Forstå Private Equity - PE

Den enkleste definisjonen av private equity (PE) er at det er egenkapital - det vil si aksjer som representerer eierskap til eller en andel i en enhet - som ikke er børsnotert eller omsatt. Som en kilde til investeringskapital stammer faktisk egenkapital fra individer med stor nettoverdi og firmaer som kjøper aksjer i private selskaper eller skaffer seg kontroll over offentlige selskaper med planer om å ta dem private, og til slutt bli avnotert dem fra offentlige børser. Det meste av private equity-næringen består av store institusjonelle investorer, som pensjonsfond, og store private equity-selskaper som er finansiert av en gruppe akkrediterte investorer.

Siden grunnlaget for private equity-investeringer er en direkte investering i et firma, ofte for å få en betydelig innflytelsesnivå over firmaets virksomhet, kreves det ganske stort kapitalutlegg, og det er grunnen til at større fond med dype lommer dominerer bransjen. Minste kapitalbeløp som kreves for investorer kan variere avhengig av firma og fond. Noen fond har et minimumskrav på investeringer på $ 250 000; andre kan kreve millioner av dollar.

Den underliggende motivasjonen for slike forpliktelser er selvfølgelig jakten på å oppnå en positiv avkastning på investeringen. Partnere i private equity-selskaper skaffer penger og forvalter disse pengene for å gi gunstig avkastning for sine aksjonærkunder, typisk med en investeringshorisont mellom fire og syv år.

Grunnleggende om egenkapital

Private Equity Profession

Private equity har vellykket tiltrukket seg de beste og lyseste i Amerika, inkludert topputøvere fra Fortune 500-selskaper og elite-strategi- og ledelseskonsulentfirmaer. Topputøvere hos regnskaps- og advokatfirmaer kan også være rekrutteringsgrunnlag, da regnskapsmessige og juridiske ferdigheter forholder seg til transaksjonsstøttearbeid som kreves for å fullføre en avtale og oversette til rådgivende arbeid for et porteføljeselskaps ledelse.

Gebyrstrukturen for private equity-selskaper varierer, men den består vanligvis av et administrasjonsgebyr og et resultatgebyr (i noen tilfeller et årlig forvaltningshonorar på 2% av forvaltede eiendeler og 20% ​​av brutto fortjeneste ved salg av selskapet). Hvordan bedrifter incentiveres, kan variere betydelig.

Gitt at et private equity-selskap med en milliard dollar under forvaltning kanskje ikke har mer enn to dusin investeringsfagfolk, og at 20% av brutto fortjeneste kan gi flere titalls millioner dollar i gebyrer for selskapet, er det lett å se hvorfor private equity-bransjen har tiltrukket seg talent. På mellommarkedsnivå ($ 50 til 500 millioner dollar i avtaleverdi) kan tilknyttede selskaper tjene lave seks tall i lønn og bonus, visepresidenter kan tjene omtrent en halv million dollar og rektorer kan tjene mer enn $ 1 million i (realiserte og urealiserte) kompensasjon per år.

Typer av private aksjeselskaper

Et spekter av investeringspreferanser spenner over de tusenvis av private aksjeselskaper som eksisterer. Noen er strenge finansmenn - passive investorer - som er helt avhengig av ledelse for å vokse selskapet (og dets lønnsomhet) og forsyne eierne sine med passende avkastning. Siden selgere vanligvis ser denne metoden som en kommodisert tilnærming, anser andre aksjeselskaper seg som aktive investorer. Det vil si at de gir driftsstøtte til ledelsen for å bidra til å bygge og vokse et bedre selskap.

Disse typer firmaer kan ha en omfattende kontaktliste og "C-nivå" -forhold, for eksempel administrerende direktører og finansdirektører i en gitt bransje, noe som kan bidra til å øke inntektene, eller de kan være eksperter på å realisere driftseffektivitet og synergier. Hvis en investor kan bringe inn noe spesielt til en avtale som vil øke selskapets verdi over tid, er det mer sannsynlig at en slik investor blir sett positivt på av selgere. Det er selgeren som til slutt velger hvem de vil selge til eller samarbeide med.

