Asset-Backed Security - ABS vs. Collateralized gjeldsplikt - CDO

Asset-backed security (ABS) er en type investering som støttes av en gjeldspulje, for eksempel autolån eller boliglån. En sikkerhetspliktig gjeldsplikt (CDO) er en versjon av et ABS som kan inkludere pantelån i tillegg til andre typer eiendeler.

I begge tilfeller tjener eieren av et slikt produkt, direkte eller indirekte, fra tilbakebetaling av hovedstol og renter fra bassenget av forbrukere hvis lån er pakket for å skape den sikkerheten.

Asset-Backed Security - ABS

ABS utviklet seg fra pantelån-sikrede verdipapirer (MBS), som først ble introdusert på 1980-tallet. En MBS består av pantelån som selges av bankinstitusjonene som har utstedt dem. En investeringsbank eller annen finansinstitusjon vil kjøpe disse gjeldene og pakke dem inn igjen, etter å ha sortert dem i kategorier som bolig eller kommersiell. Hver pakke blir en MBS som kan kjøpes av investorer.

ABS er på samme måte et basseng med eiendeler, men bassenget består av annen gjeld enn pantelån. Det kan være sammensatt av kredittkortgjeld, utestående autolån, studielån eller annen gjeld.

I begge tilfeller tjener investoren i en MBS eller en ABS penger, direkte eller indirekte, ettersom låntakerne betaler tilbake renter og hovedstol på lånene.

Sikkerhetsgjeldsplikt - CDO

En CDO er et ABS utstedt av et spesialkjøretøy (SPV). SPV er en virksomhet eller trust som er dannet spesifikt for å utstede den sikkerhetsstillede gjeldsforpliktelsen. Den underliggende gjelden vil noen ganger klassifisere en CDO ytterligere.

• Sikkerhetslån er CLOer som består av banklån.
• Sikkerhets obligasjonsforpliktelser (CBO) er sammensatt av obligasjoner eller andre CDOer.
• Strukturerte finansierte CDO-er har underliggende eiendeler til ABS, bolig- eller kommersiell MBS, eller REIT-gjeld.
• Kontante CDO-er støttes av gjeldsmidler i kontantmarkedet, mens andre kredittderivater støtter syntetiske CDO-er.

Videre er en sikkerhetsstillelse av pantelån (CMO) en kompleks type MBS. I motsetning til en CDO, er en CMO kun basert på MBS. Det betyr at det kan bli rammet spesielt hardt av renteendringer, forskuddsbetalinger av gjeld og kredittrisiko.

CDO og CMO er begge rettet mot institusjonelle investorer, ikke enkeltpersoner.

I en CMO kan rente- og hovedbetalinger deles inn i ulike verdipapirklasser, avhengig av pantelånsrisikoen.

I en CDO er instrumenter med forskjellige grader av kredittkvalitet og avkastningsrenter imidlertid gruppert i minst tre partier, kalt trancher, hver med samme modenhetsnivå. Aksjekursene betaler høyest avkastning, men har lavest kredittvurdering. Seniortrancheene gir den beste kredittkvaliteten, men den laveste avkastningen. Mezzanintranene faller et sted mellom egenkapitalen og seniortranene når det gjelder kredittkvalitet og avkastning.

Spesielle hensyn

Emnet for pantelån med sikkerhet og sikkerhetsstillelse kan ikke komme opp uten henvisning til finanskrisen i 2008, som i stor grad var forårsaket av den fallende verdien av pantelån som er støttet av subprime-pantelån.

Boblen i boligprisene ble matet av utlån til subprime. Disse subprime-pantelånene ble pakket og solgt videre, for å pakkes om og selges videre til institusjoner. Da boblen begynte å tømme, ble huseiere tvunget til mislighold, og verdipapirene som hentet en inntekt fra tilbakebetaling av lånene falt i verdi.

Finanskrisen forsvant etter hvert, og i 2011 var det pantemarkedet med pantelån tilbake til noe som normalt.

Viktige takeaways

• En ABS er en type investering som tilbyr avkastning basert på tilbakebetaling av gjeld skyldt av en mengde forbrukere.
• En CDO en versjon av en ABS som kan inkludere pantegjeld, så vel som andre typer gjeld.
• Denne typen investeringer markedsføres hovedsakelig til institusjoner, ikke til enkeltinvestorer.