Verden for algoritmisk handel med høy frekvens

I løpet av det siste tiåret har algoritmisk handel (AT) og høyfrekvent handel (HFT) kommet til å dominere handelsverdenen, spesielt HFT. I løpet av 2009-2010 ble fra 60 til 70% av USAs handel tilskrevet HFT, selv om denne andelen har gått ned de siste årene.

Her er en titt på verdenen av algoritmisk og høyfrekvent handel: hvordan de er relatert, fordelene og utfordringene, de viktigste brukerne og deres nåværende og fremtidige tilstand.

Høyfrekvenshandel - HFT-struktur

Først må du merke deg at HFT er en undergruppe av algoritmisk handel, og på sin side inkluderer HFT Ultra HFT-handel. Algoritmer fungerer i hovedsak som mellommenn mellom kjøpere og selgere, og HFT og Ultra HFT er en måte for handelsmenn å utnytte uendelige prisavvik som bare kan eksistere i en mindre periode.

Datamaskinassistert regelbasert algoritmisk handel bruker dedikerte programmer som tar automatiserte handelsbeslutninger for å legge inn bestillinger. AT deler opp store størrelser og legger inn disse splittede ordrene til forskjellige tidspunkter og administrerer til og med handelsordrer etter innlevering.

Store bestillinger, vanligvis utført av pensjonsfond eller forsikringsselskaper, kan ha alvorlig innvirkning på aksjekursnivået. AT tar sikte på å redusere prispåvirkningen ved å dele opp store ordrer i mange små størrelsesordrer, og dermed tilby handelsmenn en viss prisfordel.

(Se beslektet: Grunnleggende om algoritmisk handel: konsepter og eksempler .)

Algoritmene styrer også dynamisk planen for å sende ordrer til markedet. Disse algoritmene leser sanntids høyhastighets datafeeds, oppdager handelssignaler, identifiserer passende prisnivåer og legger deretter handelsordrer når de identifiserer en passende mulighet. De kan også oppdage arbitrage-muligheter og kan plassere handler basert på trendfølging, nyhetshendelser og til og med spekulasjoner.

Høyfrekvent handel er en forlengelse av algoritmisk handel. Den administrerer små ordreordrer som skal sendes til markedet i høye hastigheter, ofte i millisekunder eller mikrosekunder - et millisekund er en promille av et sekund og et mikrosekund er en promille av et millisekund.

Disse ordrene administreres av høyhastighetsalgoritmer som gjenskaper rollen som en markedsfører. HFT-algoritmer involverer typisk tosidige ordreplasseringer (buy-low og sell-high) i et forsøk på å dra nytte av bud-spør spreads. HFT-algoritmer prøver også å “fornemme” eventuelle ventende ordrer i stor størrelse ved å sende flere små størrelsesordrer og analysere mønstrene og tiden det tar i utførelsen av handel. Hvis de føler en mulighet, kan HFT-algoritmer prøve å utnytte store pågående ordrer ved å justere prisene for å fylle dem og tjene penger.

(Se relatert: Strategier og hemmeligheter for høyfrekvenshandel .)

Ultra HFT er også en ytterligere spesialisert strøm av HFT. Ved å betale et ekstra vekslingsgebyr, får handelsfirmaer tilgang til å se pågående ordrer et delt sekund før resten av markedet gjør det.

Gevinstpotensial fra HFT

HFT-algoritmer utnytter markedsforhold som ikke kan oppdages av det menneskelige øye, for å finne overskuddspotensialet i den ultra-korte tidsvarigheten. Et eksempel er arbitrage mellom futures og ETFer på den samme underliggende indeksen.

Følgende grafikk fra forskningsoppgaven "The High-Frequency Trading Arms Race: Frequent Batch Auctions as a Market Design Response" avslører hva HFT-algoritmer har som mål å oppdage og utnytte. Disse grafene viser tick-by-tick prisbevegelser for E-mini S&P 500 futures (ES) og SPDR S&P 500 ETFs (SPY) ved forskjellige tidsfrekvenser.