Investeringsbanker konkurrerer med private equity-selskaper (også kjent som private equity-fond) om å kjøpe opp gode selskaper og finansiere til nye selskaper. Det er ingen overraskelse at de største investeringsbankenhetene, som Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) og Citigroup (C), ofte legger til rette for de største tilbudene.

Når det gjelder private equity-selskaper, er fondene de tilbyr bare tilgjengelige for akkrediterte investorer, og de kan bare ha et begrenset antall investorer, mens fondets grunnleggere ofte også vil ta en ganske stor eierandel i firmaet. Imidlertid handler noen av de største og mest prestisjefylte private equity-fondene sine aksjer offentlig. For eksempel handler Blackstone Group (BX) på NYSE og har vært involvert i oppkjøp av selskaper som Hilton Hotels og SunGard.

Hvordan Private Equity skaper verdi

Private equity-selskaper utfører to viktige funksjoner:

• avtaleopprinnelse / utførelse av transaksjon
• porteføljetilsyn

Deal origination innebærer å opprette, opprettholde og utvikle relasjoner med fusjoner og oppkjøp (M&A) formidlere, investeringsbanker og lignende transaksjonspersoner for å sikre både mengde og høykvalitets avtale. Deal flow refererer til potensielle anskaffelseskandidater henvist til private equity-fagpersoner for gjennomgang av investeringer. Noen firmaer ansetter internt personell for proaktivt å identifisere og nå ut til bedriftseiere for å generere transaksjonsteams. I et konkurransedyktig M & A-landskap kan innkjøp av proprietære avtaler bidra til å sikre at innsamlede midler vellykket blir distribuert og investert.

I tillegg kan intern innkjøpsarbeid redusere transaksjonsrelaterte kostnader ved å kutte ut gebyrene for investeringsbankens mellommann. Når fagpersoner i finansielle tjenester representerer selgeren, kjører de vanligvis en full auksjonsprosess som kan redusere kjøperens sjanser for å få et bestemt selskap vellykket. Som sådan prøver profesjonelle avtaler om opprinnelsesstatus (vanligvis hos tilknytnings-, visepresident- og direktørnivåer) å etablere et sterkt forhold til fagpersoner for å få en tidlig introduksjon til en avtale.

Det er viktig å merke seg at investeringsbanker ofte samler inn egne midler, og at det derfor ikke bare er en henvisning til avtaler, men også en konkurrerende budgiver. Noen investeringsbanker konkurrerer med andre ord med private equity-selskaper om å kjøpe opp gode selskaper.

Gjennomføring av transaksjoner innebærer å vurdere ledelse, bransjen, historiske økonomier og prognoser og gjennomføre verdsettelsesanalyser. Etter at investeringskomiteen har meldt seg fra for å forfølge en målkjøpskandidat, legger fagpersonene et tilbud til selgeren. Hvis begge parter bestemmer seg for å komme videre, samarbeider fagpersoner med avtaler med forskjellige transaksjonsrådgivere for å inkludere investeringsbankfolk, regnskapsførere, advokater og konsulenter for å utføre due diligence-fasen. Due diligence inkluderer validering av ledelsens uttalte operasjonelle og økonomiske tall. Denne delen av prosessen er kritisk, ettersom konsulenter kan avdekke tilbudsmordere, for eksempel betydelige og tidligere ikke avslørte forpliktelser og risikoer.

Private Equity Investment Strategies

Når det gjelder å gjøre avtalen, er investeringsstrategier for private equity mange; to av de vanligste er utnyttede utkjøp og risikovillig kapitalinvesteringer.

