Alpha
"Alpha" (den greske bokstaven α) er et begrep som brukes i å investere for å beskrive en strategis evne til å slå markedet, eller det er "edge." Alfa blir derfor også ofte referert til som "meravkastning" eller "unormal avkastningskurs", som refererer til ideen om at markedene er effektive, og det er derfor ingen måte å systematisk tjene avkastning som overstiger det brede markedet som helhet. Alfa brukes ofte i forbindelse med beta (den greske bokstaven β), som måler det brede markedets generelle volatilitet eller risiko, kjent som systematisk markedsrisiko.
Alpha brukes i finans som et mål på ytelse, som indikerer når en strategi, handelsmann eller porteføljeforvalter har klart å slå markedsavkastningen over en periode. Alpha, ofte betraktet som en aktiv avkastning på en investering, måler resultatene av en investering mot en markedsindeks eller referanseindeks som anses å representere markedets bevegelse som helhet. Meravkastningen til en investering i forhold til avkastningen til en referanseindeks er investeringens alfa. Alfa kan være positiv eller negativ og er resultatet av aktiv investering. Beta kan derimot opptjenes gjennom passiv indeksinvestering.
Alpha brukes ofte til å rangere aktive verdipapirfond så vel som alle andre typer investeringer. Det er ofte representert som et enkelt tall (som +3.0 eller -5.0), og dette refererer typisk til en prosentandel som måler hvordan porteføljen eller fondet presterte sammenlignet med den refererte referanseindeksen (dvs. 3% bedre eller 5% dårligere).
Dypere analyse av alfa kan også omfatte "Jensens alfa." Jensens alfa tar hensyn til teorien om kapitalforvaltningsmodeller (CAPM) og inkluderer en risikojustert komponent i beregningen. Beta (eller betakoeffisienten) brukes i CAPM, som beregner forventet avkastning av en eiendel basert på sin egen bestemte beta og forventede markedsavkastning. Alfa og beta brukes sammen av investeringsforvaltere for å beregne, sammenligne og analysere avkastning.
01:29Handel med Alpha
Å bryte ned Alpha
Alpha er en av fem populære tekniske risikoforhold. De andre er beta, standardavvik, R-kvadrat og Sharpe-forholdet. Dette er alle statistiske målinger brukt i moderne portfolio theory (MPT). Alle disse indikatorene er ment å hjelpe investorer med å bestemme en avkastningsprofil for en investering.
Aktive porteføljeforvaltere søker å generere alfa i diversifiserte porteføljer, med diversifisering som er ment å eliminere usystematisk risiko. Fordi alfa representerer ytelsen til en portefølje i forhold til et referanseindeks, anses det ofte for å representere verdien som en porteføljeforvalter tilfører eller trekker fra fondets avkastning. Alfa er med andre ord avkastningen på en investering som ikke er et resultat av generell bevegelse i det større markedet. Som sådan vil en alfa på null indikere at porteføljen eller fondet sporer perfekt med referanseindeksen og at forvalteren ikke har lagt til eller mistet noen tilleggsverdi sammenlignet med det brede markedet.
Alfakonseptet ble mer populært med bruk av smarte beta-indeksfond bundet til indekser som Standard & Poor's 500-indeksen og "Wilshire 5000 Total Market Index. Disse fondene forsøker å forbedre ytelsen til en portefølje som sporer en målrettet undergruppe av markedet.
Til tross for den betydelige ønsket av alfa i en portefølje, klarer mange indeksreferanser å slå kapitalforvaltere det store flertallet av tiden. Delvis på grunn av en økende mangel på tillit til tradisjonell økonomisk rådgivning som følge av denne trenden, bytter flere og flere investorer til lave, passive online rådgivere (ofte kalt robo-rådgivere) som utelukkende eller nesten utelukkende investerer kundenes kapital i indekssporingsfond, og begrunnelsen er at hvis de ikke kan slå markedet, kan de like gjerne delta i det.
Fordi de fleste “tradisjonelle” økonomiske rådgivere krever et gebyr, når man administrerer en portefølje og nettet en alfa på null, representerer det faktisk et lite netto tap for investoren. Anta for eksempel at Jim, en finansiell rådgiver, belaster 1% av porteføljens verdi for tjenestene hans, og at Jim i løpet av en 12-måneders periode klarte å produsere en alfa på 0, 75 for porteføljen til en av kundene hans, Frank. Mens Jim faktisk har hjulpet utførelsen av Franks portefølje, er gebyret som Jim tar ut over alfaen han har generert, så Frank's portefølje har opplevd et nettotap. For investorer fremhever eksemplet viktigheten av å vurdere gebyrer i forbindelse med resultatavkastning og alfa.
Den effektive markedshypotesen (EMH) postulerer at markedsprisene inneholder all tilgjengelig informasjon til enhver tid, og at verdipapirer alltid er prisgunstig (markedet er effektivt.) Derfor er det ifølge EMH ingen måte å systematisk identifisere og dra nytte av av feilpriser i markedet fordi de ikke eksisterer. Hvis feilinformasjon identifiseres, blir de raskt voldtatt og så vedvarende mønstre av markedsavvik som kan utnyttes, pleier å være få og langt mellom. Empiriske bevis som sammenligner historiske avkastninger av aktive verdipapirfond i forhold til deres passive mål, indikerer at færre enn 10% av alle aktive fond er i stand til å tjene en positiv alfa over en tidsperiode på 10 pluss, og denne prosentandelen faller når skatter og avgifter er tatt i betraktning. Alfa er med andre ord vanskelig å få til, spesielt etter skatter og avgifter. Fordi beta-risiko kan isoleres ved å diversifisere og sikre ulike risikoer (som følger med forskjellige transaksjonskostnader), har noen foreslått at alfa ikke virkelig eksisterer, men at det ganske enkelt representerer kompensasjonen for å ta en viss usikret risiko som ikke hadde vært identifisert eller ble oversett.