Jo dypere man zoomer inn i grafene, jo større prisforskjeller kan bli funnet mellom to verdipapirer som ved første øyekast ser perfekt sammenhengende ut.

Vær oppmerksom på at aksen for begge instrumentene er forskjellig. Prisforskjellene er betydelige, selv om de vises på de samme horisontale nivåene.

Så det som ser ut til å være perfekt synkronisert med det blotte øye, viser seg å ha et alvorlig gevinstpotensial når man ser det fra lynraske algoritmer.

Automatisert handel

I de amerikanske markedene autoriserte SEC automatiserte elektroniske børser i 1998. Omtrent et år senere begynte HFT, med utførelsestid på den tiden, på det tidspunktet, på å være noen sekunder. I 2010 hadde dette blitt redusert til millisekunder - se talen fra Bank of Englands Andrew Haldanes "tålmodighet og finans" - og i dag er en hundreledel av et mikrosekund nok tid til de fleste HFT-beslutninger og henrettelser. Gitt stadig økende datakraft, kan arbeid ved nanosekund og picosekund frekvenser være oppnåelig via HFT i relativt nær fremtid.

Bloomberg rapporterer at mens i 2010, HFT "utgjorde mer enn 60% av alt amerikansk aksjevolum, " som viste seg å være et høytvannmerke. Innen 2013 hadde denne prosentandelen falt til omtrent 50%. Bloomberg bemerket videre at hvor i 2009, "høyfrekvente handelsmenn flyttet rundt 3, 25 milliarder aksjer om dagen. I 2012 var det 1, 6 milliarder om dagen ”og“ gjennomsnittlig overskudd har falt fra omtrent en tidel av en krone per aksje til en tyvende av en krone. ”

HFT Deltakere

HFT-handel trenger ideelt å ha lavest mulig datalatens (tidsforsinkelser) og maksimalt automatiseringsnivå. Så deltakerne foretrekker å handle i markeder med høye nivåer av automatisering og integrasjonsevner i deres handelsplattformer. Disse inkluderer NASDAQ, NYSE, Direct Edge og BATS.

HFT er dominert av proprietære handelsfirmaer og spenner over flere verdipapirer, inkludert aksjer, derivater, indeksfond og ETF, valutaer og renteinstrumenter. En rapport fra Deutsche Bank fra 2011 fant at av nåværende HFT-deltakere utgjorde proprietære handelsfirmaer 48%, proprietære handelsskranker for meglerforhandlere med flere tjenester var 46% og hedgefond ca 6%. Viktige navn på dette området inkluderer proprietære handelsfirmaer som KWG Holdings (dannet av fusjonen mellom Getco og Knight Capital) og handelsbordene til store institusjonelle firmaer som Citigroup (C), JP Morgan (JPM) og Goldman Sachs (GS).

HFT-infrastrukturbehov

For høyfrekvenshandel trenger deltakerne følgende infrastruktur på plass:

• Høyhastighets datamaskiner, som trenger regelmessige og kostbare maskinvareoppgraderinger;
• Samlokalisering. Det vil si et typisk høykostfasiliteter som plasserer dine handelsdatamaskiner så nært som mulig til utvekslingsserverne, for å redusere tidsforsinkelser ytterligere;
• Datastrømmer i sanntid, som er nødvendige for å unngå en forsinkelse på et mikrosekund som kan påvirke fortjenesten; og
• Datamaskinalgoritmer, som er hjertet i AT og HFT.

Fordelene med HFT

HFT er gunstig for handelsmenn, men hjelper det det samlede markedet? Noen generelle markedsfordeler som HFT-tilhengere siterer inkluderer:

• Bud-forespørsler har redusert betydelig på grunn av HFT-handel, noe som gjør markedene mer effektive. Empiriske bevis inkluderer at etter at kanadiske myndigheter i april 2012 innførte gebyrer som frarådet HFT, antydet studier at "budspørsmålene steg med 9%, " muligens på grunn av fallende HFT-handler.
• HFT skaper høy likviditet og dermed letter effekten av markedsfragmentering.
• HFT bistår i prisoppdagelsen og prisdannelsesprosessen, ettersom den er basert på et stort antall bestillinger

(Se også: Forbedres likviditet ved høyfrekvenshandel (HFT)?) Og hvordan detaljistinvestoren tjener på høyfrekvenshandel .)