Utnyttede oppkjøp er nøyaktig slik de høres ut: et målfirma blir kjøpt ut av et private equity-selskap (eller som en del av en større gruppe selskaper). Kjøpet blir finansiert (eller utnyttet) gjennom gjeld, som er sikkerhetsstillet av målselskapets virksomhet og eiendeler. Det overtakende selskapet (PE-firmaet) søker å kjøpe målet med midler ervervet gjennom bruk av målet som en slags sikkerhet.

I en utnyttet utkjøp er det i stand til å kjøpe selskaper som kjøper PE-selskaper bare å måtte kjøpe en brøkdel av kjøpesummen. Ved å utnytte investeringene har PE-selskaper som mål å maksimere sin potensielle avkastning, alltid av største betydning for firmaer i bransjen.

Risikokapital er et mer generelt begrep, som oftest brukes i forhold til å ta en aksjeinvestering i et ungt firma i en mindre moden næring (tenk internettfirmaer tidlig på midten av 1990-tallet). Ganske ofte vil PE-selskaper se at potensialet eksisterer i bransjen og enda viktigere målfirmaet selv, og ofte på grunn av mangel på inntekter, kontantstrøm og gjeldsfinansiering tilgjengelig for målet, er PE-firmaer i stand til å ta betydelige innsatser i slike selskaper i håp om at målet vil utvikle seg til et kraftverk i den voksende industrien. Ved å veilede målfirmaets ofte uerfarne ledelse underveis, tilfører private equity-selskaper også verdi til selskapet på en mindre kvantifiserbar måte.

Tilsyn og ledelse

Noe som fører oss til den andre viktige funksjonen til fagpersoner med private equity: tilsyn og støtte fra firmaets forskjellige porteføljeselskaper og deres lederteam. Blant annet støttearbeid kan de vandre i et ungt virksomhets ledende ansatte gjennom beste praksis innen strategisk planlegging og økonomistyring. I tillegg kan de hjelpe institusjonalisere nye regnskaps-, anskaffelses- og IT-systemer for å øke verdien av investeringene.

Når det gjelder mer etablerte selskaper, mener PE-firmaer at de har evnen og kompetansen til å ta underpresterende virksomheter og gjøre dem til sterkere selskaper ved å øke driftseffektiviteten, noe som øker inntjeningen. Dette er den primære kilden til verdiskaping i private equity, selv om PE-selskaper også skaper verdi ved å ta sikte på å samkjøre selskapets ledelses interesser og interessene til selskapet og dets investorer. Ved å ta offentlige selskaper private, fjerner PE-firmaer den stadige offentlige kontrollen av kvartalsvise inntjenings- og rapporteringskrav, som deretter lar PE-firmaet og det ervervede firmaets ledelse ta en langsiktig tilnærming for å bedre selskapets formue.

Ledelseskompensasjon er ofte ofte tettere knyttet til bedriftens resultater, og gir dermed ansvarlighet og insentiv til ledelsens innsats. Dette, sammen med andre mekanismer som er populære i private equity-bransjen (forhåpentligvis), fører til slutt til at det anskaffede firmaets verdivurdering øker betydelig i verdi fra det tidspunktet det ble kjøpt, og skaper en lønnsom exit-strategi for PE-firmaet - enten det er videresalg, en børsnotering eller et annet alternativ.

Investere i oppsiden

En populær exit-strategi for private equity innebærer å vokse og forbedre et mellommarkedsselskap og selge det til et stort selskap (innenfor en beslektet bransje) for en heftig fortjeneste. De store investeringsbankfolkene som er nevnt ovenfor, fokuserer vanligvis innsatsen på avtaler med verdier for milliarder av dollar. Imidlertid er det store flertallet av transaksjoner bosatt i mellommarkedet ($ 50 til 500 millioner tilbud) og lavere mellommarked ($ 10 til 50 millioner tilbud). Fordi de beste trekker seg mot de større tilbudene, er midtmarkedet et betydelig undervurdert marked: Det vil si at det er betydelig flere selgere enn det er høyt erfarne og posisjonerte finansfolk med omfattende kjøpernettverk og ressurser for å administrere en avtale (for mellom- eiere av markedsselskaper).

