien-strategiene inkluderer indeksering og immunisering, som begge gir en viss sikkerhet og forutsigbarhet. Så er det den aktive verdenen, som ikke er for den tilfeldige investoren. Hver strategi har sin plass, og når den implementeres riktig, kan de oppnå de målene den var ment for.