Utfordringer med HFT

Motstandere av HFT hevder at algoritmer kan programmeres til å sende hundrevis av falske ordrer og avbryte dem i løpet av neste sekund. Slik "forfalskning" skaper øyeblikkelig en falsk økning i etterspørsel / tilbud som fører til prisavvik, som kan utnyttes av HFT-handelsmenn til deres fordel. I 2013 introduserte SEC Market Information Data Analytics System (MIDAS), som viser flere markeder for data på millisekundfrekvenser for å prøve å fange opp falske aktiviteter som "spoofing."

Andre hindringer for HFTs vekst er de høye kostnadene for innreise, som inkluderer:

• Algoritmer utvikling
• Sette opp hurtigutførelsesplattformer for rettidig handel
• Bygge infrastruktur som krever hyppige oppgraderinger av høye kostnader
• Abonnementsavgifter mot datafeed

HFT-markedet har også blitt overfylt, med deltakere som prøver å få en fordel over konkurrentene ved å kontinuerlig forbedre algoritmer og legge til infrastruktur. På grunn av dette "våpenløpet", blir det vanskeligere for handelsmenn å utnytte prisavvik, selv om de har de beste datamaskinene og toppnettverk.

Og utsiktene til dyre glitches skremmer også bort potensielle deltakere. Noen eksempler inkluderer "Flash Crash" av 6. mai 2010, der HFT-utløste salgsordrer førte til et impulsivt fall på 600 poeng i DJIA-indeksen. Så er det tilfelle Knight Capital, den daværende kongen av HFT på NYSE. Den installerte ny programvare 1. august 2012, og kjøpte og solgte tilfeldigvis USD 7 milliarder verdier av NYSE-aksjer til ugunstige priser. Knight ble tvunget til å gjøre opp sine stillinger, koste den 440 millioner dollar på en dag og erodere 40% av firmaets verdi. av et annet HFT-firma, Getco, for å danne KCG Holdings, fortsetter den sammenslåtte enheten fortsatt å kjempe.

Noen viktige flaskehalser for HFTs fremtidige vekst er dets avtagende gevinstpotensial, høye driftskostnader, utsiktene til strengere reguleringer og det faktum at det ikke er rom for feil, da tap raskt kan løpe inn millionene.

(Se også Hva som forårsaket Flash Crash? )

Den nåværende tilstanden til HFT

HFT som noe vekstpotensial utenlands. Børsene over hele verden åpner for konseptet, og de ønsker noen ganger HFT-selskaper velkommen ved å tilby all nødvendig støtte. På den annen side er det anlagt søksmål mot utvekslinger for den påståtte unødvendige tidsfordelen som HFT-firmaer har. Midt i økende opposisjon var Italia det første landet som innførte en spesiell skatt på HFT i 2013, som snart ble fulgt av Frankrike.

En studie av amerikanske myndigheter vurderte effekten av HFT på en rask volatilitet i statskassemarkedet 15. oktober 2014. Selv om den fant "at det ikke var noen eneste årsak til turbulensen, " utelukket studien ikke potensialet for fremtidige risikoer som skyldes HFT, enten det gjelder innvirkning på prisfastsettelse, likviditet eller handelsvolum.

Bunnlinjen

Veksten i datahastighet og algoritmeutvikling har skapt tilsynelatende ubegrensede muligheter i handel. Men AT og HFT er klassiske eksempler på rask utvikling som i årevis har overgått reguleringsregimer og tillatt store fordeler for en relativt håndfull handelsbedrifter. Selv om HFT kan tilby reduserte muligheter i fremtiden for handelsmenn i etablerte markeder som USA, kan noen fremvoksende markeder fremdeles være ganske gunstige for HFT-satsninger.