Flyr under radaren til store multinasjonale selskaper, tilbyr mange av disse små selskapene ofte kundeservice av høyere kvalitet og / eller nisjeprodukter og tjenester som ikke blir tilbudt av de store konglomeratene. Slike oppturer tiltrekker interesser fra private equity-selskaper, ettersom de har innsikt og kunnskapsrike til å utnytte slike muligheter og ta selskapet til neste nivå.

For eksempel kan et lite selskap som selger produkter i en bestemt region vokse betydelig ved å dyrke internasjonale salgskanaler. Eller en meget fragmentert næring kan gjennomgå konsolidering (med at private-aksjeselskapet kjøper opp og kombinerer disse enhetene) for å skape færre, større aktører. Større selskaper har vanligvis høyere verdsettelser enn mindre selskaper.

En viktig selskapsmetrik for disse investorene er inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering (EBITDA). Når et private equity-selskap kjøper et selskap, jobber de sammen med ledelsen for å øke EBITDA betydelig i løpet av investeringshorisonten (vanligvis mellom fire og syv år). Et godt porteføljeselskap kan typisk øke EBITDA både organisk (intern vekst) og ved anskaffelser.

Det er viktig for investorer i private equity å ha pålitelig, dyktig og pålitelig ledelse på plass. De fleste ledere i porteføljeselskaper får strukturer for egenkapital og bonus som belønner dem for å nå sine økonomiske mål. Slik justering av mål (og passende kompensasjonsstrukturering) er vanligvis nødvendig før en avtale blir gjort.

Investering i private equity

For investorer som ikke er i stand til å sette ut millioner av dollar, utelukkes ofte private equity fra en portefølje - men det burde det ikke være. Selv om de fleste private equity-investeringsmuligheter krever bratte initialinvesteringer, er det fortsatt noen måter for mindre yngel å spille på.

Det er flere private equity-investeringsselskaper, også kalt forretningsutviklingsselskaper, som tilbyr børsnoterte aksjer, noe som gir gjennomsnittlige investorer muligheten til å eie en del av private equity-sektoren. Sammen med Blackstone Group (nevnt ovenfor) er eksempler på disse aksjene Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) og Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), mest kjent for sin enorme utnyttede oppkjøp av RJR Nabisco i 1989.

(Lær mer om denne beryktede avtalen i Corporate Kleptocracy Hos RJR Nabisco .)

Verdipapirfond har begrensninger når det gjelder kjøp av private equity på grunn av SECs regler om illikvide verdipapirbeholdninger, men de kan investere indirekte ved å kjøpe disse børsnoterte private equity-selskapene; disse aksjefondene er vanligvis referert til som fond av fond. I tillegg kan gjennomsnittlige investorer kjøpe aksjer i et børsnotert fond (ETF) som eier aksjer i private equity selskaper, for eksempel ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Bunnlinjen

Med midler under forvaltning allerede i billionene, har private equity-selskaper blitt attraktive investeringskjøretøy for velstående individer og institusjoner. Å forstå hva private equity nøyaktig innebærer og hvordan verdien av den skapes i slike investeringer, er de første trinnene i å gå inn i en aktivaklasse som gradvis blir mer tilgjengelig for enkeltinvestorer.

Ettersom bransjen tiltrekker seg de beste og lyseste i Amerika, lykkes fagfolkene i private equity-selskaper vanligvis med å bruke investeringskapital og øke verdiene til porteføljeselskapene. Imidlertid er det også hard konkurranse på M & A-markedet for gode selskaper å kjøpe. Som sådan er det avgjørende at disse firmaene utvikler sterke forhold til fagpersoner innen transaksjoner og tjenester for å sikre sterk avtale.