Hva Enterprise Multiple forteller verdiinvestorer

Verdiinvestering refererer til strategien for å investere i selskaper som handler betydelig under sine historiske gjennomsnitt og markedet. Sykliske selskaper, som energi, materialer og gruvedrift, anses å være verdilagre i perioder der syklusen er i den nederste halvdelen. Imidlertid kan ethvert selskap, uansett bransje, betraktes som en verdi på forskjellige punkter i konjunkturene.

Verdibestander er preget av lave multipler, høye utbetalingsforhold og sterke avkastninger. Vanlige multipler - pris til inntjening (P / E), pris å bokføre (P / B), bedriftsverdi (EV), resultat før renter, skatter, avskrivninger og amortiseringer (EBITDA) eller bedriftsmultiplikt - brukes for å fastslå handelsverdien til en aksje. P / E ser på dagens aksjekurs i forhold til inntekten. P / B relaterer dagens aksjekurs til bokført verdi av selskapet.

Hver av disse multiplene har feil. Virksomhetsmultipel er imidlertid den mest omfattende og anses generelt som den mest nyttige i analysen av den nåværende verdsettelsen av en aksje.

Enterprise Multiple

Bruke Enterprise Multiple for aksjevaluering

Foretaks multiplum tar hensyn til et selskaps gjeld og kontantnivå i tillegg til aksjekursen og relaterer den verdien til firmaets kontant lønnsomhet. Høye utbetalingsforhold indikerer at selskapet returnerer kontanter til aksjonæren i form av utbytte, i stedet for å investere fortjenesten i selskapet på nytt. Sterke avkastninger, særlig fri kontantstrømutbytte, bestemmer avkastningen til aksjonæren etter at alle kontantutgiftene for å drive en virksomhet og investering i kapitalutgifter er brukt. Enterprise-multipler kan variere avhengig av bransje. Sammenlign multiplen med andre selskaper i bransjen eller til den gjennomsnittlige bransjen generelt.

Multiplen, også kjent som EBITDA-multiplen, beregnes som:

Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA

Hva er Enterprise Value?

Foretaksverdi er den totale verdien av et selskap. Mens multiplum som bruker aksjekursen bare ser på aksjesiden av en aksje, inkluderer foretaksverdien et selskaps gjeld, kontanter og minoritetsinteresser. Det beregnes som markedsverdi (aksjekurs ganger utestående aksjer) pluss nettogjeld (total gjeld minus kontanter og ekvivalenter) pluss minoritetsinteresser. Investorer bruker foretaksverdi for å bestemme hvordan gjeldsfinansiering, tilsvarende rentebetalinger og felleskontrollerte virksomheter påvirker et selskaps verdi.

Hva er EBITDA?

EBITDA beregnes fra resultatregnskapet. Som navnet tilsier, beregnes det som driftsresultat, og legger til avskrivninger og avskrivninger. Analytikere og selskaper bruker dette som et mål på det virkelige kontante driftsresultatet til et selskap siden avskrivninger og avskrivninger er ikke-kontante poster og skatter og renter er ikke ansett som en del av driften av selskapet, selv om disse to postene påvirker inntjeningen.

(For ytterligere lesing, se EBITDA: Utfordre beregningen .)

Bestemme Enterprise Multiple

Riktig og optimal kapitalstruktur er nøkkelen til et selskaps evne til å drive lønnsomt, og bør derfor vurderes når du vurderer en aksje.

EV er en passende måte å måle verdien av hele selskapet i stedet for bare aksjekursen, som bare ser på aksjemarkedsverdien av aksjen, og ignorerer selskapets kontanter, minoritetsinteresser og gjeld. Virksomhetsmultipliken sammenligner den totale verdien av et selskap i forhold til kontantgevinsten. Det er ofte mer ønskelig enn P / E fordi EBITDA anses som mindre utsatt for å bli manipulert enn inntjening og P / B siden det er et bedre mål på kontant lønnsomhet enn bokført verdi. Det er imidlertid ikke uten dets feil. Vurder å bruke mer passende multipler når du verdsetter høyrestilte selskaper der gjeldsbetjening, lang levetid eller bokført verdi driver lønnsomheten.

Aksjer med en bedriftsmultipel på mindre enn 7, 5 ganger basert på de siste 12 månedene (LTM) regnes generelt som en verdi. Imidlertid er det vanligvis ikke aktuelt å bruke en streng avskjæring fordi dette ikke er en eksakt vitenskap. Ofte vil investorer betrakte bedriftsmultipler under markedet, selskapets jevnaldrende og det historiske gjennomsnittet av en aksje som et godt utgangspunkt.

Imidlertid har sykliske bestander vanligvis en bred spredning mellom toppen (høy) og trau (lav). Dette skaper behov for å ta den nåværende multiplen i sammenheng, inkludert hvor industrien og selskapet er i sin syklus, det grunnleggende i industrien og katalysatorene som driver bestanden i forhold til sine jevnaldrende. Tatt i betraktning disse faktorene vil avgjøre om LTM-multiplen er billig eller dyr.

(Oppdag forskjellene mellom aksjer i forskjellige bransjer, i sykliske versus ikke-sykliske aksjer .)

Se opp for verdifeller

Verdifeller er aksjer med lave multipler. Dette skaper illusjonen av en verdiinvestering, men det grunnleggende i bransjen eller selskapet peker mot negativ avkastning.

Investorer har en tendens til å anta at en aksjes tidligere ytelse er en indikasjon på fremtidig avkastning, og når multiplumet kommer ned, hopper de ofte på muligheten til å kjøpe den til en så "billig" verdi. Kunnskap om bransjens og selskapets grunnleggende faktorer kan bidra til å vurdere aksjens faktiske verdi.

En enkel måte å gjøre dette på er å se på forventet (fremover) lønnsomhet (EBITDA) og bestemme om anslagene klarer testen. Fremovermultipler bør være lavere enn gjeldende LTM-multipliser; hvis de er høyere, betyr det generelt at overskuddet vil synke og aksjekursen ennå ikke gjenspeiler denne nedgangen. Noen ganger kan fremtidige multipliser se ekstremt rimelige ut. Verdifeller oppstår når disse fremovermultiplene ser for billige ut, men virkeligheten er at den anslåtte EBITDA er for høy og aksjekursen allerede har falt, noe som sannsynligvis reflekterer markedets forsiktighet. Som sådan er det viktig å kjenne selskapets og bransjens katalysatorer.

(Sjekk ut Verdifeller: Forhandlerjegere Pass på for videre lesing . )

Bunnlinjen

Å investere i aksjer krever kunnskap om et selskaps grunnleggende forhold, vurdere dets jevnaldrende og bruke en fellesnevner, for eksempel enterprise multiple. Bedriftsmultipelen er en fullmakt for hvor billig eller dyrt en aksje handler i dag basert på tidligere og forventede kontantstrømmer. Å bruke enterprise multiple er imidlertid ikke idiotsikkert, og selv om en aksje er billig på flere basis, kan markedssentimentet være negativt.

(Les The Intelligent Investor: Benjamin Graham for å lære av den opprinnelige verdiinvestoren.)