Hvorfor aksjer overgår obligasjoner

"Aksjer gir større avkastningspotensial enn obligasjoner, men med større volatilitet underveis." Du har sikkert hørt den uttalelsen så mange ganger at du ganske enkelt aksepterer den som en gitt. Men har du noen gang stoppet for å spørre hvorfor? Hvorfor har aksjer historisk sett gitt høyere avkastning enn obligasjoner? Hvorfor er obligasjoner vanligvis mindre ustabile? Å forstå årsakene bak disse trendene kan hjelpe deg med å bli en bedre investor.

Et grunnleggende eksempel

Se for deg at du starter opp en bedrift. Du er eneeier og den eneste ansatte. Det vil ta $ 2000 for å starte driften, og du har bare $ 1.000, så du låner de andre $ 1000 fra en venn, og lover å betale den vennen $ 100 per år for de neste 10 årene, hvoretter du vil betale tilbake det opprinnelige lånebeløpet på $ 1000. Det første året, når alle utgifter er betalt, inkludert din egen lønn, oppdager du at virksomheten din har tjent 500 dollar. Du betaler vennen din de $ 100 som er lovet, og beholder de resterende $ 400. Din venn har tjent 10% (100 ÷ 1000) på lånet til deg, men du har tjent 40% (400 ÷ 1.000) på investeringen din.

Det neste året går ikke så bra, og når alle utgifter er betalt. du oppdager at virksomheten bare har tjent 100 dollar. Du betaler $ 100 til vennen din, som igjen har opplevd 10% avkastning. Du derimot sitter igjen med 0% avkastning, selv om toårsavkastningen fortsatt er rundt 20% per år. Og slik går det.

Med hvert år har du muligheten til å tjene mer eller mindre enn vennen som lånte penger. Hvis virksomheten blir veldig vellykket, vil avkastningen være eksponentielt høyere enn vennens; hvis ting faller fra hverandre, kan du miste alt. Lånet er en kontraktsmessig ordning, så hvis du må stenge butikken, går de pengene som blir igjen til vennen din før de går til deg. Som sådan innebærer din stilling større risiko, men med mulighet for større avkastning. Uten muligheten for større avkastning eksisterer det ingen grunn til å ta økt risiko.

Mer risiko, mer avkastning

La oss forholde oss til eksempler på aksjer og obligasjoner i den virkelige verden. Obligasjoner er i hovedsak lån: Som vennen din ovenfor låner investorer midler til selskaper eller myndigheter i bytte mot et obligasjon som garanterer en fast avkastning og et løfte om å tilbakebetale det opprinnelige lånebeløpet, kjent som hovedstolen, på et eller annet tidspunkt i fremtiden.

Aksjer er i hovedsak delvis eierrettigheter i selskapet som gir aksjeeieren rett til å dele i inntekten som kan oppstå og påløper. Noen av disse inntektene kan utbetales umiddelbart i form av utbytte, mens resten av inntekten blir beholdt. Disse beholdte inntektene kan brukes til å utvide driften eller bygge en større infrastruktur, noe som gir selskapet muligheten til å generere enda større fremtidig inntjening. Annen beholdt inntjening kan holdes for fremtidig bruk som å kjøpe tilbake selskapets aksjer eller foreta strategiske anskaffelser av andre selskaper. Uansett bruk, hvis inntektene fortsetter å stige, vil prisen på aksjen normalt også stige.

Aksjer har historisk sett gitt høyere avkastning enn obligasjoner fordi det, som i det forenklede eksemplet over, er en større risiko for at hvis selskapet mislykkes, vil alle aksjeeiernes investeringer gå tapt. På baksiden er det imidlertid en avkastning til aksjeeiere som potensielt kan dverge det de kan tjene på å investere i obligasjoner. Aksjeinvestorer vil bedømme beløpet de er villige til å betale for en andel av aksjen basert på den opplevde risikoen og det forventede avkastningspotensialet - et avkastningspotensial som er drevet av inntjeningsvekst. De er overveiende rasjonelle som en gruppe, og kalibrerer investeringene på en måte som kompenserer dem for den overflødige risikoen de tar.

