Hvilke trender skal du være bekymret for?

Mellom europeisk ustabilitet, økende volatilitet i markedet og en gjenoppblomstring av aktiv ledelse, spiller for tiden en rekke sammenkoblede trender ut. Men alle investeringsbeslutninger starter med renter. Og dermed er enhver endring i kurs noe investorer bør ta hensyn til.

En kort historie

Som svar på finanskrisen i 2008 senket Federal Reserve renten til tidligere usettede nivåer: mellom 0, 0% og 0, 25% og holdt dem der til slutten av 2015. Flyttingen hadde en voldsom innvirkning på formuesprisene da investorene krympet til risikofylt kapital for å finne avkastning.

Siden 2008 har S&P 500 hatt det nest lengste oksemarkedet i historien, og har en gjennomsnittlig årlig totalavkastning på over 15%. Imidlertid satte Federal Reserve 's nylige handlinger fremtiden for den aktuelle kjøringen.

Fra og med 2015 begynte Fed å heve rentene. Det har gjort det seks ganger siden, sist i mars, og har indikert at det igjen kommer to ganger til før slutten av året. Til nå har markedet lett absorbert disse økningene, hovedsakelig fordi de har vært små og godt telegrafert. Dette kan endre seg når prisene stiger høyere.

Styringsrenten som investorene ser etter er den ti år lange amerikanske statskassen. Nåværende avkastning på 10 år er rundt 2, 8%, selv om den økte over 3, 1% tidligere denne måneden. Forutsatt at vi ser ytterligere to renteøkninger i år, vil trolig 10-årsrente trolig øke til rundt 4, 0%.

Historisk sett har 10-åringen returnert rundt 5%. Hvis avkastningen kommer tilbake til disse nivåene, vil obligasjoner være mye mer attraktive investeringer enn de har vært for sent. Som et resultat kan investorer velge å gå tilbake til obligasjoner, øke økende utstrømmer fra aksjer som demper avkastningen i aksjemarkedet.

Bredere implikasjoner

Stigende renter kan også påvirke forbrukslån. Historisk lave renter har gitt rom for historisk lave boliglånsrenter, noe som støtter boligmarkedet. Med lavere boliglånsrenter opplever boligmarkedet for tiden mangel på varebeholdning, spesielt for førstegangskjøpere. Stor etterspørsel og begrenset tilbud har drevet prisene høyere, men lønnsveksten har halpet, og presset noen markeder til overvurdert territorium.

Fortsatte høye priser, kombinert med høyere boliglånsrenter, kan føre til en nedgang i boligprisstigningen, noe som kan påvirke den amerikanske økonomiske veksten, ettersom boligmarkedet er en sentral pådriver for den amerikanske økonomien. Videre blir boligkjøp ofte fulgt av en rekke andre innkjøp for å kle hjemmet, slik at en eventuell avmatning i boligsalget kan føre til færre forbrukerkjøp, noe som igjen medfører en lavere økonomisk vekst. Forbrukerkjøp utgjør omtrent 70% av USAs økonomiske vekst.

(Se også: 4 nøkkelfaktorer som driver eiendomsmarkedet )

Malaise i den utviklede verden

Mens rentene har steget hjemme, har den politiske situasjonen i Europa begynt å surne. Etter økende uro i EU, punktert av Brexit, fikk status quo et nytt slag av det nylige italienske valget.

Valget i mars ga ingen klar vinner, men førte til økning av to anti-etablissement, euroskeptiske partier som fanget rundt halvparten av stemmene. Selv om ingen av partene har kampanjer for å trekke seg fra EU, er det bekymringer for at den nye regjeringen kan vedta lovverk som fungerer som en de facto tilbaketrekning. Selv om slik lovgivning ennå ikke er blitt realisert, vil den tredje største økonomien i eurosonen sannsynligvis destabilisere markedene i overskuelig fremtid.

Italia er ikke det eneste europeiske landet rystet av uro. I Ungarn og Polen har regjerende partier aktivt vedtatt politikk i strid med EU-mandatene, selv om de mottar millioner i EU-subsidier. Ungarn, en gang en modell for demokrati i det post-sovjetiske Europa, ligner nå et autokrati. Polen valgte nylig en høyreekstrem regjering som har stablet sitt tidligere uavhengige rettsvesen med politiske utnevnte. Ettersom politiske partier til høyre øker i hele Europa, kan EUs levedyktighet i sin nåværende form bli et åpent spørsmål.

Effektene av et ustabilt marked

Geopolitisk turbulens, stigende rater og andre hendelser har ført til økt markedsvolatilitet hittil i dag. Det er ikke å si at det nåværende markedsmiljøet er unormalt. Det ti år lange oksemarkedet etter den store nedgangen var preget av jevn vekst og lav volatilitet. Når det er sagt, er avkastningen av normale volatilitetsnivåer en utfordring for investorer som har vant seg til den uvanlige roen de foregående årene. I løpet av det siste tiåret har for eksempel investorer blitt belønnet for å kjøpe markedsdipp, men påfølgende korreksjoner vil kanskje ikke gi så åpenbare muligheter.

En trend som kan ha spilt seg ut er rollen som Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) og Alphabet (GOOGL), også kjent som FAANG-aksjer, har spilt i å presse markedet høyere. I 2017 utgjorde gruppen 4, 3% av S&P 500s 21% avkastning. Til tross for fortsatt sterk utvikling fra aksjene i konsernet, er verdivurderingen imidlertid høy til alvorlig strukket, og konsernet kan ha problemer med å fortsette å presse markedene høyere fremover.

I løpet av de siste årene har stadig økende summer gått inn i passive strategier, med 692 milliarder dollar i tilstrømningen i 2017 alene. Disse strategiene har prestert veldig bra i det nylige oksemarkedet, men kan gi et mer usikkert utfall i et ustabilt marked. Selv om aktive strategier ikke alltid overgår passiv, kan investorer bli fristet til å øke sjansene for utkonkurranse med en aktiv strategi i stedet for å nøye seg med markedsavkastning, spesielt når markedsavkastningen kanskje ikke er så pålitelig som de har vært tidligere.

Dette betyr at aktive forvaltningsstrategier i økende grad kan omfavnes av investorer som søker å utkonkurrere så vel som å beskytte seg mot fremtidig potensiell ulempe.

Det nåværende markedsmiljøet er preget av økende usikkerhet. En rekke trender som har spilt ut i mange år ser ut til å komme til en slutt, og det er ikke klart hva som tar plass deres plassering. Én ting som virker sikker, er at flyktighet vil fortsette å være et problem. Økende politisk usikkerhet vil gjøre investorer nervøse og pirrende. Og stigende renter vil anspore investorer til å ta i bruk endringer, da investeringsstrategier som har fungert bra i den siste tiden vil måtte modifiseres. Passive kjøp og hold-tilnærminger vil sannsynligvis miste appellen. Og nye markedsledere vil trolig komme frem. Alt dette betyr at andre halvår vil være interessant og sentralt.