Hvorfor Stablecoins som Facebooks Vågen er under gransking

Stablecoins, et raskt voksende underett av cryptocururrency, er kanskje ikke så stabilt som utstedere annonserer. Ved å knytte verdien til en annen eiendel, som fiat valuta eller børshandlet vare, er stablecoins designet for å minimere de store svingningene som populære kryptokurser som Bitcoin og Ether opplever. Denne stigende klassen av digitale penger, som inkluderer Facebook Inc.s (FB) Vågen, mangler imidlertid tilgang til kortsiktige likviditetsfasiliteter som er vanlige i tradisjonelle bank- og andre betalingssystemer, ifølge en fersk historie i Bloomberg.

"Stablecoins, og spesielt Vågen, har potensialet til å vokse betydelig og til slutt bære en betydelig brøkdel av global transaksjonsaktivitet, " skrev analytikere ved JPMorgan Chase & Co. i et notat til klienter. Som de for øyeblikket er designet og foreslått, tar de ikke hensyn til mikrostrukturen for å betjene et slikt betalingssystem. Risikoen for betalingssystemets gridlock, spesielt i perioder med stress, kan ha alvorlige makroøkonomiske konsekvenser. ”

Risikoen går ikke tapt på regulatorer da myndigheter over hele kloden har hørt alarmklokker over Vekten og andre kryptokurser. Mandag møtte Libra Association-medlemmene tjenestemenn fra 26 sentralbanker, ifølge en Financial Times-rapport. EU-kommisjonens visepresident Valdis Dombrovski uttrykte nylig bekymring for finansiell stabilitet som Vågen utgjør mens Trump-administrasjonen har reist bekymringer for nasjonal sikkerhet. I går sa styremedlem i ECB, Benoit Coeure, “De gir opphav til en rekke alvorlige risikoer knyttet til offentlige politiske prioriteringer. Linjen for godkjenning av myndighetene vil være høy, ifølge Reuters. Den franske finansministeren Bruno Le Maire uttalte nylig: "Jeg er dypt overbevist om at vi bør nekte utviklingen av Vekten innen EU."

David Marcus, Vågen er medskapende, tok til Twitter for å bekjempe bekymringer. "Nylig har det vært mye snakk om hvordan Vågen kunne true nasjoners suverenitet når det kommer til penger. Jeg ønsket å benytte anledningen til å fordype den forestillingen, " skrev han. "Som sådan er det ingen ny pengeoppretting, som strengt tatt vil forbli provinsen av suverene nasjoner."

Viktige takeaways

• Stablecoins er kanskje ikke så stabile i tider med stress.
• Tilsynsmyndigheter bekymret for finansiell stabilitet og nasjonal sikkerhet.
• Stablecoins er private penger ikke ulikt bankinnskudd.
• Utstedere kan lide av lav likviditet i tider med stress.
• Inntekter fra reservesikkerhet vanskelig i miljø med negativ interesse.

Hva det betyr for investorer

Ved å hindre glitz og glam som følger med å være et høyteknologisk cryptocurrency, er stablecoins ikke ulikt hva tradisjonelle banker gjør når de utsteder etterspørselsinnskudd til kundene sine. Etterspørselsinnskudd er en form for private penger som bankene lover å innløse på forespørsel og på nivå med landets fiat-valuta. Utstedere av stablecoins tilbyr samme type løfte ved å knytte verdien av mynten til den til en fiat-valuta eller annen spesifikk eiendel. Den annonserte knaggen er deres løfte om å innløse myntene sine for mengden av den andre eiendelen spesifisert av pinnen.

Hvorvidt utstedere av stablecoins kan holde det løftet er et annet spørsmål. Tradisjonelle banker støtter ikke sine innskudd en til en med fiat valuta. På et minimum er det mer som ti-mot-en, som fastsatt av lovbestemte reservekrav. De andre 90% av innskuddene er støttet av eiendeler som statspapirer og andre typer gjeldspapirer, som vanligvis betaler renter til en høyere rente enn det betalt av banker på sine innskudd. Renteinntekter er en av kildene til en banks overskudd.

Tether, en av de mer populære stablecoinene som utgjør om lag 94% av det totale stablecoin-transaksjonsvolumet, pleide å hevde at hver tethermynt alltid var støttet en til en av tradisjonell valuta holdt i reserve. En oppdatering til Tethers nettsted tidligere i år indikerte imidlertid at det ikke lenger var tilfelle. Tether hevder nå at selv om de digitale myntene alltid er støttet 100% av reserver, kan disse reservene omfatte andre eiendeler enn tradisjonelle valuta- og kontantekvivalenter. Ingen stor avtale, Tether opptrer bare mer som en tradisjonell bank nå.

Men mens charterte banker vanligvis ikke har problemer med å møte kundenes etterspørsel etter innskudd til innløsning i normale tider, i tider med økt stress trenger de ofte å stole på en utlåner som siste utvei - landets sentralbank. Tether har ikke et bank charter, og det er uklart om den har en privat støtte som er villig til å fungere som sin utlåner til siste utvei i vanskelige tider. Heller ikke Facebooks Vågen, som viser at den vil bli støttet av “En kurv med bankinnskudd og kortsiktige statlige verdipapirer.” Den sosiale medier-giganten ønsker nå også å være en bank.

Mens bankinnskudd og kortsiktige statspapirer er relativt trygge og likvide eiendeler som Facebook fortsatt kan være i stand til å bytte mot kontanter uten å stole på en utlåner som siste utvei, kan selskapet møte et annet slags problem i en verden med ultra-low og til og med negative renter. Facebook forventer å bruke inntektene fra reservefordelene sine til å betale for å opprettholde nettverket og belønne foreningens medlemmer. Men det er vanskelig å gjøre det når avkastningen på mange av de sikreste statspapirene er negative.

"Ethvert system som er avhengig av inntekter fra reservefordeler for å finansiere driftskostnader og andre løpende kostnader, blir ustabilt i en negativ avkastningsverden, " sier JPMorgan's analytikere. "Med mer enn halvparten av kortsiktig statsgjeld av høy kvalitet som allerede er negativ, er det store flertallet av resten sammensatt av amerikanske statspapirer, og trender som peker mot global monetær lettelse, har en fullstendig negativt gir Vågenreserve blitt en plausibel (noen vil hevde sannsynlig) risiko. ”

Ser fremover

For alle sprøytene rundt cryptocururrency de siste årene, er det uklart at de teknologiske innovasjonene som er knyttet til dem virkelig har løst problemene knyttet til tradisjonelle bank- og pengesystemer. Det er ikke engang klart om innovatørene bak cryptocurrencies virkelig forstår hva disse problemene er, men selvfølgelig avslørte finanskrisen at mange tradisjonelle bankfolk ikke gjorde det heller.