Årsakene til flyktighet

Hvis en obligasjon betaler en kjent, fast avkastning, hva får den til å svinge i verdi? Flere sammenhengende faktorer påvirker volatiliteten:

Inflasjon og tidsverdien av penger

Den første faktoren er forventet inflasjon . Jo lavere / høyere inflasjonsforventning, desto lavere / høyere vil avkastnings- eller renteobligasjonskjøpere kreve. Dette er på grunn av et konsept som kalles tidsverdien av penger, som dreier seg om erkjennelsen av at en dollar i fremtiden vil kjøpe mindre enn en dollar i dag fordi dens verdi eroderes over tid av inflasjon. For å bestemme verdien av den fremtidige dollaren i dagens termer, må du tilbakestille verdien tilbake over tid til en viss kurs.

Rabattpriser og nåverdi

For å beregne nåverdien av en bestemt obligasjon, må du derfor diskontere fremtidige utbetalinger fra obligasjonen, både i form av rentebetalinger og avkastning av hovedstolen. Jo høyere forventet inflasjon, jo høyere diskonteringsrente som må brukes og dermed lavere nåverdi.

I tillegg, jo lenger utbetalingen er, desto lenger brukes diskonteringsrenten, noe som resulterer i en lavere nåverdi. Obligasjonsutbetalinger kan være faste og kjente, men det stadig skiftende rentemiljøet utsetter betalingsstrømmene deres for en konstant endring av diskonteringsrenten og dermed en konstant svingende nåverdi. Fordi den opprinnelige betalingsstrømmen for obligasjonen er fast, vil den endrede obligasjonsprisen endre den nåværende effektive avkastningen. Når obligasjonsprisen faller, stiger den effektive avkastningen; når obligasjonsprisen stiger, faller den effektive avkastningen.

Diskonteringsrenten som brukes er ikke bare en funksjon av inflasjonsforventningene. Enhver risiko for at obligasjonsutstederen kan misligholde (unnlater å foreta rentebetalinger eller returnere hovedstolen) vil kreve en økning i den anvendte diskonteringsrenten, noe som vil påvirke obligasjonens nåværende verdi. Diskonteringsrenter er subjektive, noe som betyr at forskjellige investorer vil bruke forskjellige rater avhengig av sine egne inflasjonsforventninger og egen risikovurdering. Nåverdien av obligasjonen er konsensus om alle disse forskjellige beregningene.

Avkastningen fra obligasjoner er vanligvis fast og kjent, men hva er avkastningen fra aksjer? I sin reneste form er den relevante avkastningen fra aksjer kjent som fri kontantstrøm, men i praksis har markedet en tendens til å fokusere på rapporterte inntekter. Disse inntektene er ukjente og varierende. De kan vokse raskt eller sakte, ikke i det hele tatt, eller til og med krympe eller bli negative.

For å beregne nåverdien, må du gjøre det beste gjetning om hva de fremtidige inntektene vil være. For å gjøre saker vanskeligere har ikke disse inntektene en fast levetid. De kan fortsette i flere tiår og flere tiår. Til denne stadig skiftende forventede avkastningsstrømmen bruker du en stadig skiftende diskonteringsrente. Aksjekursene er mer ustabile enn obligasjonspriser, fordi beregning av nåverdien innebærer to konstant skiftende faktorer: inntektsstrømmen og diskonteringsrenten.

Bunnlinjen

Prisingen av alle tusenvis og tusenvis av aksjer og obligasjoner er i hovedsak rasjonell. Markedsdeltakere bruker sin kumulative kunnskap og beste estimater på fremtidig inflasjon, fremtidig risiko og kjente eller ukjente inntektsstrømmer for å komme frem til dagens verdivurderinger. Disse verdivurderingene svinger kontinuerlig basert på stadig endrede forventninger. I ettertid kan man se at følelser, selv i det samlede, kan føre til at disse forventningene, og dermed verdivurderinger, er uriktige. For det meste er de riktige basert på det som er kjent på et gitt tidspunkt.

Obligasjoner vil alltid være mindre ustabile i gjennomsnitt enn aksjer fordi mer er kjent og sikker på inntektsstrømmen. Flere ukjente omgir ytelsen til aksjer, noe som øker deres risikofaktor - og deres volatilitet. De har potensial til å generere større avkastning enn obligasjoner, og har over tid generelt gjort det. Men husk alltid at potensialet for større smerter også med potensialet for større gevinst.