Søker investering Alpha
Hele investeringsuniverset tilbyr et bredt spekter av verdipapirer, investeringsprodukter og rådgivende alternativer for investorer å vurdere. Ulike markedssykluser har også innflytelse på alfaen til investeringer på tvers av ulike aktivaklasser. Dette er grunnen til at risiko-avkastningsmetriker er viktige å vurdere i forbindelse med alfa.
Dette illustreres i de følgende to historiske eksemplene for en ETF og en ETF for egenkapital:
IShares Convertible Bond ETF (ICVT) er en renteinvestering med lav risiko. Den sporer en tilpasset indeks kalt Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> $ 250MM Index.
ICVT hadde et relativt lavt årlig standardavvik på 4, 72%. År til dags, fra 15. november 2017, var avkastningen 13, 17%. Bloomberg Barclays US Aggregate Index hadde en avkastning på 3, 06% i samme periode. Derfor var alfaen for ICVT 10, 11% sammenlignet med Bloomberg Barclays US Aggregate Index og for en relativt lav risiko med et standardavvik på 4, 72%. Men siden den samlede obligasjonsindeksen ikke er det riktige referansepunktet for ICVT (det bør være Bloomberg Barclays Convertible-indeks), er denne alfaen kanskje ikke så stor som først antatt, og faktisk kan være feilfordelt siden konvertible obligasjoner har langt risikofyltere profiler enn vanlige vaniljebindinger.
WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund (DGRW) er en aksjeinvestering med høyere markedsrisiko som søker å investere i utbyttevekstaksjer. Innehavene sporer en tilpasset indeks kalt WisdomTree US Quality Dividend Growth Index.
Det har et tre års årlig standardavvik på 10, 58%, høyere enn ICVT. Årets avkastning fra 15. november 2017 er 18, 24%, noe som er høyere enn S&P 500 på 14, 67%, så det har en alfa på 3, 57% i forhold til S&P 500. Men igjen, S&P 500 kan ikke være den riktige målestokken for denne ETF, siden utbyttebetalende vekstaksjer er en veldig spesiell undergruppe av det samlede aksjemarkedet, og kanskje ikke engang inkluderer de 500 mest verdifulle aksjene i Amerika.
Eksemplet ovenfor illustrerer suksessen til to fondsforvaltere i å generere alfa. Bevis viser imidlertid at aktive forvalteres priser for å oppnå alfa i fond og porteføljer i hele investeringsuniverset ikke alltid er så vellykkede. Statistikk viser at 83% av de aktive fondene i USA de siste ti årene ikke samsvarer med de valgte benchmarkene. Eksperter tilskriver denne trenden til mange årsaker, inkludert:
- Økende kompetanse hos finansrådgivere
- Fremskritt innen finansiell teknologi og programvare som rådgivere har til rådighet
- Økende mulighet for viktige investorer til å delta i markedet på grunn av veksten på Internett
- En krympende andel investorer som tar på seg risiko i porteføljene sine, og
- Den økende mengden penger som blir investert i jakten på alfa
Alfahensyn
Mens alfa har blitt kalt den "hellige gral" for å investere, og som sådan får mye oppmerksomhet fra både investorer og rådgivere, er det et par viktige hensyn som man bør ta hensyn til når man bruker alfa.
1. En grunnleggende beregning av alfa trekker den totale avkastningen til en investering fra en sammenlignbar referanseindeks i sin aktivakategori. Denne alfakalkylen brukes først og fremst mot en sammenlignbar aktivakategori, som nevnt i eksemplene ovenfor. Derfor måler den ikke ytelsen til en egenkapital ETF sammenlignet med en referanseindeks. Denne alfa brukes også best når du sammenligner ytelsen til lignende aktivainvesteringer. Alfa til ETF, DGRW, er således ikke relativt sammenlignbar med alfaen til rentefond ETF, ICVT.
2. Noen referanser til alfa kan referere til en mer avansert teknikk. Jensens alfa tar hensyn til CAPM-teori og risikojusterte tiltak ved å benytte risikofri rente og beta.
Når du bruker en generert alfakalkulering, er det viktig å forstå de involverte beregningene. Alpha kan beregnes ved å bruke forskjellige indeksreferanser i en aktivaklasse. I noen tilfeller kan det ikke være en passende indeks som allerede eksisterer, i hvilket tilfelle rådgivere kan bruke algoritmer og andre modeller for å simulere en indeks for sammenlignende alfakalkuleringsformål.
Alpha kan også referere til den unormale avkastningen på en verdipapir eller portefølje utover det som ville blitt forutsagt av en likevektsmodell som CAPM. I dette tilfellet kan en CAPM-modell ta sikte på å estimere avkastning for investorer på forskjellige punkter langs en effektiv grense. CAPM-analysen kan anslå at en portefølje bør tjene 10% basert på porteføljens risikoprofil. Hvis porteføljen faktisk tjener 15%, vil porteføljens alfa være 5, 0, eller + 5% over hva som var forutsagt i CAPM-modellen.
Sammenlign Navn på leverandør av investeringskontoer Beskrivelse Annonsørens avsløring × Tilbudene som vises i denne tabellen er fra partnerskap som Investopedia mottar kompensasjon fra.